【招商建筑定期报告】建筑板块整体估值水平可能仍有较大提升空间

（以下内容从招商证券《【招商建筑定期报告】建筑板块整体估值水平可能仍有较大提升空间》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 本周建筑装饰指数强于上证综指、创业板指等指数，我们认为这种趋势大概率仍能延续，并延续近几周周报的观点。 1、首先，目前建筑板块基本面预期可能越来越好。上半年，市场出于对逆周期政策退出的担忧、对规范地方政府隐性债务的担忧、对地产调控的担忧，实际上对于建筑板块是较为担忧的，板块估值不断向下，从发改委审批项目、专项债审批发放等方面，也确实看到了悲观预期的兑现。但是从目前看下半年，我们已经看到了一次全面降准，不排除还会有继续降准，专项债加速发放、基建托底等事宜也已经看到端倪，因此，压制行业板块估值的因素在逐渐消除、而提振估值的基本面因素在逐渐增加。 2、其次，目前比较重要的是竞争结构，我们研究发现，建筑行业市场容量（固定资产投资）有望在2028年见顶回落，在这之前行业整体仍是正增长，行业龙头、细分行业龙头仍有望实现多年的稳健增长，而目前的估值水平过于悲观，尤其港股许多建筑央企给到0.2-0.3倍的PB水平，绝大部分公司被显著低估，后续只是找个风口、找个理由实现其价值、估值回归的问题。 3、近期，不论中国化学、还是中国电建，虽然估值提升的原因不尽相同，但是其根本原因是被显著低估，其他被显著低估的行业龙头、细分行业龙头等公司也有望重复这一过程。因此，地产和基建链条（比如装饰、设计等）估值仍在下挫，但是也存在潜在的改善空间，如果三四季度存在上面所说的政策放松，或者地产行业没有爆出大雷、反而平稳过渡，则可能造成苏交科、华设集团、金螳螂等公司的强力反弹。 4、另外，中国电建作为我们两个月来的金股，在清洁能源建设和运营上享有独特优势。考虑到公司将加大在清洁能源运营上的投入，未来利润贡献有望超过50%；目前公司进入稳杠杆阶段，少数股东损益将保持稳定，未来业绩有望较快增长。详情请参考中国电建深度报告《清洁能源运营业务价值再探究》和《全球水电行业领军者，有望受益政策红利》。 5、综上，我们维持对于整个建筑板块的乐观预期。具体来说，1）预计清洁能源建设将迎景气度上行周期，推荐清洁能源建设和运营龙头中国电建，建议关注中国能源建设（H 股）及其拟借壳整体回 A 上市的葛洲坝、安徽建工、粤水电；2）双碳政策下预计将带动水泥、钢铁行业转型升级，推荐中材国际，建议关注中国中冶、中钢国际；3）装配式方面依然保持高景气，推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、PC 龙头远大住工，建议关注钢结构工程龙头精工钢构等；4）预计行业龙头和细分子行业龙头的竞争优势和市占率进一步提高，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交通建设、金螳螂等，建议关注苏交科、华设集团、设计总院等设计子行业龙头。 风险提示：政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期。 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 财政部：6月全国发行地方政府债券7949亿元 2021年6月，全国发行地方政府债券7949亿元。其中，发行一般债券2344亿元，发行专项债券5605亿元；按用途划分，发行新增债券5335亿元，发行再融资债券2614亿元。地方政府债券平均发行期限12.2年，其中一般债券8.6年，专项债券13.7年。地方政府债券平均发行利率3.46%，其中一般债券3.33%，专项债券3.51%。（财政部官网，7-26） PPP服务平台：管理库项目2021年半年报 PPP市场规模稳中有增，签约落地项目投资大幅增长，开工建设项目投资显著增长。2021上半年，新入库项目308个、投资额5726亿元，同比减少2210亿元、下降27.8%。新入库扣除同期退库项目193个、投资额1882亿元，以及在库项目调减投资额176亿元，得到净入库项目116个、投资额3668亿元，同比减少151亿元、下降4.0%。签约落地项目331个、投资额7006亿元，同比增加2696亿元、增长62.6%。开工建设项目244个、投资额3795亿元，同比增加736亿元、增长24.0%。（PPP服务平台，8-02） 上海：2025年将建设150个乡村振兴示范村 为推动乡村振兴战略全面实施、深入践行“人民城市人民建，人民城市为人民”重要理念，上海市近日发布了乡村振兴“十四五”规划。规划提出，到2025年，全市将建设150个以上的乡村振兴示范村。到2025年，上海将率先基本实现农业农村现代化。（住建部官网，8-02） 发改委规划司：召开长江中游城市群发展“十四五”实施方案编制工作座谈会 为更好推动长江中游城市群协同发展，近日，发改委规划司召开长江中游城市群发展“十四五”实施方案编制工作座谈会，并对实施方案编制的方向思路、时间进度、工作方式等提出了明确要求。下一步，发改委规划司将会同有关地方积极推进实施方案编制工作。（发改委官网，8-03） 武汉：第三季度161个重大项目集中开工，总投资2158亿元 7月31日，武汉市第三季度重大项目集中开工活动在武汉经开区举行，161个项目总投资达2158亿元。