【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好,京东航空获批筹建
（以下内容从中国银河《【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好,京东航空获批筹建》研报附件原文摘录）
交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.菜鸟网络：8月3日，阿里巴巴公布2022财年Q1业绩。其中，菜鸟网络实现外部收入116.01亿元，同比+50%。 2.京东航空：8月3日，民航局发文公示，拟批准江苏京东货运航空有限公司（简称“京东航空”）筹建。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年8月日，2021年银河交通核心组合+37.64%，相对收益+46.53%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.菜鸟网络：阿里公布2022财年Q1业绩。菜鸟实现外部收入116.01亿元，同比+50%。我们认为：一是菜鸟坚持“大数据物流协同平台”发展定位，是快递业生态优化升级的推动者。二是伴随着“数字供应链”时代来临，菜鸟提前布局新增量赛道，未来有更广阔发展空间。三是继续关注跨境电商物流、即时配送、网络货运等综合物流子赛道及供应链物流赛道，看好顺丰控股（002352.SZ）、传化智联（002120.SZ）等标的。2.京东航空：8月3日，民航局发文公示，拟批准京东航空筹建。我们认为：一是京东航空由宿迁京东、南通机场合资成立，基地机场落建江苏南通，具备区位优势。二是京东紧随顺丰、圆通发展步伐，自有货航战略布局是综合物流赛道竞争的必备筹码。三是当前航空货运高景气度继续，看好综合物流及跨境物流的发展前景，推荐京东物流（2618.HK）、顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、中国外运（601598.SH）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：2021年8月，上海至北美航空货运价格为7.39美元/公斤，同比+31.49%。2.航运市场：散运方面，制造业高景气度逻辑继续，大宗散运市场仍呈现“淡季不淡”行情，BDI指数报收3371点。油运方面，变异病毒蔓延抑制油轮活动，油运市场持续处于底部位置，BDTI指数报收609点。集运方面，SCFI指数报收4225.86点，8月集运价格继续高位向上。内贸集运方面，PDCI指数报收1333点，同比+28.30%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：6月价格战仍呈激烈，单票价格处于2元/票水平。4.路网交通：6月全国路网客流量小幅高位回落。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-0.43%、-5.56%，交通运输指数-8.89%；交通运输各个子板块来看，港口-5.07%、公交-0.91%、航空运输-2.05%、机场-45.42%、高速公路-5.00%、航运+32.49%、铁路运输-16.12%、物流-9.47%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年8月日，2021年银河交通核心组合+37.64%，相对收益+46.53%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.菜鸟网络：8月3日，阿里巴巴公布2022财年Q1业绩。其中，菜鸟网络实现外部收入116.01亿元，同比+50%。 【我们的分析和判断】： 一是菜鸟坚持“大数据物流协同平台”的发展定位，是快递业生态优化升级的推动者。2013年，菜鸟由阿里牵头顺丰、通达系（快递布局），及银泰（仓储布局）、复星（电商物流布局）、富春（地产布局）联合设立。快递服务方面，菜鸟联合通达系快递公司，共同在其网络中运行：菜鸟为通达系提供电子面单、路由分单等技术服务支持，而通达系入驻“菜鸟裹裹”平台，提供更为便捷的收寄快递、包裹状态查询等一体化服务。仓配服务方面，菜鸟仓库采用“自有+合作”模式，提供第三方仓配服务；同时，菜鸟在即时配送、农村配送等领域纵深发展。 二是伴随着“数字供应链”时代来临，菜鸟提前布局新增量赛道，未来有更广阔发展空间。随着传统快递市场进入存量竞争阶段，综合物流、供应链物流领域的关注度转而加速上升，菜鸟切入新增量赛道，开始发展跨境电商、智慧供应链、社区物流等新业务。菜鸟新业务快速增长为Q1财年向好的业绩表现提供了驱动，符合我们此前的预期。 三是继续关注跨境电商物流、即时配送、网络货运等综合物流子赛道，及供应链物流赛道相关的投资机会，看好顺丰控股（002352.SZ）、传化智联（002120.SZ）等标的。 2.京东航空：8月3日，民航局发文公示，拟批准江苏京东货运航空有限公司（简称“京东航空”）筹建。 【我们的分析和判断】： 一是京东航空由宿迁京东、南通机场合资成立，基地机场落建江苏南通，具备区位优势。京东集团旗下的京东航空由宿迁京东出资75%、南通机场出资25%合资设立。京东航空机场位于南通，毗邻上海港，具备优厚的港口及公铁水多式联运条件，叠加腹地广阔、产业基础强大，区位优势显著。 二是京东紧随顺丰、圆通发展步伐，自有货航战略布局是综合物流赛道竞争的必备筹码。当前顺丰、中国邮政EMS、圆通具备自有货机资源，顺丰鄂州机场、圆通嘉兴机场投入运营可期，抢先货航资源布局对于加快业务扩张版图愈见重要。随着京东航空建设并投入运营，京东物流成为直接获益者，综合物流领域的霸主竞争或进一步加剧。 三是当前航空货运高景气度继续，看好国内综合物流及跨境物流的发展前景，关注顺丰控股（002352.SZ）、京东物流（2618.HK）、华贸物流（603128.SH）、中国外运（601598.SH）收益增厚潜力。