【国君电新/有色】锂电:全球所向,大势所趋
（以下内容从国泰君安《【国君电新/有色】锂电:全球所向,大势所趋》研报附件原文摘录）
国君电新：2020年美国新能源汽车销量仅为33.3万辆，同比增长3.1%，渗透率达到2.2%，远低于中国和欧洲市场；而根据此次白宫声明到2030年新能源汽车销量占汽车销量比重目标值为50%，即预计2030年美国新能源汽车销量将达到900万辆，未来十年年均复合增速为39%。目前美国市场动力电池主要为三大派系，特斯拉系（松下超级工厂和特斯拉自建工厂）、通用系（通用和LG化学合资建厂）、福特系（福特和SK合资建厂）。随着美国新能源汽车的放量，特斯拉/通用/福特电池需求量将显著提升，目前电池材料供应体系已经实现全球化，中国各个环节优质的材料龙头企业已经充分融入全球动力电池企业的供应链，我们预计新能源汽车海外供应链将显著受益于美国需求周期。重点推荐海外动力电池企业材料供应商标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、当升科技、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦等。 国君有色：1. 下半年锂价看到18w+。7月份以来，整体股票包括金属价格都开始兑现了。我们对于下半年整体锂价的一个上涨依旧非常看好，觉得会超过大家的预期。如果只涨到12-15w的话，这是不能解释下半年供需的紧张程度的，对产业链的供需和下半年的采购理解不够深刻。2. 8月份：锂价跳涨的开始。7月的第二周和第三周，是下半年锂价上涨拉开帷幕，如我们预期都兑现了。上周开始，锂行业一货难求，锂价开始跳涨，价格主升浪开始。上周电碳、工碳、电氢价格基本上涨了5000-10000元。所以锂价的加速上涨在8月第一周就开始了。我们后面能见到1周涨1w的现象，将会持续下去，锂价会涨到天上去，我们抛砖引玉，看到18w。8-9月份我们将看到锂价上涨的逐步加速，下游抢货，冶炼厂抢矿。3. 未来3-5年，锂价中枢逐步上移。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。行业需求未来每年复合增速在30~35%，但是锂供应资本开支严重不足，导致了供给以目前来看仅维持20%左右的复合增速，导致未来3~5年整体的行业供给更加紧张，所以锂价中枢只有更高，才会有动力去做更强的资本开支。4. 估值依旧合适，整个锂板块继续看50-100%空间：明年以锂价12w测算，二线锂盐标的明年估值分布在22-30x。整体的股票的价格，会随着后面锂的价格进一步超预期，空间很大。行业的beta是所有股票上涨最本质的原因，大beta行情在，配置不是个股选择取胜的，而是仓位选择取胜的。而越强的beta的公司一定是有资源的公司。5. 标的：有资源和未来有成长性的公司。天齐锂业、赣锋、江特电机、天华超净、盛新锂能，雅化集团、融捷、永兴等等。8月10日上市的盐湖股份。 国君电新 庞钧文/石岩/李子豪/周淼顺 国君有色 邬华宇/汤龑/于嘉懿/宁紫微 【电新：美国市场爆发在即，海外产业链受益】 美国时间8月5日美国白宫发布拜登与几大汽车厂商的联合声明，其中明确提到在2030年销售的所有新乘用车和轻型卡车中，有50%是零排放汽车，包括电池电动汽车、插电式混合动力汽车或燃料电池电动汽车。而我们看美国过去几年新能源汽车的发展速度来看，2020年美国新能源汽车整体销量仅为33.3万辆，同比增长3.1%，渗透率达到2.2%；而同期中国和欧洲新能源汽车渗透率分别为5.5%和11%，可以看出美国整体渗透率水平远低于中国和欧洲市场；到了2021年上半年美国新能源汽车渗透率提升到3.2%，而同期中国市场已经上升到8.8%，欧洲市场已经达到16%，整体渗透率的增长速度目前来看美国市场也是落后于中国和欧洲市场的。