【银河军工李良】公司点评丨新雷能 (300593):特种电源隐形冠军, 深度受益于下游需求爆发

（以下内容从中国银河《【银河军工李良】公司点评丨新雷能 (300593):特种电源隐形冠军, 深度受益于下游需求爆发》研报附件原文摘录）
　　新雷能 300593 核心观点 ◆事件 公司发布半年度报告，2021年上半年营收为6.22亿元，同比增长102.52%，归母净利润为1.20亿元，同比增长320.42%。 ◆ 公司增长稳健，业绩保持高速增长 公司2021H1实现营业收入6.22亿元（YoY +102.52%），实现归母净利润1.20亿元，（YoY +320.42%）。公司Q1和Q2分别实现营收2.83亿元（YoY +181.87%）和3.39亿元（YoY +63.98%），归母净利润0.51亿元（YoY +1187.23%）和0.68亿元（YoY +179.53%）。因去年同期疫情影响基数较低，公司Q1实现大幅增长。另外，公司下游需求爆发，订单充足拉升公司2021H1业绩。特种应用领域，中美贸易战促进我国电子产业立足国产化的刚性需求，促进电源类电子配套产业的高速增长。国家在航空、航天等行业领域的投资规模加大，公司研制的电源产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。航天、航空、船舶等特种应用领域实现营收3.97亿元，较上年同期增长102.28%。另外，通信行业领域出口业务上年同期因疫情因素下滑较多，2021H1通信行业出口订单恢复，实现营业收入1.94亿元，较上年同期增长132.28%。 ◆ 公司高研发投入建立技术护城河，各产品销售均实现增长 公司研发投入营收占比常年处于较高水平，2021H1达15.29%。历年的高研发投入，积累了大量的知识产权，保持了公司在行业内的技术领先地位，丰富了公司电源产品的应用领域和品类。目前，公司具备芯片型电源、模块电源、定制电源，以及大功率电源及供配电电源系统的多行业全品类电源解决方案能力。公司已研制多系列电源管理集成电路（含单片集成电路、微模组即芯片型电源），为公司电源类产品奠定了坚实的国产化基础。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求，大大增强了公司获单能力。随着下游需求增长，公司凭借较强技术实力，2021H1 各产品收入增长可观。其中，模块电源实现营收4.29亿元，较上年同期增长140.30%；定制电源实现营收0.88亿元，较上年同期增长48.73%；功率电源及供配电电源系统实现收入0.79亿元，较上年同期增长18.68%。 ◆ 公司费用控制效果明显，后续盈利能力增强 2021H1公司综合毛利率50.58%，较上年同期增长3.72pct，而期间费用率（含研发费）26.03%，同比大幅下滑9.72pct。我们认为，公司目前已具备一定规模效应，在保证研发持续推进的情况下，期间费用率大幅下滑，盈利能力大幅提升。公司合同负债较年初增长50.24%，存货较期初增加 30.46%，或反映了公司在手订单的增加。随着公司永力科技园、深圳西格玛和西安新雷能的产能逐步释放，公司有望进一步提升业绩，后续发展可期。此外，8月9日公司授予46.4万股预留限制性股票，公司治理层面持续优化，管理层信心进一步彰显。 ◆ 新兴产业高速发展带来下游新增需求，宏观环境变化带来较大国产替代空间 当前宏观环境变化较大，国防信息化必要性突出。公司电源产业链下游主要为通信设备、特种领域、铁路设备等制造商。通信领域，公司近年研发的大功率电源陆续进入通信行业和数据中心领域。此外，公司跟进5G设备商的设计需求，研发了众多针对5G需求的电源产品，未来在通信领域的销售收入有望进一步增长。特种领域，公司在航天、航空、船舶、激光器等领域得到客户的高度认可，是其重要的电源供应商。另外对于附加值较高的芯片型电源，公司积极开启研发步伐，助力国产化进程，业绩弹性较高。随着中美对抗形势加剧，自主可控政策必将减少我国整机制造厂家对国外厂商的依赖，对本土高性能电源厂商的采购份额将快速加大，公司作为国内自主创新能力高的电源供应商将获得更大发展空间。 ◆ 投资建议 预计公司2021年至2023年归母净利分别为2.32亿、3.40亿和4.48亿，EPS为0.88元、1.28元和1.69元，当前股价对应PE为57X、40X和30X。参照可比公司估值，公司虽不具备优势，但鉴于公司在特种电源和民用电源领域已深耕多年，未来有望受益于国产替代以及下游需求的双增长，快速发展可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ◆ 风险提示 下游行业需求波动风险；公司研发不及预期；产能扩张不及预期；永力科技商誉减值和汇率波动的风险。 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：【银河军工李良】公司点评_新雷能（300593）_特种电源隐形冠军， 深度受益于下游需求爆发 报告发布日期：2021年8月12日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 执业证书编号：S0130515090001 李良 制造组组长，军工行业负责人，清华大学MBA，证券从业8年，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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