开源晨会0813丨信用“收缩”远未结束;海内外扩产同步加速,锂电设备全面受益;蒙娜丽莎、平煤股份

（以下内容从开源证券《开源晨会0813丨信用“收缩”远未结束;海内外扩产同步加速,锂电设备全面受益;蒙娜丽莎、平煤股份》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】信用“收缩”远未结束——宏观经济点评-20210811 行业公司 【农林牧渔】7月猪价环比企稳，商品猪出栏均重大幅回落——行业点评报告-20210812 【机械】海内外扩产同步加速，锂电设备全面受益——行业点评报告-20210812 【电力设备与新能源】7月国内新能源车符合预期，持续看好新能源汽车产业链——行业点评报告-20210812 【轻工：蒙娜丽莎(002918.SZ)】瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动——公司首次覆盖报告-20210812 【煤炭开采：平煤股份(601666.SH)】煤价上涨支撑稳健业绩，看好下半年增长——公司中报点评报告-20210812 【计算机：启明星辰(002439.SZ)】业绩符合预期，城市安全运营逐渐实现标准化复制——公司信息更新报告-20210812 【汽车：文灿股份(603348.SH)】大众缺芯叠加原材料涨价影响，二季度业绩承压——公司信息更新报告-20210812 【纺织服装：开润股份(300577.SZ)】2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性——公司信息更新报告-20210811 【中小盘：青鸟消防(002960.SZ)】20周年再出发，由国内龙头迈向全球领先——中小盘信息更新-20210811 研报摘要 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 信用“收缩”远未结束——宏观经济点评-20210811 7月社融加速回落，透露的信用“收缩”逻辑愈加清晰，信用“收缩”远未结束。 1、7月社融加速回落，透露房地产、政府融资收缩，及实体需求走弱三大信号 信号一：地产调控的影响在加速显性化，地产链融资收缩加快。以按揭贷为主的居民中长贷，连续3个月同比下降、降幅不断扩大，7月同比少增2093亿元至3974亿元；房地产开发贷加速回落，二季度融资净收缩1200亿元、余额增速创新低的2.8%。监管加强、信用风险等影响下，地产信托和债券融资在持续收缩。 信号二：债务监管加强下，地方国企或平台隐性债务相关融资，收缩压力加大。7月，企业中长贷4937亿元、同比减少1031亿元，为16个月以来首次同比转负。除地产链和实体需求拖累外，企业贷款回落，或与债务监管加强下，银行放贷谨慎等有关。城投债融资降温，募资用于“借新还旧”比例进一步抬升至7月的86%。债务压力、项目质量等影响下，专项债项目基本也没有带动外部融资。 信号三：实体融资需求走弱的迹象越来越显著。7月票据融资1771亿元、较2020年同期增加2792亿元，连续2个月大幅冲量；经验显示，票据冲量的行为，多出现实体需求走弱的阶段。二季度制造业贷款需求指数大幅回落，制造业PMI指数等连续下滑，及一些中观高频指标等，均指向了实体需求的走弱。我们推算的，反映企业中长期资金来源的有效社融增速，7月回落近0.2个百分点至9.9%。 重申观点：信用收缩远未结束。地产调控、债务监管等影响的加速显性化，及实体需求走弱带来的融资收缩，或进一步强化信用“收缩”，维持全年社融存量增速10%左右的判断。社融、PMI等指标显示，经济下行趋势明确，需要留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济加速回落的风险，财政后置较难改经济趋势。 2、常规数据解析：票据和非银贷款高增，企业和居民中长贷回落，非标收缩 社融超预期回落，贷款、非标、政府债券拖累明显。7月，新增社融1.06万亿元、远低于市场预期的1.5万亿元，同比少增6362亿元；存量增速10.7%、较上月回落0.3个百分点。主要分项来看，政府债券同比少增3639亿元，人民币贷款同比少增1830亿元，表外票据和信托持续收缩、同比分别多减1186和204亿元。 剔除票据冲量等，贷款明显回落，企业中长贷首次回落、居民中长贷降幅扩大。