【浙商轻工|史凡可/马莉】欧派家居:Q2业绩靓丽,衣柜+整装增长动能充沛

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】欧派家居:Q2业绩靓丽,衣柜+整装增长动能充沛》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布21H1业绩快报：21H1公司实现营收82亿（+65.1%，较19H1+48.8%），归母净利10.12亿（+107%，较19H1+60%）；其中21Q2实现营收49.01亿（+38.6%，较19Q2+48.2%），归母净利7.69亿（+30.1%，较19Q2+42.2%），表现亮眼。 投资要点 衣柜+配套品预计为增长主要驱动力 期内公司积极推动经销商转型定制核心+配套品+门墙系统融合销售，做大客单值，充分发挥在营销、制造、渠道等方面的核心优势：（1）衣柜从“T5”向“T8”跃进，寝具、窗帘、灯饰等配套品销售高增、占比提升，提供卧室整体解决方案，业绩贡献突出。（2）橱柜方面激活零售经销商与各地装企开展业务合作，深入推进“全厨定制”模式，增加厨电配套率。 整装大家居推进超预期，统治力凸显 21年1-6月公司整装大家居新招商130+家，全年有望超出年初制定的150家目标，累计接单突破10亿（+160%），全年接单&验收口径预期翻倍。公司整装在设计/下单系统、产品组合、干仓配解决最后1公里问题等多方面具备显著优势，且双向引流效果显著，装企利润空间较为丰厚、合作意愿强烈。欧铂丽整装全面换新为星之家整装、期待成为新放量点。 大宗占比可控，21H2提价平滑原料波动 公司大宗业务占比不高（20年为18%）、并非业绩增长的主要拉动。上半年受原料涨价而合同价未调整影响预期利润率有小个位数下滑，但公司已宣布下半年开始提价1%对冲原料影响，看好盈利能力恢复。 盈利预测及估值 欧派作为行业领军龙头，内生增长动能强劲，强信息化投入&供应链提效夯实竞争实力，并逐渐从全屋定制延伸软装配套，提供真正的一站式解决方案，看好长期份额提升。我们预计公司21-23年营收191/224/261亿，同比+29.8%/17.1%/16.3%，归母净利27.68/33.3/39.8亿，同比+34%/20%/19%，对应PE分别为33.62X/27.94X/23.4X。 风险提示 房地产调控超预期，新品增长不达预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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