如果按照2030年清洁能源汽车新车销量占比达到一半的情况来看，我们按照美国今年的水平1800万辆的汽车假设，则到2030年美国新能源汽车年销量将达到900万辆，即未来十年年均复合增速将达到39%，而21、22年我们预计美国新能源汽车销量将分别达到60、120万辆，基本实现同比翻倍的增长。而从结构来看美国仍然是以纯电动为主，近年来整体纯电动车型销量占比均达到70%以上，20年和21年上半年这个数字都在78%、77%左右。 从具体的车企和车型来看，2020销量位居前五的分别是特斯拉、通用、大众、丰田和现代企业，其中特斯拉销量超过20万辆，占美国新能源汽车市场的比重达到60%，其余2-4名年销量均在1.4-2.1万辆之间；而到2021年上半年销量位居前五的车企分别是特斯拉、丰田、大众、通用和福特，其中特斯拉销量占比在50%左右。而从车型来看，M3和MY位居前两名，两者2020年销量占整体销量比重达到56%左右，而2021年M3和MY依旧占据主要的市场地位，此外丰田普锐斯以及福特野马电动版发布也推动了两家车企新能源汽车销量的爬升，上半年Y、3、雪佛兰Bolt、丰田普锐斯以及福特野马位居美国市场销量排名前五。 落实到本次参与现场这个签署仪式的三家车企方面Stellantis（克莱斯勒母公司）已经表示2030年前电动汽车在北美的销量将占到40%以上，在欧洲的销量将占到70%。通用汽车也宣布加大对电动汽车和自动驾驶领域的投资力度，计划把2020至2025年间的投资金额从270亿美元增至350亿美元。在2025年底前，通用汽车将在全球推出30款纯电车型，实现全球电动车年销量突破100万辆。福特也是计划到2030年之前电动汽车销量占比达到40%。 而与此次电动汽车销量目标相对应的是拜登政府在上半年所提出的1740亿美元的电动汽车提振计划，其中提到要对消费者购车给予补贴，包括7500美元的基本抵免，2500美元的针对美国制造商生产汽车的补贴以及另外针对美国汽车工业协会成员生产汽车的2500美元的抵免，合计补贴达到1.25万元补贴；而其中对于电池方面则要求说配套美国本土生产的电池企业。目前美国市场动力电池主要分为三大派系，特斯拉系（松下超级工厂和特斯拉自建工厂）、通用系（通用和LG化学合资建厂）、福特系（福特和SK合资建厂）；其中我们看到松下目前主要是在内达华州有一个超级工厂，截止2020年底产能达到35GWH，而随着8月其新的一条产线的投产，预计届时超级工厂的产能将达到38-39GWH，SK目前还没有在美国建设工厂，但是根据其产能规划到2023年美国工厂产能将达到22GWH，到2030年美国工厂产能将达到90GWH，占SKI全球200GWH产能规划接的接近一半的份额；而LG Chem旗下全资子公司LG Energy Solution周五表示，为满足EV电池市场持续增长的需求，该公司将在2025年前投资5万亿韩元(45亿美元)扩大美国的电池产能，将使其在美国的电池产能增加到75 GWh。目前LG在美国密歇根州拥有一座锂离子电池工厂，该公司与美国汽通用汽车(General Motors)的合资企业也将在俄亥俄州建造一座新工厂，预计将于2022年完工。 近期标的更新 比亚迪：公司7月新能源汽车销量达到5万辆，环比增长22%，新能源汽车占整体汽车销量比重达到88%；具体来看纯电动与插电混动基本都在2.5万辆左右，环比增长24%左右，从单月销量和新能源汽车销量占比来看均创新高，全年来看预计新能源汽车销量将达到45-50万辆。展望明年我们预计随着DM-i电池瓶颈的解决，整体销量有望接近80万辆。