【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:煤价居高不下,中报行情下看好煤炭股估值回归

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:煤价居高不下,中报行情下看好煤炭股估值回归》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_煤价居高不下，中报行情下看好煤炭股估值回归_煤炭石化团队_20210807》 摘要 煤价居高不下，中报行情下看好煤炭股估值回归 本周动力煤价格仍在千元以上高位运行。需求方面，进入八月后，全社会用电需求进一步攀升，本周电厂日耗开始回升，且明显高于往年同期水平，同时电厂煤炭库存以及可用天数仍处于低位，补库积极性持续旺盛；供给方面，当前月初产地端受核定产能限制较小，产能释放较为积极，本周产地煤矿开工率有所提升，但相较于下游旺盛的需求，供给仍然偏紧。后期判断，当前煤价或已是本轮旺季的高点，但紧供给仍有望在短期内提供持续性支撑。而后伴随保供增产逐步落实，以及临近夏末需求边际弱化，煤炭紧供给局面有望得到一定缓解。需求方面，持续坚挺的电力需求仍是煤价强势的保障，就往年经验来看8月一般是夏季电力负荷的高点，但也需关注疫情反复可能会带来的下游开工率骤降风险。另外，从库存角度来看，电厂存煤持续位于低位，因此补库需求仍有支撑；供给方面，近期发改委增产保供政策频发，鼓励煤矿产能核增，实行产能置换承诺制，同意联合试运转到期煤矿延期，批准露天矿接续生产，同时也积极赴主产地开展增产调研，可以看出政策对于保供的决心。因此，在政策强力指引下，产地供应增量有望得到释放。但考虑到当前高增的需求，且保供增产工作需要一定时间逐步落实，短期内紧供给仍可持续，对高煤价支撑仍在。中长期来看，在碳中和背景下，供改以来新增产能的集中投放已经接近尾声，供给弹性整体收缩，而需求端仍有增长空间，煤炭市场或将在较长时间内维持紧平衡，驱动煤价中枢上移，因此煤企业绩改善存在长期支撑逻辑。进入中报季，煤企迎来业绩释放期，同时下半年业绩有望持续改善，低估值特点突出，持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价格高位运行，产地开工率有所提升 本周（2021年8月2日-8月6日）动力煤价格仍在千元以上高位运行。需求方面，进入八月后，全社会用电需求进一步攀升，本周电厂日耗开始回升，且明显高于往年同期水平，同时电厂煤炭库存以及可用天数仍处于低位，补库积极性持续旺盛；供给方面，当前月初产地端受核定产能限制较小，产能释放较为积极，本周产地煤矿开工率有所提升，但相较于下游旺盛的需求，供给仍然偏紧；港口方面，本周秦港库存延续大增趋势，产地生产以及铁路发运均保持积极，累库效果有明显成效，但当前库存仍明显低于往年同期，港口供应仍然偏紧。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂积极补库焦企落实首轮提涨 焦炭方面：本周焦企落实首轮120元/吨焦价提涨，当前焦炭保持紧平衡，焦煤成本上涨或是推涨焦价的主要因素。需求端，本周钢厂高炉开工率有所回升但仍偏低，钢厂库存低位运行，补库刚需是当前焦炭需求的主要支撑，中长期来看需求端仍面临钢铁限产压力；供给端，近期山西、陕西等地环保限产，同时受部分焦企亏损影响，焦炉开工率有所下滑，短期内供给趋向收紧，焦价或有望进一轮提涨。焦煤方面：本周焦煤产地价再度强势上涨，焦煤供给紧缺依然明显：一方面，主产地焦煤矿仍未完全复产，且部分焦煤产能用于动力煤保供；另一方面，进口端蒙煤通关不时受到疫情扰动，增量较不稳定。近期暴雨天气也对焦煤运力造成影响，下游焦钢企焦煤库存低位运行，补库需求较强。总体来看，紧供给仍支撑焦煤价格高位运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：煤价居高不下，中报行情下看好煤炭股估值回归 煤电产业链：本周动力煤价格高位运行，产地开工率有所提升。本周（2021年8月2日-8月6日）动力煤价格仍在千元以上高位运行。需求方面，进入八月后，全社会用电需求进一步攀升，本周电厂日耗开始回升，且明显高于往年同期水平，同时电厂煤炭库存以及可用天数仍处于低位，补库积极性持续旺盛；供给方面，当前月初产地端受核定产能限制较小，产能释放较为积极，本周产地煤矿开工率有所提升，但相较于下游旺盛的需求，供给仍然偏紧；港口方面，本周秦港库存延续大增趋势，产地生产以及铁路发运均保持积极，累库效果有明显成效，但当前库存仍明显低于往年同期，港口供应仍然偏紧。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂积极补库焦企落实首轮提涨。焦炭方面：本周焦企落实首轮120元/吨焦价提涨，当前焦炭保持紧平衡，焦煤成本上涨或是推涨焦价的主要因素。需求端，本周钢厂高炉开工率有所回升但仍偏低，钢厂库存低位运行，补库刚需是当前焦炭需求的主要支撑，中长期来看需求端仍面临钢铁限产压力；供给端，近期山西、陕西等地环保限产，同时受部分焦企亏损影响，焦炉开工率有所下滑，短期内供给趋向收紧，焦价或有望进一轮提涨。焦煤方面：本周焦煤产地价再度强势上涨，焦煤供给紧缺依然明显：一方面，主产地焦煤矿仍未完全复产，且部分焦煤产能用于动力煤保供；另一方面，进口端蒙煤通关不时受到疫情扰动，增量较不稳定。