宝信软件深度:发布工业PLC,开启新成长空间【开源计算机陈宝健团队】

（以下内容从开源证券《宝信软件深度:发布工业PLC,开启新成长空间【开源计算机陈宝健团队】》研报附件原文摘录）
　　核心观点 工业软件龙头，深度受益智能制造高景气 公司为中国宝武旗下唯一工业软件和云服务供应商，具备深厚技术和资源壁垒。在智能制造建设大潮下，我们看好公司产品线和应用领域扩张助推业绩快速提升。我们维持2021-2023年的盈利预测，即归母净利润为17.20、22.86、30.01亿元，EPS为1.14、1.52、2.00元/股，当前股价对应2021年-2023年PE为58.4、43.9、33.4倍，维持“买入”评级。 看点1：受益智能制造需求释放，股东优势助力产品持续迭代 一方面，在钢铁行业“双化”发展奠定的基础上，智能制造助力产业转型，利于钢厂经济效益的进一步提升；另一方面政策利好为产业发展催化剂。公司于2021年7月日新发布PLC产品，实现L0-L5层全覆盖，成为冶金行业整体智能制造解决方案提供商，可实现智慧工厂整体打造。考虑公司作为宝钢集团控股的上市公司，可以通过优先服务集团内部的产线或企业，打磨产品成熟后，逐步向集团外或者其他领域发展。 看点2：利用土地资源和成本控制优势，推动IDC业务稳健发展 2021年7月宝信再获上海3000个机柜指标，随着本次新增机柜指标和宝之云五期开始交付后，IDC业务有望在2022年迎来业绩放量。考虑公司自带资源禀赋和成本控制优势，采用纯自建、自运营的方式，通过“先订单，后建设”的商业模式，获取优质客户资源的同时，保证机柜上架的高效率。此外，公司旗下的梅山设计院为IDC领域的专业设计团队，从建设开始均实现强管控，通过降低CAPEX与OPEX的成本，实现IDC运营业务近乎45%的毛利率，高于同类批发型企业。 看点3：信息化在手订单充足，持续受益宝武集团兼并收购 （1）钢铁信息化：中国宝武兼并扩张步伐加快，公司从中受益信息化订单的确定性高。我们预计太钢等近期整合的6家公司的信息化改造需求有望2021年落地，带动关联方收入增至约63.1亿，同比增速达66.9%。 （2）轨交信息化：受益于行业景气和公司竞争优势，2020年以来公司中标多个千万级甚至亿级轨交综合监控系统项目。 风险提示：钢铁行业不及预期风险、制造业信息化落地不及预期风险 正文: 1、宝信软件：集大成者，冶金行业工业软件龙头 1.1、 内涵发展+外延收购，双轮驱动公司收入连续增长 公司沉潜四十年，终成智能制造行业隐形冠军。宝信软件系中国宝武旗下唯一工业软件和云服务供应商，前身为1978年成立的宝钢自动化部门。公司自2001年上市以来，历经多年内涵发展和外延收购，已成长为国内智能制造行业领军企业，业务涵盖工业软件、IDC服务与工业互联网等领域，下游应用遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。 中国宝武为实控人，强大股东背景助力公司业务腾飞。公司第一大股东宝钢股份，截至2021Q1持股50.15%；实控人为中国宝武，系全球首家钢铁产量突破“亿吨”的钢铁集团。伴随国宝武联合重组不断扩大，公司收入快速增长。 收入利润快速增长。2016-2020年，公司业绩实现高速增长，收入从39.60增至95.18亿元，CAGR 224.51%；净利润从3.65增至13.60亿元，CAGR达38.93%。我们认为，公司强劲业绩表现受益于智能制造行业高景气、公司雄厚的技术实力、产品线完善丰富与下游应用的持续扩张。 期间费率收窄，净利率持续向上修复。2016-2021Q1，公司毛利率稳中有升，从28.86%至36.64%，增7.78pct；期间费率明显下滑，销售费率从3.31%降至2.15%，降1.16pct；管理费率从5.98%降至2.90%，降3.08pct；研发费率稳定在10%，持续加码技术研发。