发改委督促专项债发行、基建投资加速推进|宏观周报

（以下内容从申万宏源《发改委督促专项债发行、基建投资加速推进|宏观周报》研报附件原文摘录）
　　发改委督促专项债发行、基建投资加速推进 申万宏源宏观周报 · 第128期 秦泰 博士 首席宏观分析师 屠强 / 贾东旭 宏观分析师 申万宏源宏观 主要内容 周关注：发改委督促专项债发行、基建投资加速推进 最近一轮本土疫情冲击、叠加高通胀的 “需求抑制效应”强化，经济实质上面临“短期中型冲击”。而本周政策也密集出台，隐藏着什么应对思路？ 发改委督促专项债发行、基建投资加速推进。近期国家发改委下发通知，要求地方政府做好今年下半年和明年上半年专项债项目准备工作。这一新措施落地与7.30政治局会议敦促基建投资推进和专项债发行的方向一致。包括三点内容：1)要求各地将明年上半年专项债项目准备工作进展报送国家发改委。2)抓紧完成已列入2021年专项债准备清单中的项目的前期工作，敦促完成今年计划中的专项债对应基建投资。3)对2019年、2020年专项债项目开展“回头看”，对项目建设进度慢、专项债资金闲置等问题要督促各方加大协调推进力度。今年二季度以来，因“穿透式监管”强度明显加大的同时，工业品通胀超出基本面供需关系出现飙升，进一步加剧了基建投资的成本收益矛盾，导致部分地方政府对专项债发行和基建投资态度转为过度谨慎，二季度以来基建投资增长趋势弱于市场预期，政治局会议定调推动财政融资、支出稳定基建投资合理增长的政策方向后，相关政策已经开始快速具体化落地，辅之以增产保供类政策的逐步见效，我们相信今年基建投资增速仍可达到4%左右，合理高效的增长路径仍需得到中长期的保障，下半年基建投资不会失速下滑。 地产调控“因城施策”强度加大，稳房价是核心目标。本周，北京、杭州、成都、东莞等城市加强地产调控，主要集中于升级限购政策。但需注意到，继上周针对房价上涨过快的部分二线城市密集调控后，本周地产调控政策并未往其他二线城市扩散，而是继续集中于房价上涨突出的一线和强二线城市，且更多聚焦遏制二手房价格不合理上涨。因城施策的“稳地价、稳房价、稳预期”地产长效调控机制进一步凸显，“保刚需、抑投机”导向鲜明、且调控更多针对二手房，下半年地产销售预计仍能保持稳健增长路径，预计未来一到两年地产投资增长趋势仍基本保持稳定，不会失速下滑；但即使未来面临一定的经济增长下行压力，相信宏观政策也会保持充分的定力，不会将货币宽松——放松地产政策作为选项。 增产保供再出细则，煤炭钢铁价格仍是焦点。8月4日国家发改委、能源局联合印发通知明确允许联合试运转到期煤矿延期，发改委运行局开展煤炭保供稳价专题调研督促保障电煤供应，杜绝囤积居奇、哄抬价格。此外，7月29日我国宣布自8月1日起取消23种钢材出口退税，稳定国内供给、遏制价格不合理上涨，7月钢材出口增速明显回落。7.30政治局会议政策组合拳本周都有实质性动作，供给侧的增产保供持续落地，财政方面敦促专项债足额发行并加快形成基建投资实物工作量，以及地产调控“因城施策”“稳房价稳预期”政策的结构性强化，都指向下半年我国经济增长的短期下行压力有望得到结构性的改善，并且在这一过程中，并不会扭转资管新规以来“双循环”新发展格局的整体转型战略思路。 国内宏观数据 本周经济数据追踪：楼市持续降温 需求：楼市持续降温，乘用车批发回暖。供给：钢材产量和库存延续回落。食品价格：猪肉价格下跌，鲜菜价格继续上涨。工业品价格：油价回落，钢材价格下行。 货币与流动性：长、短端利率均下探。汇率：美元指数上行，人民币基本稳定。 全球宏观日历：关注中国通胀数据 以下为正文 周关注：发改委督促专项债发行、基建投资加速推进 最近一轮本土疫情冲击、叠加高通胀的 “需求抑制效应”强化，经济实质上面临“短期中型冲击”。而本周政策也密集出台，隐藏着什么应对思路？ 