【东吴晨报0813】【行业】零售【个股】淳中科技、香港交易所、欧派家居、华鲁恒升、鱼跃医疗、启明星辰、青鸟消防、锦欣生殖、东方通

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0813】【行业】零售【个股】淳中科技、香港交易所、欧派家居、华鲁恒升、鱼跃医疗、启明星辰、青鸟消防、锦欣生殖、东方通》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210813 00:00 06:01 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 零售： 进击的水光针 持续高频、高增、本土化的“玻尿酸+”注射产品 颜值经济系列深度报告之三 水光针是作用于真皮层的入门级注射项目。需求端：轻医美需求靠前，预计至2025年终端规模＞200亿元。供给端：正规产品稀少，行货有望逐步替代水货，持续本土化。海外龙头经验：水光与填充并举，差异化铸就牢固壁垒。重点推荐国内少数获得正规Ⅲ类医疗器械水光认证的爱美客和华熙生物。其中，爱美客是国内“HA+营养素类”水光代表，其拳头产品“嗨体”系列即为水光产品；华熙生物通过“润致”和“丝丽”双品牌布局水光。 风险提示：市场竞争加剧，产品研发进度不及预期，行业政策变化、产品安全风险。 （分析师 吴劲草、张家璇） 个股 淳中科技（603516） 2021年中报点评 新签订单大幅增长，营业收入稳步提升 投资要点 事件：8月11日，淳中科技正式公布2021年上半年业绩报告，上半年公司实现营业总收入2.06亿元，同比+27.56%；实现归母净利润2770.52万元，同比下降31.22%，实现基本每股收益0.16元/股，同比-46.67%。业绩符合我们预期。 H1业绩持续提升，盈利短期承压：得益于公司产品线拓展、市场需求增加等因素，公司2021年上半年新签订单同比增加51%，实现营业收入2.06亿元，YoY +27.56%。2020年7月公司发行可转债，2021年上半年，公司可转债利息费用同比增长804万元，致使公司上半年归母净利润2770.52万元，同比下降1266万元。报告期内，公司为满足订单需求，加大芯片等原材料备货，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为877万元，YoY -75.32%。从盈利能力来看，受芯片成本及人工费用上升等因素影响，毛利率有所下滑，公司2021年上半年整体销售毛利率为61.48%，YoY -7.03pct。考虑到公司加大研发人员团队的扩张，产品种类逐步丰富，新签订单大幅增长，销售渠道进一步完善，公司毛利率有望企稳回升，运营效率持续提升。 成熟核心竞争力体系，保障公司保持良好稳定增长态势：淳中科技是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，截至2021年6月30日，淳中获授权专利49项，其中发明专利22项；在显控领域有数据预处理、数据后处理、码流接入等核心技术；公司依靠多年经验，在显控系统设备及解决方案的设计、研发、生产、销售及维护环节，均可较好满足客户的使用体验；客户以多媒体集成商为主，最终应用于政府、应急管理等具有长期稳定的显控系统采购需求行业。 研发及销售投入持续加强，提升运营效率：未来公司将持续加大研发投入，围绕基于 5G 通信、网络安全、“云”服务、大数据、AI 智能于一体的综合视频应用系统服务用户；目前自研芯片设计进展顺利并有序推进，公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入，提高国产音视频控制产品的竞争优势；随着“十四五规划”、“新基建”和超高清视频规划等政策落地，公司将继续加大研发及销售人才引进的力度，进一步拓展公司产品线和提升公司销售网络覆盖度。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年盈利预测，预计净利润1.79/2.51/3.35亿元，EPS分别为0.96/1.35/1.80元，当前市值对应的 PE 估值为21/15/11X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户订单需求不及预期风险；公司技术更新不及预期风险；公司规模扩张后经营管理不及预期风险。 （分析师 侯宾） 香港交易所（00388） 2021年中报点评： 业绩符合预期，互联互通推动业绩增长 事件：香港交易所发布中报，2021H1实现营业总收入同比+24%至109.1亿港元；归母净利润同比+26.3%至66.1亿港元。业绩整体符合我们预期。 