开源晨会0806丨碳中和背景下烧碱景气上行蓄势待发;思瑞浦、青鸟消防

（以下内容从开源证券《开源晨会0806丨碳中和背景下烧碱景气上行蓄势待发;思瑞浦、青鸟消防》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【化工】碳中和背景下烧碱扩张放缓，景气上行蓄势待发——行业深度报告-20210805 【机械】继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备——机械行业月报-20210805 【机械】海外积极拥抱异质结技术，光伏设备崛起大势所趋——行业点评报告-20210805 【商贸零售】医美化妆品7月月报：坚定看好医美化妆品板块长期发展——行业点评报告-20210805 【电子：思瑞浦(688536.SH)】业绩表现超预期，电源业务高速成长——公司信息更新报告-20210804 【中小盘：青鸟消防(002960.SZ)】外延并购再下一城，“三驾马车”动力更强劲——中小盘信息更新-20210804 研报摘要 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 碳中和背景下烧碱扩张放缓，景气上行蓄势待发——行业深度报告-20210805 1、碳中和背景下，烧碱扩张受限需求稳中有升，行业或将开启供需紧平衡格局 2015年以来，烧碱行业供给受限而需求稳步提升，碳中和战略将加速行业进入供需紧平衡。2015年以来的供给侧改革使烧碱行业扩张步伐放缓，2016-2020年国内烧碱产能增速始终保持在5%以下，产能利用率稳步提升至80%以上。实现碳中和的关键在于供给端，政策高压下预计未来烧碱行业新增产能有限、行业集中度有望进一步提升；碳中和战略也会影响烧碱下游氧化铝-电解铝产业链的扩张，而铝材传统需求持续回暖，新兴产业领域需求广阔，在政策支持下稳步增长，由此带动烧碱需求稳步提升。我们基于碳中和战略对烧碱供需端的影响进行测算，预计2025年或将出现40万吨左右的供需缺口，2021-2025年烧碱产量/表观消费量将由102.53%逐步降低至99.04%，行业将逐步进入供需紧平衡格局。我们看好龙头企业将凭借资源、成本、规模优势等在新一轮供给侧改革中抢占先机。受益标的：三友化工、滨化股份、中泰化学、新疆天业、鲁西化工等。 2、烧碱主要应用于氧化铝生产，传统行业+新兴产业合力拉升铝材需求 烧碱下游行业涵盖氧化铝、造纸、纺织、造纸、水处理等，其中氧化铝需求最大，消费占比维持在30%左右。氧化铝与电解铝行业发展基本同步，2015年供给侧改革以来，受国家严控新增电解铝产能政策影响，氧化铝-电解铝产业链结构优化，行业扩张节奏趋于合理。据百川盈孚数据，2021H1氧化铝行业开工率震荡上行至85%，电解铝、氧化铝产量分别为1,964/3,928.1万吨，分别同比增长10.1%/11%。据国家统计局数据，2021H1国内房屋竣工面积为3.65亿平方米，同比增长25.67%，较2019H1增长12.51%；商品房销售面积为8.86亿平方米，同比增长27.7%，建筑业等传统行业对铝材需求在后疫情时代持续回暖。政策支持下，高端装备制造业、航空航天等新兴领域产业对铝合金制品的需求正逐渐提升。据百川盈孚数据，2021年将新增电解铝产能200.5万吨（若加上复产共计275万吨）、氧化铝产能490万吨，氧化铝-电解铝产业链平稳发展将带动烧碱需求提升，我们预计，在2021H2仅氧化铝行业将带动烧碱需求量增加44.63万吨。 3、目前烧碱需求旺盛、持续去库，出口需求大增，行业景气强势上行 2021下半年起，烧碱价格呈现强势上行趋势。据百川盈孚数据，截至8月2日，国内液碱/固碱价格指数分别为693.46/2,325元/吨，较7月1日分别+20.55%/17.54%，较2021年初分别+41.42%/20.09%，反弹迹象明显。2021年5月以来，片碱和液碱库存持续下降，截至7月30日，片碱/液碱库存分别3.26/15.93万吨，较7月23日继续下降7.39%/0.28%，已处于2021年以来的最低位。据海关总署统计，2021上半年，国内液碱出口量42.33万吨，同比大幅增长129.21%，较2019H1增长61.82%，烧碱出口需求十分强劲。在碳中和政策下，烧碱行业扩张放缓，下游需求稳中有进，据我们测算，烧碱行业将逐步进入供需紧平衡格局，2025年或将出现供需缺口，我们看好烧碱行业长周期的景气上行蓄势待发。 风险提示：政策执行不及预期、下游需求大幅下滑、产品价格大幅下滑等。