【民生证券研究院】晨会纪要20210804

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210804》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生机械】电动化渗透率加速，储能打开锂电设备行业空间 3、个股观点 【民生石化】新凤鸣（603225）公司深度研究：产能扩张支撑公司持续成长 【民生电子】富满电子（300671）Q2业绩大增，下半年有望持续增长 【民生食饮】绝味食品（603517）非公开发行A股预案点评：增发投向扩张主业产能，规模效应有望提高 4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 8月A股可能表现弱势震荡，重点在于把握结构性。由于目前科技风格极致，市场对风险因素较为敏感，若因外围收紧预期或疫情过度担忧等而引发市场集体回调，或将创造配置机会。行业配置上，短期继续关注龙头股，中期关注中游制造、金融和周期方向。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 领军企业中报表现亮眼，看好高端制造等高景气细分 锂电设备：电动化渗透率加速，储能打开行业空间。7月29日，宁德时代发布钠电池的技术路径，钠电池相比锂电池来说，能量密度相对较低，但是成本优势明显，充电速度更快，循环次数在3000-6000次，可以通过BMS与锂电池混合使用，钠电池的发布在技术上为电池端的降本提供了路径，为储能的放量提供了技术上的支持。此外，同日发改委发布分时电价机制，是的峰谷电价差显著提升，储能的经济性和回报率明显优化，一方面是完善了电价的市场化趋势，另一方面从政策端为储能的放量提供了支持。由于下游电动车的渗透率在全球范围内迅速提升，各大电池企业加速扩产，设备端的需求明显增加，行业中短期存在明显的产能缺口，储能放量将进一步提升行业的空间。由于钠电池的生产设备和锂电池的设备可以完全兼容，对于目前的电池设备公司而言，在所需投入的新产品开发成本较低的情况下，需求端的空间被打开。我们认为，电池设备端的景气度有望进一步提升，行业的产能缺口仍将在中短期内具有持续性，行业的盈利能力和现金流有望改善，新签订单量和产能利用率有望明显提升，重点关注宁德时代等电池巨头的核心供应商：先导智能、星云股份、先惠技术和杭可科技。 光伏设备：晶澳携手金石能源，HJT产业化再迎催化。7月29日，金刚玻璃发布公告，为推进异质结项目的顺利实施，经过管理层论证探讨及审慎选择，现决定向迈为科技股份有限公司购买异质结项目生产设备。公司与迈为股份于近日签订了合同号为 SB20210729的《设备买卖合同》，合同总价达4.8亿元。7月30日，金石能源官方发布消息，公司与晶澳科技就“异质结电池装备项目”正式签约。此次双方的合作模式为晶澳采购公司HJT电池核心装备，并且由公司全面提供产线布局设计、产线规划、效率保证、技术支持与服务等。除与晶澳的合作外，目前金石能源正与行业重点客户进行密集洽谈中，预计深入洽谈的订单超过5GW。观察本周重点的行业信息，我们发现，以晶澳为代表的传统光伏龙头，以及以金刚玻璃为代表的新进光伏选手纷纷加码HJT赛道，完美印证了此前我们对于产业资本持续加码HJT赛道的判断。为此，我们再次重申前期观点，随着HJT电池降本增效工作的持续推进，突出的经济效益叠加日趋成熟的整线工艺解决方案，将大幅提升HJT项目对于产业资本的吸引力，预计未来半年，随着HJT项目持续落地，设备领域有望迎来密集的行业催化，行业需求放量在即。因此，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创，同时，建议关注HJT电池设备新星金辰股份。 工业机器人：行业维持高景气，国产替代可期。近日，拓斯达智能制造综合服务示范项目正式开工建设。项目占地面积约为1.9万平方米，建筑面积约为9万平方米，计划总投资不低于3.5亿元人民币，主要建设公司研发总部基地，预计可为超过3000名研发人员提供集研发生产、开放交流、场景体验等为一体的工作环境空间。公司研发总部基地建成后将围绕工业机器人、注塑机、CNC三大核心智能装备以及控制、伺服、视觉三大核心技术进行产品开发、技术研究。公司不断加大研发投入、引进优秀科研技术人才，深度研发工业机器人三大核心底层技术，持续提升以工业机器人、注塑机、CNC为核心的智能装备制造技术，逐步形成以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。3-5年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在40%+，主要逻辑包括：1）国内品牌持续加大研发投入，核心零部件自制率持续提升，供应链体系的安全可控增加；2）国内龙头通过前期的并购整合，在部分细分领域已经建立优势，性能赶超海外竞争对手；3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比；4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 核心组合 迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、星云股份、先惠技术、杭可科技、埃斯顿、拓斯达、埃夫特-U。 