投资要点 2021年中报业绩符合预期，得益于上半年中国香港市场高景气度和港交所优异的盈利模式：1）2021年H1香港交易所业务表现不俗，营业收入创半年度历史新高，同比+24%至109.1亿港元，归母净利润同比+26%至66.1亿港元，整体符合我们预期。2）2021年上半年香港市场交易活跃，联交所日均成交额较去年同期大幅增长60%至1882亿港元；带动公司结算费及存管托管服务费分别同比+34%和61%至26.7和8.9亿港元；3）轻资产化运营模式使港交所运营成本基本保持稳定。2021上半年港交所成本支出达22.2亿港元（同比+7%；环比-6%），稳定低成本的运营模式是业绩稳定向上的保证。此外依托于轻资产化的平台运营模式，2021上半年公司ROE抬升至13.4%（2020H1：11.46%），现金流状况保持优异，为股东回报提供了支撑。 新经济+互联互通双轮驱动，推动交易业务大幅提升，公司项目表现亮眼。1）2021上半年中国香港市场整体表现稳健，①北南向交易成交额均创历史新高，沪深股通日均成交额达1144亿元（同比+54%），港股通日均成交额达481亿港元（同比+132%）互联互通机制持续扩张；②中国香港地区IPO持续火热，新经济企业加速上市，2021上半年共有46家企业赴港上市（4家生物科技企业），募集规模同比大幅增长128%达2117亿港元，IPO市场继续蓬勃，募集金额位于全球第三。2）互联互通的扩张与新经济企业加速赴港上市，助力股本证券日均成交额同比+66%至1658亿港元，带动现货业务收入达32亿港元同比+42%，占业务总收入的30%；同时现货市场的结算费用同比+46%，推动交易后业务收入同比+16%至42亿港元，占业务总收入的39%，仍是公司的核心业务。2）2021年H1公司资金的投资收益净额达4.28亿港元同比大幅提升626%，年化投资净回报达2.53%（去年同期：0.45%）。主要系投资于上市股本证券资金及投资多元资产资金的同比提升带动投资收益中集体投资计划的公平收益增长至3.21亿港元（2020H1:-1.4亿港元）。 顶层设计加强内驱动力，多样化产品助力可持续发展，强化港交所链接内地与世界的枢纽地位。1）2018年以来新经济医疗及资讯科技募集金额增长强劲，2017~2020CAGR分别达135%和115%，新上市制度持续优化港交所行业结构。公司披露将最早于2022年推出FINI平台以简化及数字化香港IPO程序，我们预计随着上市步骤的逐步简化叠加监管对中概股海外上市要求的不断强化，新经济企业将加快回港上市步伐，港交所的竞争力将进一步提升。2）港交所积极探索疫后全球发展大趋势，不断完善多样化产品。LME将于2021Q3提出新数码登记平台LMEpassport鼓励可持续标准的披露, 并预计7月推出6只新合约产品支持循环经济，2021上半年STAGE平台推出42只ESG债券，募集总额达1240亿港元。3）2021年4月港交所参股的广期所正式成立，未来公司将以“立足中国”为目标持续探索内地资本市场（大湾区）价值链上的机遇。 盈利预测与投资评级：我们基本维持2021-2023年归母净利润预测142.8/166.0/190.3亿港元，对应2021-2023年EPS为11.3/13.1/15.0港元。公司业绩保持稳健增长，当前市值对应2021-2023年PE为46.0/39.5/34.5倍。香港交易所基于“稀缺赛道+轻资产”的运营模式和积极优惠的上市政策，各项业务将蓬勃发展，中长期成长空间可观维持“买入”评级。 风险提示：1）国内注册制推行，交易所竞争加剧；2）互联互通不及预期；3）疫情控制不及预期。 （分析师 胡翔、朱洁羽） 欧派家居（603833） 21H1业绩快报点评 业绩靓丽符合市场预期 成本压力下盈利能力维持稳定 投资要点 中报业绩靓丽符合市场预期。公司披露21H1业绩快报，21H1实现营业收入82亿元，同比+65.14%（两年平均增速22.0%）；实现归母净利润10.12亿元同比+106.98%（两年平均增速26.4%）。其中21Q2营业收入49亿元，同比+38.61%（两年平均增速21.7%）；归母净利润7.69亿元，同比+30.15%（两年平均增速19.1%）。 把握外部环境机遇，深化优势积极推动大家居战略。2021年上半年，前期受新冠疫情影响而滞后的家装需求持续释放，同时行业格局在部分中小企业因疫情压力出清后得到优化。公司把握这一机遇，积极推动大家居战略的稳步前行。1）衣柜：深化渠道运营及代理商的逐步转型，定制核心+配套+门墙系统的融合销售模式下衣柜实现快速增长。21Q1公司衣柜收入超越橱柜收入，达到13.5亿元，同比+173.5%（两年平均增速26.8%）。2）整装大家居：模式跑通开启快速复制，带动定制产品、配套品、装菜等品类的快速增长。3）橱柜：推动经销商与装企合作，挖掘厨房旧改需求，拉动橱柜业绩稳步增长。 盈利能力较为稳定，受原材料价格波动影响有限。