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 2021年8月，上海至北美航空货运价格为7.39美元/公斤，同比+31.49%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年8月6日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.39美元/公斤、4.59美元/公斤，周环比+10.46%、+1.55%，同比+31.49%、+20.47%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为8.63美元/公斤、4.56美元/公斤，周环比+7.47%、+1.33%，同比分别+51.40%、+42.06%。由此可见，8月，因苏伊士运河的“长赐号”搁浅事件带来的蝴蝶效应影响继续，部分海运货物改为航空运输，增加航空货运需求，同时因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，支撑大宗散运市场仍呈现“淡季不淡”行情，BDI指数报收3371点。2021年8月6日，波罗的海干散货指数（BDI）报收3,371点，周环比+2.40%，同比+124.73%，BDI指数小幅调整，基本维持高位水平。其中，8月6日，好望角型运费指数（BCI）为4,359点，周环比+1.23%，巴拿马型运费指数（BPI）为3,449点，周环比+4.39%，同比+130.86%。铁矿石方面，8月，我国钢铁行业仍处于传统淡季，但全球经济稳步复苏趋势继续，因而我国及海外制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，“淡季不淡”局面仍呈现，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，8月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性不减，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，我们预计，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面，但因中澳关系仍紧张，澳煤进口需求继续受到限制。总体上看，进入8月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，因此“黑色系”氛围仍强，大宗散运市场“淡季不淡”行情继续，运价立于3300点高位。 油运：海外变异病毒致新冠疫情反复，油轮活动仍受抑制，油运市场持续处于底部状态，BDTI指数报收609点。2021年8月6日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收609点、513点，周环比+0.83%、+5.12%，同比+20.12%、+46.57%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入8月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注8月OPEC+会议的对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4225.86点，8月集运价格继续高位向上。2021年8月6日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,225.86点，周环比+0.71%，同比+281.61%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,006.82点，周环比+2.62%，同比+247.67%。由此可见，8月，集运价格继续加速向上反弹，突破4200点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价加速向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1333点，同比+28.30%，内贸集运价格维持高位。2021年7月30日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,333点，周环比-2.98%，同比+28.30%。其中，东北指数为1,117点，周环比-5.34%，同比+14.68%；华北指数为1,145点，周环比-0.78%，同比+15.66%。 （三）快递业动态数据跟踪 6月快递行业件量同比+30.4%，行业规模增速继续维持高位。据国家邮政局数据显示，2021年6月，快递行业件量完成97.41亿票，同比+30.4%。累计来看，2021年1-6月，快递行业件量完成493.91亿票，累计同比+45.78%。由此可见，快递行业高增态势持续，增速维持+30%-40%水平，符合预期。考虑到7-8月农货季来临，快递需求或继续呈现旺盛。 6月韵达件量同比+29.29%，受益于生鲜旺季，顺丰件量增速领先。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为16.42亿件、14.88亿件、9.08亿件、9.51亿件，较去年同比分别+29.29%、+26.79%、+4.82%、+38.03%。较6月行业件量增速（+30.4%），顺丰增速领先，这与夏季生鲜时令产品旺季，带来时效件旺盛需求有一定的关系。 6月价格战仍呈现激烈，单票价格继续处于2元/票水平。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.02元/票、2.10元/票、2.12元/票、15.91元/票，同比分别-0.98%、-2.45%、-2.36%、-13.44%，单价水平继续处于2元/票水平，通达系价格竞争仍呈现激烈局面。 6月CR8为80.8，极兔影响弱化，头部公司份额小幅回升。2021年6月，快递行业CR8为80.8，较5月（80.5）回升+0.3pct，这与价格监管政策影响下，极兔影响弱化有一定关系，头部公司份额呈现整体回升趋势。当前，快递龙头公司的份额竞争仍呈现日趋激烈的局面，在新入局者规模迅速扩展的背景下，一线寡头市场的出清进程仍面临着阻碍。我们继续维持市场在1-2年出清的预期。 