7月非农维持偏强,关注美联储Taper沟通——海外债市观察(21/8/2-21/8/8)

（以下内容从申万宏源《7月非农维持偏强,关注美联储Taper沟通——海外债市观察(21/8/2-21/8/8)》研报附件原文摘录）
　　摘要 本期投资提示： 热点跟踪：7月非农维持偏强，关注美联储Taper沟通 7月美国非农新增就业94.3万人维持偏强，超预期部分主要来源于新增教师就业。美国7月非农新增94.3万人略高于预期，较前值93.8万人继续环比改善，其中政府新增就业是7月环比多增的主要贡献项。结构端延续6月趋势，新增休闲酒店业就业38万人，新增政府就业24万人，是7月新增非农就业主力，主要与美国八月开学教师就业增加以及服务业持续修复相关。具体来看，商品生产新增4.4万人基本与前值（4.5万人）持平，服务生产新增就业环比少增6.5万人，主因是批发业和零售业新增就业大幅回落，但是运输仓储业、信息业、金融活动、教育和保健服务等明显环比多增。6月美国失业率环比回落0.5pct至5.4%，劳动参与率边际回升0.1pct至61.7%，其中平均工时与前值持平，但是平均时薪环比上行0.36%，其中商品生产中制造业、服务生产中运输仓储业、专业和商业服务业、休闲和酒店业等价格偏强。 总的来看，7月非农数据继续改善，整体维持偏强，疫苗接种和防控措施放开对服务业的利好仍在，但超预期的部分主要来源于新增教师就业，服务业带动下私人部门新增就业环比少增。结合职位空缺率来看，当前美国劳动力市场供需失衡仍在继续，商品价格和服务价格仍有边际上行风险，带动通胀压力抬升；7月非农数据显示就业形势整体向好，与上月美联储FOMC会议对经济积极表态相印证，继续关注美联储就Taper与市场的沟通，此外Delta病毒近期再度反弹，仍需观察就业修复的持续性。 美国新增确诊人数再度反弹，变异毒株迅速传播扩大海内外疫情风险。上周美国疫情日均新增确诊10.8万人快速抬升，前值7.7万人，变异毒株传播风险再度大幅反弹；而欧洲方面，英国新增确诊人数继续震荡回落，法国新增确诊人数中枢继续抬升，疫情风险加大，德国新增确诊人数明显上行但仍处低位。与此同时上周全球疫苗接种继续加速，日均注射量边际上行，中国、阿根廷、巴西、印度等国家上行幅度较大，美欧等国家边际小幅改善。 美债观点方面，继续维持年内10Y美债收益率看到2%的观点不变。下半年美债格局：经济基本面延续改善+供需格局趋于平稳，当前实际利率下行空间有限；当前美债隐含通胀预期与市场调查趋势存在背离，重点关注下半年通胀水平维持高位带动的通胀预期二次发酵。整体而言，美债收益率中期内上行趋势仍然确立。 海外债市回顾：美债收益率止跌回升，欧元区收益率继续下行。截止8月6日，10Y美债报收于1.31%环比上行7bp，季度环比下行32bp；而从结构看，10Y美债实际收益率为-1.05%环比上行10bp，对应隐含通胀为2.37%环比下行3bp。欧洲方面长端收益率继续下行，10Y德债收益率下行至-0.54%、10Y法债收益率下行至-0.12%。中美利差为150bp边际回落，美德利差走阔13bp至185bp。 正文 1.热点跟踪：7月非农维持偏强，关注美联储Taper沟通 美债观点方面，继续维持年内10Y美债收益率看到2%的观点不变。下半年美债格局：经济基本面延续改善+供需格局趋于平稳，当前实际利率下行空间有限；当前美债隐含通胀预期与市场调查趋势存在背离，重点关注下半年通胀水平维持高位带动的通胀预期二次发酵。整体而言，美债收益率中期内上行趋势仍然确立。 近期重点关注以下因素： （1）经济高频：7月非农维持偏强，关注美联储Taper沟通 7月美国非农新增就业94.3万人维持偏强，超预期部分主要来源于新增教师就业。美国7月非农新增94.3万人略高于预期，较前值93.8万人继续环比改善，其中政府新增就业是7月环比多增的主要贡献项。结构端延续6月趋势，新增休闲酒店业就业38万人，新增政府就业24万人，是7月新增非农就业主力，主要与美国八月开学教师就业增加以及服务业持续修复相关。具体来看，商品生产新增4.4万人基本与前值（4.5万人）持平，服务生产新增就业环比少增6.5万人，主因是批发业和零售业新增就业大幅回落，但是运输仓储业、信息业、金融活动、教育和保健服务等明显环比多增。6月美国失业率环比回落0.5pct至5.4%，劳动参与率边际回升0.1pct至61.7%，其中平均工时与前值持平，但是平均时薪环比上行0.36%，企业招工意愿强烈，其中商品生产中制造业、服务生产中运输仓储业、专业和商业服务业、休闲和酒店业等价格偏强。 总的来看，7月非农数据继续改善，整体维持偏强，疫苗接种和防控措施放开对服务业的利好仍在，但超预期的部分主要来源于新增教师就业，服务业带动下私人部门新增就业环比少增。结合职位空缺率来看，当前美国劳动力市场供需失衡仍在继续，商品价格和服务价格仍有边际上行风险，带动通胀压力抬升；7月非农数据显示就业形势整体向好，与上月美联储FOMC会议对经济积极表态相印证，继续关注美联储就Taper与市场的沟通，此外Delta病毒近期再度反弹，仍需观察就业修复的持续性。 （2）疫情形势：美国疫情传播风险再度反弹 美国新增确诊人数再度反弹，变异毒株迅速传播扩大海内外疫情风险。上周美国疫情日均新增确诊10.8万人快速抬升，前值7.7万人，变异毒株传播风险再度大幅反弹；而欧洲方面，英国新增确诊人数继续震荡回落，法国新增确诊人数中枢继续抬升，疫情风险加大，德国新增确诊人数明显上行但仍处低位。与此同时上周全球疫苗接种继续加速，日均注射量边际上行，中国、阿根廷、巴西、印度等国家上行幅度较大，美欧等国家边际小幅改善。 2.海外债市回顾：美债收益率止跌回升 美债收益率止跌回升，欧元区收益率继续下行。截止8月6日，10Y美债报收于1.31%环比上行7bp，季度环比下行32bp；而从结构看，10Y美债实际收益率为-1.05%环比上行10bp，对应隐含通胀为2.37%环比下行3bp。欧洲方面长端收益率继续下行，10Y德债收益率下行至-0.54%、10Y法债收益率下行至-0.12%。中美利差为150bp边际回落，美德利差走阔13bp至185bp。

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