电池方面目前已经配套福特电马项目，以及后续上市的红旗，我们认为随着公司电池竞争力的提升，电池外供方面也有望取得新的突破。 国轩高科：2022年底投产4万吨碳酸锂当量产能，2025年投产10万吨碳酸锂当量产能，其中国轩高科和宜春矿业合资公司股比为51%，对应2025年国轩高科权益产量为5万吨碳酸锂当量。按照目前市场对于2025年5万吨碳酸锂当量的定价保守估计价值250-300亿市值。此外如果我们按照长期空间来算国轩高科的话，假定2035年大众电动车渗透率达到80%，国轩高科占电池供应比重50%，电池单价0.5元/wh，大众每年全球汽车销量1000万辆，2035年对应400万辆供应，对应电池需求量300gwh，收入将达到1500亿元，净利润预计100-150亿元，给予20Xpe，仅仅大众给予的空间将达到2000-3000亿市值，此外还有储能及其他电池产业链客户。 富临精工：1、磷酸铁锂正极业务具备技术路线优势。公司为草酸亚铁路线特色企业，草酸亚铁优势体现在压实密度高，循环性能好，目前遂宁一期5万吨+二期6万吨全部为草酸亚铁技术路线，目前大企业中只有公司具备亚铁路线，预计未来将在中高端动力领域快速扩张。2、产能扩张激进。公司现有磷酸铁锂正极产能1.2万吨，预计2021年Q3遂宁工厂一期5万吨投产，二期6万吨2022年年中投产，远期规划31.2万吨产能。？3、智能电控业务绑定华为和联合电子，未来该部分业务高增长。 【国君有色：锂价看新高，重视锂资源板块配置】 1. 下半年锂价看到18w+。7月份以来，整体股票包括金属价格都开始兑现了。我们对于下半年整体锂价的一个上涨依旧非常看好，觉得会超过大家的预期。如果只涨到12-15w的话，这是不能解释下半年供需的紧张程度的，对产业链的供需和下半年的采购理解不够深刻。 2. 8月份：锂价跳涨的开始。7月的第二周和第三周，是下半年锂价上涨拉开帷幕，如我们预期都兑现了。上周开始，锂行业一货难求，锂价开始跳涨，价格主升浪开始。上周电碳、工碳、电氢价格基本上涨了5000-10000元。所以锂价的加速上涨在8月第一周就开始了。我们后面能见到1周涨1w的现象，将会持续下去，锂价会涨到天上去，我们抛砖引玉，看到18w。8-9月份我们将看到锂价上涨的逐步加速，下游抢货，冶炼厂抢矿。 3. 未来3-5年，锂价中枢逐步上移。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。行业需求未来每年复合增速在30~35%，但是锂供应资本开支严重不足，导致了供给以目前来看仅维持20%左右的复合增速，导致未来3~5年整体的行业供给更加紧张，所以锂价中枢只有更高，才会有动力去做更强的资本开支。 4. 估值依旧合适，整个锂板块继续看50-100%空间：明年以锂价12w测算，二线锂盐标的明年估值分布在22-30x。整体的股票的价格，会随着后面锂的价格进一步超预期，空间很大。行业的beta是所有股票上涨最本质的原因，大beta行情在，配置不是个股选择取胜的，而是仓位选择取胜的。而越强的beta的公司一定是有资源的公司。 5. 标的：有资源和未来有成长性的公司。天齐锂业、赣锋、江特电机、天华超净、盛新锂能，雅化集团、融捷、永兴等等。8月10日上市的盐湖股份。 一、上周的现货市场更新 1）无货可出，锂价格连创新高 上周后半周已经出现了“冶炼厂无货可出，无价可报”的情况，仅有的一些散货成交基本来自于贸易商对下游客户。而冶炼厂对下游客户的直接交易非常稀少。这一点，在电池级氢氧化锂的成交上体现的尤为明显。碳酸锂上，中间贸易商目前也表现出惜售，尽量捂货不出的情况。工业级碳酸锂，规格上不论是普通工碳还算是准电碳，地域上不管青海还是江西，报价统统在9.5万元/吨甚至以上。