7月新增贷款1.08万亿元、同比多增905亿元，主因票据冲量和非银贷款大增，两者分别较2020年同期增加2792和2044亿元；企业和居民中长贷、短贷均同比下降，其中企业中长贷同比少增1031亿元、居民中长贷同比少增2093亿元。 M1和M2增速双双大幅回落。7月，M1增速较上月回落0.6个百分点至4.9%、创18个月以来新低，M2增速回落0.3个百分点至8.3%。其中，企业活期存款同比多减3899亿元，拖累M1回落；除实体派生偏弱，非银存款下降、财政支出偏慢等拖累M2，非银存款同比少增8424亿元、财政存款同比多增1136亿元。 风险提示：债务风险暴露，加剧信用分层。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 7月猪价环比企稳，商品猪出栏均重大幅回落——行业点评报告-20210812 1、7月猪企出栏均价环比企稳，商品猪出栏均重大幅回落 各生猪养殖企业7月销售数据发布完毕。整体看，7月各企业商品猪销售均价区间14.0-15.5元/公斤，同比跌幅均超过57%，环比涨幅均在3%以上。前5大上市企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份7月肥猪均价分别为15.04/15.08/15.48/14.08/15.47元/公斤。 从出栏体重看，主要5家公布商品猪出栏均重企业中，除金新农出栏均重环比上涨外，其它4家企业7月商品生猪出栏均重均环比下降，且均重下降幅度在3.32公斤/头以上。体重划线看，除天康生物外，其余4家企业均重均低于140公斤/头。根据涌益咨询数据，7月全国出栏均重环比下降3.32公斤/头至128.82公斤/头；区域来看，除东北地区外，其余区域出栏均重均已降至130公斤/头以下。 7月以来国家连续开启三轮猪肉收储，对短期猪价起到一定提振效果，但中长期价格涨跌仍需回归市场供需转换。生猪出栏均重看，经过5、6月对前期二次育肥及压栏大肥及特大肥的较好市场消化，全国生猪出栏均重在7月出现明显回落，重回130公斤/头以下。但从Q2生猪出栏量、存栏量以及能繁母猪数量看，市场供给仍相对充裕。入秋后，市场对肥猪的消费倾向再次转增，需持续关注出栏均重，观察养户压栏情绪是否再次抬头。通常，Q3消费量将环比Q2出现季节性爬升，我们预计生猪价格短期（季节性）反弹将于8月底至9月初到来。 2、7月上市猪企出栏量同比增长69%，环比增长0.46% 2021年7月主要10家上市公司出栏量794万头，同比增长69%，环比增长0.46%。其中大北农、温氏股份、新希望出栏量环比大增，分别为46万头/+62%、128万头/+27%、63万头/+17%。正邦科技、傲农生物环比小幅增长，分别为175万头/+11%、25万头/+13%。牧原股份、天邦股份、天康生物、唐人神、金新农出栏量环比下滑，分别为301万头/-13%、28万头/-11%、12万头/-2%、9万头/-45%、6万头/-24%。猪企出栏节奏出现分化，一方面受到冬季非瘟及仔猪腹泻带来的负面影响；另一方面来到下半年后，部分头部养殖企业前期产能扩增逐渐释放，也有部分规模企业在扩产基础上进行策略性调整，放缓出栏节奏。 3、7月正邦科技、温氏股份产能释放带动收入环比增长 2021年7月，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份分别实现销售收入52.1/22.7/11.2/33.0/5.6亿元，同比-13.3%/-32.8%/-39.7%/+5.5%/-30.1%，环比-8.8%/28.7%/3.6%/8.3%/2.7%。其中温氏股份、正邦科技出栏量继续保持环比增长，带动收入环比提升。 风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 海内外扩产同步加速，锂电设备全面受益——行业点评报告-20210812 1、欣旺达动力电池投资持续加码 根据欣旺达2021年8月9日公告，子公司欣旺达电动汽车电池有限公司计划将注册资本由36.4亿元人民币增至43.9亿元人民币，合计增资7.5亿元，并将于南昌经开委辖区投资建设南昌动力电池生产基地项目。