酝酿大事的能源化工

（以下内容从中粮期货《酝酿大事的能源化工》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号” 可以订阅哦！ 步入8月后，前期强势的多个品种多数暂告一段落，进入了整理调整期，能化市场在振幅不断收窄的情况下，中枢小幅下移，安静的市场似乎孕育着什么事情的发生。我们就几个品种情况进行简要梳理。 一 原油：重走老路OR涅盘重生 外盘原油价格自极端低点反弹至今，明显的利多或者利空题材均寥寥无几，从资产配置角度上看，全球货币宽松的背景下，空配原油是相当危险的；但是从做多的角度考虑，全球燃料需求的复苏至少要到明年才能看到希望，因此我们在6月、7月初的两次报告中分别提出了震荡或者能化相关品种对冲的策略。 从目前看，内盘原油8月明显较外盘走软，从我们的观点看主要是两个原因，一方面是前期内外盘套利空间逐渐修复，另一方面是内盘做多情绪随着商品整体震荡而减弱。而结合现阶段的情况看，需求角度我们刚才提到过，原油在2020年的需求降幅约为1000万桶/日，现在已剩下4个多月的时间，从疫情、库存角度都难以短时间内得到迅速恢复。供应角度，前期OPEC+减产执行率尚可，虽然伊拉克等少部分国家未达标，但OPEC+整体上97%的执行率基本兑现了市场的一个期待。那么是否意味着短期内油市不会有机会，我们也不这么认为，原油有以下几点： 1）美国因素：回顾历史，美国大选年度，利率、原油等方面的手段都是必选项，其中如何提振油市，确保一部分选票也是必然绕不过去的话题。比如近期特朗普重提叙利亚问题。此外，另一个路径则是，大选情况影响到美股，继而影响到原油也是较大的一个概率，因此我们更倾向于原油波动会在接下来走高，而从近期库存的表现看，价格大幅下探的概率已经不大。 2）主产国供应角度，有两种可能概率较大，一种是产油国对现阶段价格较为满意，维持前期减产规模或者适当延期；另一种是产油国财政压力下，需要再度拉升油价，达成超市场预期的行为。目前看，前一种概率较大。 3）从疫情的角度看，俄罗斯、我国相继释放疫苗的利好消息，后疫情时代，不出意外的话，后期应会有更多国家释放类似利好信号，也标志着全球在疫情防控方面进入新一阶段。这一点对于市场信心的重铸也不容忽视 4）国内方面，年内六稳六保任务艰巨，整体上，能源消费并不是此刻最主要矛盾，至少要排在稳就业、粮食安全等核心矛盾后面。因此，在这个角度上看，国内因素短期内应该是趋于中性。也有部分观点认为前期全球原油大幅过剩的情况近期在国内将会重演，但从目前的内外价差结构上观察，生产商、贸易商囤油意愿将逐渐下降，这种情况发生的概率并不大。 综上，结合大周期的量化宽松背景，后期关于SC方面，我们的观点是波动率提高，价格中枢有希望小幅上扬，内盘2012合约关注300-310这一区间价格支撑，在一定区间内低买高卖或为交易角度的上策。 风险因素：全球疫情发展再度恶化 二 沥青：关注利润情况 沥青方面，我们并不建议关注单边机会，主要是该品种的市场信息相对较少，投资者对于核心矛盾难以把握，单纯依靠基建或者地方政府资金去推测价格存在较多问题，因此我们在近期客户交流与路演过程中一直强调关注沥青利润情况是否有收敛的可能，我们之前报告提到过，沥青自年初以来下跌幅度小而反弹幅度大，这源于该品种与基建相关性、主流品种生产相对集中等原因，而从目前看这两个主要的因素都面临边际减弱的可能，具体不赘述。 从我们自己的盘面利润指标观察看，沥青自8月初盘中达到700-750这一区间后（注：图中曲线为结算价计算，不体现盘中），近期迅速收敛至550附近。结合我们之前的判断，因为目前尚属下游旺季，盘面利润或存在短期反弹的可能，若出现这一情况则可以继续考虑空盘面利润操作。 风险因素：需求后置释放 三 橡胶：希望的边缘反复试探 本轮商品的共振反弹中，橡胶与棉花的表现相对佛系，总是不经意间放量突破一下，跟进就会迅速打脸。但很多投资者仍然对橡胶具有一定偏爱，因此我们再就基本面情况简要分析。 支持前期橡胶中枢小幅上移的主要是今年重卡销量的提振加之上半年主产国及我国部分地区天气问题，可以说这样的表现若在往年必然会带起一波较大的行情，但无奈今年疫情的影响对于我国轮胎行业造成较大冲击，因此近期对于橡胶消费方面的提振也仅仅是弥补了前期的缺口。 当下观点，从季节上分析，沪胶在9月份往往面临较大的下行压力，主要是泰国、马来两个主产区割胶陆续开始，对于价格形成压力。国内重卡消费旺季因政策、开工等因素主要集中在上半年，这样供需错配下，9月价格往往难以支撑。 有观点认为沪胶目前参与者多为专业投资者、套利者等等，散户参与少，价格难以走出趋势性行情，对此我们并不这么认为。趋势性行情来源于基本面的支撑加上投机力量的助推，这二者缺一不可，如果过于强调资金的作用，顶多是短期的涨跌，即便幅度再大也会被打回原型。而资金向来用脚投票，核心仍然要在基本面角度寻找。 09年、16年橡胶的两次大牛市起点都是以全球宽松货币作为背景，而自身供需又出现了一定矛盾，今年从表面上看很相似，但是从贸易逆全球化和疫情两个角度看，结合我国情况，就非常不利于橡胶这个品种的上涨，同时，橡胶这个品种的工业属性又体现在供应的趋势不是短短几年就能得以扭转的。因此，我们只有结合当下的市场情况，避免刻舟求剑，做好资金管理，耐心的尝试一次又一次的机会。 后市建议方面，我们结合主产区近期天气等情况判断，此轮反弹短期内或面临调整压力，操作上可暂时离场，等待9月下游数据等信息是否会有预期偏差对需求乐观情绪形成修复，出现低点后再战略性的考虑做多机会。 风险因素：全乳胶标的逼仓 往期回顾 能化：筛选空头配置资产 <能源化工>原油：5月能否逆转？ 作者简介 工业品事业部分析师：刘伯源 投资咨询资格证号：Z0014884 免责声明 1. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 3. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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