受益于毛利率回升与费率收窄，公司盈利持续修复，净利率从9.22%增至21.64%，增12.42pct。 工业软件开发为公司核心业务，业绩表现亮眼。公司主营业务包括软件开发、服务外包、系统集成等，2020年收入比重分别为70.58%、27.48%、1.88%。软件开发业务主要满足客户信息化、自动化、智能化需求，为公司核心业务，收入占比稳定在70%。2018年来，伴随中国宝武兼并节奏加快和智能制造持续景气，公司软件开发业务收入增速明显提振，CAGR高达38.11%。 1.2、公司掌握核心技术，深入布局智能制造 公司自研能力持续提升，筑牢技术壁垒。公司技术研发能力不断提升，在MES、PLC、SCADA、ERP等工业软件领域均掌握核心专利，技术壁垒不断夯实。近年来，公司在轨道交通智能化、工业互联网领域的技术也实现突破，为业务扩张奠定坚实技术基础。 公司产品矩阵丰富完善，应用领域持续扩张。公司以钢铁MES软件起家，逐渐形成包含MES、PLC、SCADA等生产控制类和ERP等信息管理类在内的全栈产品矩阵。公司于2021年7月26日新发布PLC产品，实现L0-L5层全覆盖，成为冶金行业整体智能制造解决方案提供商，可发现智慧工厂整体打造。 公司以钢铁信息化起家，向制药、能源、轨道交通、装备制造等其他行业扩张步伐加快。 公司跻身国内工业互联网平台第一梯队。公司凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，2020年12月正式推出自研的xIn3Plat工业互联网平台。截至2020年底，公司xIn3Plat平台已连接工业设备352+万台、工业模型1600+个，云化软件及工业APP3900+个，居于国内前列。 2、工业软件：景气赛道，助力工业4.0转型 2.1、千亿赛道，受益渗透率提升和国产替代 中国工业软件市场规模约2000亿元，增速领跑全球。2012-2020年，全球工业软件产业稳步增长，从2850增至4358亿美元，CAGR为5.45%。国内工业软件产业规模占全球比重虽较小，2020年为7%，但国内工业软件市场增长较快，从2012的470增至2020的1974亿元，CAGR高达19.65%。 生产控制类工业软件2020规模预计约300亿元，其中MES为最大市场。2018年中国信息管理类、生产控制类工业软件规模占比各约17%，由于赛迪智库目前仅公布2018年相关数据，我们假设占比相对固定，则对应2020年市场规模测算各约340亿元。生产控制类软件中，MES为最大市场，2018年占比为28.97%，假设占比固定17%估算得2020年市场约百亿元。 对标ERP等运营管理类软件，MES等生产控制类软件仍有广阔渗透空间。目前制造业企业ERP渗透率已相对较高，达到60%。生产控制类工业软件供需矛盾仍十分突出：企业降本增效需求迫切；渗透率却相对较低，MES仅为22%，SCADA仅17%。我们认为，未来行业有望加速MES为代表的制造环节信息化进程，向工业4.0阶段迈进，需求景气利好龙头。 研发设计类软件进口依赖严重，生产控制类软件国产替代空间可期。虽然国内部分工业软件厂商有了一定的产品和客户积累，但现阶段国产替代主要发生在运营管理领域，研发设计、生产控制类进口依赖仍较为严重，国产化率分别为5%、50%。我们认为国内厂商凭借多年研发沉淀，已初步具备国产替代的技术实力，未来将深度受益国产化机遇。 工业软件行业壁垒深厚，龙头具备产品和客户优势。工业软件是软件技术与工业知识的结晶，具有较高的行业壁垒。宝信软件等工业软件龙头依托强大股东背景，已在产品种类、客户资源方面具备先发优势。