【银河军工李良】公司点评丨新光光电 (688011):股权激励加持, 业绩增长有望进入快车道

（以下内容从中国银河《【银河军工李良】公司点评丨新光光电 (688011):股权激励加持, 业绩增长有望进入快车道》研报附件原文摘录）
　　军工 公司点评报告 核心观点 ◆事件 公司发布半年度报告，2021年上半年营收为7586.26万元，同比增长123.65%，归母净利润为1257.62万元，同比增长378.99%。 ◆ 业绩增长较快，下游军品需求的拉动是主因 公司2021H1营收0.76亿（YOY+123.65%），Q2营收0.47亿（YOY+141.73%），2021H1归母净利0.13亿（YOY+378.99%），Q2归母净利0.03亿（YOY+212.05%）。业绩的较好表现主要得益于三方面原因：首先，军品市场需求强劲，公司批产产品（主要是制导系统）和研发产品（主要是仿真系统）业务增长迅速，分别增长100%和204%；其次，公司盈利能力大幅提升，其中综合毛利率55.22%，同比增加19.16pct，期间费用率41.57%，同比大幅下滑46.11pct；再次，2020年公司生产经营活动受疫情影响，基数较低。需要指出的是，公司上半年民用产品收入1116.4万，同比下滑57.6%，其中，人体测温设备的销售额同比下降2,297万元，此消彼长，电力检测产品销售额同比增加903.22万元，我们认为导弹和仿真等装备需求放量有望持续，军品收入的高速增长仍将是公司未来发展的主要驱动力。此外，公司存货较期初增长28.6%，未来或将有效应对订单的高速增长。 ◆ 光学制导细分龙头，未来多领域有望开花结果 报告期内，公司成像制导类项目任务平稳推进，外贸型电视制导类和低成本红外制导产品随总体单位试飞试验取得成功，短期内可以实现光学制导类产品批产，并有望成为公司未来新的业绩增长点。同时公司已具备承接批量激光产品生产的能力，飞机光电探测设备、标定设备不断优化，已进入小批量配套阶段。此外，公司还结合自身光电领域研发优势及市场需求，针对森林防火、电力、铁路、安防、农业等民用领域进行了探索，民品业务发展的序幕正徐徐打开。 ◆ 实施股权激励，彰显发展信心 公司1月21日以14.80元/股向31名激励对象授予80万股限制性股票。考核指标为2021年-2023年营收目标值分别为2.6亿（YOY+109.7%）、3.4亿（YOY+30.8%）和4.4亿（YOY+29.4%），三年复合增速达52.5%。股权激励费用摊销总计3054万元，其中2021至2024年分别约为1216万、1072万、563万和204万元。我们认为，公司本次将技术骨干作为激励的核心人员，彰显了公司对研发创新的重视度，也彰显了公司对未来发展的信心。 ◆ 投资建议 预计2021年至2023年公司收入为2.65亿、3.48亿和4.45亿，归母净利为0.75亿、1.04亿和1.42亿，EPS为0.75元、1.04元和1.42元，股价对应PE为62x、45x和33x。参照可比公司估值，公司估值不具备优势，但随着重点导弹型号定型，公司业务发展有望提速，未来三年业绩CAGR约为80.5%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ◆ 风险提示 产品研制及技术研发风险和产品定型进度不及预期风险。 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：【银河军工李良】公司点评|新光光电（688011.SH）：股权激励加持， 业绩增长有望进入快车道 报告发布日期：2021年8月12日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李良 执业证书编号：S0130515090001 李良 制造组组长，军工行业负责人，清华大学MBA，证券从业8年，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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