21Q2公司归母净利润率为15.7%，同比-1pp，同比19Q2-0.7pp。21Q2公司主要原材料价格处于高位，但凭借较强的议价能力、规模效应持续扩大以及内部降本控费的严格推进，公司盈利能力维持稳定。 盈利预测与投资评级：公司定制行业龙头地位稳固，传统经销渠道优势明显，大宗渠道保持较快增长，整装渠道布局领先于同行。20年疫情下中小企业出清，随着滞后需求释放带来行业回暖，头部企业集中度有望加速提升。预计21-23年归母净利润分别为26.3、32.2、38.3亿元，EPS分别为4.31、5.28、6.29，对应PE35.7X、29.2X、24.5X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：定制行业竞争加剧，成本上涨较快，渠道拓展不及预期，议价能力下降导致盈利水平回落等。 （分析师 张潇、邹文婕） 华鲁恒升（600426） 战略清晰，脚踏实地 开辟第二增长曲线 投资要点 德州基地夯实基础，延伸产业链高端化。2021年8月3日，山东省德州市发改委网站公示《市发改委2021第七批项目立项情况公示》，其中包括公司尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目。 （1）尼龙66高端新材料项目：以氨为原料，建设36万吨硝酸；以环己醇为原料，建设20万吨己二酸；以己二腈和氢气为原料，建设4.2万吨己二胺；以己二酸和己二胺为原料，建设两套4万吨尼龙66。 （2）12万吨/年PBAT可降解塑料项目：以电石为原料，建设10万吨乙炔；以甲醇为原料生产72万吨甲醛；以乙炔和甲醇为原料，生产30万吨BDO；建成12万吨PBAT，5万吨NMP。 我们认为公司战略清晰，布局准确，巩固优势，持续转型升级发力化工新材料。公司依托原煤气化平台的氨，氢气等成本优势，在原材料己二腈生产技术即将大规模国产化突破背景下，积极扩产己二胺-尼龙66产业链，具有广阔前景。公司依托甲醇的成本优势，扩产BDO，继而建成可降解塑料PBAT。当前国内PBAT规划产能较多，而其原材料BDO新增供给有限，公司配套BDO产能，具有产业链一体化优势。 乙二醇碳酯改造项目，实现低成本DMC突破。公司加大科技研发投入，为产业结构调整储备新动能，多元柔性联产优势显现。根据中国采购招标信息平台，2020年11月，华鲁恒升对乙二醇车间碳酯改造和10万吨年草酸项目进行招标。合成气制乙二醇中副产出少量的碳酸二甲酯(DMC)，与乙二醇的产出比率大致是100:3，经过精馏提纯后品质可逐步升级。电池级DMC用于锂电池电解液溶剂，受益于新能源汽车快速发展，需求高速增长。依托公司工程化能力的优势、项目技改后有望显著提高DMC产出和纯度，增厚公司利润。 荆州基地稳步推进，成长空间打开：2021年1月15日，公司发布公告，荆州基地启动投资建设。首批布局2个项目：（1）投资59.24亿元的园区气体动力平台项目，预计形成销售收入52亿元、年均利润总额7亿元。（2）投资56.04亿元的合成气综合利用项目，建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF，建设期预计36个月。预计形成销售收入59.68亿元，年均利润总额6.26亿元。 盈利预测与投资评级：考虑量价齐升，我们上修公司2021~2023年归母净利润分别为74.32（+39.31）亿元、76.46（+36.84）亿元、73.56（+26.68）亿元，EPS分别为3.51（+1.36）元、3.62（+1.18）元和3.48（+0.60）元，对应PE分别为10.02X、9.74X和10.12X。考虑公司受益本轮主营产品景气周期，“十四五”多个项目促成长，开辟第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动、原料价格波动、新项目进展不及预期。 （分析师 柳强、柴沁虎） 鱼跃医疗（002223） 2021年中报点评：业绩超我们预期 三大核心核心业务表现亮眼 市场竞争力加速提升 投资要点 事件：2021年上半年公司实现营业收入35.9亿元，同比增长5%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长减少14%；实现扣非后归母净利润8.8亿元，同比减少13.9%，业绩超我们预期。 