该项目分四期，总投入200亿元，将分别投资建设4GWh、10GWh、16GWh、20GWh电芯及电池系统生产线，项目实施时间分别为2021、2022、2024、2026年。根据公司公告，利元亨、杭可科技、海目星等锂电设备厂商曾为欣旺达提供锂电设备。 2、海内外同步加速，下游扩产持续发力 中国电池市场方面，根据中航锂电2021年8月10日公众号信息，公司与合肥市签署投资协议，公司50GWh动力电池及储能电池产业基地项目正式落户合肥。美国电池市场方面，根据通用汽车2021年8月4日公告，公司计划在美国额外再建两座电芯工厂，目前该公司在美有两座电芯工厂正在建设之中，分别位于俄亥俄州和田纳西洲，其中俄亥俄州产能规划为30GWh，预计2022年投产。海内外扩产同步加速，锂电设备需求加速释放。 3、7月新能源汽车渗透率持续提升，电池扩产规划有望增长 根据乘联会数据，2021年7月新能源乘用车批发销量达到24.6万辆，同比增长202.9%，2021年1-7月新能源乘用车批发133.9万辆，同比增长227.4%；2021年7月新能源乘用车零售销量达到22.2万辆，同比增长169.4%，2021年1-7月新能源车零售122.9万辆，同比增长210.2%。其中，2021年7月新能源车厂家批发渗透率16.3%，2021年1-7月渗透率11.8%；2021年7月新能源车国内零售渗透率14.8%，2021年1-7月渗透率10.9%，较2020年同期提升明显。国内新能源汽车渗透率持续提升，未来有望推动国内电池厂商扩产规划增长，期间将释放大量锂电设备需求。 4、全球电动化共振向上，继续重点推荐锂电设备 中国新能源汽车加速渗透，伴随着拜登政府新能源政策颁布，全球新能源汽车市场有望全面快速发展，中欧美电动化共振向上。国内市场方面，伴随新能源汽车渗透率持续提升，电池厂商有望加大扩产规划，一、二线锂电设备厂商有望全面受益，继续重点推荐锂电设备。受益标的：先导智能、杭可科技、海目星、先惠技术、利元亨、联赢激光、福能东方等。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，下游扩产不及预期，政策效果不及预期。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 7月国内新能源车符合预期，持续看好新能源汽车产业链——行业点评报告-20210812 1、七月国内新能源车销量符合预期，持续看好新能源汽车产业链 根据乘联会数据，7月国内新能源乘用车零售销量为22.2万辆，同比+169%，环比-3%。其中BEV零售销量17.7万辆，同比+164%；PHEV零售销量4.5万辆，同比+189%，环比提升3%。就BEV来看，A00级车占比30%，环比-3pct；A级车占比29%，稳步提升；B级车销量4.9万辆，占比高达25%。我们预计2021年国内新能源汽车销量275万辆。受益标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份、容百科技、天赐材料、赣锋锂业、璞泰来、星源材质、中科电气、天齐锂业。 2、比亚迪/理想/广汽埃安表现亮眼，看好后续国产Model Y放量 分车企来看，7月特斯拉中国销量3.3万辆，环比+17%，Model 3/Y销量2.26/1.04万辆；比亚迪新能源汽车销量5.04万辆，环比+26%，其中秦plus DMi销售1.12万辆，表现亮眼，汉销量0.8万辆，保持稳定。造车新势力持续走好，7月蔚来/理想/小鹏销量分别为7931辆(同比+124%)/8589辆(同比+251%)/8040辆(同比+253%)。五菱宏光Mini EV 7月销量2.73万辆，同比+272%。广汽埃安新能源7月销量过万，销量达到1.05万辆，同比+121%，环比+1%。得益于特斯拉国产化进程持续推进以及LFP电池的应用，Model Y价格如预期下降至30万以下，将推动销量进一步增长。 3、欧洲新能源车补贴退坡压力初显，碳排放政策支撑长期销量向好 7月欧洲八国电动车销量12.99万辆，同比+42%，环比-33%，低于预期，我们认为主要有三方面原因：（1）部分国家补贴退坡；（2）季末销量冲高后的回落；（3）特斯拉供给受限。具体来看，欧洲7月BEV销量6.14万辆，环比-43%；PHEV销量6.85万辆，环比-21%。