较上周涨幅在6千-1万元/吨之间。电池级碳酸锂，报价在9.5-9.7万元/吨。较上周涨幅在3千-4千元/吨。电池级氢氧化锂报价在11.5-12.4万元/吨之间。较上周涨幅在1万元/吨以上。 2）供应紧张，行业库存水平较低 碳酸锂的库存较多集中在贸易商手中，其次是动力方向的正极材料，比如磷酸铁锂和三元材料厂商手中，最少的是冶炼厂和锰酸锂，钴酸锂材料企业。我们预计正极材料大厂手中的库存可能在1-2月消耗左右，中小企业考虑到其本身现金流问题，以及3C数码中小电池厂因为近期，原料价格大幅上行，导致其利润的迅速压缩，出现的有时减产停产行为，那么对比如锰酸锂这样的材料厂是一个冲击，所以这样类型的正极材料企业，限制了，也注定其手中的库存会比较少，大概在3周以内。氢氧化锂，由于其产品本身易结块，易潮解的性质，所以本身行业库存不会很多。我们了解到冶炼厂手里基本没有库存，下游大厂库存大概在2周左右，小厂大概只有一周。 3）后续走势，继续看好锂价加速上涨 我们认为，电池级氢氧化锂的价格涨幅会最为激进，其次是工业级碳酸锂，电池级碳酸锂的价格提升会更为缓和。目前因为8月份的锂盐订单都被锁定，冶炼厂对正极厂的锂盐价格也基本谈好，所以最近一两周的成交会比较稀少。那么8月中下旬的时候，可以开始大量锂盐的成交，那么对于价格来说会是一个台阶式的上升。碳酸锂的大量成交价格会突破10万元/吨，氢氧化锂有望超过13万元/吨。在这种情况下，本月底或者下月初的边际交易价格可以冲到更高，比如说碳酸锂甚至可能会出现12万元/吨的报价。 二、锂价看18w，为什么18w+？下半年节奏怎么样？ 逻辑：供需，还是供需，下半年的无解状态。2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间。需求端，预计下半年锂电需求环比上半年增加50%左右，锂电需求逐季逐月抬升。反观供给端，短期供给刚性，下半年刚好遇上新增供给释放真空期，2021年Q3Q4的季度供给基本持平Q2，鲜有增量。锂精矿创历史新高，体现了锂矿是最短的短板。下半年，整个锂电产业链缺锂，整个锂行业缺矿，成为最明显的特征。 为什么18w？？调高锂价预测至历史前高18万/吨。需求起量，供给紧张，产业链的采购逐步趋于紧张，锂精矿和锂盐价格的上涨在7月份拉开帷幕，在8月进入调涨的开始。我们预计，锂行业在下半年或进入硬短缺，随着下游企业锂的采购量增加，下游企业未来主要目标保增长，保份额。锂盐的市场博弈从上下游对价格接不接受的博弈，转向下游和下游抢货的博弈，就如锂矿山和冶炼厂的价格博弈转变为冶炼厂之间的抢货竞价博弈。供需的紧张程度和锂价变化是非线性的，根据对锂市场上下游更强的理解和感知，我们认为下半年锂价高度将超市场预期，我们调高下半年锂价预测至历史前高18万/吨。 如果锂价只到12-13w，说明对周期的理解还不够深刻。 三、标的配置： 一直强调重板块配置，有锂就好，核心是锂的仓位有多少，本身是一个大beta行情，自上而下的史诗级别行情。锂的标的现在增加到30+，对于首推标的的选择非常困难。因此，我们核心强调：行业的一个beta其实是所有股票上涨最最本质的一个原因，当大beta行情依旧在，配置不是个股选择取胜的，而是仓位选择取胜的。而越强的β的公司一定是有资源的公司。在相对均衡配置的一个前提下，我们去寻找在beta里面能跑出更强beta或者是更像alpha的一些公司，这是我们整体选股的一个策略。 我们也做过一个回测：过去9个月，每1-2礼拜，锂板块领涨的标的都要换一波。 标的：优先资源和公司未来的成长性。天齐锂业、赣锋、江特电机、天华超净、盛新锂能、雅化集团、融捷、永兴、西藏矿业、中矿、科达、藏格。
