7月出口维持韧性,继续关注8月资金面预期变动对债市的扰动——国内债市观察周报(20210808)

（以下内容从申万宏源《7月出口维持韧性,继续关注8月资金面预期变动对债市的扰动——国内债市观察周报(20210808)》研报附件原文摘录）
　　摘要 本期投资提示： 利率债观点：继续关注资金面走势，预计8月PPI不低，维持债市第四波段判断不变 上周（8月2日-8月6日）资金面平稳+避险情绪升温，债市情绪延续积极，但长短端有所分化，1Y和3Y期国债收益率小幅上行，中长端期限国债收益率普遍下行，其中1Y国债收益率上行1.68bp报2.15%，10Y期国债收益率下行2.24bp报2.81%。 本周继续关注地方债发行及MLF续作情况。地方债方面，上周共发行地方债1390.60亿，其中再融资债券486.43亿元，新增债券904.17亿，其中一般债508.84亿元，专项债881.76亿元；据目前各省市已公布的地方债发行计划来看，8月预计将发行地方债一万亿左右，节奏上下周整体偏少，预计8月下旬地方债供给压力集中，继续关注地方债及MLF续作情况发行对资金面的扰动。 此外，关注7月通胀预期变化。从高频数据表现来看，预计7月CPI继续延续食品偏弱，非食品偏强的节奏，CPI同比整体回落，而由于大宗价格不差，国内原油价格滞后调升，因此7月PPI同比预计难有明显下滑，维持高位。 债市观点方面，从7月7日至今，债市走势强于我们预期，当前继续维持对下半年大势看调整的关注不变，短期继续关注疫情、资金等走势。 国内关注：7月出口维持韧性，进口小幅回落 周六海关公布进出口数据，2021年7月出口增速19.3%（前值32.2%）；进口同比28.1%（前值36.7%），贸易差额565.9亿美元（同比-6.3%），剔除基数影响后，7月出口边际小幅回落，进口回落明显，带动贸易差额边际上行。 整体来看，7月出口端维持韧性，环比小幅增长，出口总额仍处绝对高位，进口端环比小幅回落，但总额同样不弱。剔除基数因素后对美出口边际抬升，高新技术品同步走强，主要受美国8月开学季及商家补库带动；大宗需求明显收缩带动进口边际回落。高基数影响下7月出口增速回落，但环比仍小幅上行，考虑到台风对港口的负面影响，整体看韧性尚可，继续看好下半年全球制造业补库对外需的利好。 （1）出口端增速回落但规模未降，全年看韧性尚可。高基数影响下7月出口增速明显回落，但出口规模较上月小幅抬升，考虑到台风对港口运输的负面影响，整体看出口动能仍在。（2）多数出口商品均出现回落，高新技术品仍有支撑。分产品看，高新技术品出口同比15.5%（前值23.1%），剔除基数因素后，7月较6月边际回升；耐用品中家具、灯具、家电等地产后周期品类均明显放缓，延续边际回落趋势；非耐用品中服装、箱包、玩具等同比为负但环比仍为正，整体看韧性尚可。（3）进口小幅回落，大宗需求量缩价涨。7月美元计价进口金额同比28.1%（前值36.7%），环比小幅下行，但进口总额仍处绝对高位，分国别看7月我国从主要国家进口均小幅回落但同样维持相对高位。 市场回顾：上周（8.2-8.6）国内债市长短端分化，海外债市分化。具体来看：（1）资金面:跨月后资金面进一步宽松。（2）债市：国内外债市长短端分化，海外债市分化。10Y国债收益率报收2.81%，10Y美债收益率报1.31%。（3）大宗商品及原油：黄金价格下跌3.44%，焦煤和焦炭小幅上涨，其他大宗普遍下跌。（4）汇率：美元指数报92.78，人民币相对美元走弱；（5）股市：国内外股市进入震荡期。 正文 1. 国内利率债周观点：继续关注资金面走势，预计8月PPI不低，维持债市第四波段判断不变 上周（8月2日-8月6日）资金面平稳+避险情绪升温，债市情绪延续积极，但长短端有所分化，1Y和3Y期国债收益率小幅上行，中长端期限国债收益率普遍下行，其中1Y国债收益率上行1.68bp报2.15%，10Y期国债收益率下行2.24bp报2.81%。 本周继续关注地方债发行及MLF续作情况。地方债方面，上周共发行地方债1390.60亿，其中再融资债券486.43亿元，新增债券904.17亿，其中一般债508.84亿元，专项债881.76亿元；据目前各省市已公布的地方债发行计划来看，8月预计将发行地方债一万亿左右，节奏上下周整体偏少，预计8月下旬地方债供给压力集中，继续关注地方债及MLF续作情况发行对资金面的扰动。 