产品扩张路径上，宝信软件、中控技术由底层自动化设备向上层车间制造、管理应用扩张；鼎捷软件、赛意信息则以上层ERP产品起家，下沉至车间级制造领域。客户方面，宝信软件立足钢铁领域，中控技术扎根化工、石化行业，鼎捷软件以汽车、电子行业起家，赛意信息深耕家电、家居。 2.2、企业需求迫切与政策持续加码，助推行业加速起飞 我们认为，智能制造需求和政策面共振，利好工业软件迎来快速发展期。需求面，微观层面，智能制造降本增效作用显著，满足企业迫切需求；宏观层面，智能制造是应对人口红利减弱、实现制造业升级的必由之路。政策面，2020年后政策持续加码，促使行业景气维持高位。 智能制造降本增效作用显著，助推工业软件加速渗透。以工信部2018年评选出305个智能制造试点示范项目为例，这些项目智能化改造前后对比，生产效率平均提升37.6%，能源利用率平均提升16.1%；运营成本平均降低21.2%，产品研制周期平均缩短30.8%，产品不良率平均降低25.6%。我们认为，智能制造的突出效益是工业软件加速应用的核心内在驱动力。 智能制造是人口红利向工程师红利升级的必由之路。中国人口红利逐渐减弱，据国家统计 局，2010后劳动人口比重逐渐下降，2014年开始绝对值也呈现下降趋势，传统劳动力密集型产业未来势必难以为继。据教育部，中国科学家和工程师数量2015年后持续增长，为释放工程师红利、促进制造业向技术密集型升级创造了有利条件。 中国制造业处于全球价值链的中低端地位，产业升级为工业软件驱动力。目前中国制造仍然处在微笑曲线底部，附加值相对较低，中国工业企业平均毛利率约为美股同类企业50%。我们认为，工业软件是制造强国之重器，行业龙头受益智能制造升级需求释放。 乘新基建政策东风，智能制造加速发展。2020年3月，中央政治局会议提出加快5G、工业互联网等新型基础设施建设，智能制造发展迎来关键政策窗口。近期政策表明国家对智能制造的扶持进一步加强，我们对智能制造的发展前景持乐观态度。 2.3、场景匮乏与人才短缺阻碍工业软件落地推广 缺乏场景是数字化转型最大挑战。据腾讯研究院2021年调研数据，在国企的数字化转型过程中遇到的最大挑战并非来自缺乏领导支持或资金支持，更大的困难则是来自缺乏对数字化转型的深刻理解，64.6%受访者表示不知从何下手，无法找到数字技术与业务场景进行融合的切入点。缺乏落地场景的难题在典型行业数字化转型过程中普遍存在，建筑类行业甚至超70%企业存在缺乏场景问题。 工业软件人才缺口大，制约行业深入发展。据麦肯锡调查，人才的吸引、管理、挽留与分配是工业4.0转型过程中的主要障碍。工业软件跨界融合难度大，复合型人才缺乏。智能制造需要既具备技术素养又了解产业规律的复合型人才。据清华大学2020年对全球ICT人才调研统计，中国数智人才主要集中于科技行业，缺乏产业经验和实践背景，难以支撑产业数字化转型需要。同时国外软件从业人员薪资高于国内，导致人才大量流失海外，进一步加剧国内缺口。据人社部统计，中国工业软件人口缺口将从2020年的300万预计扩大至2025年的450万。 3、公司：产品体系齐全，依托股东力量推进产品迭代升级 3.1 、持续研发投入增强技术实力，强大股东背景带来优质客户资源 持续高研发投入吸引优质人才，为技术实力奠定深厚基础。纵向比较2016-2020年，公司以20%的CAGR持续增加研发投入，从4.57增至9.49亿元，占营业收入比重稳定在10%；研发人员数与占比稳中有升，研发人员数从842增至953，占人员比重从20.54%提高至22.66%。横向对比工业软件龙头，公司研发投入与人员薪酬远高于其他玩家。我们认为，领先行业的高研发投入深筑公司护城河。 深耕行业多年，具备一站式集成服务能力。缺乏场景是困扰客户进行数字化转型的重要挑战。