国君电新：2020年美国新能源汽车销量仅为33.3万辆，同比增长3.1%，渗透率达到2.2%，远低于中国和欧洲市场；而根据此次白宫声明到2030年新能源汽车销量占汽车销量比重目标值为50%，即预计2030年美国新能源汽车销量将达到900万辆，未来十年年均复合增速为39%。目前美国市场动力电池主要为三大派系，特斯拉系（松下超级工厂和特斯拉自建工厂）、通用系（通用和LG化学合资建厂）、福特系（福特和SK合资建厂）。随着美国新能源汽车的放量，特斯拉/通用/福特电池需求量将显著提升，目前电池材料供应体系已经实现全球化，中国各个环节优质的材料龙头企业已经充分融入全球动力电池企业的供应链，我们预计新能源汽车海外供应链将显著受益于美国需求周期。重点推荐海外动力电池企业材料供应商标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、当升科技、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦等。 国君有色：1. 下半年锂价看到18w+。7月份以来，整体股票包括金属价格都开始兑现了。我们对于下半年整体锂价的一个上涨依旧非常看好，觉得会超过大家的预期。如果只涨到12-15w的话，这是不能解释下半年供需的紧张程度的，对产业链的供需和下半年的采购理解不够深刻。2. 8月份：锂价跳涨的开始。7月的第二周和第三周，是下半年锂价上涨拉开帷幕，如我们预期都兑现了。上周开始，锂行业一货难求，锂价开始跳涨，价格主升浪开始。上周电碳、工碳、电氢价格基本上涨了5000-10000元。所以锂价的加速上涨在8月第一周就开始了。我们后面能见到1周涨1w的现象，将会持续下去，锂价会涨到天上去，我们抛砖引玉，看到18w。8-9月份我们将看到锂价上涨的逐步加速，下游抢货，冶炼厂抢矿。3. 未来3-5年，锂价中枢逐步上移。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。行业需求未来每年复合增速在30~35%，但是锂供应资本开支严重不足，导致了供给以目前来看仅维持20%左右的复合增速，导致未来3~5年整体的行业供给更加紧张，所以锂价中枢只有更高，才会有动力去做更强的资本开支。4. 估值依旧合适，整个锂板块继续看50-100%空间：明年以锂价12w测算，二线锂盐标的明年估值分布在22-30x。整体的股票的价格，会随着后面锂的价格进一步超预期，空间很大。行业的beta是所有股票上涨最本质的原因，大beta行情在，配置不是个股选择取胜的，而是仓位选择取胜的。而越强的beta的公司一定是有资源的公司。5. 标的：有资源和未来有成长性的公司。天齐锂业、赣锋、江特电机、天华超净、盛新锂能，雅化集团、融捷、永兴等等。8月10日上市的盐湖股份。 国君电新 庞钧文/石岩/李子豪/周淼顺 国君有色 邬华宇/汤龑/于嘉懿/宁紫微 【电新：美国市场爆发在即，海外产业链受益】 美国时间8月5日美国白宫发布拜登与几大汽车厂商的联合声明，其中明确提到在2030年销售的所有新乘用车和轻型卡车中，有50%是零排放汽车，包括电池电动汽车、插电式混合动力汽车或燃料电池电动汽车。而我们看美国过去几年新能源汽车的发展速度来看，2020年美国新能源汽车整体销量仅为33.3万辆，同比增长3.1%，渗透率达到2.2%；而同期中国和欧洲新能源汽车渗透率分别为5.5%和11%，可以看出美国整体渗透率水平远低于中国和欧洲市场；到了2021年上半年美国新能源汽车渗透率提升到3.2%，而同期中国市场已经上升到8.8%，欧洲市场已经达到16%，整体渗透率的增长速度目前来看美国市场也是落后于中国和欧洲市场的。