分国家来看，德国电动车注册量5.56万辆，同比+55%；法国电动车注册量1.84万辆，同比+9%；英国电动车注册量2.1万辆，同比+35%；意大利电动车注册量1.14万辆，同比+207%；西班牙电动车注册量0.6万辆，同比+38%；挪威电动车注册量0.89万辆，同比+33%；瑞典电动车注册量0.63万辆，同比-6%。我们预计2021/2022年欧洲电动车销量分别达199.7/277.8万辆，同比+47%/+39%。7月美国电动车销量5.8万辆，同比+138%，环比+19%；其中BEV销量4.1万辆，同比+107%，环比+13%。渗透率升至4.3%。得益于拜登政府新能源支持政策持续加码，我们预计2021/2022年美国电动车销量分别达66/97万辆，同比+101%/+47%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策效果不及预期、海外疫情导致需求不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 蒙娜丽莎(002918.SZ)：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动——公司首次覆盖报告-20210812 1、瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级 蒙娜丽莎是瓷砖行业龙头公司，在瓷砖行业长期集中度提升的背景下，公司不断进行产品升级，优化产能布局，把握区位优势降低生产成本，加快渠道下沉，未来业绩有望持续稳定增长。我们预测公司2021-2023年归母净利润为7.41/9.62/12.39亿元，对应EPS为1.81/2.35/3.02元，当前股价对应PE分别为15.3/11.8/9.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、行业“大行业小企业”特征明显，未来集中度提升空间大 （1）2019年我国规模以上建筑陶瓷企业销售额达到3878亿元，2014-2019年，瓷砖行业规模以上企业营业收入CAGR为-2.49%，行业已步入成熟期，市场规模整体增速放缓。（2）目前瓷砖行业格局分散，具有“大行业小企业”的特征，伴随环保政策趋严，瓷砖行业去产能，中小企业加快退出，龙头公司在全国进行产能布局以及销售网络搭建，凭借渠道、产品、品牌力在C+小B端市场抢占份额，同时，凭借规模优势积累优质大B客户，龙头优势更加显著。 3、陶瓷板材领先，产能布局优化，成本管控优质，渠道下沉战略落地表现优异 （1）重视研发投入，所获专利稳步增长，较早布局岩板领域，重视薄型化、大规格产品发展，产品升级构建公司品牌价值。（2）产能扩张迅速，布局战略优化，选址把握区位优势降成本。2018年5月，公司开始规划在广西藤县建设11条陶瓷生产线，项目全部完工将增加8822万平方米的产能，目前一、二阶段生产线分别投产，同时，收购江西普京陶瓷子公司至美善德，年产能达4000万平方米。藤县、高安选址充分发挥区位优势，有效降低成本。（3）“经销渠道+地产战略”双轮驱动，工程业务加速成长。公司拥有专卖店和网点4000多个，且计划每年新增350-550家零售门店。营销线上线下齐发力，应用智慧门店终端推广系统和设计云平台，利用天猫、京东、抖音、居然、红星等线上平台参与众多品牌营销活动。B端口碑优质，与碧桂园、万科、保利大型地产商建立战略合作关系。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；公司产能不及预期风险。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 平煤股份(601666.SH)：煤价上涨支撑稳健业绩，看好下半年增长——公司中报点评报告-20210812 1、煤价上涨支撑稳健业绩，看好下半年增长。维持“买入”评级 公司发布中报，2021年上半年实现总营业收入126.5亿元（同比+10.3%）；归母净利润10.6亿元（同比+49.6%）；扣非后归母净利润10.4亿元（同比+49.9%）。2021Q2实现归母净利润5.13亿元（环比-5.7%）。总体来看，煤价上涨带动公司上半年业绩同比大增。稳健盈利支持公司2021年保底60%的高分红率承诺，高股息率凸显公司投资价值。