【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨华铁股份 (000976):注入德国百年轮轴制造商BVV,轨交核心零部件大平台未来可期

（以下内容从中国银河《【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨华铁股份 (000976):注入德国百年轮轴制造商BVV,轨交核心零部件大平台未来可期》研报附件原文摘录）
　　华铁股份 000976 ◆ 核心观点 事件：8月4日晚公司发布公告，公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈76%股权。 布局全产业链、业务线丰富，协同发展助推业绩提升。 德国百年轮轴制造商BVV，为公司持续注入增长动力。 跟随轨交行业平稳投资，持续推进主业发展。 ◆ 投资建议 我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元，实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元，对应PE为18/15/13倍，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。 核心观点 事件 8月4日晚公司发布公告，公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈76%股权。标的公司100%股权的预估值为23.8亿元，经交易双方协商，青岛兆盈100%股权的预估作价位23亿元，标的资产青岛兆盈76%股权的预估作价为17.48亿元。根据此次交易预估值初步测算，若本次交易于2021年实施完毕，则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021-2023年的扣非净利润分别不低于1.6/2.0/2.4亿元。 布局全产业链、业务线丰富，协同发展助推业绩提升。 青岛兆盈间接持有BVV BT及香港利合100%股权，其中BVV BT及其下属公司统称为BVV集团。本次交易完成后BVV BT以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后，不断深化轨交零部件领域的布局，拓展业务边界，公司又注入德国百年轮轴制造商BVV，打造完整轨交核心零部件大平台，构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来，公司顺应国家建设计划，积极进行横向和纵向开拓，营业利润稳健增长，毛利率逐步提升。完成此次交易后，我们认为公司业务有望协同发展，提升公司资产质量，增强公司持续盈利能力及核心竞争力。 德国百年轮轴制造商BVV，为公司持续注入增长动力。 标的公司主要通过BVV集团进行实际生产运营。BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一，主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对，并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时，公司也拥有稳定的客户群体，包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司，和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。我们预计随着公司在轨交轮对产品竞争力的持续提升，以及规模化、协同效应带来的成本优化，公司未来业绩有望持续提升。 跟随轨交行业平稳投资，持续推进主业发展。 公司始终聚焦轨道交通行业，专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发，保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位，2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势，城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势，以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下，轨道养护的需求将逐步增加，公司通过四家子公司作为核心业务平台，对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资，我们认为公司致力打造的轨交核心零部件大平台未来可期。 投资建议 我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元，实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元，对应PE为18/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨制造业扩张趋势趋缓，继续看好面临进口替代机遇的国产数控刀具企业 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨7月挖机销量预期降幅收窄，关注专用设备公司平台化潜力 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨中报业绩预告整体向好，继续推荐新能源装备及通用自动化 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河机械】公司点评_华铁股份（000976.SZ）注入德国百年轮轴制造商BVV，轨交核心零部件大平台未来可期》 报告发布日期：2021年8月4日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 鲁 佩 执业证书编号：S0130521060001 范想想 执业证书编号：S0130518090002 鲁佩 机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 范想想 机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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