如果按照2030年清洁能源汽车新车销量占比达到一半的情况来看，我们按照美国今年的水平1800万辆的汽车假设，则到2030年美国新能源汽车年销量将达到900万辆，即未来十年年均复合增速将达到39%，而21、22年我们预计美国新能源汽车销量将分别达到60、120万辆，基本实现同比翻倍的增长。而从结构来看美国仍然是以纯电动为主，近年来整体纯电动车型销量占比均达到70%以上，20年和21年上半年这个数字都在78%、77%左右。 从具体的车企和车型来看，2020销量位居前五的分别是特斯拉、通用、大众、丰田和现代企业，其中特斯拉销量超过20万辆，占美国新能源汽车市场的比重达到60%，其余2-4名年销量均在1.4-2.1万辆之间；而到2021年上半年销量位居前五的车企分别是特斯拉、丰田、大众、通用和福特，其中特斯拉销量占比在50%左右。而从车型来看，M3和MY位居前两名，两者2020年销量占整体销量比重达到56%左右，而2021年M3和MY依旧占据主要的市场地位，此外丰田普锐斯以及福特野马电动版发布也推动了两家车企新能源汽车销量的爬升，上半年Y、3、雪佛兰Bolt、丰田普锐斯以及福特野马位居美国市场销量排名前五。 落实到本次参与现场这个签署仪式的三家车企方面Stellantis（克莱斯勒母公司）已经表示2030年前电动汽车在北美的销量将占到40%以上，在欧洲的销量将占到70%。通用汽车也宣布加大对电动汽车和自动驾驶领域的投资力度，计划把2020至2025年间的投资金额从270亿美元增至350亿美元。在2025年底前，通用汽车将在全球推出30款纯电车型，实现全球电动车年销量突破100万辆。福特也是计划到2030年之前电动汽车销量占比达到40%。 而与此次电动汽车销量目标相对应的是拜登政府在上半年所提出的1740亿美元的电动汽车提振计划，其中提到要对消费者购车给予补贴，包括7500美元的基本抵免，2500美元的针对美国制造商生产汽车的补贴以及另外针对美国汽车工业协会成员生产汽车的2500美元的抵免，合计补贴达到1.25万元补贴；而其中对于电池方面则要求说配套美国本土生产的电池企业。目前美国市场动力电池主要分为三大派系，特斯拉系（松下超级工厂和特斯拉自建工厂）、通用系（通用和LG化学合资建厂）、福特系（福特和SK合资建厂）；其中我们看到松下目前主要是在内达华州有一个超级工厂，截止2020年底产能达到35GWH，而随着8月其新的一条产线的投产，预计届时超级工厂的产能将达到38-39GWH，SK目前还没有在美国建设工厂，但是根据其产能规划到2023年美国工厂产能将达到22GWH，到2030年美国工厂产能将达到90GWH，占SKI全球200GWH产能规划接的接近一半的份额；而LG Chem旗下全资子公司LG Energy Solution周五表示，为满足EV电池市场持续增长的需求，该公司将在2025年前投资5万亿韩元(45亿美元)扩大美国的电池产能，将使其在美国的电池产能增加到75 GWh。目前LG在美国密歇根州拥有一座锂离子电池工厂，该公司与美国汽通用汽车(General Motors)的合资企业也将在俄亥俄州建造一座新工厂，预计将于2022年完工。 近期标的更新 比亚迪：公司7月新能源汽车销量达到5万辆，环比增长22%，新能源汽车占整体汽车销量比重达到88%；具体来看纯电动与插电混动基本都在2.5万辆左右，环比增长24%左右，从单月销量和新能源汽车销量占比来看均创新高，全年来看预计新能源汽车销量将达到45-50万辆。展望明年我们预计随着DM-i电池瓶颈的解决，整体销量有望接近80万辆。电池方面目前已经配套福特电马项目，以及后续上市的红旗，我们认为随着公司电池竞争力的提升，电池外供方面也有望取得新的突破。 