考虑公司上调Q3长协煤价，看好焦煤高景气下后期业绩释放，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润24.9/26.5/27.8（前值20.8/22.7/24.4）亿元，同比增长79.7%/6.2%/4.9%，EPS为1.06/1.13/1.18（前值0.88/0.97/1.04）元；当前股价对应PE为7.4/7.0/6.7倍。维持“买入”评级。 2、产销量略微下滑，煤价上涨带动业绩增长 煤炭产销量略微下滑。2021H1实现煤炭产/销量1486/1570万吨（同比-2.6%/ -0.4%），其中自产煤销量1378万吨（同比-2.2%）。Q2单季产销量降幅较大。Q2单季产量703万吨（同比-8.2%），自产煤销量650万吨（同比-7.8%），产销量环比降幅均有10%。煤价同比上涨。得益于上半年焦煤紧供给下的市场高景气，2021H1公司吨煤均价（不含税）761元/吨（同比+10.4%），其中Q2吨煤均价上涨至792元/吨（环比+8%）。成本同比增长，但增幅弱于价格涨幅。2021H1吨煤成本543元/吨（同比+5.6%），除去2020年同期社保减免低基数因素以外，主因矿井开采深度的增加促使安全投入增加。煤炭盈利能力提升。2021H1吨煤毛利218元/吨（同比+24.5%），煤炭毛利率28.6%（同比+3.2pct），其中Q2吨煤毛利226元/吨（环比+7.7%）。总体来看，煤价上涨带动H1煤炭业绩提升，Q2煤价走强弥补了单季产销量下滑，一二季度煤炭毛利基本持平，业绩释放平稳。 3、焦煤紧供给支撑Q3长协调价，看好下半年业绩释放 当前焦煤价格高位运行，紧供给支撑下持续高景气。后期展望，焦煤供给紧缺问题较难缓解：受困于产地端安全监管高压态势，政策停减产或将持续影响焦煤产能释放；澳煤禁运将进一步持续，而蒙煤通关受疫情影响难以形成有效替代；年内山东将严格落实3400万吨焦煤矿去产能。因此，下半年焦煤价格有望持续强势。公司主产稀缺的优质主焦煤，有望充分受益焦煤紧供给。三季度公司精煤长协价已平均上调180元/吨，调价幅度较大；同时，公司全年精煤销量目标为1300万吨，下半年产销量或平稳释放。我们认为下半年公司业绩有望实现进一步增长。 风险提示：下游需求恢复不及预期；煤炭市场价下降超预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 启明星辰(002439.SZ)：业绩符合预期，城市安全运营逐渐实现标准化复制——公司信息更新报告-20210812 1、持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级 网安行业高景气，公司有望实现高速增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为10.51、13.72、16.85亿元，EPS为1.13、1.47、1.80元/股，当前股价对应2021-2023年PE为27.7、21.2、17.3倍，维持“买入”评级。 2、业绩符合预期，营销投入明显加大 2021年上半年公司实现营业收入12.12亿元，同比增长60.61%；实现归母净利润-1.07亿元，同比下滑401.92%；实现扣非归母净利润-1.31亿元，同比下滑160.71%。上半年公司销售费用率为42.58%，同比提升2.29个百分点；研发费用率为34.34%，同比下降8.46个百分点；管理费用率为8.10%，同比下降1.13个百分点。公司毛利率为60.83%，同比下降10.46个百分点，主要由于集成收入同比增加。公司合同负债较年初增长67.06%，存货较年初增长45.27%，一定程度说明公司在手订单充足。经营活动净现金流为-4.45亿元，同比下滑524.97%，主要由于购买商品和支付职工薪酬现金流出大幅增加所致。 3、三大战略新业务收入翻倍增长，布局更趋完善 上半年包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务约实现收入100%的增长，在总收入中占比进一步提升。城市安全运营业务，公司已在全国各地约90个城市和区域开展安全运营业务，已建运营中心的业务承接量持续增加，完成了标准化安全运营产品的产品化工作，下半年将逐步开始交付渠道销售。