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备——机械行业月报-20210805 1、七月锂电设备大涨，继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备 受动力电池新一轮扩产周期影响，锂电设备需求拐点已至，2021年7月锂电设备板块领涨机械行业。受下游客户扩产需求影响，锂电设备厂商在手订单饱满，预计2021年下半年锂电设备板块公司业绩靓丽，八月继续推荐锂电设备，同时受益于一体化单晶企业开工率呈现恢复和硅片环节扩产趋势延续，建议关注硅片设备。 2、七月总结：需求拐点已至，锂电设备大涨 2021年7月机械设备板块涨幅2.09%，2021年7月机械设备行业在全部28个行业中涨跌幅排名第8位。其中，锂电设备板块领涨机械行业，以海目星、星云股份、利元亨、杭可科技等为代表的锂电设备厂商均在2021年7月展示出高于机械设备板块的涨幅，2021年7月锂电设备板块大放异彩。受动力电池新一轮扩产周期影响，2021年下半年或将释放大量锂电设备需求，锂电设备板块充分受益。 3、行情回顾：锂电设备领涨，预计板块下半年业绩靓丽 2021年7月机械设备板块涨幅2.09%，其中锂电设备板块涨幅33.99%。对比电池材料和电池板块，锂电设备板块2021年7月展现出更高的涨幅。回顾板块行情，2021Q1锂电设备板块公司平均实现营收6.72亿元，同比增长78.58%。毛利率方面，2021Q1锂电设备板块公司平均毛利率为33.70%，高于电池板块和电池材料板块。对设备而言，新一轮锂电扩产周期启动，锂电设备厂商尤其是由于成本前置导致的利润率水平较低的二线设备企业，在订单和收入规模扩张后有望迎来利润率的改善。合同负债方面，锂电设备厂商2021Q1平均合同负债为9.27亿元，同比增长71.06%，侧面印证设备厂商在手订单较为丰富，预计锂电设备板块下半年业绩靓丽。 4、投资建议：继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备 受动力电池新一轮扩产周期影响，锂电设备需求拐点已至，建议继续关注锂电设备板块。同时建议关注硅片设备，受越南疫情改善和云南限电情况得到改善影响，一体化单晶企业开工率呈现恢复趋势，产能利用率高企后有望带来硅片段设备，尤其是切片设备需求增加。叠加硅片环节扩产趋势延续，建议关注光伏硅片设备板块。 受益标的：先导智能、高测股份、晶盛机电、美畅股份。 风险提示：电池厂商扩产不及预期，全球新能源汽车销量不及预期，全球新增光伏装机不及预期。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 海外积极拥抱异质结技术，光伏设备崛起大势所趋——行业点评报告-20210805 1、欧洲再添GW级HJT工厂，新型电池技术全球瞩目 根据PV Tech2021年7月29日信息，俄罗斯光伏制造商Hevel Solar目前已开始投资240亿卢布，在立陶宛和波兰之间的俄罗斯加里宁格勒飞地建造一座超级工厂，用于制造光伏硅锭、硅片和异质结电池，目标是2022年年底前开始投产。投产后，该工厂的n型单晶硅锭和硅片的年产能为1.3GW，异质结太阳能电池产能为1GW，将成为欧洲最大的异质结电池生产设施。根据牛津光伏Oxford PV官网2021年7月23日信息，公司已完成位于德国勃兰登堡的100MW钙钛矿叠层电池生产线的安装，有望在2022年初开始钙钛矿电池的商业生产，公司设备供应商为梅耶博格。 2、国内异质结效率持续突破，技术全球领先 根据安徽华晟公众号披露，2021年7月2日经德国ISFH研究所测试，安徽华晟联手迈为股份，双方在其异质结研发项目的M6 HJT电池转换效率达到25.26%。根据索比光伏网2021年8月3日信息，钜能电力在量产线上制作的HJT异质结电池，经过TUV北德公司检测认证，最高转换效率达到了25.31%。根据Hevel Solar官网公布，公司目前HJT电池转换效率为24.1%，与国内领先HJT电池厂商效率有一定差距。国内优质异质结电池和设备厂商HJT技术全球领先。 3、海外积极扩产异质结，国产设备有望更进一步 海外光伏厂商积极拥抱异质结电池技术，全球趋势明朗。同时，海外以梅耶博格为代表的优秀光伏设备厂商技术卓越，并且海外HJT电池生产技术较为成熟，伴随着海外异质结生产设备需求持续向好，海外设备厂商未来或将对国产厂商形成有力竞争，迫使国产产业链快速迭代，设备性能和价格进一步提升以应对海外厂商有力竞争。 4、全球积极拥抱高效电池，需求崛起有望推动全球性光伏设备公司脱颖而出 海内外积极扩产HJT电池，布局新型电池技术的设备厂商将充分受益。