招商基础化工行业周报2021年8月第1周: PTMEG及BDO价格涨幅居前,碳酸二甲酯供需关系紧张

（以下内容从招商证券《招商基础化工行业周报2021年8月第1周: PTMEG及BDO价格涨幅居前,碳酸二甲酯供需关系紧张》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五：PTMEG（14.29%），丙酮（13.65%），BDO（华东）（12.63%），丙烯酸（12.43%），挂牌纯MDI（7.86%） ？价格跌幅前五：R410a（-11.9%），三氯乙烯（-11.69%），液氯（-9.43%），国际纯苯（-7.06%），纯苯（-5.78%） ？ 价差涨幅前五：己二酸价差（+73.79%），天胶-丁苯（+72.34%），丁二烯价差（+40.35%），天胶-顺丁（+31.74%），顺酐法BDO价差（+29.22%） ？ 价差跌幅前五：PTA价差（-19.36%），原油价差（-12.52%），黄磷价差（-8.56%），热法磷酸价差（-7.11%），苯乙烯价差（-5.51%） 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 奥克股份（+42.8%），永太科技（+39.28%），晶华新材（+33.27%），金浦钛业（+27.58%），元力股份（+24.55%） ？ 股价跌幅前五： 容大感光（-17.81%），东方盛虹（-16.7%），江化微（-15.29%），彤程新材（-14.53%），上海新阳（-12.63%） 本周重点推荐公司 1.呈和科技： 公司主营产品需求增速快，成核剂全球规模约50亿，在下游隔膜扩产以及汽车轻量化的推动下，未来需求增速12.5%左右；合成水滑石全球规模约100亿，作为新型热稳定剂长期将替代铅盐热稳定剂，未来需求增速15%左右。公司产品盈利能力强，根据最新财报，ROE44%、ROIC36%、毛利率49.68%、净利率29.48%，位居行业前列。成核剂和水滑石国内市场份额主要被美国和日本企业占据，公司产品质量达到了国际顶尖水平，价格显著低于海外同行，成核剂国内市场份额为15.12%，合成水滑石国内市场份额为6.33%，国产替代空间很大。为满足下游客户需求，公司规划了数倍产能增长，2020年公司各类产品产量9839吨，公司以全资子公司广州科呈新材料为主体建设新产能，一期建设3.66万吨，二期建设2.54万吨，产能增量超过6倍，未来长期成长空间很大。预计公司2021-2023年实现收入5.79亿、8.03亿和10.86亿，归母净利润分别为1.66亿、2.38亿和3.31亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。 2.建龙微纳： 分子筛行业技术壁垒高，公司有全产业链优势，国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，公司多种产品已经突破垄断，不断实现进口替代。此外，公司具备分子筛原粉、成型分子筛等产业链一体化优势。做大做强分子筛吸附剂业务，新产能持续投产，公司现有分子筛原粉、成型分子筛产能分别3.1万、2.9万吨/年，包括新建的9000吨/年高效制氢制氧分子筛，2021年底1.2万吨/年分子筛原粉和泰国1.2万吨/年成型分子筛将投产。新应用场景增加，分子筛市场需求将大幅增长，老龄化会使家用制氧机普及率不断提高，医院升级改造集中供氧也会带来新的需求，分子筛属于耗材；氢能源行业快速发展，制氢系列分子筛市场需求。新产品品种增加，市场空间和盈利能力将提升，公司拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品，国六标准实施后进口替代空间大，催化剂类分子筛附加值更高，将带动公司整体盈利能力提升爆发力强。预计2021~2023年公司归母净利润2.01亿、2.83亿、3.72亿元，EPS分别为3.48、4.90、6.43元，根据公司股权激励计划，2020~2022年业绩增长目标值为分别比2019年净利润增长55%、85%、170%，保底增速有保障。给予 “强烈推荐-A”投资评级。 3.华鲁恒升： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台（目前产能能达到350万吨），衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。十四五德州本部成长空间大，公司德州基地精己二酸品质提升项目于2021年2月顺利投产，酰胺及尼龙新材料项目预计2021年中期开始陆续投产，乙二醇装置技改副产30万吨碳酸二甲酯（DMC）项目稳步推进，成本竞争优势十分明显，有望2021年下半年建成投产。十四五期间德州本部将持续完善产业链、走向高端化，发展空间充足。