首页 > 公众号研报 > 帝尔转债:深耕激光加工,积极拓展应用领域【华创固收丨周冠南团队】

帝尔转债:深耕激光加工,积极拓展应用领域【华创固收丨周冠南团队】

作者:微信公众号【华创债券论坛】/ 发布时间:2021-08-04 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《帝尔转债:深耕激光加工,积极拓展应用领域【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 分析师:华强强,SAC:S0360519090003 正文 一、规模不大,平价提供较强安全垫 帝尔激光于8月3日发布公告,将于2021年8月5日公开发行可转换公司债,本次不安排网下发行。帝尔激光转债发行规模8.4亿元,债项评级AA-,根据8月3日中债同等级企业债到期收益率6.5846%测算,债底约为82.64元,8月3日帝尔激光转债平价为99.64元,平价为申购提供较强安全垫。条款方面,三大条款中规中矩。 1、发行规模不大,对原股本摊薄比例不高 帝尔转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为8.4亿元,初始转股价为192.70元/股,目前公司总股本1.06亿股,本次发行摊薄比例为4.11%左右。原股东可优先配售的帝尔转债数量为其在股权登记日(2021年8月4日,T-1日)收市后持有的中国结算深圳分公司登记在册的发行人股份数量按每股配售7.9394元可转债的比例计算可配售可转债的数量,再按100元/张的比例转换为张数,每1张为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2021年8月5日。网上发行时间为2021年8月5日,网上每个账户申购数量上限是10,000张(100万元)。 2、债底预计在82.64元附近,发行公告挂网日平价为99.64元 债底约为82.64元,保护性一般。帝尔转债期限为6年,债项评级为AA-。票面利率为:第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 2.5%、第六年 3.0%。到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息),按照2021年8月3日中债6年期AA-企业债到期收益率6.5846%作为贴现率估算,帝尔转债债底价值约为82.64元,保护性一般。 初始转股价为192.70元/股,转股期自发行结束之日(2021年8月11日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。按照2021年8月3日收盘价192元进行计算,发行公告挂网日平价为99.64元。 帝尔转债的三大条款设置较为中规中矩。本次转债有条件下修条款为:15/30,85%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为115元;有条件回售条款为:30/30,70%。 二、深耕精密激光加工,积极拓展应用领域 1、光伏领域激光加工设备龙头 帝尔转债的正股帝尔激光的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研产销。公司主要产品为光伏产业的精密激光加工设备,应用于高效太阳能电池生产流程中的不同环节,旨在提升高效太阳能电池的转换效率。在光伏领域,公司可针对国内外客户需求提供定制化、综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备和服务。公司同时丰富产品版图,积极开拓消费电子、集成电路等领域的激光加工设备应用,致力发展为国际市场具备优势竞争力和品牌影响力的企业。 公司近年来营业收入稳步增长,主要受益于光伏电池需求提升,下游厂商持续保持扩产趋势。同时,受2018年“531”新政、光伏补贴退坡政策影响,光伏企业加快推进技术进步,降低风电成本,公司生产的PERC激光消融设备能够显著提高太阳能电池转换效率,降低发电成本,可为太阳能电池生产企业和光伏电站带来可观收益,具有较强的市场竞争力,得到了太阳能电池生产企业的广泛认可。2020年公司实现营业收入10.72亿元,同比增长53.19%;实现归母净利润3.73亿元,同比增长22.28%。 目前公司主营业务较为单一,公司太阳能电池激光加工设备产品是公司毛利的主要来源,近几个报告期以来,帝尔激光的毛利率不断下滑,一方面,“531”新政后,下游光伏企业成本压力较大,为保持竞争力,公司适当降低了设备销售价格。另外,帝尔激光销售的设备存在明显的技术迭代更新特种,产品推出初期毛利率通常较高,随着时间推移,设备定价会逐渐降低。公司的原材料耗材以及人工成本也有较大的增长。2021年一季度帝尔激光销售毛利率26.83%,较2020年下降7.97个百分点。 2、行业空间广阔,市占率全球第一 平价上网和碳中和提升下游行业空间。2018年“531”新政后,光伏产业链成本下降使得光伏发电具备平价上网能力,产业链需求爆发。国家能源局新能源司副司长任育之在2020年光伏行业年度会议上表示“初步预计今年新增装机可能达到3500万千瓦,持续8年成为全球第一。光伏利用率也保持高水平,1到10月份的光伏发电利用率达到98.3%,同比增长0.12%。光伏发电成本也进一步下降。全国大部分地区的光伏发电都具备了平价上网的条件”。2021年起,预计光伏市场将基本进入平价上网新阶段,根据中国光伏协会预计,乐观情况下“十四五”期间中国光伏装机规模年均新增将达到90GW。此外,在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下,光伏行业预计将拥有非常广阔的增长空间,高效光伏设备行业也将迎来新的发展机遇。 根据公司官网显示,公司太阳能电池激光工艺设备全球市占率第一。2020年公司销售激光设备494台,产能利用率94%左右,近年来公司产能利用率保持在较高位置。 自成立以来,公司主要依靠自主研发,在生产实践中不断完善和提高技术水平,形成了较为完整的、具有自主知识产权的光伏和激光加工设备复合技术储备,成为全球有能力研发和提供专业高效太阳能电池激光加工的解决方案商之一,已与隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能、韩华新能源、东方日升等国际知名光伏企业建立了长期合作关系,市场认可度较高。2020年前五大客户包括阿特斯、隆基股份、天合光能、通威股份、爱旭,前五大客户营收合计为5.57亿元,营收占比为51.91%。 3、发行转债拓宽产品版图 本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额不超过8.4亿元,主要用于“高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目”、“新型显示行业激光技术及设备应用研发项目”以及补充流动性。项目的开展或将进一步增加公司的核心竞争力,拓展公司产品技术应用空间,巩固行业地位。 三、定价分析及申购建议 1、转债申购中签率预计落在0.00286%左右 截至2021年3月31日,李志刚直接持有公司股份4,497.92万股,占公司股本总额的42.51%,通过武汉速能间接控制公司股份317.18万股,占公司股本总额的3.00%,合计控制公司45.51%的股权,为公司的控股股东、实际控制人。参考近期发行的闻泰转债(原股东配售比例55.67%,网上有效申购金额8.66万亿)、金博转债(原股东配售比例73.97%,网上有效申购金额8.82万亿),假设帝尔转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为70%和8.80万亿,则网上中签率预计为0.00286%左右。 2、预计帝尔转债一级市场申购风险不高 根据2021年8月3日帝尔激光收盘价192测算转债平价为99.64元,参考目前评级相同、平价相近的荣泰转债(转股溢价率20%)、众兴转债(转股溢价率15.78%)以及同行业精测转债(转股溢价率13.47%,转债价格153.76),预计帝尔转债上市首日转股溢价率区间预计为15%-20%区间,对于公告挂网日8月3日平价,帝尔转债上市价格预计在114.58元至119.56元。根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算,结果如下图所示,近期新券上市定位均较高,不排除帝尔转债上市有更高定位。帝尔转债规模尚可,正股为全球领先的太阳能电池激光工艺设备供应商,行业增长空间广阔,公司目前也致力于拓宽产品版图。预计一级市场申购风险不高,上市后可积极关注。 四、风险提示 行业需求不及预期,产能投产不及预期,产品毛利率波动等。 具体内容详见华创证券研究所8月4日发布的报告《深耕激光加工,积极拓展应用领域——帝尔转债申购价值分析》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1262篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)

郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。