【开源煤炭&石化-张绪成】潞安环能中报点评:“价跌”致二季度业绩下滑,受益山西国改仍有看点

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】潞安环能中报点评:“价跌”致二季度业绩下滑,受益山西国改仍有看点》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司中报点评_潞安环能（601699.SH）：“价跌”致二季度业绩下滑，受益山西国改仍有看点_煤炭石化团队_20200822》 摘要 事件：8月20日潞安环能发布2020年中报，2020H1实现总营收118亿元（同比-8.1%），归母净利润11.7亿元（同比-26.3%） 二季度业绩下滑较明显，下半年或将改善。维持“买入”评级 2020年上半年营收及净利润同比下降，主要因为受疫情冲击影响煤炭价格下跌压缩了利润空间，其中二季度业绩受影响较明显，营收/净利润分别为62.2/4.7亿元（同比-6%/-30%），基本符合预期。考虑到进入7月以来市场煤价维持在高位，我们认为公司下半年业绩或将环比改善。维持公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润20.2/23.8/25.1亿元，同比变化-15.0%/17.5%/5.4%；EPS分别为0.68/0.79/0.84元，对应当前股价，PE分别为9.5x/8.1x/7.6x。维持“买入”评级。 慈林山矿并表致煤炭产销量增长，煤价下跌吨煤毛利收缩 煤炭产销量增长，分别为2424/2175万吨（同比+18%/+30%），主要源于2019年下半年慈林山煤业540万吨产能并表，其中二季度复产加速实现销量1213万吨（同比+33%，环比+26%），增长明显。分煤种看，上半年混煤及喷吹煤销量分别为1268/824万吨（占比58%/38%），喷吹煤比例同比+1.8pct。吨煤价格下降致毛利缩减，吨煤成本下降有所对冲。上半年平均来看，吨煤价格476元/吨（同比-17.8%），吨煤成本298元/吨（同比-7.7%），吨煤毛利178元/吨（同比-30.4%）。焦炭产销量稳定，吨焦毛利下降。焦炭产销量89/85万吨（同比-8%/-1%），吨焦价1541元/吨（同比-8%），吨焦毛利155元/吨（同比-51%）。在建140万吨产能预计2021年6月投产，现有产能或于年底退出，需关注新旧产能平稳接续情况。 山西国改逐渐深化，优质资产注入专业化整合仍有看点 进入2020年来，山焦与山煤集团合并重组，潞安、阳煤及晋煤集团整合化工业务成立潞安化工集团，山西国改加速深化。潞安集团作为山西重点国有煤企，在煤炭与非煤业务均有深入布局，公司作为集团唯一上市公司，是优质资产整合平台。目前集团资产证券化率仅30%，在政策积极推动下，集团的优质资产注入预期进一步加强，公司或将在山西国改进程中受益。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤焦行业去产能力度过大。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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