公司荆州基地项目进展顺利，一期项目计划投资115亿元，预计2021年中期开工建设，2023年下半年逐步建成投产，主要生产醋酸、尿素、DMF等刚需产品，建成后有望快速盈利。荆州一期项目重点搭建煤气化平台，为后期更大的发展做准备，中长期有望再造一个华鲁恒升。未来在碳中和背景下，有利于优质煤化工龙头企业进一步做大做强。预计2021~2023年公司归母净利润分别为70.2亿、77.3亿、82.9亿元，EPS分别为3.32、3.66、3.92元，，维持“强烈推荐-A”评级。 4.山东赫达： 公司是我国纤维素醚行业领军企业，以纤维素醚为基础，往下游成功切入了植物胶囊领域，并即将进入人造肉行业。公司在纤维素醚产品上构建了非常高的综合壁垒，工艺路线齐全、设备先进，能够满足各类特殊产品的生产，竞争对手难以模仿；公司技术服务能力远超同行，收获了很强的客户粘性；开发能力强，往下游拓展了植物胶囊、人造肉这些高端应用。公司管理层优秀、人才优势明显，聚集了纤维素醚行业国内主要专家，并在不断吸引纤维素醚和人造肉行业的国内外顶级人才，董事长毕于东进取心强，具有危机意识，知人善任，自从毕于东先后担任总经理、董事长后，公司进入快速发展期。公司盈利能力将持续增强，规划的4.1万吨纤维素醚中3.1万吨2022年投产、1万吨涂料级2023年投产，植物胶囊产能将从当前100亿粒增长到2025年的500亿粒（鉴于目前市场发展迅速，不排除有提前达到500亿粒产能的可能），在纤维素醚和植物胶囊领域，公司都将成为全球龙头，随着医药食品级纤维素醚、中高端建材级纤维素醚以及植物胶囊的投产，毛利率会大幅提升。公司产品贴近消费，可拓展性很强，纤维素醚应用范围非常广泛，下游持续有新应用推出，比如：建材领域的自流平、瓷砖胶，医药保健领域的人造肉，食品领域的人造肉等，未来还会不断有新的应用场景出现，公司将继续在植物基大健康领域持续开拓。公司一体化优势明显，公司的胶囊厂可以根据自身需要向纤维素醚事业部定制原料，以保证植物胶囊产品的一致性和稳定性，并得以提高胶囊产品在下游企业的上机率，这是其他同行难以做到的。预计公司2021-2023年归母净利润为3.81亿、5.33亿和7.21亿元，增速为51%、40%和35%，EPS分别为1.90元、2.65元和3.59元，随着高端纤维素醚（植物胶囊专用、人造肉专用、PVC专用、医药食品级纤维素醚等）和植物胶囊利润贡献占比增加，估值有望得到提升，长期看，公司会在纤维素醚及下游高端领域持续开拓，盈利能力会继续提高，维持“强烈推荐-A”投资评级。 5.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。MDI景气度较好，寡头竞争格局得以延续，公司福建基地正在建设40万吨MDI，烟台基地规划通过技改增加50万吨MDI产能，宁波基地规划通过技改增加30万吨MDI产能。2020 年 11 月 9 日，公司百万吨乙烯装置一次开车成功，新增各项产品产能 190 万吨，将开拓烯烃下游高附加值衍生产品，还将建设百万吨乙烯二期项目； 2020 年下半年，PC 二期 13 万吨装置建成投产，已具备 21 万吨 PC 供应能力，未来将进一步技改扩大产能；四川眉山基地一期改性塑料项目在 2020 年年底顺利投产，二期 PBAT 生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进；第二套环氧丙烷装置-PO/SM 装置计划于 2021 年下半年建成投产，PO/CHP 中试装置完成中交，将通过扩大 PO产能，进一步支持聚醚产业，公司 2020 年聚醚项目新增产能 19.5 万吨；烟台工业园双酚 A 项目于 20 年 7 月下旬正式开工；除此之外，公司还储备了 POE、半导体材料、柠檬醛、香精香料、 VA、VE 等多个高端产品，公司再次进入快速发展阶段，在聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多领域齐头并进，虽然随着产品价格涨跌，公司业绩可能会有周期性波动，但利润中枢将确定性的不断上移。我们预计公司 2021-2023 年实现收入 1260 亿、1337亿和1608 亿元，实现归母净利润 261 亿、283 亿和 314 亿，EPS 分别为 8.32 元、9.02 元和 10.01 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 6.利尔化学： 草铵膦当前景气度较高，公司全球龙头地位将不断稳固。根据卓创数据，草铵膦价格从年初的11万元/吨上涨至年末的17.15万元/吨，平均价格14.46万元/吨，同比增长13.5%。草铵膦需求一直不断增长，是农药原药中成长性最好的品种，而之前计划进入市场的新增产能一直未能如期释放，使得草铵膦景气度超出市场预期。