投资建议 光伏设备领域，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创，同时，建议关注HJT电池设备新星金辰股份；锂电设备领域，重点关注宁德时代等电池巨头的核心供应商：先导智能、星云股份、先惠技术和杭可科技；工业机器人领域，行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比，重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 风险提示 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 个股观点 民生石化 | 杨侃18611567286 新凤鸣（603225）公司深度研究：产能扩张支撑公司持续成长 本文主要目的在于梳理新凤鸣未来的业绩增长点 我们认为，公司未来的业绩增长点有：（1）涤纶长丝景气向好带来盈利能力的提升。根据多角度判断，涤纶长丝行业景气度持续向好，行业内企业盈利能力显著提升。（2）产能扩张驱动业绩增长。截至2021年7月底，公司聚酯及PTA产能分别为600万吨和500万吨；根据规划，“十四五”期间公司聚酯及PTA产能均将达到1000万吨，产能较目前翻一番。产能的持续扩张将带动公司业绩的稳定增长。 公司概述：聚酯为基，建立PTA到聚酯的产业链布局 以聚酯为基，聚酯及PTA“双轮驱动”。公司成立于2000年，并于2017年在上海证券交易所上市。2018年，独山能源PTA项目开工建设，标志着公司正式进军PTA行业，向聚酯产业链上游扩展。截至目前，公司已形成以POY为主的聚酯板块和PTA板块的“双轮驱动”布局；其中，2020年二者营收占比分别为64.5%和13.4%，毛利占比分别为71.6%和18.0%。截止2021年7月底，公司聚酯及PTA产能分别为600万吨和500万吨，产能规模均位列全球前三。 行业逻辑：从多角度判断，涤纶长丝持续高景气 从多角度判断，涤纶长丝景气度回升。（1）从景气度指数判断：根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断，当前，涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位，并趋势向上。（2）从库存周期看：涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段，量价齐升可期。（3）从长丝盈利能力判断：根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断，涤纶长丝处于盈利能力提升结算，高景气正当时。（4）从其他相关指标判断：根据同比指标-布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格，领先指标-柯桥纺织市场景气指数（涤纶）判断，涤纶长丝价格处于上涨趋势中。 公司逻辑：产能扩张支撑公司持续的业绩增长 加码涤纶长丝及PTA，布局涤纶短纤，产能扩张助力业绩增长。（1）涤纶长丝：截至2021年7月底，公司涤纶长丝产能达600万吨。此外，根据规划，“十四五”期间公司长丝产能将提升至1000万吨以上。（2）PTA：截至2021年7月底，公司PTA实际产能为500万吨，并预计到2025年产能进一步翻番至1000万吨。（3）涤纶短纤：2020年6月，公司公告计划投建年产200万吨涤纶短纤，进军涤纶短纤行业，扩展产品矩阵；进度来看，第一批60万吨短纤产能将于2021年底投产，并开始贡献业绩增量。 投资建议 预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元，归母净利润为23.7/29.7/35.2亿元，EPS为1.69/2.12/2.51元，对应PE为12.4/9.9/8.4倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年20.5倍的PE为参考，公司估值远低于行业均值，维持“推荐”评级。 风险提示 上游原材料PX价格上涨的风险；公司新建产能投产速度较慢的风险；下游需求修复速度较慢的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。 民生电子 | 王芳 18916064780 富满电子（300671）Q2业绩大增，下半年有望持续增长 一、事件概述 2021/8/2，公司发布半年度业绩报告，上半年实现营收8.5亿元，同比+239.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+1190.6%；实现扣非归母净利润3.0亿元，同比+1601.9%。 二、分析与判断 实际业绩处于业绩预告中上，提价带来业绩弹性巨大 上半年实际归母净利润达到3.16亿元，处于此前预告中值偏上，21Q2单季度实现归母净利润 2.54亿，环比增长300%以上，单季度净利率超40%，证明了公司提价带来的业绩弹性。7月份行业又开始提价，21Q3新一轮提价周期下业绩逐季环比有望继续大增，明年产能翻倍，明年业绩高增长确定性强。 