【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化?

（以下内容从天风证券《【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化?》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】范清林/郭其伟 正文 1.上市银行资本补充有哪些新变化 1.1. 资本补充工具的变化 商业银行资本补充分为内生性资本补充和外源性资本补充，简言之，内生性资本补充主要依靠公司经营获得的利润留存。外源性资本补充工具多样。对银行最为关键的是核心一级资本补充工具，包括IPO、配股、增发、发行可转债（权益部分计入）等。其他一级资本补充工具包括发行优先股或永续债，过往主要是优先股，2019年始永续债兴起。今年以来，商业银行的外源资本补充又出现了一些新变化，包括1）永续债发行持续活跃；2）配股方式重回视野；3）可转债发行起量。 截至 8 月 4 日，今年 A 股上市银行发行资本补充工具合计募资 4537 亿元，其中 IPO、定增、可转债、永续债和二级资本债占比 1.61%、8.90%、13.23%、59.74%和 16.53%。 今年以来，永续债发行持续保持活跃。2019年1月，中国银行发行永续债400亿元，拉开商业银行发行永续债补充一级资本的序幕。A股上市银行，2019年和2020年分别发行4900亿元和5575亿元永续债，占当年资本补充工具募资的32.22%和48.70%；截至8月4日，今年已发行2710亿元，占比创新高，达59.74%。商业银行永续债的发行，有效补充了其他一级资本，其他一级资本占风险加权资产的比例由2018年底的0.55%提升至2021年一季度末的1.28%。 永续债兼具股性和债性，其没有明确到期时间、发行方可决定是否延期付息（延期不算违约）、发行方无强制赎回义务等，即有以债代股的作用。相较于其他一级资本补充工具，永续债有着发行主体不受是否上市限制、审批时间短、可设计减记条款等优势。此外，为提高银行永续债流动性，央行创设票据互换工具CBS，公开市场业务一级交易商可将持有的银行永续债换入央行票据；同时，主体评级不低于AA级银行永续债可纳入央行合格品担保范围，如MLF、TMLF、SLF和再贷款。 目前，永续债的发行主体已经由国有大行-股份行-中小行扩充到政策性银行。7 月 27 日进出口银行成功发行首单政策性银行永续债，票面利率 3.6%。政策性银行永续债利率将成为商业银行永续债定价的锚，有助于完善商业银行永续债定价，便利其发行。 配股方式重回视野。2020 年，江苏银行配股募集资金净额 147.72 亿元，时隔 7 年 A 股上市银行再次迎来配股。配股募集资金可直接补充核心一级资本，但过往囿于该方式影响资本市场短期流动性，上市银行极少采用配股方式补充资本。随着注册制的推进，IPO 融资进程加快，上市银行配股对市场流动性的影响效应削弱，银行配股迎来“解禁”。江苏银行配股完成，标志着配股重新成为上市银行再融资方式之一。今年以来，宁波银行和青岛银行陆续公布配股方案，合计发行规模 170 亿元，其中宁波银行配股已获证监会审核通过。 可转债发行起量。今年商业银行发行可转债热度明显提升，相较于 2020 年仅有 95 亿元的发行总额，今年已有上海银行、杭州银行、苏州银行和南京银行合计发行 600 亿元可转债。此外，兴业银行、成都银行和重庆银行陆续发布可转债预案，加上已经回复证监会二次反馈意见的民生银行，发行规模合计高达 1210 亿元。 1.2. 监管鼓励多渠道补充商业银行资本金 监管对商业银行补充资本金持积极态度。银行资本压力直接影响到信贷投放，扩充资本可有效提升银行信贷投放对实体经济恢复和发展的支持。今年以来，监管在多场合鼓励支持商业银行补充资本，并研究完善相关制度。比如今年 3月12日的政府工作报告提出，将继续多渠道补充中小银行资本。7月15日国新办举办的 2021年上半年银行业保险业运行发展情况发布会上，监管部门强调中小银行改革的重要方向之一就是补充资本金，银保监会鼓励中小银行发行资本债来补充资本。 2. A股上市银行资本缺口测算 按照资本管理办法，商业银行核心一级资本充足率最低要求为5%，同时应在最低资本要求上计提储备资本。储备资本由核心一级资本来满足，为风险加权资产的2.5%，所以商业银行核心一级资本充足率底线为7.5%。一般来说，银行会预留1%-1.5%缓冲垫，即核心一级资本充足率最低会在8.5%-9%上下。 2021年4月2日，央行、银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）（征求意见稿）》，针对国内系统重要性银行提出0.25%/0.5%/0/75%/1%/1.5%的附加资本要求。结合上述7.5%底线要求，如入选系统重要性银行，则其核心一级资本充足率最低要求将提升至7.75%-9%。 关键假设如下： 1、 上市银行风险加权资产增速与总资产增速一致，参考今年一季度末总资产同比增速，线性外推至2021-2023年总资产增速。 2、 2021-2023年上市银行归母净利润采取万得一致预期（截至8月4日）。 3、 2021-2023年现金分红比例采取2020年报披露值不变。 4、 2021-2023年每年优先股股息派发采取2021年8月4日优先股规模*票面利率，境外优先股则需考虑汇率因素，采取2021年8月4日收盘数据；永续债股息同样依照该算法。 