公司在绵阳基地有8400吨草铵膦产能，随着广安草铵膦一期7000吨草铵膦投产，草铵膦原药产药位居全球第一，公司广安基地将实施草铵膦与原料甲基二氯化磷的并线，完成后将扩大成本优势。除了草铵膦外，公司计划在广安建设3000吨L-草铵膦，在绵阳新建2万吨L-草铵膦。公司与科迪华成立合资公司广安利华，公司持股80%，科迪华持股20%，2020年11月初，广安利华发布了3万吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示，总投资5.5亿元，建设内容及规模包括年产1万吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产2万吨氯代吡啶。公司持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发了L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为长远发展提供了项目和技术储备，增加了未来新的盈利增长点。我们预计公司2021-2022 年实现归母净利润7.69、9.06亿元，EPS分别为1.47、1.73元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 7.泰和新材： 氨纶行业景气度回升，需求端周期性回暖，原料端四氢呋喃价格不断上行，纯MDI价格短期有所下滑，但仍显著高于去年同期，氨纶价格从2020年8月份的2.78万元/吨上涨至当前的3.85万元/吨，氨纶库存从20年8月初开始连续下滑，当前库存位于历史低位，公司氨纶从之前亏损转为了盈利，当前较高景气度预计能维持一段时间。芳纶方面，对痊芳纶原有产能1500吨，20年扩建了3000吨，未来有望继续扩产；间位芳纶原有产能7000吨，将新建8000吨，并淘汰掉部分老旧产能。公司合并集团资产后，中高层直接持有了上市公司股份，管理层激励充分。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 6.55 亿、7.33亿和8.59 亿，EPS分别为0.96、1.07、1.25元，给予“强列推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《国瓷材料（300285.SZ）：上半年业绩大幅增长，多点开花成长空间大》2021/7/28 2.《建龙微纳（688357.SH）：上半年业绩大幅增长，未来有望继续超预期》2021/7/27 3.《当升科技（300073.SZ）：业绩超预期，正极业务量利齐升》2020/7/16 4.《新安股份（600596.SH）：核心产品景气度向上，上半年业绩大幅增长》2021/7/11 5.《万华化学（600309.SH）：业绩大幅增长，石化项目贡献增量大》2021/7/9 6.《皖维高新（600063.SH）：上半年业绩大幅增长，PVA光学膜前景广阔》2021/7/7 7.《华鲁恒升（600426.SH）：上半年业绩超预期，荆州项目进展顺利》2021/7/5 8.《建龙微纳（688357.SH）：上半年业绩超预期，中长期有望保持高成长》2021/7/1 9.《呈和科技（688625.SH）：产品需求增速快，国产替代空间大》2021/6/20 10.《金禾实业（002597.SZ）：上半年业绩符合预期，新项目顺利投产放量》2021/6/18 11.《建龙微纳（688357.SH）：发展空间广阔的分子筛行业龙头》2021/6/17 12.《皖维高新（600063.SH）：PVA行业领军企业，新材料业务打开未来成长空间》2021/6/9 13.《国瓷材料（300285.SZ）：签署投资协议引入高瓴，齿科业务迈上新台阶》2021/5/26 14.《 金禾实业（002597.SZ）：一季度业绩符合预期，新项目投产将贡献增量》2021/4/30 15.《泰和新材（002254.SZ）：Q1业绩接近预告上限，氨纶高景气持续芳纶成长性突出》2021/4/30 16.《万润股份（002643.SZ）：业绩保持平稳增长，国六升级加速产品放量》2021/4/29 17.《新和成（002001.SZ）：一季度业绩符合预期，发展有望再上新台阶》2021/4/29 18.《利安隆（300596.SZ）：单季收入连续创新高，关注公司的长期成长性》2021/4/29 19.《海利尔（603639.SH）：Q1业绩超出预期，成长性有望持续演绎》2021/4/28 20.《扬农化工（600486.SH）：以量补价降低业绩压力，二季度有望向好》2021/4/26 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 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