【碳酸二甲酯行业点评 | 电解液&PC需求持续拉动,DMC价格宽幅上涨】-国信证券

（以下内容从国信证券《【碳酸二甲酯行业点评 | 电解液&PC需求持续拉动,DMC价格宽幅上涨】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980121030174 商艾华 执业证号S0980519090001 【华鲁恒升-开拓荆州基地，煤化工龙头再出发】-国信证券 【电解液溶剂行业 | 专题报告：全球“电动化”拉动电解液溶剂需求快速增长】-国信证券 报告摘要 事项： 近期碳酸二甲酯（DMC）价格大幅上涨，目前工业级DMC报价10300-10600元/吨。 国信化工观点： 1）DMC价格宽幅上涨，价差处于历史新高。截至8月4日，工业级DMC报价10300-10600元/吨，较上周上涨24.1%，较二季度末上涨58.5%，较去年同期上涨53.7%。电池级DMC价格受工业级推涨，目前报价12000-13000元/吨，较二季度末上涨50.0%。从DMC价差来看（DMC+丙二醇PG-环氧丙烷PO），PO路线DMC目前价差12970元/吨，较上周上涨26.2%，较二季度末上涨31.9%，较去年同期上涨151.9%，目前价差处于历史最高水平。 2）近期DMC景气高增，受益于电解液&PC需求持续拉动。近期DMC价格大涨，原材料成本支撑有限，PO目前价格约16500元/吨，较上周上涨0.3%，较二季度末上涨17.0%；主要受益于供给端检修与需求端电解液、非光气法聚碳酸酯（PC）持续拉动。供给端来看，近期天气高温检修增加，重庆东能、东营顺新、中科惠安合计15万吨/年产能持续停车检修，华鲁恒升近期装置停车，行业开工率维持在7成左右；需求端来看，由于国内和海外新能源车销量高增，电解液需求高增，周产量在8000吨左右，较去年同期增长50%以上，拉动电池级DMC、EMC需求；目前国内共有4套非光气法PC装置，山东利华益13万吨、中蓝国塑10万吨装置稳定运行，湖北甘宁7万吨装置处于停工状态，近期濮阳盛通聚源13万吨装置重启，拉动对于原材料DMC需求。目前国内DMC厂家库存处于低位，价格仍有上行空间。 3）DMC产能主要集中在我国，未来电解液及聚碳酸酯（PC）仍将拉动DMC需求快速增长。目前全球DMC产能约120万吨，市场空间约100亿元。截至2021年中，国内产能约95万吨，海外产能约25万吨，主要集中在日韩企业。按照纯度不同，DMC可以分为工业级和电池级。DMC传统作为绿色溶剂广泛应用于涂料、胶黏剂、显影液，作为羰基化试剂应用于农药、医药中间体合成；随着锂离子电池的迅速发展，DMC由于其良好性能，被应用于锂离子电池电解液溶剂；近两年非光气法聚碳酸酯大量投产，DMC替代光气作为羰基化试剂，需求有望进一步大幅增长。2020年DMC下游电解液与聚碳酸酯需求占比分别为35.6%和33.0%。 投资建议： 我们建议关注DMC行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能12.5万吨（权益10.5万吨），在建DMC产能15万吨，预计2021Q4投产；华鲁恒升现有DMC产能5万吨，在建DMC产能30万吨，预计2021年10月投产。 风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。 1 DMC价格宽幅上涨，价差处于历史新高 截至8月4日，工业级DMC报价10300-10600元/吨，较上周上涨24.1%，较二季度末上涨58.5%，较去年同期上涨53.7%。电池级DMC价格受工业级推涨，目前报价12000-13000元/吨，较二季度末上涨50.0%。从DMC价差来看（DMC+丙二醇PG-环氧丙烷PO），PO路线DMC目前价差12970元/吨，较上周上涨26.2%，较二季度末上涨31.9%，目前价差处于历史最高水平。 2 近期 DMC 景气高增，受益于电解液&PC 需求持续拉动 近期 DMC 价格大涨，原材料成本支撑有限，PO 目前价格约 16500 元/吨，较上周上涨 0.3%，较二季度末上涨 17.0%；主要受益于供给端检修与需求端电解液、非光气法聚碳酸酯（PC）持续拉动。供给端来看，近期天气高温检修增加，重庆东能、东营顺新、中科惠安合计 15 万吨/年产能持续停车检修，华鲁恒升近期装置停车，行业开工率维持在 7 成左右；需求端来看，由于国内和海外新能源车销量高增，电解液需求高增，周产量在 8000 吨左右，较去年同期增长 50%以上，拉动电池级 DMC、EMC 需求；目前国内共有 4 套非光气法 PC 装置，山东利华益 13 万吨、中蓝国塑 10 万吨装置稳定运行，湖北甘宁 7 万吨装置处于停工状态，近期濮阳盛通聚源 13 万吨装置重启，拉动对于原材料 DMC 需求。目前国内DMC 厂家库存处于低位，价格仍有上行空间。 3 DMC 产能主要集中在我国，未来电解液及聚碳酸酯（PC）仍将拉动 DMC 需求快速增长 目前全球 DMC 产能约 120 万吨，市场空间约 100 亿元。截至 2021 年中，国内产能约 95 万吨，海外产能约 25 万吨，主要集中在日韩企业。按照纯度不同，DMC 可以分为工业级和电池级。DMC 传统作为绿色溶剂广泛应用于涂料、胶黏剂、显影液，作为羰基化试剂应用于农药、医药中间体合成；随着锂离子电池的迅速发展，DMC 由于其良好性能，被应用于锂离子电池电解液溶剂；近两年非光气法聚碳酸酯大量投产，DMC 替代光气作为羰基化试剂，需求有望进一步大幅增长。2020 年 DMC 下游电解液与聚碳酸酯需求占比分别为 35.6%和 33.0%。 电池级溶剂需求增速快，复合增速达到 35%。我们按照电解液中溶液占比 85%，三元电池 DMC：EMC：EC：DEC：PC=15:35:35:10:5，其他电池 DMC：EMC：EC：DEC：PC=35:15:35:10:5 来测算，2025 年全球电池级溶剂需求约为 187.1 万吨，其中国内电池级溶剂需求量约为 80.5 万吨，未来 5 年负责增速为 34.6%，DMC、EMC、EC、DEC、PC 需求量分别为 22.4、19.8、26.8、7.7、3.8 万吨。由于 EMC、DEC 为 DMC 的下游，因此 EMC、DEC需求增加同样会拉动 DMC 需求。 PC 生产工艺主要分为光气法和非光气法，国外以光气法为主。我国由于光气管制严格，未来新增产能以非光气法为主。每生产 1 吨非光气法 PC，需要消耗 0.4 吨工业级 DMC，目前单套 PC 装置在 13 万吨以上，单套装置拉动 DMC需求在 5 万吨以上。截至 2020 年底，国内 PC 产能约 200 万吨/年，其中光气法约 130 万吨/年，非光气法产能约70 万吨/年，2021 年底中沙石化 26 万吨/年、海南华盛新材料 26 万吨/年产能将要投产，大幅拉动 DMC 需求。 4 投资建议：建议关注 DMC 行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升 石大胜华现有 DMC 产能 12.5 万吨（权益 10.5 万吨），在建 DMC 产能 15 万吨，预计 2021Q4 投产；华鲁恒升现有DMC 产能 5 万吨，在建 DMC 产能 30 万吨，预计 2021 年 10 月投产。 5 风险提示 原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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