1. 发改委督促专项债发行、基建投资加速推进 据8月5日21世纪经济报道消息，近期国家发改委下发相关通知，要求地方政府做好今年下半年和明年上半年专项债项目准备工作。这一新的措施落地，与7.30政治局会议敦促基建投资推进和专项债发行的方向是一致的。具体来看，近期通知中主要包括三点内容： 一、要求各地将明年上半年专项债项目准备工作进展报送国家发改委。据21世纪经济报道，发改委通知中要求“各地要在10月底前将一批符合条件、已完成前期工作的项目录入重大项目库，确保这批项目具备尽快开工建设的条件”；此前国家发改委也已于7月初向地方政府下发通知，要求做好2022年地方专项债项目前期工作；这一工作“较往年提前了近两个月的时间”。媒体披露的这一最新要求，与7.30政治局会议中所提及的财政政策“提升政策效能”，“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”的要求直接匹配对应。 提前开展明年的专项债项目准备工作，很大程度上有打破四季度专项债发行规模很少的惯例的作用。因从专项债发行、资金落实到项目、到形成实物工作量，中间有2-3个月的时滞，且冬季往往是基建投资项目开工淡季，加之专项债往往当年新增额度对应当年实物工作量考核，地方政府在过往几年的实践中形成了专项债发行向前三季度集中的惯例。但今年至今专项债发行缓慢，提前开始开展明年项目的准备工作，有利于避免地方政府刻板地把明年的项目和今年的专项债额度割裂开来，我们预计今年专项债发行可能持续至4季度，有部分今年的专项债资金可能会被用于在明年初形成实物工作量。 二、通知要求抓紧完成已列入2021年专项债准备清单中的项目的前期工作，敦促完成今年计划中的专项债对应基建投资。通知要求“在已反馈的2021年专项债准备清单中拟发行专项债券确定实施的项目，要抓紧完成项目各项前期工作，并于8月26日前报送国家发改委。”在1-7月新增专项债发行仅占全年额度的36.1%，大幅慢于2019年和2020年的78.4%和60.4%的背景下，通知透露出政府对审批合格项目加速推进的信号，下半年新增专项债的发行或将摆脱发行缓慢的境地。 三、通知还要求对2019年、2020年专项债项目开展“回头看”，对项目建设进度慢、专项债资金闲置等问题要督促各方加大协调推进力度。通知明确提出“对于专项债券前期工作不扎实、项目未开工、专项债券资金闲置、项目建设进度慢等问题，要督促各方加大项目建设协调推进力度，对存在问题认真进行整改。”这一要求实际上是从此前年份的存量项目中挖掘潜力，进一步稳定今年下半年的基建投资实物工作量。 今年二季度以来，因“穿透式监管”强度明显加大的同时，工业品通胀超出基本面供需关系出现飙升，进一步加剧了基建投资的成本收益矛盾，导致部分地方政府对专项债发行和基建投资态度转为过度谨慎，二季度以来基建投资增长趋势弱于市场预期，政治局会议定调推动财政融资、支出稳定基建投资合理增长的政策方向后，相关政策已经开始快速具体化落地，辅之以增产保供类政策的逐步见效，我们相信今年基建投资增速仍可达到4%左右，合理高效的增长路径仍需得到中长期的保障，下半年基建投资不会失速下滑。 2. 地产调控“因城施策”强度加大，稳房价是核心目标 本周，北京、杭州、成都、东莞等城市加强地产调控，主要集中于升级限购政策。本周，北京住房限购政策再度升级，夫妻离异的，原家庭在离异前拥有住房套数不符合限购政策规定的，自离异之日起3年内，任何一方均不得在本市购买商品住房。与此同时，杭州年内第三次收紧购房政策，明确“在限购区内，落户未满5年必须连续缴纳2年社保才能购房，非户籍必须连续缴纳4年社保才能购房”，此外，成都与东莞也出台了相应地产调控政策，核心也是聚焦升级限购。 