【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:煤企中报业绩频超预期,关注挖潜及成长性标的

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:煤企中报业绩频超预期,关注挖潜及成长性标的》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_煤企中报业绩频超预期，关注挖潜及成长性标的_煤炭石化团队_20200822》 摘要 煤企中报业绩频超预期，关注挖潜及成长性标的 本周动力煤价格基本保持平稳，秦港现货平仓价在连续7日持平后微跌1元/吨至550元/吨。本周供需基本面未有明显变动，基本保持稳定。需求方面，多地高温天气仍在持续，电厂负荷依然较高，但汛期接近尾声水电发力趋于稳定，对火电有所压制；供给方面，内蒙产地煤管票限制严格，其他主产地生产销售整体稳定，进口煤通关限制依然严格；库存方面，秦港库存大幅下降，主要源于大秦线脱轨事件导致港口调入量明显减少。后期判断，需求方面，短期内高温持续仍支撑火电耗煤，随着入秋降温阶段性耗煤需求或将有所下降，但工业用电逐渐回升或将成为下一阶段主要需求支撑。中长期需关注在经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长；供给方面，主产地煤矿生产或将保持稳定，进口煤通关限制仍将持续，短期内供给面仍处于稳定偏紧状态，对煤价稳定有所支撑。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行。政策方面，本周国常会强调货币政策的适度性，“保持流动性合理充裕但不高大水漫灌”，要求货币投放直达实体，帮扶企业复工复产，扶持小微企业发展，全面降准预期或下降。近期煤企集中发布中报，二季度业绩在煤企降本、稳价等自身调节下频超预期，下半年业绩随煤价高位企稳或将持续改善，叠加年内供改持续深化，行业将整体利好。当前经济复苏预期向好，看好煤炭股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 煤电产业链：本周煤价整体平稳，大秦线事故致秦港库存大降 本周（2020年8月17日-8月21日）港口动力煤价微跌至550元/吨，整体保持平稳。供需两端基本稳定：需求方面，短期内高温天气持续，支撑电力耗煤需求，水电运行良好或对火电有所挤出；供给方面，内蒙煤管票限制停减产仍在持续，进口煤限制犹在供给难发力。库存方面，大秦线事故影响港口调入导致秦港库存大降，但由于库存中高位对市场影响有限。总体来看，供需基本面保持稳定，支持煤价合理区间内平稳运行。 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，焦钢厂开工率持续高位 焦炭方面，本周焦价落实50元/吨提涨，钢厂开工率高位运行对焦炭需求有所支撑，同时前期去库存致钢厂焦炭库存回落，对焦炭采购意愿增强，支持焦价提涨。从供给端长期来看，各省焦化去产能力度加强，供给或将偏紧，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，另外产地供给偏紧亦对焦煤价格形成支撑。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：煤企中报业绩频超预期，关注挖潜及成长性标的 煤电产业链：本周煤价整体平稳，大秦线事故致秦港库存大降。本周（2020年8月17日-8月21日）港口动力煤价微跌至550元/吨，整体保持平稳。供需两端基本稳定：需求方面，短期内高温天气持续，支撑电力耗煤需求，水电运行良好或对火电有所挤出；供给方面，内蒙煤管票限制停减产仍在持续，进口煤限制犹在供给难发力。库存方面，大秦线事故影响港口调入导致秦港库存大降，但由于库存中高位对市场影响有限。总体来看，供需基本面保持稳定，支持煤价合理区间内平稳运行。 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，焦钢厂开工率持续高位。焦炭方面，本周焦价落实50元/吨提涨，钢厂开工率高位运行对焦炭需求有所支撑，同时前期去库存致钢厂焦炭库存回落，对焦炭采购意愿增强，支持焦价提涨。从供给端长期来看，各省焦化去产能力度加强，供给或将偏紧，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，另外产地供给偏紧亦对焦煤价格形成支撑。 后期投资观点。本周动力煤价格基本保持平稳，秦港现货平仓价在连续7日持平后微跌1元/吨至550元/吨。本周供需基本面未有明显变动，基本保持稳定。