盘江股份:煤价弹性开启,产能扩张提速【国君煤炭翟堃】_公众号研报

（以下内容从国泰君安《盘江股份:煤价弹性开启,产能扩张提速【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读：焦煤市场化调价&混煤涨价空间大，三季度业绩高弹性时点已至；自建+技改+收购，产能翻倍开启，成长性行业最强；价值重估增幅行业第一。公司理应估值溢价。投资要点：上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级。煤价上涨超预期、产能释放顺畅，调整2021~2023年EPS至0.95、1.36、1.51元(原预测0.95、1.16、1.30元)，鉴于公司高业绩弹性和高成长性，给予公司高于行业平均的2021年14xPE，上调目标价至13.30元(原9.11元)，维持“增持”评级。价格弹性：焦煤市场化调价&混煤涨价空间大。六盘水焦煤价格指数Q1、Q2、7月不含税均价分别为1318、1478、1733元/吨，根据互动e表述，公司精煤价格随市场变化而变动，Q3业绩弹性将明显高于其他公司长协季度调价销售模式。受制于贵州政策，公司混煤价格受限，此前一直在200~300元左右波动，而周边省份电煤价格指数普遍高于600元/吨，伴随贵州电煤保供压力减小，公司混煤价格具备大幅上调空间。规模扩张：产能翻倍开启，成长性显著。公司Q1自产精煤/混煤销量分别102/131万吨，全国煤矿资源(焦煤尤甚)紧缺大背景下，公司在建、技改产能加速释放，据我们梳理测算，公司2019~2022年产能预计分别910、1360(同比+49.5%)、1765(+29.8%)、2180(+23.5%)万吨，CAGR33.8%。当前产能价值重估空间大，集团仍有大量优质资产。公司单位矿权账面成本（“无形资产-采矿权”/可采储量）仅0.2元，若以近期产业一级市场收购案例价23.5元重估，公司净资产将增值1037%，全行业第一。盘江集团2020、2021H原煤产量2121、1267万吨，规划2025年产能超7000万吨，除2020年收购的盘南公司（330万吨）外，仍有优质资源存在收购空间。风险提示。煤价不及预期；项目投产进度不及预期。特别声明：本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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