疫情高峰后交出高质量半年报，盈利能力较2019年显著提升：扣除已剥离上海联众（外贸业务）影响，2021H1公司收入端增长高达9%以上，超出我们预期，主要系血压计、血糖等常规业务高速增长所致；盈利能力方面，疫情后2021H1公司整体毛利率为50.5%，虽然较2020H1有所下滑，但较2019H1仍提升8.8个百分点，2021H1公司净利率高达26.8%，较2020年之前提升近5.5个百分点； 三大核心业务表现亮眼，疫情后公司竞争力加速提升：2021H1公司呼吸、血糖及家用POCT及消毒感控三大核心业务表现较好，其中：1）呼吸板块收入13.2亿（+13.5%，同比，下同），主要系印度疫情对制氧机销售有所贡献（我们预计4亿元左右），我们预计呼吸机销售1亿元以上，雾化产品同比增长220%；2）血糖板块收入2.1亿元（+130%），表现亮眼，全年有望突破4亿元；3）感控类疫情后虽有所下滑，但仍实现收入4.5亿元（-7.4%），市场份额提升；另外，公司第二大核心产品电子血压计同比增长110%，表现十分亮眼。整体来看，2020年疫情后，公司常规业务迅速恢复，多个产品加速增长，市占率进一步提升； 持续加大研发投入，新产品进入可预期阶段：2019年以来，公司持续加大研发投入，2020年研发投入为4亿元，研发人员高达956人（占公司人数比为17.3%），2021年公司进一步加大研发投入，2021H1研发费用为1.84亿元（+1.4%）；随着公司研发实力的提升，公司新产品的研发速度有望得到显著提升，产品性能将进一步赶超外资品牌，其中CGM已开始在院内推广，我们预计2022年将开始贡献收入。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测分别为13.49/16.05/19.64亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为28倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：收购整合不及预期风险，海外订单下降风险，新品推广不及预期风险，汇兑损益风险。 （分析师 朱国广、刘闯） 启明星辰（002439） 2021年半年报点评 业绩符合市场预期 战略性新业务继续高增长 事件： 公司发布2021年半年报，公司实现营业收入12.12亿元，同比增长60.61%，归母净利润-1.07亿元，亏损同比增长401.92%，扣非归母净利润-1.31亿元，亏损同比增长160.71%。 投资要点 营收高速增长，费用率稳步下降：分业务看，2021H1安全产品业务实现营收8.90亿元，同比增长 74.20%，毛利率56.94%（同比-15.04pct）；安全运营与服务实现营收3.09亿元，同比增长31.26%，毛利率72.17%（同比+2.16pct）。2021H1整体毛利率60.83%，同比-10.46pct。安全产品业务毛利率下滑主要由于本期xc项目实施采购材料增加。费用率方面，2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+2.29pct、-1.13pct、-8.46pct，三项费用率合计同比-7.3pct。 战略新兴业务继续保持高速增长：上半年城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务约实现收入100%的增长。安全运营：已在全国各地约90个城市和区域开展安全运营业务，同时完成了标准化安全运营产品的产品化工作，下半年将逐步开始交付渠道销售；针对智慧政务的安全运营已渐趋成熟，完成了针对智慧医疗安全运营的试点，下半年将在已建运营中心逐步复制。工业互联网安全：持续在智能制造、石油石化、电力、钢铁、交通、市政基础设施等行业践行场景化安全，成功申报工信部工业互联网创新发展工程专项课题。云安全：上半年云安全管理平台（云安全资源池）产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。 人员强劲扩张，赋能业务快速拓展：至年中，公司在职员工数量超6000人，整体相比去年年中增加约1100余人，比年初增加670余人，主要为销售人员，积极拓展渠道端销售。人员快速扩张促进公司业务快速拓展，有望带来渠道端的收入增量。公司上半年推出医疗健康大数据安全治理平台、智慧城市智慧信息屏物联网安全防护方案、APP个人信息安全合规检测平台等产品和解决方案，和中国电信、机械工业出版社等重要客户达成战略合作。 盈利预测与投资评级：考虑公司加大在人员端的投入，费用支出会略有上升，我们将2021-2023年EPS从1.21/1.59/2.03元下调至1.14/1.50/1.92元，目前股价对应PE分别为27/21/16倍。2021年网安景气度有望进一步上行，同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。 （分析师 王紫敬） 青鸟消防（002960） 2021中报点评 单季度复合增速显著提升 强强联手打造应急疏散龙头 事件：公司发布半年报，上半年实现营收13.96亿元，同比增长65.46%；归母净利润2.04亿元，同比增长40.89%；扣非后为1.99亿元，同比增长57.32%。 