需求方面，多地高温天气仍在持续，电厂负荷依然较高，但汛期接近尾声水电发力趋于稳定，对火电有所压制；供给方面，内蒙产地煤管票限制严格，其他主产地生产销售整体稳定，进口煤通关限制依然严格；库存方面，秦港库存大幅下降，主要源于大秦线脱轨事件导致港口调入量明显减少。后期判断，需求方面，短期内高温持续仍支撑火电耗煤，随着入秋降温阶段性耗煤需求或将有所下降，但工业用电逐渐回升或将成为下一阶段主要需求支撑。中长期需关注在经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长；供给方面，主产地煤矿生产或将保持稳定，进口煤通关限制仍将持续，短期内供给面仍处于稳定偏紧状态，对煤价稳定有所支撑。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行。政策方面，本周国常会强调货币政策的适度性，“保持流动性合理充裕但不高大水漫灌”，要求货币投放直达实体，帮扶企业复工复产，扶持小微企业发展，全面降准预期或下降。近期煤企集中发布中报，二季度业绩在煤企降本、稳价等自身调节下频超预期，下半年业绩随煤价高位企稳或将持续改善，叠加年内供改持续深化，行业将整体利好。当前经济复苏预期向好，看好煤炭股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 2 煤炭板块回顾：本周小涨，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块小涨2.54%，跑赢沪深300指数2.23个百分点 本周（2020年8月17日-8月21日）煤炭指数小涨2.54%，沪深300微涨0.30%，煤炭指数跑赢沪深300指数2.23个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三家公司分别为：神火股份（14.31%），冀中能源（12.14%）、平煤股份（9.56%）；跌幅前三家公司分别为：*ST平能（-1.92%）、山西焦化（-0.80%）、云煤能源（-0.64%）。 估值表现：本周PE为11.6倍，PB为1.03倍，均位全A股尾部 截至2020年8月21日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为11.6倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为1.03倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价微跌，秦港库存大跌 国内动力煤价格：本周港口微跌，产地持平，期货微跌 港口价格微跌。截至8月19日，环渤海动力煤综合价格指数为544元/吨，环比持平。截至8月21日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价550元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.18%。 产地价格持平。截至8月21日，陕西榆林Q5500报价415元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价440元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价539元/吨，环比持平。 期货价格微跌，升水幅度缩小。截至8月21日，动力煤期货主力合约报价563.8元/吨，环比下跌4.20元/吨，跌幅0.74%；现货价格报价550元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.18%；期货升水13.8元/吨，升水幅度缩小。 国际动力煤价格：本周离岸价涨跌不一，中国港口到岸价微跌 国际港口价格涨跌不一。截至8月20日，欧洲ARA港报价48.88美元/吨，环比下跌2.12美元/吨，跌幅4.16%；理查德RB报价56.67美元/吨，环比上涨1.89美元/吨，涨幅3.45%；纽卡斯尔NEWC报价50.46美元/吨，环比上涨1.09美元/吨，涨幅2.21%。 中国港口到岸价微跌。截至8月21日，CCI5500进口动力煤报价371.2元/吨，环比下跌1.6元/吨，跌幅0.43%；CCI5500国内动力煤报价555元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.18%；进口动力煤价格相对国内便宜183.8元/吨，进口动力煤价格优势扩大。 动力煤库存：本周秦港库存大跌，长江口库存大跌 秦港库存大跌，长江口库存大跌。截至8月21日，秦港库存502.5万吨，环比下跌95万吨，跌幅15.9%；截至8月21日，长江口库存592万吨，环比下跌27万吨，跌幅4.36%。 5 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货小涨 港口价格持平。