针对智慧政务的安全运营已渐趋成熟，同时完成了针对智慧医疗安全运营的试点，下半年将在已建运营中心逐步复制。云安全业务，公司云安全管理平台（云安全资源池）产品销售同比较大幅度增长，结合各地城市安全运营中心开展SASE模式云安全服务，持续加大拓展全新的云安全运营模式。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 文灿股份(603348.SH)：大众缺芯叠加原材料涨价影响，二季度业绩承压——公司信息更新报告-20210812 1、公司2021H1归母净利润为0.73亿元，同比增长112.95% 公司发布2021年中报，2021H1营收为20.33亿元，同比增长215.37%；毛利率为19.48%，较2020年全年-4.08pcts；归母净利润为0.73亿元，同比增长112.95%。2021Q1/Q2公司归母净利润为0.50/0.23亿元。大众缺芯叠加原材料价格上涨，公司二季度业绩承压，我们预计下半年缺芯影响有望逐步缓解，整车厂销量复苏或带动订单需求恢复。8月7日公司预订的大吨位压铸机已完成预验收，车身结构件一体压铸进程持续推进中，我们看好公司长期成长空间。综上，我们下调公司2021年盈利预测，上调2022年并新增2023年预测，预计2021-2023年公司归母净利润为2.6(-0.6)/4.9(+0.4)/6.1亿元，对应当前股价PE为31.6/16.9/13.7倍，考虑到公司长期成长性仍在，维持“买入”评级。 2、大众缺芯+原材料涨价致二季度业绩承压，下半年缺芯影响有望缓解 公司2021Q2实现营收9.82亿元，同比增长153.97%，环比下降6.55%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降4.26%，环比下降53.88%。主要原因系二季度大众芯片短缺影响加剧，相关产品订单减少；原材料铝价持续上涨，由于季度或半年度调价机制的滞后性，公司短期内盈利能力承压。据乘联会数据，2021Q2一汽大众、上汽大众狭义零售销量同比下降10.76%、28.16%。7月上汽大众销量同比减少47.76%，但环比6月增长7.69%，迎来边际改善。7月大众ID系列销量突破5500辆，环比实现翻番。我们认为大众缺芯影响有望在下半年逐步缓解，相关订单需求或迎来恢复，助力公司业绩改善。 3、6000T、4500T两台大吨位压铸机完成预验收，一体压铸未来可期 公司2021年5月与力劲科技签订战略合作协议，向其采购包括6000T、4500T、3500T及2800T等7台大型压铸机。8月7日公司已对力劲完成总装的6000T、4500T两台大型压铸机进行了预验收。公司积极持续推进车身结构件一体压铸进程，未来成长空间可期。 风险提示：主要客户销量不及预期、产能扩张不达预期、原材料价格上涨。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 开润股份(300577.SZ)：2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性——公司信息更新报告-20210811 1、公司公布2021H1业绩快报，符合此前预期，维持“买入”评级 公司公布业绩快报，2021H1公司收入为9.9亿元（+3.65%），归母净利润为9707.31万元（+50.79%），扣非净利润为8428.35万元（+45.05%），公司归母净利率为9.81%（+3.07PCT），公司归母扣非净利率为8.52%（+2.43PCT）。业绩超预期且盈利能力有所改善。我们维持盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为2.23、3.05和4.04亿元，对应EPS分别为0.93元、1.27元和1.68元，当前股价对应PE为19.9/14.6/11.0倍，维持“买入”评级。 2、2C端业务：自有品牌90分价量齐升，米牌保持稳定 （1）米牌预计在2021年恢复至2019年水平，随着小米手机市占率跃升至全球第二，公司作为小米供应链唯一箱包供应商，通过小米的品牌背书以及渠道支持，米牌箱包未来将进一步拓展海外业务。（2）自有品牌90分保持高增长，2021H1同比增长超100%。