一、单季度收入和净利润的复合增速均显著提升，股权激励费用加回后净利润增速超过50%。由于2020年存在疫情扰动影响，我们将2021年一季度和二季度单季数据分别做2019年以来的复合计算，可以算出：1）2019-2021年Q1收入的复合增速约为11%、Q2收入的复合增速超过30%，收入的复合增速显著提升。2）2019-2021年Q1净利润的复合增速约为0%、Q2净利润的复合增速超过30%，净利润的复合增速显著提升。3）根据公司股权激励计划，2021年全年摊销费用合计4358.85万元，对应上半年2179.43万元，加回后公司上半年归母净利润为2.21亿以上，相比2020年上半年增速超过50%。4）研发、渠道端费用前置，体现效果需要一定时间。上半年研发费用为0.77亿元，同比增长48.15%，我们在系列深度报告中已经介绍，青鸟的研发费用要比行业头部企业三江电子和中消云两家研发费用的加总额还要更高，根据公司公告内容，公司持续保持研发投入强度（完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级），持续加强品牌和销售渠道的建设，在投入端保持快速增长，截至2021年上半年公司员工人数较2020年上半年增加500余人，我们根据公司2020年年报可推算出公司平均员工薪酬为11.58万元/年，假设薪酬水平保持与2020年持平，可算出2021二季度增加员工薪酬1448万元，这些人员招聘进来后，由于主要是研发和渠道，相信效能的体现还需要一定的时间，所以费用提前反映了。总体来看，收入和净利润均符合我们预期，将股权激励费用加回后净利润增速略超我们预期。 二、原材料价格上升+芯片紧缺形势下加速抢占市场份额，不涨价策略使得上半年毛利率微降。根据公司半年报，上半年毛利率为41.08%，相比2020年上半年下降1.83个百分点，其中火灾自动报警业务毛利率为43.37%，相比2020年上半年下降3.75个百分点，我们分析认为毛利率下降主要有3个原因：1）原材料价格上涨；2）芯片供应紧张；3）在行业中其他企业纷纷涨价的形势下，公司秉承不涨价策略，因此上半年毛利率微降，换来的是市场份额的快速提升。展望下半年，1）工业消防方面，公司已经中标了中石油吉化（揭阳）项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约600万吨）和中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约2,000万吨，成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商）等多个工业消防项目，考虑到工业消防产品的毛利率要显著高于传统消防报警业务；2）原材料价格上涨的趋势有所缓解；3）芯片紧缺的形势我们预计到今年底、明年初会有所缓解，因此公司的毛利率有望维持在目前的水平上，进一步下行的空间有限。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元，PE分别为19、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 锦欣生殖（01951） 内生外延双轮驱动 辅助生殖龙头蓄势腾飞 投资要点 段落提要：锦欣生殖是中国辅助生殖行业的民营龙头机构，IVF取卵周期数和成功率行业领先，拥有数十年辅助生殖行业基因传承与优质口碑。旗下多家医院于所在区域占据龙头地位，市占率稳步提升。未来，公司内生增长与外延扩张并行，龙头地位持续强化，业绩有望稳健高增。 辅助生殖服务渗透率低、提升空间大，牌照壁垒和技术实力造就强者恒强。根据弗若斯特沙利文数据，2020年中国不孕率16.9%，而辅助生殖渗透率仅7.9%，远低于美国的31.2%。2020年我国辅助生殖IVF市场规模约330亿元，2016-2020年CAGR为14.1%，预计2023年达504亿元，2021-2013年CAGR约16%。未来随着大众对辅助生殖的认知和接受度上升、生育政策放宽等，国内辅助生殖市场有望持续扩张，预计2023年IVF取卵周期数达132.6万。辅助生殖行业准入门槛高，牌照壁垒决定了市场以公立医院为主导，但锦欣生殖不仅为民营龙头，综合实力更是位居国内全行业前列。2018年公司市场份额已占中美辅助生殖市场的3.9%和2.5%，位列中、美第二、三位。2020年公司IVF治疗周期数为22879例；各医院IVF成功率达53%以上，领先于行业平均水平。 公司龙头地位稳固，海内外业务版图稳步扩张，内生外延双轮驱动。内生增长方面，公司凭借行业领先的IVF周期数和成功率，优质服务和口碑，不断提升市场份额。VIP业务及增值服务推动平均客单价提升。外延增长方面，成都西囡医院和锦江生殖中心是实力雄厚的大本营，IVF市场份额稳居第一。