截至8月21日，京唐港主焦煤报价1410元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至8月21日，山西产地，吕梁主焦煤报价1070元/吨，环比持平；古交肥煤报价1170元/吨，环比持平。截至8月21日，河北产地，邯郸主焦煤报价1450元/吨，环比持平；唐山肥煤报价1380吨，环比持平。 期货价格小涨，升水幅度扩大。截至8月21日，焦煤期货主力合约报价1217.5元/吨，环比上涨23.5元/吨，涨幅1.97%；现货报价1070元/吨，环比持平；期货升水147.5元/吨，升水幅度扩大。 国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至8月21日，长治喷吹煤车板价报价760元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价845元/吨，环比持平。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价微跌 海外焦煤价格持平。截至8月21日，峰景矿硬焦煤报价119美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价微跌。截至8月21日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1340元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.37%；京唐港主焦煤（山西产）报价1410元/吨，环比持平；进口焦煤价格相对国内便宜70元/吨，进口焦煤价格优势扩大。 焦&钢价格：本周焦炭现货价格小涨，螺纹钢微涨 焦炭现货价格小涨。截至8月21日，焦炭现货报价1850元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅2.78%。期货主力合约报价1931元/吨，环比下跌61.5元/吨，跌幅3.09%；期货升水81元/吨，升水幅度缩小。 螺纹钢现货价格微涨。截至8月21日，螺纹钢现货报价3700元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.82%；期货主力合约报价3783元/吨，环比下跌16元/吨，跌幅0.42%；期货升水83元/吨，升水幅度缩小。 炼焦煤库存：本周总量小涨，天数小涨 炼焦煤库存总量小涨。截至8月21日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存788.78万吨，环比上涨16.36万吨，涨幅2.12%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存760.61万吨，环比上涨23.97万吨，涨幅3.25%。独立焦化厂和钢厂库存总量小涨。 炼焦煤库存可用天数小涨。截至8月21日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数15.19天，环比上涨0.15天；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数15.15天，环比上涨0.48天。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数小涨 焦炭库存：本周总量小跌，处于历史中高位 焦炭库存总量小跌。截至8月21日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存473.01万吨，环比下跌8.36万吨，跌幅1.74%。 焦&钢厂需求：本周大型焦厂开工率微跌，中小型小涨 大型焦化厂开工率微跌，中小型小涨。截至8月21日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为62.07%，环比上涨2.02个百分点；产能100-200万吨为74.42%，环比上涨3.64个百分点；产能大于200万吨为87.49%，环比下跌0.24个百分点。 钢厂高炉开工率上涨（本周数据未更新）。截至8月14日，全国钢厂高炉开工率为71.27%，环比上涨0.41个百分点；唐山高炉开工率为87.30%，环比上涨2.38个百分点。 6 煤炭运输：本周国内海运费涨跌不一 国内海运费涨跌不一。截至8月21日，秦皇岛至上海海运费价格为28.10元/吨，环比上涨2.2元/吨，涨幅8.49%；秦皇岛至广州的海运费价格为41.30元/吨，环比下跌0.5元/吨，跌幅1.2%。 7 公司公告回顾 【西山煤电】2020年半年度报告。