国轩高科：2022年底投产4万吨碳酸锂当量产能，2025年投产10万吨碳酸锂当量产能，其中国轩高科和宜春矿业合资公司股比为51%，对应2025年国轩高科权益产量为5万吨碳酸锂当量。按照目前市场对于2025年5万吨碳酸锂当量的定价保守估计价值250-300亿市值。此外如果我们按照长期空间来算国轩高科的话，假定2035年大众电动车渗透率达到80%，国轩高科占电池供应比重50%，电池单价0.5元/wh，大众每年全球汽车销量1000万辆，2035年对应400万辆供应，对应电池需求量300gwh，收入将达到1500亿元，净利润预计100-150亿元，给予20Xpe，仅仅大众给予的空间将达到2000-3000亿市值，此外还有储能及其他电池产业链客户。 富临精工：1、磷酸铁锂正极业务具备技术路线优势。公司为草酸亚铁路线特色企业，草酸亚铁优势体现在压实密度高，循环性能好，目前遂宁一期5万吨+二期6万吨全部为草酸亚铁技术路线，目前大企业中只有公司具备亚铁路线，预计未来将在中高端动力领域快速扩张。2、产能扩张激进。公司现有磷酸铁锂正极产能1.2万吨，预计2021年Q3遂宁工厂一期5万吨投产，二期6万吨2022年年中投产，远期规划31.2万吨产能。？3、智能电控业务绑定华为和联合电子，未来该部分业务高增长。 【国君有色：锂价看新高，重视锂资源板块配置】 1. 下半年锂价看到18w+。7月份以来，整体股票包括金属价格都开始兑现了。我们对于下半年整体锂价的一个上涨依旧非常看好，觉得会超过大家的预期。如果只涨到12-15w的话，这是不能解释下半年供需的紧张程度的，对产业链的供需和下半年的采购理解不够深刻。 2. 8月份：锂价跳涨的开始。7月的第二周和第三周，是下半年锂价上涨拉开帷幕，如我们预期都兑现了。上周开始，锂行业一货难求，锂价开始跳涨，价格主升浪开始。上周电碳、工碳、电氢价格基本上涨了5000-10000元。所以锂价的加速上涨在8月第一周就开始了。我们后面能见到1周涨1w的现象，将会持续下去，锂价会涨到天上去，我们抛砖引玉，看到18w。8-9月份我们将看到锂价上涨的逐步加速，下游抢货，冶炼厂抢矿。 3. 未来3-5年，锂价中枢逐步上移。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。行业需求未来每年复合增速在30~35%，但是锂供应资本开支严重不足，导致了供给以目前来看仅维持20%左右的复合增速，导致未来3~5年整体的行业供给更加紧张，所以锂价中枢只有更高，才会有动力去做更强的资本开支。 4. 估值依旧合适，整个锂板块继续看50-100%空间：明年以锂价12w测算，二线锂盐标的明年估值分布在22-30x。整体的股票的价格，会随着后面锂的价格进一步超预期，空间很大。行业的beta是所有股票上涨最本质的原因，大beta行情在，配置不是个股选择取胜的，而是仓位选择取胜的。而越强的beta的公司一定是有资源的公司。 5. 标的：有资源和未来有成长性的公司。天齐锂业、赣锋、江特电机、天华超净、盛新锂能，雅化集团、融捷、永兴等等。8月10日上市的盐湖股份。 一、上周的现货市场更新 1）无货可出，锂价格连创新高 上周后半周已经出现了“冶炼厂无货可出，无价可报”的情况，仅有的一些散货成交基本来自于贸易商对下游客户。而冶炼厂对下游客户的直接交易非常稀少。这一点，在电池级氢氧化锂的成交上体现的尤为明显。碳酸锂上，中间贸易商目前也表现出惜售，尽量捂货不出的情况。工业级碳酸锂，规格上不论是普通工碳还算是准电碳，地域上不管青海还是江西，报价统统在9.5万元/吨甚至以上。较上周涨幅在6千-1万元/吨之间。电池级碳酸锂，报价在9.5-9.7万元/吨。