6月韵达市占率为16.86%，较前小幅下调，但仍稳居行业第二。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.86%、15.28%、9.32%、9.76%，较5月（17.48%、15.93%、10.07%、9.41%），韵达市占率仍稳居行业第二，圆通继续位列第三，与韵达市占率相距1.58pct。一线龙头竞争格局维持相对稳态。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 “五一”小旺季过后，6月全国路网客流量小幅高位回落。2021年5月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+4%、-1%，环比分别-7%、-1%。高速公路客车/货车流量比例约为67%/33%，高速公路客车流量同比-2%，货车流量同比+1%。6月，京津冀、长三角城市群交通量同比+10%、+3%，月环比-7%、-4%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+0.2%、-1%，月环比-2%、-10%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运预计发送旅客7.5亿人次，超过2019年同期水平。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）开启，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路预计发送旅客7.5亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+64.47%，较2019年（7.35亿人次）同比+2.04%，已回归并超过2019年同期水平。我们认为，随着暑运旺季开启，我国客运需求或迎来新一波爆发式回升，进一步接近常态化。我们维持此前判断，即2021年底前，国内客运市场收益水平或完全回归2019年同期。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年8月6日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为24,476.8亿元，占总市值比例仍为3.13%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）3,231.41亿元、顺丰控股（002352.SZ）2,733.41亿元、京沪高铁（601816.SH）2,214.70亿元、上港集团（600018.SH）1,163.93亿元、中国国航（601111.SH）916.52亿元、南方航空（600029.SH）891.49亿元、大秦铁路（601006.SH）868.23亿元、上海机场（600009.SH）722.99亿元、东方航空（600115.SH）707.59亿元、宁波港（601018.SH）586.46亿元。 本周情况：本周（2021.08.02-2021.08.06），上证综指、沪深300周涨幅分别+1.79%、+2.29%，交通运输指数+1.30%；交通运输各个子板块来看，港口+0.91%、公交+1.53%、航空运输-0.54%、机场-2.71%、高速公路-0.20%、航运+10.31%、铁路运输-3.66%、物流+0.42%。本周港口、公交、航运、物流板块呈现上涨，其余各子板块周涨幅呈现下跌。 本周交运个股涨幅前五：德新交运（603032.SH）+27.69%、中远海控（601919.SH）+14.69%、厦门象屿（600057.SH）+10.42%、中远海特（600428.SH）+7.69%、珠海港（000507.SZ）+7.61%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-0.43%、-5.56%，交通运输指数-8.89%；交通运输各个子板块来看，港口-5.07%、公交-0.91%、航空运输-2.05%、机场-45.42%、高速公路-5.00%、航运+32.49%、铁路运输-16.12%、物流-9.47%。其中，航运板块呈现上涨，其余各子板块继续呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：中谷物流（603565.SH）+119.85%、中远海控（601919.SH）+114.89%、德新交运（603032.SH）+97.11%、恒通股份（603223.SH）+79.99%、蔚蓝锂芯（002245.SZ）+72.40%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年8月6日，交通运输行业市盈率为17.43倍（TTM），上证A股为14.05倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为124.02%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为17.43倍（2021.08.06），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年8月6日，上述指数的市盈率分别为13.0倍、23.69倍、17.43倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于175亿美元、港股中市值大于172亿港元、A股中大于305亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 【银河交通王靖添】公司深度丨传化智联 (002010）：轻重资产融合提升供应链服务能力，致力成为公路货运数字化推动者 【银河交通王靖添】行业周报丨国家强化贯通乡村快递物流配送体系，利好通达系快递龙头 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通】行业周报_菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建》 报告发布日期：2021年8月8日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.