报告期内实现营业收入141.51亿元，比上年同期减少16.43%；实现归属于母公司的净利润10.84亿元，比上年同期减少14.51%；每股收益0.2647元。 【潞安环能】2020年半年度报告。报告期内实现营业收入11.68亿元，比上年同期减少8.13%；实现归属于母公司的净利润11.68亿元，比上年同期减少26.32%；每股收益0.39元。 【阳泉煤业】2020年半年度报告。报告期内公司实现营业收入1,531,067万元，与同期相比降低1.39%，其中煤炭产品销售收入1,445,092万元，与同期相比增长0.41%。营业成本1,293,104万元，与同期相比增长4.59%，其中煤炭产品销售成本1,221,286万元，与同期相比增长5.33%。利润总额98,138万元，与同期相比降低50,763万元，降低34.09%。归属于母公司所有者的净利润72,113万元，与同期相比减少34,220万元，降低32.18%。 【靖远煤电】2020年半年度报告。报告期内，公司煤炭产品产量438.01万吨、销量437.78万吨，火力发电量17.67亿千瓦时，供热量336.5万吉焦，供汽46.53万吉焦。实现营业收入189,059.53万元，归属于母公司股东的净利润27,668.26万元，每股收益0.1210元，期末每股净资产3.4元。 【恒源煤电】2020年半年度报告。报告期内，公司原煤产量464.27万吨，同比下降11.11%，商品煤产量334.49万吨，同比下降28.35%，商品煤销量342.34万吨，同比下降28.23%，煤炭主营业务收入21.16亿元，同比下降31.34%，公司实现营业收入23.87亿元，同比下降28.05%，实现归属于上市公司股东净利润3.90亿元，同比下降21.11%。 【云煤能源】2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入219,186.59万元，同比减少20.51%；实现归属于上市公司股东的净利润为-2,532.26万元，同比减少124.71%。 【新集能源】2020年半年度报告。2020年上半年，公司商品煤产量747.89万吨，同比减少7.28%；商品煤销量704.37万吨，同比减少11.92%；上网电量41.37亿千瓦时，同比减少14.13%；完成营业收入36.60亿元，同比减少20.47%；实现利润总额4.48亿元，同比减少59.36%；归属于母公司所有者的净利润0.94亿元，同比减少87.22%。 【安源煤业】2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入273,529.85万元，同比上升4.50%；利润总额-7,544.41万元，同比减盈8,371.16万元。归属于上市公司股东的净利润-8,005.99万元，同比减盈9,168.41万元。业绩下降的主要原因：一是受疫情影响，复产复工后员工返岗和出勤率低减缓导致产销量大幅下降所致；二是上半年煤炭价格受市场影响有所下降。 【中国神华】7月份主要运营数据公告。7月份中国神华商品煤产量2370万吨，同比下降2.5%；煤炭销售量为4000万吨，同比增长1.8%。2020年1-7月份，中国神华商品煤累计产量16930万吨，同比下降0.2%；煤炭累计销售量24530万吨，同比下降4.3%。 【淮北矿业】2020年半年度主要经营数据公告。截至2020年6月底，公司总资产651.75亿元，比年初增加28.94亿元；归母公司净资产197.46亿元，比年初增加7.10亿元；实现营业收入330.68亿元，同比增加25.62亿元；利润总额19.52亿元，比同期下降3.59亿元；净利润16.53亿元，比同期下降3.31亿元，归母公司净利润16.60亿元，同比下降2.65亿元；基本每股收益0.76元，同比下降0.13元，主要受新冠肺炎疫情影响，公司煤炭销售量下降，以及煤炭、煤化工产品平均销售价格下降所致。 【中煤能源】2020年7月份主要生产经营数据公告。7月公司商品煤产量969万吨，环比上升9.1%，商品煤销量2373万吨，环比上升31.5%，自产煤销量925万吨，环比上升7.3%。 【大有能源】2020年上半年经营数据公告。2020年上半年，公司商品煤产量651.14万吨，同比减少4.53%；商品煤销量625.51万吨，同比减少2.38%；煤炭销售收入23.67亿元，同比减少0.63%;煤炭销售成本16.41亿元，同比增加0.05%，煤炭销售毛利7.26亿元，同比减少2.13%。 【山煤国际】关于对外投资设立合资公司开展高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目的公告。