【银河零售李昂/甄唯萱】行业周报丨CCFA发布20年超市百强,全国布局的龙头优势明显,维持推荐优质标的

（以下内容从中国银河《【银河零售李昂/甄唯萱】行业周报丨CCFA发布20年超市百强,全国布局的龙头优势明显,维持推荐优质标的》研报附件原文摘录）
　　零售 行业周报 ◆ 核心看点（7.26-8.1） 本周行业热点：CCFA发布2020超市百强。 行情表现：上周（2021.7.26-2021.7.30）CS商贸零售指数下降4.94%，跑赢沪深300指数（-5.46%），跑输上证指数（-4.31%）、深证成指（-3.70%）。年初至今行业指数累计下降5.31%，跑赢沪深300（-7.68%），跑输上证指数（-2.18%）、深证成指（0.02%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第19，较前一周上升1名。 电商及服务板块：苏宁易购因业务结构调整、短期流动性压力导致2021H1营业收入及归母净利较去年同期大跌。由于短期内企业面临流动性压力带来的阶段性影响，同时公司积极调整亏损业务，转而加大对于零售云的投入，2021H1总营收936.57亿元，同比减少20.91%。营收规模缩减、费用支出相对稳定，同时搭配实施新租赁准则，以及非经常性损益影响约15亿元，实现归母净利-31.90亿元，同比减少1814.95%。 百货板块：王府井换股合并首商集团。王府井以发行A股方式换股吸收合并首商股份，王府井为吸收合并方，首商股份为被吸收合并方。在百货颓势及双方业绩下滑压力下，王府井和首商股份的合并将获得规模效应与协同效应，而免税牌照又为规模效应增添了发展的机遇与契机。 专业市场和专营连锁板块：周大生首次回购公司股份。周大生以集中竞价方式回购公司股份，价格不超过27.68元/股，股份数量为111.26万股，占公司当前总股本的0.10%；将有利于企业资金的有效融通、良好调度财务收支。 化妆品板块：珀莱雅董事兼总经理方玉友计划减持不超过860万股，欧莱雅发布2021年上半年财报。方玉友因自身资金需求，拟通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过约860万股。上半年欧莱雅集团实现销售总额151.9亿欧元，同比增长20.7%，其中二季度强劲增长33.5%，所有事业部以及所有区域均实现市场份额的增长；中国大陆依旧是集团业绩增长的主要引擎。 一次性卫生用品板块：豪悦护理2021半年度业绩较上年同期有较明显下降，逐步恢复聚焦吸收性卫生用品主业。公司2021H1预期实现归母净利1.9-2.1亿元，同比下降44.09-49.42%，较2019年同期增长46.49-61.91%。随着国内疫情得到有效控制，公司今后将资源回归聚焦于吸收性卫生用品产业。 ◆ 推荐标的 维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注购百板块内天虹百货、王府井；超市板块内永辉超市、家家悦、红旗连锁；专业连锁板块内华致酒行；电商及服务板块内壹网壹创、丽人丽妆；化妆品板块内上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮；一次性卫生用品行业的可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份。 ◆ 风险提示 市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 最新研究观点 1.本周行业要闻 2. 最新观点 上周（2021.7.26-2021.7.30）CS商贸零售指数下降4.94%，跑赢沪深300指数（-5.46%），跑输上证指数（-4.31%）、深证成指（-3.70%）。年初至今行业指数累计下降5.31%，跑赢沪深300（-7.68%），跑输上证指数（-2.18%）、深证成指（0.02%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第19，较前一周上升1名。 3. 子行业与龙头公司 上周贸易板块（-5.97%）领跌，跑输电商及服务板块（-3.82%）、一般零售板块（-4.62%）、专营连锁板块（-4.67%）、专业市场经营板块（-5.57%）。 7月29日，商务部在国新办新闻发布会上介绍，今年是中国-东盟建立对话关系30周年。30年来，中国—东盟贸易规模扩大了85倍。