菜鸟网络：8月3日，阿里巴巴公布2022财年Q1业绩。其中，菜鸟网络实现外部收入116.01亿元，同比+50%。 2.京东航空：8月3日，民航局发文公示，拟批准江苏京东货运航空有限公司（简称“京东航空”）筹建。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年8月日，2021年银河交通核心组合+37.64%，相对收益+46.53%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.菜鸟网络：阿里公布2022财年Q1业绩。菜鸟实现外部收入116.01亿元，同比+50%。我们认为：一是菜鸟坚持“大数据物流协同平台”发展定位，是快递业生态优化升级的推动者。二是伴随着“数字供应链”时代来临，菜鸟提前布局新增量赛道，未来有更广阔发展空间。三是继续关注跨境电商物流、即时配送、网络货运等综合物流子赛道及供应链物流赛道，看好顺丰控股（002352.SZ）、传化智联（002120.SZ）等标的。2.京东航空：8月3日，民航局发文公示，拟批准京东航空筹建。我们认为：一是京东航空由宿迁京东、南通机场合资成立，基地机场落建江苏南通，具备区位优势。二是京东紧随顺丰、圆通发展步伐，自有货航战略布局是综合物流赛道竞争的必备筹码。三是当前航空货运高景气度继续，看好综合物流及跨境物流的发展前景，推荐京东物流（2618.HK）、顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、中国外运（601598.SH）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：2021年8月，上海至北美航空货运价格为7.39美元/公斤，同比+31.49%。2.航运市场：散运方面，制造业高景气度逻辑继续，大宗散运市场仍呈现“淡季不淡”行情，BDI指数报收3371点。油运方面，变异病毒蔓延抑制油轮活动，油运市场持续处于底部位置，BDTI指数报收609点。集运方面，SCFI指数报收4225.86点，8月集运价格继续高位向上。内贸集运方面，PDCI指数报收1333点，同比+28.30%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：6月价格战仍呈激烈，单票价格处于2元/票水平。4.路网交通：6月全国路网客流量小幅高位回落。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-0.43%、-5.56%，交通运输指数-8.89%；交通运输各个子板块来看，港口-5.07%、公交-0.91%、航空运输-2.05%、机场-45.42%、高速公路-5.00%、航运+32.49%、铁路运输-16.12%、物流-9.47%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年8月日，2021年银河交通核心组合+37.64%，相对收益+46.53%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.菜鸟网络：8月3日，阿里巴巴公布2022财年Q1业绩。其中，菜鸟网络实现外部收入116.01亿元，同比+50%。 【我们的分析和判断】： 一是菜鸟坚持“大数据物流协同平台”的发展定位，是快递业生态优化升级的推动者。2013年，菜鸟由阿里牵头顺丰、通达系（快递布局），及银泰（仓储布局）、复星（电商物流布局）、富春（地产布局）联合设立。快递服务方面，菜鸟联合通达系快递公司，共同在其网络中运行：菜鸟为通达系提供电子面单、路由分单等技术服务支持，而通达系入驻“菜鸟裹裹”平台，提供更为便捷的收寄快递、包裹状态查询等一体化服务。仓配服务方面，菜鸟仓库采用“自有+合作”模式，提供第三方仓配服务；同时，菜鸟在即时配送、农村配送等领域纵深发展。 二是伴随着“数字供应链”时代来临，菜鸟提前布局新增量赛道，未来有更广阔发展空间。随着传统快递市场进入存量竞争阶段，综合物流、供应链物流领域的关注度转而加速上升，菜鸟切入新增量赛道，开始发展跨境电商、智慧供应链、社区物流等新业务。菜鸟新业务快速增长为Q1财年向好的业绩表现提供了驱动，符合我们此前的预期。 三是继续关注跨境电商物流、即时配送、网络货运等综合物流子赛道，及供应链物流赛道相关的投资机会，看好顺丰控股（002352.SZ）、传化智联（002120.SZ）等标的。 2.京东航空：8月3日，民航局发文公示，拟批准江苏京东货运航空有限公司（简称“京东航空”）筹建。 【我们的分析和判断】： 一是京东航空由宿迁京东、南通机场合资成立，基地机场落建江苏南通，具备区位优势。京东集团旗下的京东航空由宿迁京东出资75%、南通机场出资25%合资设立。京东航空机场位于南通，毗邻上海港，具备优厚的港口及公铁水多式联运条件，叠加腹地广阔、产业基础强大，区位优势显著。 二是京东紧随顺丰、圆通发展步伐，自有货航战略布局是综合物流赛道竞争的必备筹码。当前顺丰、中国邮政EMS、圆通具备自有货机资源，顺丰鄂州机场、圆通嘉兴机场投入运营可期，抢先货航资源布局对于加快业务扩张版图愈见重要。随着京东航空建设并投入运营，京东物流成为直接获益者，综合物流领域的霸主竞争或进一步加剧。 三是当前航空货运高景气度继续，看好国内综合物流及跨境物流的发展前景，关注顺丰控股（002352.SZ）、京东物流（2618.HK）、华贸物流（603128.SH）、中国外运（601598.SH）收益增厚潜力。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 2021年8月，上海至北美航空货运价格为7.39美元/公斤，同比+31.49%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年8月6日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.39美元/公斤、4.59美元/公斤，周环比+10.46%、+1.55%，同比+31.49%、+20.47%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为8.63美元/公斤、4.56美元/公斤，周环比+7.47%、+1.33%，同比分别+51.40%、+42.06%。