公司于2017年收购深圳中山医院，2018年收购美国HRC Management，2020年先后成立老挝新医学中心、收购武汉黄浦医院，2021年6月参股云南九洲医院以及昆明和万家医院。国内业务不断夯实，国际化战略稳步推进。随着内生增长与外延扩张并行，2016-2019年公司营收CAGR达68%，归母净利润CAGR达60%；2020年因疫情影响分别同比下滑14%、38%。我们预期随着业务恢复及海内外扩张战略继续推进，公司业绩有望恢复稳健快速增长。 VIP和增值服务打造新增长点，跨境业务有望提升国际市占率。公司于2016年起推出目前国内开设最早、配置科室最完善的VIP就诊闭环式服务，当前成都VIP渗透率从2019年的5.8%提升至2020年的10.8%，VIP套餐单价持续提升至10万元以上。此外深圳中山医院、美国HRC的VIP服务也将稳步开展，将引领业务模式量价齐升。此外，西囡医院于2020年7月取得互联网医院牌照，实现营销和就医体验双升级。跨境业务空间仍大，锦欣国际助力公司继续开拓国际市场。 盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年公司营业收入分别为17.41/21.47/26.33亿元，归母净利润分别为3.42/4.93/6.57亿元，对应当前市值的PE分别为86/59/45倍。公司为辅助生殖行业民营龙头，有望在内生外延驱动下持续稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内疫情反复或美国疫情加剧的风险，行业监管政策波动风险，国民生育意愿进一步下降的风险。 （注：如无特殊注明港币，本文相关数据的货币单位均为人民币） （分析师 朱国广） 东方通（300379） 中国移动力争带来20亿元新增合同 行业信创战略布局大幕正式拉开 事件：2021年8月11日，东方通与中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》。 投资要点 中国移动力争为东方通带来20亿元新增合同：根据合作备忘录内容，中国移动和东方通作为各自领域的头部企业，以业务协同为基础，以股权合作为纽带，互为客户、互为渠道、联合创新、共拓市场、合作共赢，在2022-2024三年战略协议期内，在产品质量、服务、技术、价格等具有市场竞争力的前提下，基于市场化原则共同推动业务落地，通过战略合作力争促进：中国移动为东方通带来新增合同（含订单）总金额累计不低于20亿元人民币。2020年中国移动和东方通的合作金额为1.43亿元，此次战略合作有望提升到每年近7亿元合作金额。新增合同主要针对中间件和网络安全等高毛利产品型收入。2020年东方通收入为6.4亿元，此次战略合作中国移动有望每年为东方通新增超过5亿元收入，增幅十分明显，按30%净利率测算每年将提升近1.5亿元利润。 中国移动和东方通互为最高级别的合作伙伴：中国移动和东方通在战略合作中为对方提供优惠的商务条件，将对方纳入各自最高级别的合作伙伴名单，确保双方获得对方最优的商务报价和商业服务，优先采用并销售对方产品和服务。同时各方对应设置接口人员和商机共享机制，通报商机、沟通客情，实现信息互通、工作互联，联合拓展业务。 携手阿里云助力行业数字化转型，打造云生态：近期，东方通与阿里云经过多次深度沟通研讨，共同达成建立全方位、多维度的战略生态合作伙伴关系。东方通加入“阿里云服务生态计划”，成为服务生态合作伙伴、咨询和销售伙伴、产品和解决方案伙伴。阿里云对合作伙伴的选择具有较高的标准，此次合作体现出阿里云对东方通技术和服务的认可。东方通与阿里云的合作，不仅打开了面向互联网大厂的市场，同时也打消了市场对未来云厂商自研中间件的担心。 盈利预测与投资评级：中国移动战略入股并力争为东方通带来巨额新增订单，我们上调东方通2021-2023年收入预测，从9.75/14.26/19.45亿元调整至9.75/18.63/25.04亿元；上调2021-2023年净利润预测，从4.15/6.59/9.59亿元调整至4.15/8.06/11.50亿元，对应2021-2023年EPS为1.46/2.84/4.05元，当前市值对应2021-2023年PE27/14/10倍。此次中国移动战略入股，巨额订单加持为公司带来更加确定的业绩增长，我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，关注定增推进和后续信创产业放量招标的投资机会，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。 （分析师 王紫敬） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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