但需注意到，继上周针对房价上涨过快的部分二线城市进行约谈后，本周调控政策并未往其他二线城市扩大，而是重新转向房价涨幅突出的一线和强二线城市，且更多聚焦于遏制二手房价格不合理上涨。北京二手住宅价格自去年四季度以来快速上涨，二手住宅价格两年复合年化增速由20年9月1.6%上升至21年6月6.0%，是触发北京本次升级限购核心原因，北京住建委也指出，限购政策升级旨在遏制“学区房”、违规资金流入等因素导致二手房成交过热的情况。此外，今年以来二线城市二手住宅价格增速整体下行背景下，杭州、成都、东莞二手住宅价格增速却明显走高。成都将赠与住房计入受赠人纳入购房资格审核、杭州提高落户购房门槛、东莞暂停向个体工商户销售商品住房等政策，均是旨在遏制房价不合理上涨。 因城施策的“稳地价、稳房价、稳预期”地产长效调控机制进一步凸显，“保刚需、抑投机”导向鲜明、且调控更多针对二手房，下半年地产销售预计仍能保持稳健增长路径，预计未来一到两年地产投资增长趋势仍基本保持稳定，不会失速下滑；但即使未来面临一定的经济增长下行压力，相信宏观政策也会保持充分的定力，不会将货币宽松——放松地产政策作为选项。当前地产调控政策对部分房价上涨过快的城市予以严厉调控，但对居民合理住房需求仍持续保障，本周上海也出台政策加大公积金对租房支持力度，“保刚需、抑投机”导向鲜明、而非“一刀切”，将有效保证地产刚需不会受到过多负面影响。何况针对部分二手房价不合理上涨的热点城市趋严调控，对新建商品住宅影响相对较小，下半年地产销售仍能保持稳健增长路径，也保证地产产业链下游大宗可选耐用品消费的可持续增长。 3. 增产保供再出细则，煤炭钢铁价格仍是焦点 本周大宗商品“保供稳价”政策，在煤炭、钢铁领域再出详细措施。8月4日，国家发改委、能源局联合印发通知，明确允许联合试运转到期煤矿延期，延长期限原则上为1年，且强调“对符合条件的煤矿尽快审批进入联合试运转”。发改委运行局开展煤炭保供稳价专题调研，督促有关方面加快流通效率，保障电煤供应，杜绝囤积居奇、哄抬价格，促进煤炭市场平稳运行。此外，7月29日我国宣布自8月1日起提高高纯生铁、铬铁的出口税率，并取消23种钢材的出口退税，减少钢材出口、稳定国内供给，遏制价格不合理上涨，7月钢材出口增速（下行-9.8pct至24.6%）明显回落。7.30政治局会议的政策组合拳本周都有实质性动作，供给侧的增产保供持续落地，财政方面敦促专项债足额发行并加快形成基建投资实物工作量，以及地产调控“因城施策”“稳房价稳预期”政策的结构性强化，都指向下半年我国经济增长的短期下行压力有望得到结构性的改善，并且在这一过程中，并不会扭转资管新规以来“双循环”新发展格局的整体转型战略思路。 本周经济数据追踪：楼市持续降温 1. 需求：楼市持续降温，乘用车批发回暖 1）多地调控再加码，楼市持续降温。8月4日当周，30城商品房周均成交面积同比增速较上周回落6.7个百分点至-23.2%。2）乘用车批发回暖、零售走弱。7月26-31日，乘用车批发同比回升8个百分点至-2%，零售同比则下滑6个百分点至-9%。3）本土疫情再起防控加强，电影票房持续低迷。8月4日当周电影票房周平均与2019年比，增速较上周继续下滑16.8个百分点至-67.2%。4）接种目标人群扩大，疫苗接种速度继续攀升。7月29日-8月4日，新冠疫苗接种达1.2亿剂次，我国累计接种超17亿剂次。 2. 供给：钢材产量和库存延续回落 1）库存高位或对生产有所抑制，高炉开工率下滑。7月30日当周高炉开工率同比下降13.3pct至57.0%，8月5日当周汽车半钢胎开工率同比59.4%，同比跌幅扩大1.9个百分点至10.0%。2）螺纹钢和线材产量持续下降。7月30日当周，螺纹钢和线材产量同比增速分别下降2.7和4.6pct至-15.2%、-5.9%。3）受钢材产量下滑影响，主要钢材库存同比小幅下降。