【招商基础化工】利尔化学:中报业绩偏预告上限,预计三季度业绩继续大幅增长
（以下内容从招商证券《【招商基础化工】利尔化学:中报业绩偏预告上限,预计三季度业绩继续大幅增长》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入31.6亿元，同比增长34.5%，归母净利润5.05亿元，同比增长97.7%，扣非净利润4.9亿元，同比增长103.2%；其中二季度单季实现营业收入16.8亿元，同比增长22.6%，环比增长13.2%，归母净利润2.84亿元，同比增长65.2%，环比增长28.5%。 评论 ？ 1）上半年核心农药产品量价齐升，助推业绩同比大幅增长。 报告期内，公司主要产品市场需求较好、销售价格有所上涨，同时克服疫情、物流、原料价格上涨、汇率波动等不利因素，全力确保产品稳定供应。2021年上半年公司农药原药收入20.2亿元，同比增长36.44%，毛利率33.65%，同比提高2.9 pct；农药制剂收入7.9亿元，同比增长17.1%，毛利率23.62%，同比提高3.3 pct。目前子公司广安利尔草铵膦新工艺关键中间体MDP项目处于试运行状态，预计2021年下半年并线完成后将大幅提升公司草铵膦市场地位，进一步扩大公司草铵膦成本优势。 ？ 2）草铵膦价格持续上涨，预计三季度业绩继续大幅增长。 公司是全球草铵膦行业龙头，2021年上半年草铵膦市场均价18.1万元/吨，同比上涨50.2%，2021Q2草铵膦市场均价环比2021Q1上涨5.3%，2021年6月初草铵膦市场开启新一轮涨价，最新市场价25.3万元/吨，较2021Q2均价大幅上涨35.8%。当前国内草铵膦厂商库存压力较小，生产订单饱满，新增产能未能如期投产，同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位，有助草铵膦价格进一步上涨，预计公司三季度业绩环比继续大幅增长。 ？ 3）新项目储备充足，打开公司未来成长空间。 公司是国内氯代吡啶类除草剂龙头，与科迪华合资设立广安利华，规划年产3万吨氯代吡啶类产品，项目总投资 5.5 亿元，此次合作将完善公司在氯代吡啶除草剂领域产品布局。公司不断加强产业链一体化，持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发了 L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，计划在广安和绵阳分别建设年产3000吨、3万吨L-草铵膦项目，建设年产4000吨氯虫苯甲酰胺项目等，长期成长空间大。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润12.5亿、13.8亿、15.5亿元，EPS分别为2.37、2.63、2.95元，当前股价对应PE分别为13、12、11倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格波动、新项目建设不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入31.6亿元，同比增长34.5%，归母净利润5.05亿元，同比增长97.7%，扣非净利润4.9亿元，同比增长103.2%；其中二季度单季实现营业收入16.8亿元，同比增长22.6%，环比增长13.2%，归母净利润2.84亿元，同比增长65.2%，环比增长28.5%。 评论 ？ 1）上半年核心农药产品量价齐升，助推业绩同比大幅增长。 报告期内，公司主要产品市场需求较好、销售价格有所上涨，同时克服疫情、物流、原料价格上涨、汇率波动等不利因素，全力确保产品稳定供应。2021年上半年公司农药原药收入20.2亿元，同比增长36.44%，毛利率33.65%，同比提高2.9 pct；农药制剂收入7.9亿元，同比增长17.1%，毛利率23.62%，同比提高3.3 pct。目前子公司广安利尔草铵膦新工艺关键中间体MDP项目处于试运行状态，预计2021年下半年并线完成后将大幅提升公司草铵膦市场地位，进一步扩大公司草铵膦成本优势。 ？ 2）草铵膦价格持续上涨，预计三季度业绩继续大幅增长。 公司是全球草铵膦行业龙头，2021年上半年草铵膦市场均价18.1万元/吨，同比上涨50.2%，2021Q2草铵膦市场均价环比2021Q1上涨5.3%，2021年6月初草铵膦市场开启新一轮涨价，最新市场价25.3万元/吨，较2021Q2均价大幅上涨35.8%。当前国内草铵膦厂商库存压力较小，生产订单饱满，新增产能未能如期投产，同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位，有助草铵膦价格进一步上涨，预计公司三季度业绩环比继续大幅增长。 ？ 3）新项目储备充足，打开公司未来成长空间。 公司是国内氯代吡啶类除草剂龙头，与科迪华合资设立广安利华，规划年产3万吨氯代吡啶类产品，项目总投资 5.5 亿元，此次合作将完善公司在氯代吡啶除草剂领域产品布局。公司不断加强产业链一体化，持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发了 L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，计划在广安和绵阳分别建设年产3000吨、3万吨L-草铵膦项目，建设年产4000吨氯虫苯甲酰胺项目等，长期成长空间大。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润12.5亿、13.8亿、15.5亿元，EPS分别为2.37、2.63、2.95元，当前股价对应PE分别为13、12、11倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格波动、新项目建设不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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