近期暴雨天气也对焦煤运力造成影响，下游焦钢企焦煤库存低位运行，补库需求较强。总体来看，紧供给仍支撑焦煤价格高位运行。 后期投资观点。本周动力煤价格仍在千元以上高位运行。需求方面，进入八月后，全社会用电需求进一步攀升，本周电厂日耗开始回升，且明显高于往年同期水平，同时电厂煤炭库存以及可用天数仍处于低位，补库积极性持续旺盛；供给方面，当前月初产地端受核定产能限制较小，产能释放较为积极，本周产地煤矿开工率有所提升，但相较于下游旺盛的需求，供给仍然偏紧。后期判断，当前煤价或已是本轮旺季的高点，但紧供给仍有望在短期内提供持续性支撑。而后伴随保供增产逐步落实，以及临近夏末需求边际弱化，煤炭紧供给局面有望得到一定缓解。需求方面，持续坚挺的电力需求仍是煤价强势的保障，就往年经验来看8月一般是夏季电力负荷的高点，但也需关注疫情反复可能会带来的下游开工率骤降风险。另外，从库存角度来看，电厂存煤持续位于低位，因此补库需求仍有支撑；供给方面，近期发改委增产保供政策频发，鼓励煤矿产能核增，实行产能置换承诺制，同意联合试运转到期煤矿延期，批准露天矿接续生产，同时也积极赴主产地开展增产调研，可以看出政策对于保供的决心。因此，在政策强力指引下，产地供应增量有望得到释放。但考虑到当前高增的需求，且保供增产工作需要一定时间逐步落实，短期内紧供给仍可持续，对高煤价支撑仍在。中长期来看，在碳中和背景下，供改以来新增产能的集中投放已经接近尾声，供给弹性整体收缩，而需求端仍有增长空间，煤炭市场或将在较长时间内维持紧平衡，驱动煤价中枢上移，因此煤企业绩改善存在长期支撑逻辑。进入中报季，煤企迎来业绩释放期，同时下半年业绩有望持续改善，低估值特点突出，持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：永泰能源。 2 煤炭板块回顾：本周小涨，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块小涨3.06%，跑赢沪深300指数0.76个百分点 本周（2021年8月2日-8月6日）煤炭指数小涨3.06%，沪深300小涨2.29%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.76个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：冀中能源（+20.4%)、ST平能（+11.11%)、昊华能源（+8.87%)；跌幅前三名公司为：神火股份（-13.73%）、兖州煤业（-6.65%）、中煤能源（-4.54%）。 估值表现：本周PE为11.7倍，PB为1.28倍，均位全A股尾部 截至2021年8月6日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为11.7倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为1.28倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价微跌，秦港库存大增 国内动力煤价格：本周港口价格微跌，产地大涨，期货大跌 港口价格微跌。截至8月4日，环渤海动力煤综合价格指数为673元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.15%。截至8月6日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1083元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.46%。 产地价格大涨。截至8月6日，陕西榆林Q5500报价865元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅6.13%；山西大同Q5800报价725元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅4.32%；内蒙鄂尔多斯Q5300报价1015元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.49%。 期货价格大跌。截至8月6日，动力煤期货主力合约报价883元/吨，环比下跌45元/吨，跌幅4.81%。现货价格1083元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.46%。期货贴水200元/吨，贴水幅度扩大。 国际动力煤价格：本周国际港口价涨跌不一 国际港口价格涨跌不一。截至8月4日，欧洲ARA港报价145.75美元/吨，环比上涨5.79美元/吨，涨幅4.14%；理查德RB报价133.1美元/吨，环比上涨2.68美元/吨，涨幅2.05%；纽卡斯尔NEWC报价158.05美元/吨，环比下跌1.12美元/吨，跌幅0.7%。 中国港口到岸价暂停更新。截至5月14日，动力煤进口价-广州港进口Q5500到岸价559元/吨，环比持平；截至8月6日，动力煤国内价-广州港山西产Q5500库提价1185元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅2.16%。 动力煤库存：秦港库存大涨 秦港库存大涨。截至8月6日，秦港库存443万吨，环比上涨47万吨，涨幅11.87%；广州港库存255万吨，环比上涨6万吨，涨幅2.54%；长江口库存335万吨，环比下跌34万吨，跌幅9.21%。 