【浙商特色消费马莉/邓晖】妙可蓝多:常温品即将推出

（以下内容从浙商证券《【浙商特色消费马莉/邓晖】妙可蓝多:常温品即将推出》研报附件原文摘录）
　　投资要点 事件：8月10日，公司公告2021年中报。21H1，公司实现收入20.7亿元，同比增长91%，归母净利润1.1亿元，同比增长247%；21Q2，公司实现收入11.2亿元，同比增长62%，归母净利润0.8亿元，同比增长262%。 财务指标来看，规模经济正从方方面面显现。1）收入方面，21H1，公司收入达到20.7亿元，同比接近翻倍增长，其中，奶酪板块收入占比74%（奶酪毛利占比达到93%）。2）业绩方面，21H1，除了收入增长贡献外，叠加生产规模经济带来的“整体毛利率提升3.96pct的贡献”（剔除会计政策变更影响），以及销售费用率、研发费用率规模经济的贡献，公司实现归母净利润1.1亿元。3）季度情况来看，公司Q2实现收入11.2亿元，归母净利润0.8亿元，符合预期，Q3及Q4，收入端预计在此基础上适当提速，费用端预计开始显现规模经济，加速业绩成长。 奶酪板块展开来看，奶酪棒及餐饮需求强劲。1）结构端：21H1的15.2亿元奶酪板块收入中，奶酪棒占比约76%，餐桌餐饮占比24%（餐桌占比9.6%、餐饮占比14.0%）；其中，奶酪棒实现131%增长，餐桌下降26%（疫情高基数），餐饮实现130%增长，需求强劲。2）毛利率端：21H1奶酪板块整体毛利率提升6.43pct（剔除会计政策变更影响），其中奶酪棒提升5.87pct、餐桌下降0.09pct、餐饮提升3.92pct，规模经济开始在奶酪棒和餐饮体现出来。 产品力和渠道力方面，常温奶酪值得期待。1）产品力：21H1，公司成立了常温事业部，预计下半年推出常温奶酪产品，对冷链运输的要求大幅降低，有望大幅强化奶酪产品的渠道下沉适应能力。2）渠道力：21H1，公司线下渠道已覆盖36.3万个终端，覆盖全国95%以上地级市和近80%县级市。 定位方面，蒙牛将以公司作为唯一奶酪平台。21H1，公司完成定增募资30亿元，用于产能扩张；定增完成后，蒙牛入主妙可蓝多，控股股东由柴琇女士变更为内蒙蒙牛，以柴琇女士为首的管理团队保持稳定的同时，引入蒙牛的品牌、渠道资源，协同效应强大；同时，公司明确披露“蒙牛将以公司作为奶酪业务的唯一运营平台”，值得期待。 投资建议：公司是奶酪龙头，将成为蒙牛唯一奶酪平台，奶酪棒高速成长，常温产品即将推出，规模经济正从方方面面显现。预计公司21-23年归母净利润2.8/5.7/8.7亿元，增速364%/107%/53%，对应8月10日估值90/44/29倍（市值313亿元）。 风险提示：食品安全风险，政策风险，需求波动风险 财务摘要 表附录：三大报表预测值 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 邓晖 消费行业资深分析师 浙商证券 中国人民大学硕士，19年新财富第5名、18年水晶球第4名、IAMAC第2名团队核心，曾任职于兴业证券研究院等。现主要聚焦乳业及牧业产业链、卤品等，五年行业研究经验+两年央企集团财务分析经验，擅长从财务视角、历史视角、产业视角挖掘投资机会。 手机/微信：18810806632 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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