此外，关注7月通胀预期变化。从高频数据表现来看，预计7月CPI继续延续食品偏弱，非食品偏强的节奏，CPI同比整体回落，而由于大宗价格不差，国内原油价格滞后调升，因此7月PPI同比预计难有明显下滑，维持高位。 2. 近期关注：7月出口维持韧性，进口小幅回落 周六海关公布7月进出口数据，2021年7月出口增速19.3%（前值32.2%）；进口同比28.1%（前值36.7%），贸易差额565.9亿美元（同比-6.3%），剔除基数影响后，7月出口边际小幅回落，进口回落明显，带动贸易差额边际上行。 整体来看，7月出口端维持韧性，环比小幅增长，出口总额仍处绝对高位，进口端环比小幅回落，但总额同样不弱。剔除基数因素后对美出口边际抬升，高新技术品同步走强，主要受美国8月开学季及商家补库带动；大宗需求明显收缩带动进口边际回落。高基数影响下7月出口增速回落，但环比仍小幅上行，考虑到台风对港口的负面影响，整体看韧性尚可，继续看好下半年全球制造业补库对外需的利好。 具体关注以下方方面： （1）出口端增速回落但规模未降，全年看韧性尚可。高基数影响下7月出口增速明显回落，但出口规模较上月小幅抬升，考虑到台风对港口运输的负面影响，整体看出口动能仍在；7月我国对美国/欧盟/东盟/日本/韩国/出口增速分别为13.4%/17.2%/14.5%/12.6%/27.9%，剔除基数影响后，对美出口增速边际上行，对欧盟出口回落幅度较大，对亚洲国家维持平稳。从结构上看，美国8月开学季及商家补库对我国外需依旧有强劲支撑，继续看好下半年全球制造业补库对我国出口端韧性的带动。 （2）多数出口商品均出现回落，高新技术品仍有支撑。分产品看，高新技术品出口同比15.5%（前值23.1%），剔除基数因素后，7月较6月边际走强，美国8月开学季及商家补库影响下我国高新技术品出口仍有支撑；耐用品中家具、灯具、家电等地产后周期品类均明显放缓，延续边际回落趋势；非耐用品中服装、箱包、玩具等同比为负但环比仍为正，整体看韧性尚可。 （3）进口小幅回落，大宗需求量缩价涨。7月美元计价进口金额同比28.1%（前值36.7%），环比小幅下行，但进口总额仍处绝对高位，分国别看7月我国从主要国家进口均小幅回落但同样维持相对高位。受全球制造业景气回升带动，预计加工贸易需求仍将带动我国出口维持韧性。大宗方面，进口数量小幅回落，价格再创新高：大豆/原油/铁矿石/铜进口量同比分别为-14.0%/-21.4%/-19.6%/-44.3%，高基数带动下同比降幅均较前值走阔，但环比尚可；价格方面，除铜小幅回落外其他大宗价格继续上行。 3. 上周回顾：国内债市长短端分化，海外债市分化 上周（8.2-8.6）国内债市长短端分化，海外债市分化。具体来看： 资金面：跨月后资金面进一步宽松。跨月后央行逆回购回归百亿规模，资金面进一步宽松，DR007和R007基本围绕2.0%中枢波动。 债市：上周国内各期限利率债长短端表现分化，1Y和3Y期国债收益率小幅上行，其他期限债券收益率普遍下行，期限利差进一步收窄。数据方面，1Y期国债收益率上行1.68bp报收2.15%，10Y期国债收益率下行2.24bp报收2.81%。海外债市方面，上周10Y美债收益率上行7bp至1.31%；日本债市10Y期国债收益率下行1bp至0.01%；德国债市10Y国债收益率下行6bp报收-0.54%。 大宗商品及原油：大宗方面，黄金价格明显下跌（-3.44%），焦煤和焦炭小幅上涨，其他大宗普遍下跌，其中铁矿石跌幅依旧较大。 汇率：汇率方面，美元指数上行0.74%报92.78，人民币、日元、英镑、欧元相对美元走弱。 股市：股市方面，国内外股市进入震荡期。上周股市大跌后国内外股市进入震荡期，上周整体小幅收涨。上证指数上涨1.79%，深成指数上涨2.45%；海外股市方面，道琼斯指数上涨0.78%，纳斯达克指数上涨1.11%，标普500上涨0.94 %。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）