5 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企焦煤库存持续低位 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地大涨，期货小涨 港口价格持平。截至8月5日，京唐港主焦煤报价2600元/吨，环比持平。 产地价格大涨。截至8月6日，山西产地，吕梁主焦煤报价2180元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.4%；古交肥煤报价2400元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅9.09%。截至8月6日，河北产地，邯郸主焦煤报价2190元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅4.78%。 期货价格大涨。截至8月6日，焦煤期货主力合约报价2375元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅2.48%；现货报价2180元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.4%；期货升水195元/吨，升水幅度扩大。 国内喷吹煤价格：本周大涨 喷吹煤价格大涨。截至8月6日，长治喷吹煤车板价报价1330元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅6.4%；阳泉喷吹煤车板价报价1495元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅7.17%。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格小涨。截至8月6日，峰景矿硬焦煤报价243美元/吨，环比上涨5美元/吨，涨幅2.1%。 中国港口到岸价持平。截至8月5日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2160元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价2600元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差440元/吨，进口价格优势持平。 焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货小跌 焦炭现货价格大涨。截至8月6日，焦炭现货报价2720元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅4.62%；焦炭期货主力合约报价2980元/吨，环比上涨37元/吨，涨幅1.26%；期货升水260元/吨，升水幅度缩小。 螺纹钢现货价格小跌。截至8月6日，螺纹钢现货报价5270元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅2.77%；期货主力合约报价5379元/吨，环比下跌358元/吨，跌幅6.24%；期货升水109元/吨，升水幅度缩小。 炼焦煤库存：本周总量微跌，天数小跌 炼焦煤库存总量微跌。截至8月6日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存730吨，环比下跌15万吨，跌幅2.07%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存720万吨，环比上涨7万吨，涨幅0.97%。炼焦煤库存总量微跌。 炼焦煤库存可用天数小跌。截至8月6日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数15.15天，环比下跌0.44天，跌幅2.82%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数14.34天，环比上涨0.14天，涨幅0.99%。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数小跌。 焦炭库存：本周总量微跌 焦炭库存总量微跌。截至8月6日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存427万吨，环比下跌2万吨，跌幅0.38% 焦&钢厂需求：焦化厂开工率微涨，全国钢厂高炉开工率微涨 焦化厂开工率微涨。截至8月6日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为48.54%，环比持平；产能100-200万吨为70.68%，环比上涨0.7个百分点；产能大于200万吨为78.32%，环比上涨0.99个百分点。 全国钢厂高炉开工率微涨，唐山小涨。截至8月6日，全国钢厂高炉开工率为57.18%，环比上涨0.14个百分点；唐山高炉开工率为52.38%，环比上涨1.59个百分点。 6 公司公告回顾 【山西焦煤】2021年半年度报告 公司2021年上半年实现总营业收入192.3亿元，同比增长23.4%；归母净利润19.4亿元，同比增长60.7%；扣非后归母净利润19.33亿元，同比增长62.8%。