由此可见，8月，因苏伊士运河的“长赐号”搁浅事件带来的蝴蝶效应影响继续，部分海运货物改为航空运输，增加航空货运需求，同时因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，支撑大宗散运市场仍呈现“淡季不淡”行情，BDI指数报收3371点。2021年8月6日，波罗的海干散货指数（BDI）报收3,371点，周环比+2.40%，同比+124.73%，BDI指数小幅调整，基本维持高位水平。其中，8月6日，好望角型运费指数（BCI）为4,359点，周环比+1.23%，巴拿马型运费指数（BPI）为3,449点，周环比+4.39%，同比+130.86%。铁矿石方面，8月，我国钢铁行业仍处于传统淡季，但全球经济稳步复苏趋势继续，因而我国及海外制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，“淡季不淡”局面仍呈现，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，8月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性不减，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，我们预计，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面，但因中澳关系仍紧张，澳煤进口需求继续受到限制。总体上看，进入8月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，因此“黑色系”氛围仍强，大宗散运市场“淡季不淡”行情继续，运价立于3300点高位。 油运：海外变异病毒致新冠疫情反复，油轮活动仍受抑制，油运市场持续处于底部状态，BDTI指数报收609点。2021年8月6日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收609点、513点，周环比+0.83%、+5.12%，同比+20.12%、+46.57%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入8月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注8月OPEC+会议的对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4225.86点，8月集运价格继续高位向上。2021年8月6日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,225.86点，周环比+0.71%，同比+281.61%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,006.82点，周环比+2.62%，同比+247.67%。由此可见，8月，集运价格继续加速向上反弹，突破4200点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价加速向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1333点，同比+28.30%，内贸集运价格维持高位。2021年7月30日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,333点，周环比-2.98%，同比+28.30%。其中，东北指数为1,117点，周环比-5.34%，同比+14.68%；华北指数为1,145点，周环比-0.78%，同比+15.66%。 （三）快递业动态数据跟踪 6月快递行业件量同比+30.4%，行业规模增速继续维持高位。据国家邮政局数据显示，2021年6月，快递行业件量完成97.41亿票，同比+30.4%。累计来看，2021年1-6月，快递行业件量完成493.91亿票，累计同比+45.78%。由此可见，快递行业高增态势持续，增速维持+30%-40%水平，符合预期。考虑到7-8月农货季来临，快递需求或继续呈现旺盛。 6月韵达件量同比+29.29%，受益于生鲜旺季，顺丰件量增速领先。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为16.42亿件、14.88亿件、9.08亿件、9.51亿件，较去年同比分别+29.29%、+26.79%、+4.82%、+38.03%。较6月行业件量增速（+30.4%），顺丰增速领先，这与夏季生鲜时令产品旺季，带来时效件旺盛需求有一定的关系。 6月价格战仍呈现激烈，单票价格继续处于2元/票水平。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.02元/票、2.10元/票、2.12元/票、15.91元/票，同比分别-0.98%、-2.45%、-2.36%、-13.44%，单价水平继续处于2元/票水平，通达系价格竞争仍呈现激烈局面。 6月CR8为80.8，极兔影响弱化，头部公司份额小幅回升。2021年6月，快递行业CR8为80.8，较5月（80.5）回升+0.3pct，这与价格监管政策影响下，极兔影响弱化有一定关系，头部公司份额呈现整体回升趋势。当前，快递龙头公司的份额竞争仍呈现日趋激烈的局面，在新入局者规模迅速扩展的背景下，一线寡头市场的出清进程仍面临着阻碍。我们继续维持市场在1-2年出清的预期。 6月韵达市占率为16.86%，较前小幅下调，但仍稳居行业第二。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.86%、15.28%、9.32%、9.76%，较5月（17.48%、15.93%、10.07%、9.41%），韵达市占率仍稳居行业第二，圆通继续位列第三，与韵达市占率相距1.58pct。