宝信软件深耕行业40余年，具有一站式集成服务能力以及成熟的项目实施经验，工业场景理解能力和用户教育能力强，能够引导客户开发场景需求；同时，公司已形成完备的产品体系，针对典型场景开发有多个细分行业的解决方案，能够满足不同企业特色需求。 中国宝武智能制造升级需求迫切，有望打开公司第二增长曲线。根据《中国宝武智能制造行方案（2021-2023年）》，十四五期间，中国宝武规划尽快实现“四个一律”的智能制造1.0在统一的工业互联网架构下加快向“三个融合”的智能制造2.0跨越。复盘宝信软件成长路径，我们认为中国宝武的智能制造建设是公司扩张的不竭驱动力，集团智能制造升级需求有望为公司工业互联网业务打开成长空间。 3.2、公司工业互联网平台跻身国内第一梯队，凭借行业know-how构筑深厚壁垒 公司工业互联网平台技术领先，产品持续迭代。2020年12月，宝信软件重磅发布自主研发的中国宝武工业互联网平台xIn3Plat。平台包括iPlat平台和ePlat平台，分别满足智能制造、智慧服务场景需求。在7月10日的2021年世界人工智能大会上，宝信软件全新发布工业互联网平台人工智能中台，该平台将助力非AI专业人员快速、便捷、高效地生成人工智能解决方案，加速智能制造2.0进程。我们认为，不断迭代的平台产品彰显公司领先的技术实力。 公司工业互联网平台技术领先，产品持续迭代。2020年12月，宝信软件重磅发布自主研发的中国宝武工业互联网平台xIn3Plat。平台包括iPlat平台和ePlat平台，分别满足智能制造、智慧服务场景需求。在7月10日的2021年世界人工智能大会上，宝信软件全新发布工业互联网平台人工智能中台，该平台将助力非AI专业人员快速、便捷、高效地生成人工智能解决方案，加速智能制造2.0进程。我们认为，不断迭代的平台产品彰显公司领先的技术实力。 工业互联网应用助力客户降本增效。宝信软件为中国宝武旗下鄂城钢铁打造的“数智鄂钢建设项目”取得了可观的经济效益。基于工业互联网平台，2020年鄂钢的铁、钢、材产量分别达到437.4、531.5、519.8万吨，超额完成率分别为2.2%、2.22%、5.01%，全面完成中国宝武钢铁集团的安全环保目标和瘦身健体任务。项目也成功入选工信部2020年工业互联网试点示范项目，彰显公司实力。 工业PaaS是工业互联网核心，公司行业know-how丰富。工业互联网平台由边缘层、IaaS层、PaaS层及应用层构成。工业PaaS层将工业机理沉淀为模型，实现数据的深度分析并为SaaS层提供开发环境，是平台核心能力的集中体现。基于工业技术原理、行业知识经验、生产工艺等构建的数字化模型是工业PaaS的核心壁垒，工业机理复杂度越高，数字化模型开发难度越大，开发成本越高。公司背靠中国宝武集团，在钢铁行业拥有丰富行业know-how积累，对业务场景具有深刻理解，在高机理复杂度模型构建方面具有先发优势和深厚壁垒。 2020年12月，xIn3Plat平台入选2020年跨行业跨领域工业互联网平台，标志着xIn3Plat平台进入国家工业互联网平台第一梯队，在核心技术突破、多层次立体化平台体系构建、应用赋能创新、产业生态营造及公共服务支撑等各方面能力获得国家认可，成为行业标杆。 对比头部工业互联网平台可以发现，宝信软件、海尔卡奥斯通过丰富行业know-how赋能垂直产业，工业设备连接量较为领先；树根互联的根云平台工业协议积累较多；徐工信息在工业设备连接和工业模型积累方面均具有先发优势，但优势产业主要集中在建筑施工、有色金属、装备制造业、商用车等，与公司差异化竞争。 4、未来看点：乘制造业转型之势，“工业软件+IDC”共发展 4.1、看点1：受益智能制造需求释放，股东优势助力产品持续迭代 驱动力1：在钢铁行业“双化”发展奠定的基础上，智能制造助力产业转型，利于钢厂经济效益的进一步提升。