报告期内，公司实现原煤产量1797万吨，同比增长10.9%；商品煤销量1490万吨，同比增长21.4%。 【华阳股份】关于延长非公开发行优先股股东大会决议有效期及授权有效期的公告 公司2020年第二次临时股东大会审议通过关于延长非公开发行优先股股东大会决议有效期及授权期至2021年8月16日，并于2020年8月18日顺利完成一期发行（第一期发行数量为1,000万股，募集资金总额为10亿元人民币）。鉴于上述有效期即将到期，公司二期尚未完成发行，为保障公司非公开发行优先股(二期)的顺利实施，拟将非公开发行优先股股东大会决议有效期及授权有效期自届满后延长到2022年4月2日(中国证监会批复核准公司非公开发行优先股的有效期截止时间)，除延长决议有效期及授权有效期外，本次非公开发行优先股其他事项不变。 7 行业动态 国家发展改革委、国家能源局同意联合试运转到期煤矿延期。近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发通知，明确允许联合试运转到期煤矿延期，延长期限原则上为1年。通知同时要求，地方有关部门要指导支持企业加快煤矿证照办理，对符合条件的煤矿尽快审批进入联合试运转；对证照办理齐全的联合试运转煤矿，要及时为其办理竣工验收手续，依法依规转入正式生产。根据国家发展改革委、国家能源局联合印发的通知要求，内蒙古、山西、陕西、宁夏、新疆等5省区已对15座联合试运转到期处于停产状态的煤矿办理延期手续，同意联合试运转时间再延长1年，在确保安全的前提下增产增供。15座煤矿涉及产能合计4350万吨/年，已全部复产，预计每日可稳定增加产量15万吨。 国家矿山安全监察局：对安全事故多发频发企业不予产能核增。正值迎峰度夏的高峰期，煤炭需求持续增加，煤炭价格维持高企。在近日举行的2021夏季全国煤炭交易会上，国家矿山安全监察局副局长周德昶表示，相关部门正在对全国煤矿进行产能核增，前提是煤矿安全生产状况良好，安全质量标准化一级，灾害期采掘接续不失衡，系统能力大。“对于生产安全事故多发频发的企业，坚决不予核增能力。” 2021年上半年全国煤炭行业主要经济指标发布。日前，2021年上半年全国规模以上煤炭企业主要经济指标公布。上半年，煤炭行业经济形势总体稳中向好，行业营收及利润均实现较高增长，亏损企业亏损额下降；行业营收增幅首次超过全国工业行业平均水平，企业资产负债率略有提高，应收账款增加。指标显示，上半年4284家规模以上煤炭企业营业收入12159.5亿元，同比增长30.9%，增幅比规模以上工业行业平均高3个百分点；营业成本8011.5亿元，同比增长20.0%；应收账款3272.3亿元，同比增长18.7%；利润总额（补贴后）2068.8亿元，同比增长113.8%。上半年，规模以上煤炭企业资产合计58820.8亿元，同比增长6.3%；负债合计38904.5亿元，同比增长7.8%；资产负债率66.1%，比2020年同期增加0.9个百分点。　指标显示，上半年，规模以上煤炭企业流动资产平均余额23680.3亿元，同比增长10.6%；企业销售费用、管理费用和财务费用，分别较2020年增长9.5%、14.0%和5.8%。 2021年1-6月份全国电力市场交易简况。1-6月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量17023.1亿千瓦时，同比增长41.6%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为13773.3亿千瓦时，同比增长43.4%，占全社会用电量比重为35%，同比提高6.4个百分点。6月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量3232.2亿千瓦时，同比增长10.9%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为2604.5亿千瓦时，同比增长7.8%，占全社会用电量比重为37%，同比降低1个百分点。 山西严禁煤矿以保供名义超能力超强度组织生产。随着全国能源需求持续快速增长，局部地区高峰时段煤炭市场出现供需偏紧，煤炭企业保供压力剧增。日前，山西省应急管理厅（山西省地方煤矿安全监督管理局）下发通知，要求各级监管部门、各煤矿企业切实加强煤炭增产增供期间安全生产工作，坚决遏制重特大事故发生。通知要求，各煤矿合理部署采掘衔接，严格落实检修计划，保证采掘接序正常和设备正常运转，严禁以保供名义超能力超强度组织生产；要严格执行安全监察专员和矿领导带班下井等制度，强化现场管理，确保安全生产。煤矿办矿主体要落实《煤矿企业领导下井检查安全工作规定》，严禁超过煤矿核定（设计）生产能力下达生产计划或者经营指标，保证煤矿生产组织稳定有序。各级煤矿安全监管部门要加强重点环节、关键时段安全监管，将煤矿生产组织作为重点监督检查内容，督促煤矿均衡组织生产。要将煤与瓦斯突出矿井、水文地质类型复杂极复杂矿井和冲击地压矿井作为重点监管对象，监督各项制度措施落实，确保处于安全受控状态。要始终保持打非治违高压态势，严厉打击煤矿超能力超强度超定员组织生产、超层越界开采等“五假五超三瞒三不”违法违规行为。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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