【开源食饮】白酒需求稳定,调味品现积极变化——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】白酒需求稳定,调味品现积极变化——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：中秋疫情影响有限，调味品在消化库存 本周食品饮料板块涨幅略低于大盘。随着前期股价回落，食品饮料估值已步入性价比区间。疫情的局部扩散使得市场对于中秋白酒动销产生担忧，我们认为当前疫情仍在可控范围，消费者与经销商心理并不恐慌。为了避免疫情影响中秋节前发货，预计各酒企发货进度可能有所提前，以备战中秋旺销。目前茅台散瓶批价仍保持在3000元以上，五粮液批价990-1000元，基本保持稳定市场。对于五粮液淡季批价未全面突破千元仍有疑惑，我们认为五粮液价格淡季提升并不明显，原因在于：一是淡季发货同比略快，并未如市场想像大规模控货（计划内价格控货，计划外价格发货较多）；二是公司层面未主动引导价格，导致价格上行节奏略慢。预计中秋价格可能伴随放量略有回落，但2022年有可能实现价格突破，同时经典五粮液发力，未来发展值得期待。 调味品7月份节奏以消化库存为主，厂家发货端的改善并不明显。渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，我们认为社区团购的扰动正在逐渐改善，原因在于：一方面厂家在做积极调整，对于渠道进行严格管控，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面社区团购自身也在由无序增长向有序规范化发展过度，随着大额补贴力度与频率的降低，市场的扰动逐渐减弱。当前行业正在发生积极的变化，可重点关注下半年调味品的修复性机会，关注海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业等标的。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 8月02日-8月06日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct。子行业中其他酒类（7.1%）、乳品（6.7%）、葡萄酒（5.1%）表现相对领先。个股方面，妙可蓝多、佳隆股份、皇台酒业等涨幅领先；佳禾食品、涪陵榨菜、泉阳泉等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：中秋疫情影响有限，调味品在消化库存 8月02日-8月06日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct。子行业中其他酒类（7.1%）、乳品（6.7%）、葡萄酒（5.1%）表现相对领先。个股方面，妙可蓝多、佳隆股份、皇台酒业等涨幅领先；佳禾食品、涪陵榨菜、泉阳泉等跌幅居前。 本周食品饮料板块涨幅略低于大盘。随着前期股价回落，食品饮料估值已步入性价比区间。疫情的局部扩散使得市场对于中秋白酒动销产生担忧，我们认为当前疫情仍在可控范围，消费者与经销商心理并不恐慌。为了避免疫情影响中秋节前发货，预计各酒企发货进度可能有所提前，以备战中秋旺销。目前茅台散瓶批价仍保持在3000元以上，五粮液批价990-1000元，基本保持稳定。市场对于五粮液淡季批价未全面突破千元仍有疑惑，我们认为五粮液价格淡季提升并不明显，原因在于：一是淡季发货同比略快，并未如市场想像大规模控货（计划内价格控货，计划外价格发货较多）；二是公司层面未主动引导价格，导致价格上行节奏略慢。预计中秋价格可能伴随放量略有回落，但2022年有可能实现价格突破，同时经典五粮液发力，未来发展值得期待。 调味品7月份节奏以消化库存为主，厂家发货端的改善并不明显。渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，我们认为社区团购的扰动正在逐渐改善，原因在于：一方面厂家在做积极调整，对于渠道进行严格管控，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面社区团购自身也在由无序增长向有序规范化发展过度，随着大额补贴力度与频率的降低，市场的扰动逐渐减弱。当前行业正在发生积极的变化，可重点关注下半年调味品的修复性机会，关注海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业等标的。 2. 市场表现：食品饮料跑输沪深300 8月02日-8月06日，食品饮料指数跌幅为2%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct。子行业中其他酒类（7.1%）、乳品（6.7%）、葡萄酒（5.1%）表现相对领先。个股方面，妙可蓝多、佳隆股份、皇台酒业等涨幅领先；佳禾食品、涪陵榨菜、泉阳泉等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 8月03日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3598美元/吨，环比-3.54%，同比+19.81%，奶价同比大幅提升。7月28日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比+0.2%，同比+19.0%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 8月06日，生猪价格15.5元/公斤，同比-58.2%，环比-0.7%；猪肉价格22.8元/公斤，同比-57.4%，环比-2.1%。2021年6月，能繁母猪存栏4564万头，同比+25.7%，环比+0.0%。2021年6月生猪存栏同比+29.2%。全年来看猪价下行趋势持续。7月28日，白条鸡价格21.3元/公斤，同比-0.6%，环比+0.3%。 2021年6月，进口大麦价格294.7元/公斤，同比+21.9%。进口数量100万吨，同比+100.0%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 8月06日，大豆现货价5199.5元/吨，同比+20.4%。7月28日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+16.1%。预计2021年大豆价格可能走高。 8月06日，柳糖价格5680.0元/吨，同比+3.1%；7月30日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：泸州老窖特曲60版暂停供货 8月2日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司下发《关于停止接收泸州老窖特曲60版系列产品订单及货物供应的通知》，即日起，停止接收泸州老窖特曲60版系列产品订单及暂停泸州老窖特曲60版系列货物的供应（来源于微酒）。 西凤酒3万吨基酒储存项目已经竣工投用，3万吨制曲项目已经进入全面试产阶段，3万吨制酒项目13个子项工程主体已经全部完成，二次结构装饰已完成工程量的90%，最主要的生产设备及配套设备已安装过半，预计于2021年9月立窖生产（来源于微酒）。 上半年酿酒行业产销利均保持增长。2021年1-6月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量2834.24万千升，同比增长6.80%；完成产品销售收入4691.19亿元，同比增长19.16%；实现利润总额1084.23亿元，同比增长29.39%（来源于微酒）。 5.备忘录：关注8月13日东鹏饮料召开股东大会 下周（8月9日-8月13日）将有4家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.8.8 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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