山煤国际能源集团股份有限公司拟与湖州珺华思越股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波齐贤企业管理咨询有限公司共同出资设立合资公司山煤国际光电科技有限公司作为实施主体开展10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目，合资公司注册资本100,000万元，其中公司出资88,500万元，出资比例88.5%；珺华思越出资8,000万元，出资比例8%；宁波齐贤出资3,500万元，出资比例3.5%。 8 行业动态 2020年煤炭行业企业社会责任报告发布会在京召开， 28家企业发布报告。国家能源投资集团有限责任公司等28家煤炭企业发布了社会责任报告。报告内容从安全生产、管理创新、节能减排、品牌质量、转型升级、公益慈善、诚信经营等方面再一次展示了煤炭企业履行社会责任的风采，从精准扶贫、绿色发展、自主创新、民生、就业、“一带一路”建设、疫情防控等方面展现了新时代煤炭企业做出的卓越贡献，回应了新时代下经济、社会和环境的热点关切。报告内容丰富，质量更加体系化、规范化和标准化。 中国煤炭工业协会发布2020中国煤炭企业50强。2020中国煤炭企业50强入围企业营业收入总额达4.15万亿元，同比增长4.8%，海外营业收入占比为5.78%。其中，35家企业营业收入同比保持增长，11家企业保持10%以上的增长，营业收入超过1000亿元的企业有14家，占50强营业收入总额的比重近8成。2020中国煤炭企业50强中，前12家企业上榜世界500强，较上年增加1家，中国中煤能源集团有限公司首次登榜。12家企业的营业收入、净利润、煤炭产量分别为2.98万亿元、1013.43亿元、18.58亿吨，占2020中国煤炭企业50强的71.81%、67.97%、67.66%。行业集中度不断提升。 大秦铁路脱轨事故致大秦线全线关闭，铁路调入量骤减。8月17日21点左右，大秦线一列重载列车在北京市昌平区下庄站发生脱轨事故，导致大秦线全线关闭，铁路到车、卸车、调入量均出现大幅下降。8月19日，秦皇岛卸车数为475车，远低于近期高位8月7日的7808车；19日铁路调入量仅3.3万吨，远低于18日调入量44.3万吨。 大秦铁路保供能力稳定 煤炭运量增长5.8%。7月1日至8月18日，大秦铁路共发送煤炭5993万吨，较去年同期增长327万吨，同比增幅5.8%。进入暑运以来，大秦铁路克服疫情和高温影响，加强运输组织，提高通道能力，优化车流结构，实现煤炭运量持续增长。目前，环渤海各港口存煤2228万吨，较7月1日增加350万吨，增幅18.6%。 7月产量减少明显，晋陕蒙前7月累计产量15亿吨。国家统计局近日公布数据显示，2020年7月份，全国原煤产量31794万吨，同比下降3.7%，降幅较上月扩大2.5个百分点；环比下降4.89%。7月份日均产量1026万吨，比6月份减少88万吨。 山西省能源局：煤矿建设项目开工由企业自行批复。8月14日，山西省能源局下发通知，明确指出山西省境内所有煤矿建设项目（包括新建、改扩建、资源整合、技术改造等）开工均由煤矿主体企业自行批复，省、市、县能源局（煤炭行业管理部门）和行政审批管理部门不再办理开工报告审批。 山东梁宝寺煤矿发生爆燃事故致7死1重伤。据嘉祥县人民政府官网消息，8月20日6时55分，肥城矿业集团梁宝寺能源有限公司35003工作面溜头位置发生疑似电缆爆燃事故，经过紧急救援，9时30分，当班出勤人员19人已全部升井，16名人员送往医院检查、救治。其中7人虽经全力抢救，仍不幸身亡；另有1人重伤，目前生命体征平稳；8人正在医院观察治疗，均无生命危险。 1-7月山西煤矿死亡事故7起，停产整顿矿井170座。山西省煤矿安全监察局日前发布的信息显示，7月份，山西省煤矿发生事故2起，死亡2人，同比起数持平，死亡人数减少1人，下降33.33%。1-7月份，山西省煤矿发生死亡事故7起，死亡10人，同比减少5起、13人，分别下降41.67%和56.52%。 n 1-7月宁夏原煤产量4592.7万吨，同比增长3.9%。宁夏统计局日前发布的数据显示，7月份，宁夏回族自治区规模以上工业原煤产量669.2万吨，同比增长5.0%，增速比6月份加快2.4个百分点。1-7月份，全区规上工业原煤产量4592.7万吨，同比增长3.9%，增速比1-6月份加快0.1个百分点。 1-7月河南省生产原煤5928.81万吨下降3.1%。2020年1-7月份，河南省煤矿共生产原煤5928.81万吨，同比减少191.30万吨，下降3.1%。其中，骨干煤矿企业原煤产量5669.97万吨，同比减少61.5万吨，下降1.1%。地方煤矿原煤产量为258.84万吨，同比减少129.8万吨，下降33.4%。 9 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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