重磅深度!【东吴电新】高镍未来已来,龙头涅槃见云开——高镍行业专题报告

（以下内容从东吴证券《重磅深度!【东吴电新】高镍未来已来,龙头涅槃见云开——高镍行业专题报告》研报附件原文摘录）
　　投资要点 动力电池追求高能量密度+低成本，高镍化为当前最成熟的技术进步方向 能量密度方面，高镍化使得电池可反应电子数增多，从而提升电池能量密度，电芯能量密度有望达300wh/kg+，系统达200wh/kg+，较当前提升30%+，且可通过提高镍含量、改善其他电池材料、提高成组效率等方式进一步提升；成本方面，高镍化可解决钴金属储量少、价格高的痛点，且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，下降空间大，此外电池能量密度提升减少了其他电池材料用量，20年622电池成本预计0.68元/wh左右，我们预计高镍电池远期成本将达到0.5元/wh以内，将趋近铁锂电池。 产业链加速高镍布局，高镍未来已来 车企端，特斯拉为高镍引领者，18年起搭载镍含量80%+的21700电池，高镍已经过两年以上装机验证，国内高镍装机车型21年1-5月累计销量占比22%， 21年1-5月除特斯拉外累计销量占比相较20年由11%提升至14%，提升趋势明显，此外大众、戴姆勒、宝马等海外车企21-22年大量高镍新车型落地。电池端，头部电池厂技术逐渐成熟，国内宁德、蜂巢等高镍电池陆续量产，2021年1-5月累计高镍装机占三元装机比例从20年的25%提升至27%，其中5月达到32%；海外松下绑定特斯拉，LG、SK 9系高镍电池即将落地，我们预计22年大规模上量。正极端，以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进，国内巴莫、贝特瑞等均加大高镍产能布局，海外浦项、ECOPROBM等均与下游客户签订高镍正极供货合同，电池厂指引超预期。我们预计2021年高镍装机110gwh、对应全球高镍正极需求17万吨，25年高镍电池装机量达832gwh，占比近70%，对应高镍正极需求约124万吨，五年CAGR65%+。 高镍技术壁垒较高，电池、三元正极及前驱体行业格局优化，碳纳米管、LIFSI等加速渗透 宁德的技术迭代是引领行业，技术迭代使得优势持续扩大，除LG-特斯拉外，宁德为国内唯一大批量出货高镍电池的厂商，二线厂更多的可能性在于跟随突破；正极行业分产品结构看，高镍技术难度高，随着技术迭代，行业格局存在明显集中趋势，2020年523型CR2为16.9%，622型CR2为45%，811型CR2合计为82.2%，容百、巴莫优势明显。前驱体对正极品质影响较大，高镍化加深技术壁垒，且高镍强化镍资源布局重要性，龙头布局镍冶炼强化成本优势，龙头市占率进一步提升。高镍化增加电池对LIFSI、碳纳米管添加需求，高镍化趋势下超越行业增速，龙头公司受益。 投资建议 我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业、永兴材料，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技）。 风险提示：销量不及预期、价格竞争超预期、投资增速下滑 正文 往期报告： 深度报告： 2021.07.21：【东吴电新】6月销售火爆全年有望超预期，锂电隔膜、锂、铜箔等供应持续偏紧——电动车2021年6月专题报告 2021.06.01：重磅深度！【东吴电新】德方纳米：铁锂重启航，龙头蓄势待发 2021.05.13：重磅深度！【东吴电新】天奈科技：十年磨一剑，导电剂龙头利刃出鞘 2021.03.30：重磅深度！【东吴电新】碳达峰、碳中和目标引领，光伏和电动车发展提速 点评报告： 2021.04.26：【东吴电新】中伟股份：产能扩张加速，高镍龙头地位稳固——2021年一季报点评 2021.04.19：【东吴电新】容百科技：盈利拐点已现，高镍龙头启航——20年报点评 2021.01.31：【东吴电新】容百科技预告点评：业绩基本符合预期，高镍龙头开启高增长 2020.12.25：深度！【东吴电新】容百科技：锁定大客户和重视研发，铸就全球高镍龙头 2018.04.11：【东吴电新】当升科技年报点评：正极盈利改善明显，高镍三元为看点（曾朵红团队） 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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