自2016年产业侧供给改革以来，钢铁行业通过信息化与工业化融合进行产业升级，淘汰落后产能提高产业效率的同时，推动钢铁行业往工业4.0方向发展。2019年钢铁行业“两化融合率”达到53.6%，较2015年提升5.9%。与之对应的是我国钢铁行业产能利用率和企业盈利水平均较2015年以前有较大提升。因此，智能制造升级改造所带来的提效降本、提高产品质量、减少人员、提高产能利用率，实现产业链协同发展，符合当下和未来钢铁行业转型升级需求。 驱动力2：政策推动钢铁行业的转型升级，成为产业发展催化剂。自2018年国家提出“要提高通用钢材产品的质量稳定性、可靠性和耐久性，实现50%的产品质量达到国际水平”，2019-2020年江苏、山西、福州等地纷纷发文，要求加大智能化改造力度，加快钢铁行业产业升级速度。同时《钢铁工业调整升级规划（2016-2020）》中提出到2020年钢铁智能制造示范试点发展到10家，全面推进智能制造，要支持优势企业搭建工业互联网平台。面对5G、大数据、AI等新技术与工业制造环节的结合，我们认为新技术结合带来的新业务形态会进一步推动钢铁行业智能化发展。 公司实力：新发布PLC产品，实现L0-L5层全覆盖，整体解决方案提供商，实现智慧工厂整体打造。公司在2021年7月26日发布大型通用PLC产品，产品运用在热轧和冷轧产线，采用开放的系统架构和强大的软硬件平台，支持6个处理器的并行处理和包括ProfiBUS-DP、Modbus-RTU现场总线协议等，可实现跨平台的数据交互。本次PLC产品的发布，意味着公司在大型PLC领域处于追赶状态，预期3-5年内成为国内冶金行业大型PLC领军企业，同时实现钢厂L0-L5全自研产品覆盖。因此，公司通过现有产品矩阵可实现智慧钢厂整体的设计和实施，并通过xIn3Plat平台实现同一企业下钢厂数据的不落地和互联互通。 股东优势：公司作为宝钢集团控股的上市公司，可以通过优先服务集团内部的产线或企业，打磨产品成熟后，逐步向集团外或者其他领域发展。正如前文所说，工业软件的迭代离不开使用场景和客户的支持，公司通过股东资源实现产品迭代和应用场景的紧密结合，通过长时间的项目试点，打磨产品力，最终推出安全、可靠的通用型产品，并通过帮助冶金行业龙头企业转型的经验，实现对冶金行业的know-how的深入理解，提高产品的市占率。例如，公司全面参与宝钢股份智慧制造战略的实施，参与国家工信部智能制造应用示范试点——1580热轧智能车间建设等智能制造项目，打磨出可广泛应用于铁区、炼钢、热轧、中厚板、棒线、型钢、冷轧、钢管及特钢等钢铁全产线全流程的工业软件产品和整体解决方案。 4.2、看点2：利用土地资源和成本控制优势，推动IDC业务稳健发展 催化剂1：宝信再获上海3000个机柜指标。2021年7月上海经信委发布关于支持新建数据中心项目用能指标的通知，其中宝信软件的宝之云罗泾“超算枢纽”项目获批，该项目包含3000个机架。 催化剂2：宝之云五期正在建设中，华北地区成立合资公司投资宣钢IDC项目。公司计划通过增资宝景信息18亿元，用于宝之云IDC五期项目投资建设及运营，预计该项目将在2022年开始陆续交付。公司在市场拓展方面，自宝之云梅山基地（南京）项目予以立项后，2021年4月宣告成立合资公司-河北宝信，用于共同投资建设张家口市宣化区的宝信宣钢IDC数据中心项目。因此，我们认为随着本次新增机柜指标和宝之云五期开始交付后，IDC业务有望在2022年迎来业绩放量。 公司实力：自带资源禀赋和成本控制优势，成就行业领先的竞争力。公司背靠宝钢集团，在土地、水、电、能耗等方面拥有天然优势。此外，公司在IDC建设和运营方面采用自建、自运营的方式，通过“先订单，后建设”的商业模式，获取优质客户资源的同时，保证机柜上架的高效率。公司客户结构包括大型互联网企业、金融机构，通过多元化客户架构降低单一客户依赖性。