多产品并进打造平台型布局，后续成长动力充足 1）LED行业mini 和micro LED渗透率快速提升，带来驱动芯片用量倍数提升，且单颗IC技术和ASP也会大幅提升，目前公司产品严重供不应求；2）电源管理IC行业，目前公司PD协议芯片、同步整流、ACDC芯片也严重供不应求，行业缺货带来新客户导入机会，并且公司下半年高价值量65W的ACDC芯片即将起量，直接对标国际龙头厂商；3）射频行业，公司的开关和低噪声放大器产品已经出货，功放、天线调谐、滤波器也在布局当中，后续成长动力充足。 高研发加速新品上量，锁定产能保障供货 针对电子烟、电动牙刷等新兴市场开发的MCU已经快速起量，上半年研发投入同比增长200%多，多个产品实现8寸线往12寸线的过渡，缓解产能紧张并降低成本，公司预付了1亿多货款，锁定上游晶圆产能，为下半年产能提供保证。 三、投资建议 根据最新的半年报业绩数据，我们上调公司的盈利预测，预计公司21-23年营收分别达到30/40/50亿元，归母净利润分别为9.9/14.5/16.1亿元，对应PE估值分别为31/21/19倍，参考SW半导体2021/8/2最新TTM估值103倍，考虑公司为平台型模拟IC公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 下游需求不及预期，涨价持续时间不及预期，公司产品布局进展不及预期等。 民生食饮 | 于杰 18611233880 绝味食品（603517）非公开发行A股预案点评：增发投向扩张主业产能，规模效应有望提高 一、事件概述 8月2日，公司发布非公开发行A股预案，拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.84亿股，募资不超过人民币23.84亿元。 二、分析与判断 非公开方案旨在扩张产能，提升规模效应 本次非公开发行拟募资不超过23.84亿元，投向广东、江苏等6家子公司的卤制肉制品及副产品加工项目。其中广东阿华/江苏阿惠/广西阿秀/盘山阿妙/湖南阿瑞/四川阿宁项目达产后将分别增加卤制品年产能6.57/3.00/2.50/1.30/1.00/1.63万吨，共计新增加产能16万吨/年。2020年公司鲜货产品产能为14.53万吨（2020年实际产量为12.71万吨），募投产能如完全投产公司卤制品产能将得到翻倍以上增长。总体看，本次募资投向均为主业产能扩张项目，公司对卤制品主业聚焦程度将进一步提高，中长期规模效应将得到强化。 产能分布更为合理，新建工厂财务回报合理 从建设地址看，广东阿华/江苏阿惠/广西阿秀/盘山阿妙/湖南阿瑞/四川阿宁项目分别地处广东佛山市/江苏常州溧阳市/广西南宁市/辽宁盘锦市/湖南长沙市/四川遂宁市，上述项目达产后华南、华东、东北、华中、西南市场产能将得到有效提升，各区域市场的产能分布将更为合理，为下游门店的进一步拓展和加密提供保障。 从财务回报看，广东阿华/江苏阿惠/广西阿秀/盘山阿妙/湖南阿瑞/四川阿宁项目建设周期分别为36/30/36/36/30/12个月，内部收益率（IRR）分别为22.01%/23.17%/ 20.77%/17.71%/20.18%/18.85%；静态投资回收期分别为7.23/6.36/7.51/7.95/7.19/6.39年。除四川产能外，新增产能将在3年后陆续投产，下游渠道承接准备时间充分。 股权激励计划叠加渠道布局深化，中长期成长性良好 2021年1月，公司推出股权激励计划，激励对象覆盖124人，包括副总经理、财务总监及大部分核心管理人员。该激励计划业绩考核目标集中于收入端，公司2021/2022/2023年营业收入较2020年应至少分别增长25%/50%/80%。将收入增速目标分摊至各年，则2021~2023年的营业收入同比增速应分别不低于+25%/+20%/+20%。股权激励计划鼓励管理层积极扩大营收规模，提升市占率水平。 公司营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，具体措施包括优化现有渠道布局，加强复合式饱和开店，并在此基础上，重新深化商圈布局，打造交通体、商圈体、社区体、沿街体等7大渠道。在疫情期间，公司给予加盟商较大力度的扶持政策，并逆势优化门店布局。同时，公司重新构建渠道模型，开展精准营销，积极拥抱新业态、新渠道、新媒体，全方位提升品牌势能。 三、盈利预测与投资建议 预计21-23年公司实现营业收入65.98/79.30/96.20亿元，同比+25.1%/+20.2%/ +21.3%；实现归母净利润9.69/11.82/14.48亿元，同比+38.2%/+22.0%/+22.5%，对应EPS为1.58/1.92/2.36元，目前股价对应PE为45/37/30倍。公司估值高于休闲食品行业2021年整体31倍左右估值，考虑到公司市场地位稳固，未来收入目标较高，长期成长性良好，维持“推荐”评级。 四、风险提示 业务扩张速度不及预期，消费者消费意愿下降，食品安全问题等。 风险提示 疫情后续发展的不确定性，制造业景气度不及预期，业务发展不及预期。 近期研究活动安排 8 月配置策略精选 【民生研究】2021年8月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210804民生证券研究院晨会纪要》20210804

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）