一线龙头竞争格局维持相对稳态。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 “五一”小旺季过后，6月全国路网客流量小幅高位回落。2021年5月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+4%、-1%，环比分别-7%、-1%。高速公路客车/货车流量比例约为67%/33%，高速公路客车流量同比-2%，货车流量同比+1%。6月，京津冀、长三角城市群交通量同比+10%、+3%，月环比-7%、-4%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+0.2%、-1%，月环比-2%、-10%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运预计发送旅客7.5亿人次，超过2019年同期水平。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）开启，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路预计发送旅客7.5亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+64.47%，较2019年（7.35亿人次）同比+2.04%，已回归并超过2019年同期水平。我们认为，随着暑运旺季开启，我国客运需求或迎来新一波爆发式回升，进一步接近常态化。我们维持此前判断，即2021年底前，国内客运市场收益水平或完全回归2019年同期。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年8月6日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为24,476.8亿元，占总市值比例仍为3.13%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）3,231.41亿元、顺丰控股（002352.SZ）2,733.41亿元、京沪高铁（601816.SH）2,214.70亿元、上港集团（600018.SH）1,163.93亿元、中国国航（601111.SH）916.52亿元、南方航空（600029.SH）891.49亿元、大秦铁路（601006.SH）868.23亿元、上海机场（600009.SH）722.99亿元、东方航空（600115.SH）707.59亿元、宁波港（601018.SH）586.46亿元。 本周情况：本周（2021.08.02-2021.08.06），上证综指、沪深300周涨幅分别+1.79%、+2.29%，交通运输指数+1.30%；交通运输各个子板块来看，港口+0.91%、公交+1.53%、航空运输-0.54%、机场-2.71%、高速公路-0.20%、航运+10.31%、铁路运输-3.66%、物流+0.42%。本周港口、公交、航运、物流板块呈现上涨，其余各子板块周涨幅呈现下跌。 本周交运个股涨幅前五：德新交运（603032.SH）+27.69%、中远海控（601919.SH）+14.69%、厦门象屿（600057.SH）+10.42%、中远海特（600428.SH）+7.69%、珠海港（000507.SZ）+7.61%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-0.43%、-5.56%，交通运输指数-8.89%；交通运输各个子板块来看，港口-5.07%、公交-0.91%、航空运输-2.05%、机场-45.42%、高速公路-5.00%、航运+32.49%、铁路运输-16.12%、物流-9.47%。其中，航运板块呈现上涨，其余各子板块继续呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：中谷物流（603565.SH）+119.85%、中远海控（601919.SH）+114.89%、德新交运（603032.SH）+97.11%、恒通股份（603223.SH）+79.99%、蔚蓝锂芯（002245.SZ）+72.40%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年8月6日，交通运输行业市盈率为17.43倍（TTM），上证A股为14.05倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为124.02%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为17.43倍（2021.08.06），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年8月6日，上述指数的市盈率分别为13.0倍、23.69倍、17.43倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于175亿美元、港股中市值大于172亿港元、A股中大于305亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 【银河交通王靖添】公司深度丨传化智联 (002010）：轻重资产融合提升供应链服务能力，致力成为公路货运数字化推动者 【银河交通王靖添】行业周报丨国家强化贯通乡村快递物流配送体系，利好通达系快递龙头 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通】行业周报_菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建》 报告发布日期：2021年8月8日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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