较上周涨幅在3千-4千元/吨。电池级氢氧化锂报价在11.5-12.4万元/吨之间。较上周涨幅在1万元/吨以上。 2）供应紧张，行业库存水平较低 碳酸锂的库存较多集中在贸易商手中，其次是动力方向的正极材料，比如磷酸铁锂和三元材料厂商手中，最少的是冶炼厂和锰酸锂，钴酸锂材料企业。我们预计正极材料大厂手中的库存可能在1-2月消耗左右，中小企业考虑到其本身现金流问题，以及3C数码中小电池厂因为近期，原料价格大幅上行，导致其利润的迅速压缩，出现的有时减产停产行为，那么对比如锰酸锂这样的材料厂是一个冲击，所以这样类型的正极材料企业，限制了，也注定其手中的库存会比较少，大概在3周以内。氢氧化锂，由于其产品本身易结块，易潮解的性质，所以本身行业库存不会很多。我们了解到冶炼厂手里基本没有库存，下游大厂库存大概在2周左右，小厂大概只有一周。 3）后续走势，继续看好锂价加速上涨 我们认为，电池级氢氧化锂的价格涨幅会最为激进，其次是工业级碳酸锂，电池级碳酸锂的价格提升会更为缓和。目前因为8月份的锂盐订单都被锁定，冶炼厂对正极厂的锂盐价格也基本谈好，所以最近一两周的成交会比较稀少。那么8月中下旬的时候，可以开始大量锂盐的成交，那么对于价格来说会是一个台阶式的上升。碳酸锂的大量成交价格会突破10万元/吨，氢氧化锂有望超过13万元/吨。在这种情况下，本月底或者下月初的边际交易价格可以冲到更高，比如说碳酸锂甚至可能会出现12万元/吨的报价。 二、锂价看18w，为什么18w+？下半年节奏怎么样？ 逻辑：供需，还是供需，下半年的无解状态。2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间。需求端，预计下半年锂电需求环比上半年增加50%左右，锂电需求逐季逐月抬升。反观供给端，短期供给刚性，下半年刚好遇上新增供给释放真空期，2021年Q3Q4的季度供给基本持平Q2，鲜有增量。锂精矿创历史新高，体现了锂矿是最短的短板。下半年，整个锂电产业链缺锂，整个锂行业缺矿，成为最明显的特征。 为什么18w？？调高锂价预测至历史前高18万/吨。需求起量，供给紧张，产业链的采购逐步趋于紧张，锂精矿和锂盐价格的上涨在7月份拉开帷幕，在8月进入调涨的开始。我们预计，锂行业在下半年或进入硬短缺，随着下游企业锂的采购量增加，下游企业未来主要目标保增长，保份额。锂盐的市场博弈从上下游对价格接不接受的博弈，转向下游和下游抢货的博弈，就如锂矿山和冶炼厂的价格博弈转变为冶炼厂之间的抢货竞价博弈。供需的紧张程度和锂价变化是非线性的，根据对锂市场上下游更强的理解和感知，我们认为下半年锂价高度将超市场预期，我们调高下半年锂价预测至历史前高18万/吨。 如果锂价只到12-13w，说明对周期的理解还不够深刻。 三、标的配置： 一直强调重板块配置，有锂就好，核心是锂的仓位有多少，本身是一个大beta行情，自上而下的史诗级别行情。锂的标的现在增加到30+，对于首推标的的选择非常困难。因此，我们核心强调：行业的一个beta其实是所有股票上涨最最本质的一个原因，当大beta行情依旧在，配置不是个股选择取胜的，而是仓位选择取胜的。而越强的β的公司一定是有资源的公司。在相对均衡配置的一个前提下，我们去寻找在beta里面能跑出更强beta或者是更像alpha的一些公司，这是我们整体选股的一个策略。 我们也做过一个回测：过去9个月，每1-2礼拜，锂板块领涨的标的都要换一波。 标的：优先资源和公司未来的成长性。天齐锂业、赣锋、江特电机、天华超净、盛新锂能、雅化集团、融捷、永兴、西藏矿业、中矿、科达、藏格。
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