异质结电池方面，不仅国内新老玩家积极布局，国外厂商也加大扩产力度。光伏设备厂商方面，目前可以关注两类企业，一类在电池片工艺环节实现快速积累的龙头公司，一类是组件设备转型布局电池片设备的技术新秀。双碳背景和电池片技术迭代背景下，国内电池厂商扩产节奏加快，同时伴随海外新型电池持续扩产，全球光伏设备需求持续向好，设备厂商将充分吸收扩产需求，光伏设备景气加速。受益公司：迈为股份、金辰股份、晶盛机电、高测股份等。 风险提示：全球光伏新增装机不及预期，下游扩产不及预期，设备厂商研发不及预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 医美化妆品7月月报：坚定看好医美化妆品板块长期发展——行业点评报告-20210805 1、板块行情回顾 医美（选取10家上市公司）：7月个股涨幅靠前的是复锐医疗科技（+32%）、昊海生科（+2.3%）；化妆品（选取11家上市公司）：7月板块个股均有一定回调。 2、医美：爱美客“濡白天使”上市、华东医药少女针预计8月登陆国内市场等 （1）行业动态：爱美客 “濡白天使”正式上市。7月21日，爱美客“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”再生类产品“濡白天使”正式上市，根据弗若斯特沙利文数据，此类产品2030年规模有望达40亿元。我们看好终端需求旺盛的再生类产品，随市场教育深入未来有望贡献增量。此外，华东医药少女针预计8月登陆国内市场，上市后首发医院100家，预计年底覆盖200家左右医院。 （2）行业观点：短期看，根据我们近期终端调研反馈情况，国家八部委联合打击非法医美机构的影响在终端已有所反映，原热门妆字号不合规水光类产品目前在宣传、售卖方面均受到较大限制，利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的产品方和合法合规龙头医美机构；长期看，消费者接受程度上升、年轻化趋势带来渗透率提升，有望驱动行业长期高速发展。在监管趋严背景下，国货龙头公司优势明显。我们认为，医美上游行业存在较高的研发、资质壁垒，爱美客、华熙生物等龙头公司，在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到下游医美机构和终端消费者认可，核心竞争力突出，明星产品+新产品有望共同驱动持续增长。 3、化妆品：7月为化妆品消费淡季，关注优秀国货上市公司品牌方 （1）线上渠道数据：护肤品淘系全网/天猫分别实现销售额96亿元（-23%）/51亿元（-17%），彩妆淘系全网/天猫分别实现销售额46亿元（-18%）/24亿元（-21%），整体看线上渠道在经历了618购物节旺季后，近期表现较为平淡（7月为化妆品销售淡季，通常占全年销售额比重为5%-7%）。 （2）龙头国货公司：根据淘数据，珀莱雅天猫旗舰店口径（7月GMV，下同）同比+29%；夸迪同比+62%；上海家化旗下玉泽同比+154%，佰草集同比+30%。国货上市公司品牌方表现较好。 （3）行业观点：7月为消费淡季，长期看行业整体景气度仍较高，海内外龙头品牌运营能力领先，国货品牌在抖音等淘外渠道也持续放量。化妆品注册备案管理办法实施已有三个月，根据我们调研情况，化妆品新品在功效宣称、备案流程方面较之前审批都更为严格，考虑到龙头代工厂和品牌方质量管理体系完善、产品生产流程健全，长期看竞争优势明显，国货龙头有望脱颖而出。 4、投资建议：颜值经济持续高景气，关注中报有望超预期的细分赛道优质公司 我们看好化妆品三大细分赛道：皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、上游ODM，重点推荐贝泰妮，受益标的珀莱雅、上海家化、逸仙电商；医美产业链重点推荐国货医美产品龙头爱美客和玻尿酸全产业链布局的华熙生物。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升；行业竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 思瑞浦(688536.SH)：业绩表现超预期，电源业务高速成长——公司信息更新报告-20210804 1、优质公司高速成长，业绩表现超预期 2021年8月4日，公司发布2021年半年报，2021Q2营业收入为3.18亿元、同比增长45.14%，归母净利润为1.24亿元、同比增长56.39%。倘若剔除股权支付费用的影响，2021H1公司归母净利润为2.13亿元、同步增长57.68%，2021H1公司扣非归母净利润为1.76亿元、同比增长32.13%。