【山证轻工】海鸥住工(002084.SZ):Q2整装卫浴接单增长近3倍,收入净利润增速超30%

（以下内容从山西证券《【山证轻工】海鸥住工(002084.SZ):Q2整装卫浴接单增长近3倍,收入净利润增速超30%》研报附件原文摘录）
　　山证轻工 事件描述 8月20日晚间，公司发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入13.21亿元，同比增长10.71%；归属于上市公司股东的净利润4112.18万元，同比下降24.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4004.89万元，同比下降13.24%。业绩大幅超出此前预期。 事件点评 2020Q2业绩环比Q1大幅提升，收入、净利润均实现30%以上高增长，其中内销收入Q2单季同比增长76%。随着房地产企业全面恢复施工、家居消费环境回暖，前期由于疫情积压的订单在Q2开始加快落地转化为收入。2020Q2，公司实现营业收入8.67亿元，同比增长34.40%；归母净利润0.62亿元，同比增长24.72%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比增长20.63%。2020Q1，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.54亿元（-17.16%）、-0.21亿元（-548.28%）、-0.16亿元（-21320.09%），Q2各项增速环比Q1分别提升51.56、573.00、21340.72个百分点，Q2营业收入规模环比Q1增长90.97%。 2020H1期间费用率显著增加，毛利率、净利率有所下降。2020H1，公司毛利率同比下滑0.11pct至23.51%，净利率同比下滑1.15pct至3.49%，期间费用率同比增加1.06pct至18.59%，其中销售费用率为6.46%（+1.28pct），主要系报告期内新增子公司的销售费用增加所致；管理费用率为10.11%（-0.42pct），其中研发费用0.27亿元，同比增长0.76%；财务费用率为2.03%（+0.21pct）。分产品来看，龙头及配件毛利率为19.39%，瓷砖毛利率为42.08%；分地区来看，内销业务毛利率为28.52%（+2.08pct），外销业务毛利率为19.94%（-2.03pct）。 整装卫浴B端+C端双渠道布局，收购科筑集成进入精装房住宅项目，2020上半年接单量迎来爆发式增长，Q2接单金额同比增长近3倍。2020Q2，公司整装卫浴业务实现营业收入6,077.36万元，同比增长27.78%。2020H1整装卫浴接单3.79亿元（同比+170.71%），其中Q2整装卫浴接单金额达到2.81亿元（同比+295.77%），位居行业第一。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌，高、中、低产品线覆盖差异化定位市场，拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件，目前B端已拓展8家战略集采供应商，C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。报告期内，公司突破瓷砖整装卫浴技术，收购科筑集成100%股权，成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20万套/年，浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。 内装工业化全产业链布局进一步完善，全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。从营收结构来看，2020H1公司五金龙头类产品实现收入8.52亿元、瓷砖1.34亿元（新增）、定制橱柜0.97亿元、整装卫浴0.86亿元、浴缸陶瓷类0.69亿元、智能家居类产品0.48亿元，占总营业收入的比重分别为64.52%、10.16%、7.38%、6.49%、5.26%和3.67%。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈，积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场，配合国家整体建筑业升级，大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略，继续拓展内销市场及一带一路市场，深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本，并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。 投资建议 预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为1.63、2.04、2.57亿元，同比增长24.65%、25.01%、26.07%，对应EPS为0.29/0.37/0.46元，PE为44.15、35.32、28.01倍，上调至“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。 本报告分析师： 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001 电话：15011180295 邮箱：yangjingjing@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）