【国信医药】佰仁医疗:业绩符合预期,研发有序推进(半年报点评)

（以下内容从国信证券《【国信医药】佰仁医疗:业绩符合预期,研发有序推进(半年报点评)》研报附件原文摘录）
　　分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ 业绩符合预期 佰仁医疗上半年营收0.67亿元（-3.3%），净利润0.33亿元（+3.0%），业绩符合预期；二季度营收0.43亿元（+14.6%），净利润0.24亿元（+26.0%），在疫情过后恢复良好。受疫情影响，上半年公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，我们预计随着下半年公司的营收恢复增长，费用率将得到改善。 ■ 研发有序推进 公司的介入瓣中瓣和介入主动脉瓣，以及限位可扩张牛心包瓣联合长期大动物试验进展顺利，预计将于2020年底或2021年初陆续进入临床试验。先心病植介入板块的流出道单瓣补片处于发补阶段，预计今年年底获批；介入肺动脉瓣将于今年下半年进入临床，公司将持续完善复杂先心病治疗的产品组合。另外，公司还有眼科生物补片、心血管生物补片等产品处于临床阶段。 ■ 实施股权激励，健全激励机制 公司在今年7月顺利实施了股权激励，覆盖5名核心技术人员及68名其他人员。股权激励的实施有利于核心员工的稳定、健全长效激励约束机制。 ■ 风险提示： 介入瓣研发进度不及预期，产品进院销售不及预期 ■ 投资建议：维持“增持”评级 中国的瓣膜市场正处于从机械瓣向生物瓣转变的过渡时期，公司的瓣膜业务有望享受到生物瓣渗透率提升和进口替代的双重红利。公司从中国患者的实际需求出发，研发管线从外科瓣向介入瓣延申，介入瓣中瓣和介入主动脉瓣的研发顺利推进。公司目前体量小，弹性大，是技术过硬的小而美；且盈利能力强，现金流十分优秀。我们预计公司2020~2022年的净利润为0.79/0.99/1.30亿元，同比增长25%/25%/31%，对应当前股价的PE为116/93/71x，维持“增持”评级。 报告正文 相关报告： 【国信医药】佰仁医疗：植入材料专家，进口替代先锋（深度报告） 【国信医药】心脏瓣膜：国产临床数据发布，海外巨头相继入场（行业快评） 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）