考虑到恰逢国产工控赛道产业升级的关键节点，兼顾全球代工产能吃紧现状，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.92/5.96/8.37亿元（原值分别为2.28/4.77/7.16亿元），EPS为4.90/7.45/10.47元，当前股价对应PE为115.4/75.8/54.0倍，维持“买入”评级。 2、电源产品线高速成长，收入结构趋向均衡 受益于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等产品逐步实现量产，2021H1公司的电源管理芯片业务营收呈现出高速增长趋势。根据半年报所述，2021H1公司信号链芯片营收为4.15亿元、同比增长40.86%，电源管理芯片营收为0.70亿元、同比增长816.68%，这意味着电源管理芯片营收占比上升至14.49%、收入结构趋向均衡。 3、产品布局持续扩充，客户版图愈发壮大 一方面，2021H1公司陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品，同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局；另一方面，依靠高性能模拟芯片领域的技术积累，2021H1公司积极向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE产品线。同时，2021H1公司在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域取得客户突破，与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险，客户导入速度存在较大不确定性。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 青鸟消防(002960.SZ)：外延并购再下一城，“三驾马车”动力更强劲——中小盘信息更新-20210804 1、收购左向照明37.62%股权，应急照明与智能疏散业务布局再落一子 公司公告拟以自有资金2.63亿元收购禾纪科技57%的股权从而间接持有了左向照明37.62%股权，这是公司继收购康佳照明之后在应急照明与智能疏散业务的再次布局。公司持续在应急照明与智能疏散业务领域发力，可以更好的把握2019年3月实施的“新国标”带来的消防应急照明及疏散行业性机遇。同时，借助左向照明所在地中山市古镇镇“世界灯都”的区位优势和产业集群优势，强化公司在消防电子领域的领先优势。收购之后，公司“三驾马车”通用消防报警业务（含海外）、应急照明与智能疏散业务及工业消防业务公司增长动力更强，驱动公司加速达成2023年50亿以上收入的目标。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测5.20/6.32/7.84亿元，对应EPS为2.11/2.57/3.18元，当前股价对应2021-2023年PE为12.8/10.6/8.5倍，维持“买入”评级。 2、左向照明快速增长，借助“世界灯都”把握应急照明与疏散行业机遇 左向照明2020年收入2.29亿元，净利润2332万元。截止2021年5月末，左向照明签订的订单金额合计高达5.035亿元，2021年1-5月已经完成发货1.33亿元，同比增长287%。同时，左向照明管理层保守预计2021-2023年的净利润至少为5000万元、6000万元、7000万元，收购对价对应2021年的PE为14倍。同时，左向照明位于“世界灯都”中山市古镇镇，依托区位优势和产业集群优势，公司能够在短时间内整合上下游产业资源，高效打造全生产链条。本次收购可以整合双方优质资源、发挥协同效应，帮助公司更好的把握应急照明及智能疏散行业机遇，提升市场占有率。 3、30%收购款用于增持公司股票，彰显长远发展信心 公司“3+2”业务布局已经非常清晰，本次收购完成后公司“三驾马车”增长动力进一步强化，加速向2023年50亿以上收入的目标迈进。同时，基于对公司未来长远发展的信心，本次交易中左向照明创始股东将拿出转让价款（税后）中不低于30%的部分用于购买青鸟消防股票。 风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.05 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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