其中，先进制造业项目达41个，总投资403亿元，占比18.7%；现代服务业项目占比最高，成为亮点；社会事业及其他项目32个，总投资149亿元，主要集中在教育、健康及老旧小区改造等领域。（发改委官网，8-03） 住建部：全国首批智能建造与新型建筑工业化协同发展可复制经验做法清单 8月3日，住房和城乡建设部印发了《智能建造与新型建筑工业化协同发展可复制经验做法清单（第一批）》。总结各地围绕数字设计、智能生产、智能施工等方面积极探索的经验做法，要求各省、自治区住房和城乡建设厅，直辖市住房和城乡建设（管）委，北京市规划和自然资源委，新疆生产建设兵团住房和城乡建设局结合实际进行学习借鉴。（Wind，8-04） 湖北：湖北省三地启动城市信息模型建设试点 8月2日从省住建厅获悉，湖北省确定在武汉市汉阳区、东湖高新区和武汉经开区三地开展城市信息模型（简称CIM）平台建设试点。计划通过三年时间，试点区域基本建成CIM平台，构建好城市三维数字底座，摸清城市家底，让城市能感知、有温度、会思考，从而为全省CIM平台建设提供可复制可推广的经验。（Wind，8-04） 国务院：印发全民健身计划 5年新建或改扩建超2000个体育公园等健身场地设施 《全民健身计划（2021～2025年）》明确，到2025年，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区）三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元；新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，补齐5000个以上乡镇（街道）全民健身场地器材，配建一批群众滑冰场，数字化升级改造1000个以上公共体育场馆。（住建部官网，8-05） 中央：中华人民共和国土地管理法实施条例公布 《中华人民共和国土地管理法实施条例》已经2021年4月21日国务院第132次常务会议修订通过，现予公布，自2021年9月1日起施行。（财政部政府和社会资本合作中心官网，8-05） 住建部：全面加强施工工地疫情防控工作 住建部通知各地认真贯彻落实疫情防控各项政策要求及疫情防控常态化措施，进一步健全施工工地疫情防控管理体系和疫情防控应急预案，做好应急物资储备，随时监控施工工地疫情变化，及时妥善处置突发事件，做到“早发现、早隔离、早治疗”，坚决防止聚集性传染、杜绝聚集性疫情事件。（住建部官网，8-06） 行情回顾 近期报告 从ESG角度看建筑（三）:建筑行业企业社会责任报告汇总分析【招商建筑】 核心观点 A股建筑行业共32家公司披露2020年CSR报告。占中信建筑行业136家公司的23.5%，与A股25%的披露率接近。由于部分央企（中国中铁、中国中冶、中国交建、中铝国际、中国铁建）是A+H上市，港交所对于披露CSR报告的要求更加严格，这些公司CSR报告在页数、规范说明、实质性议题上都做了充分的讨论，报告更加具有系统性。 环境（E）：央企定量披露更全面，但口径差异大。 定性来看，A+H的央企在涉及的方面篇幅都很长且案例详实。民企的表现则差一些，披露不够详细，更多的在环境政策给公司带来什么业务机遇上进行重点陈述。定量指标各公司存在口径差异，自身纵比更有意义。我们认为在双碳政策驱动下相关统计口径将会很快制定，届时数据的横向可比性将更准确。大建筑央企的单位产值能耗这几年在逐步下降，这体现了这些公司在工艺工法上的改变以及不断加深的环保意识。 社会（S)：央企承担了较多的社会责任。无论是国企还是民企，在社会6个主题的定性描述上都有涉及，较环境方面好很多。社会相关定量指标存在如下特点：1、指标数量较环境指标明显增加；2、这些指标口径较为统一，可比性加强；3、披露社会定量指标的公司增加，但仍以国企为主。在就业、员工培训、专利研发、扶贫方面，央企履行了较多的社会责任。 公司治理（G）：央企披露较多保护中小投资者内容。定性披露上，各公司的披露差异不会太大，都会把机构设置和运作情况披露出来，管理层也会有相关致辞等内容。部分央企还会针对性的披露一下反腐败措施等内容。定量比较，央企在中小投资者保护方面下了很多功夫，董事会专门委员会、投资者沟通场次、合规法务培训上都有详尽披露。 建筑行业在ESG评价体系中排名靠前。在所有公司都有评级的体系中，央企为主的头部公司也比其他公司分数高。另外，有没有CSR报告对ESG评级的影响很大。从相对排名中可以看到，大建筑央企在嘉实评价体系中排名非常靠前，华证指数中也排在前10%左右。从行业整体来看，建筑业嘉实ESG得分位列所有行业第一、华证ESG中位列第五。由于ESG基金在建仓时也会参考ESG评分，建筑行业在ESG发展的过程中有望占得先机。 投资建议：我们推荐ESG评分较高且在ESG相关指数中占有一定权重的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建等公司。 风险提示：ESG评分仅是ESG基金持仓变化的参考因素之一；监管机构对CSR报告规范性政策要求落地不及预期；国内ESG评级规范性不及预期。 报告链接：从ESG角度看建筑（三）:建筑行业企业社会责任报告汇总分析【招商建筑】 证券研究报告：【建筑板块整体估值水平可能仍有较大提升空间】 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn 请扫描下方二维码关注“招商建筑团队”微信公众号

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