原油:震荡偏弱,等待新驱动【点石成金】

（以下内容从国投安信期货《原油:震荡偏弱,等待新驱动【点石成金】》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 在7月9日专题报告《原油：高位波动加剧，回调空间尚存》中我们曾指出：基本面利好密集期已过，惯性看多需谨慎，对于恐高情绪显现且超预期利好相对贫乏的市场环境，回调仍有想象空间。 近一个月来，油价震荡回调的基调逐步形成，欧佩克+会议定调下半年增产节奏后，市场交易重心逐步转向全球疫情反扑造成的需求不确定性以及其对市场整体风险偏好的冲击。 疫情对原油需求的直接影响主要体现在出行限制对成品油消费的抑制，今年以来，随着主要经济体的防疫重点由封锁隔离逐步转向疫苗接种，以汽油、航煤为代表的油品消费稳步回升（具体可参见7月2日专题《【国投安信|能源深度】从能源消费看经济修复细节》）。按照此前预期，三季度欧美等国解封力度加大叠加季节性旺季将使油品需求维持二季度的高增速，但目前Delta变异病毒的肆虐无疑使这一预期大幅松动，预计近期将公布的三大机构月报将对近端需求预估有所下调。但是，从微观层面来看，本轮疫情反弹目前主要影响仍体现在需求增速斜率的放缓而不是需求的坍塌，还很难成为主导油价下跌的驱动。 对受疫情影响较大的汽油、航煤需求预期的评估主要关注各国政府封锁政策的干预以及民众主动的预防性出行减少两个方面。欧美政府应对本轮疫情反弹明显更加淡定，美国单日新增确诊快速回升至10万人以上即今年2月时的水平，但目前对聚集及出行限制并无明显升级；英国7月下旬单日确诊一度增至近5万人高点，但仍继续推行全面解封计划，满足疫苗或相关检测后入境已可免除隔离。其背后的原因主要在于发达经济体在疫苗接种率较高、死亡及重症率大幅下降的背景下防疫信心仍然较强，英国近期新增确诊数的高位回落也对相关国家疫苗接种与经济开放同步进行的可行性提供了支持，海外主要经济体逐步放松防疫管制的大趋势目前来看很难扭转。 海外主要经济体的民众出行目前来看也较为平稳。英美等国对汽油消费具有较好指示作用的陆上出行指数近期基本持平，未随疫情反弹大幅波动。但航班活动近期已有明显放缓，全球在飞商业航班数7月中下旬以来围绕在日均9.5万架次左右波动，美国机场安检人数近三周亦围绕200万人次摇摆，未延续近两个月的连续增长态势。 供应方面，欧佩克+循序渐进、紧盯需求，通过高频率的政策微调管理市场预期的原则下较难产生预期偏差，路透调查数据显示欧佩克7月石油产量环比增加61万桶/日至2672万桶/日，欧佩克成员国减产执行率从6月份的118%降至7月份的115%，JBC等机构对欧佩克7月产量的预估也都集中在2700万桶/日左右。美国方面，上周贝克休斯数据显示美国7月30日当周活跃石油钻机数减少2座至385座，但从月度数据来看上涨趋势仍未被打破。EIA数据显示美国单周产量预估下调20万桶/日至1120万桶/日，页岩油企资本及环境约束下资本开支年内难以大规模增长，当前油价下美国下半年原油产量月度环比增速平均或在10万桶/日。伊朗方面，美伊近期再次互相指责双方博弈仍旧激烈，市场对三季度伊核协议达成相对悲观，但需密切关注莱西上台后的伊核会谈情况。 可以看出，虽然目前原油市场长期的大逻辑仍处油品需求复苏背景下欧佩克+谨慎增产带来的去库周期，但由于供应端下半年欧佩克+与页岩油产量的回升可期且面临伊朗产量冲击的风险，在需求端高增速预期证实受阻的阶段多空逻辑将形成明显制衡。短期来看，海内外疫情形势严峻可能继续为需求预期带来边际冲击，莱西上台后伊核协议推动的消息面也可能更加频繁，震荡偏弱的可能性仍然较大。 国投安信期货 李云旭 投资咨询号：Z0014563 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务

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