5、 扣除利息派发及现金分红后的归母净利润纳入核心一级资本，缺口即为考虑到归母净利润拉动内生资本增长外，需要外源性补充的资本。 情形1：假设未来三年上市银行保持2020年末的核心一级资本充足率不变，测算其资本缺口压力（见附表，情形2同见附表）。可得，2021-2023年的资本缺口达1283亿元、2739亿元和5431亿元。 情形2：假设未来三年上市银行核心一级资本充足率均要求不低于9%，测算未达标银行将核心一级资本充足率提升至9%面临的资本缺口压力。可得，2021-2023年的资本缺口达1021亿元、1856亿元和3005亿元。 目前存量可转债转股，以及已披露未实施的配股、定增、可转债方案，均可补充核心一级资本。其中可转债方面，考虑到权益部分占比较小，暂不考虑对资本计量的影响，我们假设未来三年全部转股。测算可得在情形1和情形2下，分别可弥补未来三年资本缺口的33.68%和26.45%。目前上市银行的外源性资本补充规模，虽然可以填补部分资本缺口，但仍需加大资本补充工具发行力度。此外内生性资本补充需求得到增强，有利于银行利润加速释放。 3.投资建议 商业银行表内信贷业务发展受制于资本扩充压力，外源性资本补充对银行业务开展尤为关键。经测算，上市银行未来三年面临一定的资本缺口压力。目前存量可转债转股及已披露的资本补充方案可填补部分缺口，但外源性资本补充工具发行力度仍要加大，同时内生性资本补充需求增强有助于加速银行利润释放。长远来看，银行零售转型，开拓表外非息业务，有助于降低对资本的依赖。我们继续看好银行板块，今年业绩释放无虞，政策环境也较为友好，维持“强于大市”评级。个股方面，推荐招行，宁波，平安，南京，江苏和兴业。 风险提示 经济恢复不及预期，零售转型不及预期，政策出台低于预期 近期报告 1.行业报告 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型 理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 拷贝 【天风银行】理财收益率环比下降，大行浮动管理费率较高：银行理财周报 (5/31-6/06) 【天风银行】严防经营贷违规入房市，看好贷款利率回升 【天风银行】NCD发行利率环比上升，募集成功率持续下降：银行债务融资周报（5.29-6.4） 【天风银行】预测：5月信贷投放会好转吗？ 【天风银行】理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30) 【天风银行】NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28） 【天风银行】理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】理财收益率平稳，净值化转型加快：银行理财4月报（4/1-5/2） 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】社融增速继续回落，企业中长期贷款需求旺盛 【天风银行】“跨境理财通”试点实施细则出炉，年内有望落地 【预测】4月社融继续下降？ NCD发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升-银行债务融资月（4.1-4.30） 上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 1年期存单占比维持高位，机构3月份CD配置量大增：银行债务融资周报（4.10-4.16） 理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制：资本要求提升或促使银行利润释放 2.个股报告 【天风银行】宁波银行：配股申请获审核通过，资本补充可期 【天风银行】常熟银行：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15% 【天风银行】常熟银行：存款和非息收入增速亮眼，资产质量保持领先 【天风银行】杭州银行：利润加速释放，拨备覆盖率再创新高 【天风银行】张家港行：利润增速高居上市农商行之首 【天风银行】兴业银行：同业之王不只是利润增速高这么简单 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 【民生金融】详细解读解读兴业银行一季报——业绩稳中向好，手续费收入改善 研究团队 首席分析师：郭其伟 金融行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行和非银领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 助理分析师：廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 助理分析师：范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《今年银行资本补充有哪些新变化?》 对外发布时间：2021年08月05日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001

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