注册制来临市场如何演绎------再谈谈物流

（以下内容从华安证券《注册制来临市场如何演绎------再谈谈物流》研报附件原文摘录）
　　技术面分析，上证指数在前期高点3458相差2个点时攻而无果，再次表明3458附近压力巨大，套牢筹码较多，越向上震荡加剧是可能；；从而K线之后连续收了二连阴，结合中线指标合力的钝化之态，表明目前指数有继续调整的可能；然而分时相关短线指标已经完全呈现为超卖及背离之态，所以指数随时出现报复性反弹是可能的。 回顾这一波的走势总体符合预期，我们反复提示，这一波首先会再次冲击高点3450，然后震荡加剧，会有调整；为什么一定会有调整呢？ 1、今年这一波创业板整体表现不错，产生了大量的获利筹码；而创业板注册制8月24日下周正式落地，大家对新生事物的不确定性，使得致最近二周，大量的机构、私募及游资加大对创业板个股的抛售，落袋为安；静等注册制落地后市场的表现； 2、不少上市公司股东减持； 3、叠加一些贸易摩擦，美打压中国科技公司，也导致行情这两天加速调整； 4、7月社会融资数据不及预期。 综上所诉，这一波市场反弹到前期高点3450附近调整就很正常了。 那么目前这一波是否结束？ 技术面，1、上证目前自2646以来的这一波反弹趋势没有改变 2、中线指标目前延续慢牛，所以这一波反弹还在延续！ 3、关于创业板一方面由于对注册制的不确定性，另外一方面我们反复提示这一波一方面涨多了，调整一下正常。但是这一波的中线趋势没有改变，所以我们没有必要盲目看空。 换言之，目前市场维持在3350-3450之间箱体震荡是可能的。 而 创业板经过后一波调整，再次攻击前期高点2900是可能的。 对于流动性、经济层面无需过度担忧。回到市场层面，板块间的分化是指数难以持续上行的原因之一，上半年以来医药、科技等板块整体涨幅较大，估值均处于高位，当流动性不在进一步宽松时，往往对于此类品种影响较大，因此高估值品种需要阶段消化估值压力。本周最后一天反弹符合预期，下周一创业板注册制启动，不会有大问题。 所以中期行情，我们依然不担心。短期依然还会反复，关键看成交量的大小。当然每一波调整依然是机会。反弹到前期高点3450，依然保持一份谨慎。关于板块热点，这一波超跌反弹，市场普涨之后，依然保持结构性行情。低估值的蓝筹白马如银行、保险、地产、造纸、稀缺资源、钢铁、煤炭及建材依然是主流，对于题材热点，关注旅游航空、 电影传媒及物流。 行业解读： 我们再介绍物流板块的顺丰控股 一、在快递早期的野蛮生长阶段，顺丰率先实现了2小时上门取件，24小时全国主要地区到达。此外丰快递训练有素的服务，也与其他公司形成了鲜明的对比。所以顺丰的价格高出同行几倍倍，仍赢得了客户尤其是高端商务客户的青眯，获得了在快递行业内差异化的竞争优势。 顺丰控股2019年年报数据显示，2019年公司实现营业收入1121.93亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润57.97亿元，同比增长27.24%。无论是营业收入还是净利润，顺丰均行业第一位。尤其在营业收入方面，顺丰在行业内率先突破千亿大关，进一步拉大了与同行其他公司的距离。 二、顺丰控股步步为营消费行业基础设施服务商雏形初显 1、梯度化产品背后实质是顺丰IT和各类资产复用所形成的体系化输出能力，由此带来在电商件的高中低端市场同时赚取利润的能力。同时，对品牌商赋能需要以底层数据统一化、多维度利用为依托，这亦是下沉电商件市场战略意图所在。 2、“供应链服务商”的本质是企业内部能力规模化、复用化，对外模块化、系统化输出，相当于扮演了产业链上下游“大中台”角色。囿于美国地广人稀、人工成本昂贵、制造业空心化，美国消费行业信任关系逐步向渠道商转移，渠道商主导供应链降本增效的过程。 3、中国消费行业价值链条正经历从渠道商到生产商切换，通过中立第三方垂直供应链供应商提供全渠道物流服务，提升库存、仓储及运输综合利用效率及响应速度将成为品牌商优化供应链更具成本效率方式，以顺丰为代表的垂直物流服务商价值凸显。 4、最后，顺丰关键在于坚守时效件基本盘基础上获得以下突破：（1）IT技术赋能，公司产品体系颗粒度进一步细化，电商件市场渗透率与盈利能力同步提升；（2）规模效应与成本效率改善共振，成本控制和效率提升的可持续性带来利润稳健增长；（3）供应链赋能效果初显，完成公司从快递企业向消费行业基础设施服务商转型，综合物流产品孵化体系的成功运作带来估值溢价。

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