此外，公司旗下的梅山设计院为IDC领域的专业设计团队，从建设开始均实现强管控，通过降低CAPEX与OPEX的成本，实现IDC运营业务近乎45%的毛利率，高于同类批发型企业。 4.3、看点3：轨交信息化在手订单充足，受益轨交智能化发展 驱动力1：中国宝武兼并扩张步伐加快，公司从中受益信息化订单的确定性高。2016年宝钢、武钢进行合并，重组后的中国宝武集团跃居中国第一大钢铁企业。2019年来，中国宝武兼并扩张步伐明显加快，陆续整合马钢、太钢、中钢、重钢、新兴铸管、伊犁钢铁、昆钢等7家头部钢企。伴随中国宝武联合重组不断扩大，关联方收入增长超预期，从2016年的18.78增至2020年的37.81亿，CAGR为19.1%。我们预计太钢等近期整合的6家公司的信息化改造需求有望2021年落地，带动关联方收入增至约63.1亿，同比增速达66.9%。 驱动力2：制造业信息化升级潜在空间大，钢铁行业仍有较大提升空间。十三五期间，我国制造业企业信息化水平明显进步，约15%企业从起步建设阶段进入单项应用、综合集成及以上阶段。但仍有大批企业尚处于工业2.0阶段：20.2%企业处于起步建设阶段，偏硬件投入，软件应用刚刚起步；48.7%的企业处于单项应用阶段，综合信息系统尚不完善。我们认为，十四五期间，制造业企业将持续从工业2.0向3.0、4.0迈进，从而拉动信息化建设需求释放。 驱动力3：轨交智能化迎来行业拐点。2011-2020年，全国城市轨道交通固定资产投资完成额总体保持高速增长，从1628亿增至6286亿元，CAGR达16.2%。以3%信息化投资占比计，2020年中国轨交信息化市场规模约200亿元。 驱动力4：对标发达国家，中国轨交信息化占比仍有提升空间。对比欧美发达国家的智慧交通投入主要集中于软件与服务方面，我国在软件方面还有较大发展空间。2020年3月发布的《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》明确指出创建智能基础设施等八大体系，到2025年跻身世界先进智慧城轨国家行列。政策提振下，预计未来城市轨道交通智能设备、智能运维系统需求旺盛。 公司实力：自主的全栈式解决方案和丰富项目交付经验，实现与多地轨交集团深度合作，手握核心客户资源。公司拥有智慧地铁“3+1”的全层次、全生命周期的解决方案和产品框架体系，其中公司实施的“成都地铁线网资产管理及运营生产管理系统（PMS系统）项目”入选中国城市轨道交通协会信息化专业委员会发布的“2019-2020年城市轨道交通行业信息化最佳实践优秀案例”。在产品优势之外，公司通过与上海、广西等地的轨交集团成立合资公司，进行深度合作，结合轨交集团的政府关系、优势资源与宝信软件雄厚技术实力、完整产品线、丰富项目经验，可实现优势互补，共同实现业务的做大做强。 订单情况：手握多个千万级以上订单，持续受益轨交智能化需求释放。受益于行业景气和公司竞争优势，2020年来公司中标多个千万级甚至亿级轨交综合监控系统项目。考虑到项目建设周期，我们预计已中标订单有望2021年开始逐步兑现。 注：上述报告内容详见开源证券公司信息更新报告20210730《宝信软件深度：发布工业PLC，开启新成长空间》 陈宝健，执业证书编号：S0790520080001 刘逍遥，执业证书编号：S0790520090001 应瑛，执业证书编号：S0790120100007 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明： 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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