7月30日当周，螺纹钢和线材库存同比小幅下降0.7和1.1pct至-4.3%和-22.8%，铁矿石库存同比增速小幅下行1.1pct至12.4%，铜库存延续走低。8月4日当周，沥青库存率小幅回升0.1pct至53.1%。 3. 食品价格：猪肉价格下跌，鲜菜价格继续上涨 1）生猪供应持续释放，生猪出厂价格和猪肉零售价小幅下跌。截至7月28日，生猪出厂价格、猪肉零售均价分别环跌1.9%、1.0%至16.2元/公斤和25.9元/公斤，同比增速较上周分别回落0.9、0.8pct至-56.5%、-53.3%。 2）各地降雨频繁影响鲜菜生长、运输，鲜菜周均价持续上行，水果价格下跌。截至8月5日，鲜菜和鲜果周均价分别环涨5.1%和下跌2.1%，鲜菜周均价同比上行2.9pct至4.1%，鲜菜周均价同比持平于5.6%。 4. 工业品价格：油价回落，钢材价格下行 1）原油库存减少幅度低于预期。7月30日当周，美国API原油库存减少87.9万桶，预期减少290.0万桶，前值减少472.8万桶。美国原油产量保持1120万桶/日。2）原油价格小幅回落。截至8月4日，布伦特原油和WTI轻质原油分别回落至72.0美元/桶和68.2美元/桶，周均价小幅环跌0.2%和0.7%，周均价同比增速仍上行0.4和2.5个百分点至71.1%和75.7%。3）用电需求旺盛支撑动力煤价格持续上行。截至8月5日，动力煤周均价环涨1.5%，同比增速上行3.1pct至90.8%；二级冶金焦周均价同比上行5.8pct至55.4%。4）铁矿石价格回落，钢材价格下行。截至8月5日，中国铁矿石价格指数和普氏铁矿石价格指数周均分别环跌9.5%和10.0%，螺纹钢和热轧板卷周均价环比分别环跌1.2%和0.5%至5379.2元/吨和5873.2元/吨。5）水泥、PTA价格小幅上涨，PVC价格基本稳定；有色金属方面，铜、锌环跌，铝小幅上涨。 5. 货币与流动性：长、短端利率均下探 本周央行净回笼逆回购资金400亿，月初银行间市场资金面稳中偏宽，短端利率下行；疫情再起，国内下半年经济复苏不确定性增加，长端利率大幅下行并突破2.8%关口。本周央行投放7天期逆回购资金500亿，到期900亿，净回笼400亿；月初考核时点已过，银行间市场资金充裕，短端利率较上周大幅下行。Delta变种毒株再次来袭，国内疫情散发令下半年经济增长不确定性增加，长端利率大幅下行并突破2.8%关口。截至8月5日，R007、DR007分别为1.9415%和2.1175%，10Y国债收益率为2.7988%。 6. 汇率：美元指数上行，人民币基本稳定 美联储官员接连发表鹰派言论支撑美元坚挺，美元指数小幅上行，人民币未明显承压保持稳定。周中美联储副主席克拉里达表示，鉴于经济复苏速度惊人，美联储可能在2023年开始加息，圣路易斯联储主席布拉德及达拉斯联储主席卡普兰也表示希望尽快开始缩减大规模购债计划，鹰派言论支撑美元上行。截至8月5日，美元指数报收92.2440，较上周上行0.4%；欧元、英镑兑美元汇率分别报收1.1850和1.3908（英镑汇率数据截至4日），较上周分别贬值0.2%、升值0.3%，美元兑加元汇率报收1.2497，较上周贬值0.4%。周中美元走强但人民币未明显承压，较上周基本稳定。截至8月5日，CNY、CNH分别报收6.4611、6.4622，分别较上周不变和升值0.3%。 全球宏观日历：关注中国通胀数据 内容节选自申万宏源宏观研究报告： 《发改委督促专项债发行、基建投资加速推进——申万宏源宏观周报 · 第128期》 证券分析师：秦泰 / 屠强 研究支持：贾东旭 发布日期：2021.08.08

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）