90分品牌在618期间表现亮眼，同比增长约260%，在全平台排前2。自2021年5月份进入抖音渠道以来，90分品牌目前已做到抖音电商渠道箱包类目第一。90分的产品结构不断优化，高毛利的新品占比不断提高，整体价格带逐步上移，预计2021年全年90分品牌毛利率将提高至38%-40%，进一步提升公司整体毛利率。90分目前已经进入中国的COSTCO和麦德龙，未来会继续布局高端KA渠道，在海外渠道的增势同样良好。 3、2B端业务：坚持优质客户战略，前瞻布局海外产能助力业绩增长 （1）公司坚持优质客户战略，牢牢把握现有耐克、迪卡侬、优衣库和VF集团几个核心客户。疫情期间全球头部客户均减少了自身供应商数量，提高了头部供应商的采购比例，随着客户对于未来的信心逐步提升，从2021Q2开始持续加单。目前公司已进入VF集团旗下Jansport、Eagle Creek、Dickies等知名品牌的包袋供应链体系，拓展迅速。惠普、戴尔等客户的订单则稳中有升，长期平稳增长。（2）印尼和印度将在未来成为亚洲制造业发展潜力最大的地区，公司在印尼和印度的前瞻性布局使得公司能迅速扩充产能，并借此顺利切入阿迪达斯供应链。 风险提示：疫情影响C端出行产品需求，疫情导致B端订单恢复不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 青鸟消防(002960.SZ)：20周年再出发，由国内龙头迈向全球领先——中小盘信息更新-20210811 1、扣非净利润同比+57.32%，“三驾马车”齐发力业绩符合预期 公司公告了2021年半年报，2021H1实现营业收入13.96亿元，同比+65.46%；实现归母净利润2.04亿元，同比+40.89%，实现扣非后归母净利润1.99亿元，同比+57.32%。其中2021Q2实现营业收入9.42亿元，同比+39.92%，单季度收入创历史新高，实现归母净利润1.53亿元，同比+9.67%，实现扣非后归母净利润1.54亿元，同比+13.56%。公司业务“三驾马车”齐发力，在上游原材料价格大幅上涨的背景下，实现了毛利率的稳定和收入业绩的快速增长，符合预期。2021年是公司成立20周年，亦是新三年规划的元年。公司正继续向着2023年实现50亿元以上的收入并成为全球领先的消防安全企业的目标迈进。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测5.20/6.32/7.84亿元，对应EPS为1.49/1.82/2.25元，当前股价对应2021-2023年PE为19.9/16.3/13.2倍，维持“买入”评级。 2、“三级马车”齐发力，收入保持高增长 通用消防报警业务2021H1实现收入11.92亿元，同比+55.25%，收购的法国Finsecur整合顺利，Q2单季度收入同比快速增长，其西班牙子公司更是在6月份实现了月度销售的历史新高。应急照明与智能疏散业务继续保持高增长，2021H1实现收入1.35亿元，同比+173.80%，同时预计下半年将继续保持高速增长态势。公司在相继收购康佳照明和左向照明后，产业链布局和竞争力进一步强化，助力公司更好地把握政策带来的行业性机遇。工业消防领域，公司中标了中石油吉化（揭阳）项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目和中天钢铁绿色精品钢项目等多个项目，取得了突破性进展。“三驾马车”齐发力，公司收入保持高增。 3、“朱鹮”芯片持续迭代和产品化，强化竞争力的同时维持毛利率稳定 在上游原材料价格大幅上涨的背景下，公司通过自研“朱鹮”芯片的持续迭代以及产品化（应用于照明和应急疏散产品），进一步降本提效，保持了整体毛利率的稳定（2021H1毛利率41.08%，较2020H1小幅下降1.83PCT）。公司持续的技术迭代及产业链布局强化了公司的竞争力，向着全球领先的消防安全企业迈进。 风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.12 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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