2020年，东盟成为中国最大贸易伙伴，中国连续12年保持东盟第一大贸易伙伴地位。今年上半年，双方贸易同比增长38.2%，继续呈现强劲增长势头。7月30日，国家外汇局发文称，2021年6月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入18889亿元，支出16511亿元，顺差2378亿元。其中，货物贸易收入17059亿元，支出14284亿元，顺差2775亿元；服务贸易收入1829亿元，支出2227亿元，逆差397亿元。海关总署发布数据，今年上半年，全国市场采购贸易方式出口4249.18亿元人民币，同比增长49.1%。市场采购贸易方式是指由符合条件的经营者在经国家商务主管等部门认定的市场集聚区内采购的、单票报关单商品货值15万（含15万）美元以下、并在采购地办理出口商品通关手续的贸易方式，具有“多品种、多批次、小批量”交易特点。贸易板块中，远大控股（000626，11.59%）、东方创业（600278，-0.26%）等公司上周领涨；东方银星（600753，-14.58%）、江苏国泰（002091，-14.28%）等公司上周领跌。 零售类行业子板块之中，其他连锁板块（-0.04%）、综合业态板块（-3.82%）、电商及服务板块（-3.82%）、一般零售板块（-4.62%）、专营连锁板块（-4.67%）、百货板块（-4.74%）、超市及便利店板块（-4.81%）、专业市场板块（-5.57%）、贸易板块（-5.97%）及珠宝首饰及钟表板块（-6.14%）呈下跌趋势。 电商及服务板块：苏宁易购因业务结构调整、短期流动性压力导致2021H1营业收入及归母净利较去年同期大跌 7月31日，苏宁易购（002024，-0.17%）发布2021半年度业绩快报，上半年，由于公司遇到了阶段性困难、尤其是短期内企业面临流动性压力带来的阶段性影响，2021年半年度营业总收入936.57亿元，同比减少20.91%；营业利润-45.22亿元，同比减少635.60%；实现归属于上市公司股东的净利润-31.90亿元，同比减少1814.95%。公司上半年在业务上积极进行调整，因此对营收与净利均形成影响。根据业绩快报的披露，一方面公司加快亏损业务调整，对于天天快递、小件物流等高亏损业务进行调整，上半年整体小件部分亏损相比去年同期减亏47.16%；内部管理，通过精简组织，推进终端合伙人体制，提高管理效率，带来人员费用同比有所下降；另一方面，公司持续推进零售服务商发展，尤其是下沉市场的零售云模式，上半年继续保持较快的开店速度，新开1,381家苏宁易购零售云加盟店。此外，在业绩层面，一方面伴随业务规模的缩减以及业务结构的调整，公司毛利下滑但费用相对刚醒，故净利出现滑落；同时实施新租赁准则的影响，带来租赁等相关费用有一定幅度上升，影响金额约6亿元；另报告期内公司非经常性损益项目预计影响金额约15亿元，主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响。在江苏省、南京市和相关产业投资人的支持下，7月,苏宁易购完成战略股东新新零售基金二期引进，这一举措，在一定程度上有效提升了市场信心，同时金融机构的合作也在有序的恢复和开展。 百货板块：王府井换股合并首商集团 7月26日，王府井（600859，-7.99%）发布公告，以发行A股方式换股吸收合并首商股份，王府井为吸收合并方，首商股份为被吸收合并方，即王府井向首商股份的所有换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的首商股份股票。同时，王府井拟采用询价的方式向包括首旅集团在内的不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过40亿元。本次换股吸收合并完成后，首商股份将终止上市并注销法人资格，王府井或其全资子公司将承继及承接首商股份的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。王府井因本次换股吸收合并所发行的A股股票将申请在上交所主板上市流通。在百货颓势及双方业绩下滑压力下，王府井和首商股份的合并将获得规模效应与协同效应，而免税牌照又为规模效应增添了发展的机遇与契机。 专业市场和专营连锁板块：周大生首次回购公司股份 7月27日，周大生（002867，-7.70%）发布公告，2021年6月24日召开的第四届董事会第二次会议审议通过了《关于公司回购部分社会公众股份的议案》，公司于2021年7月27日首次通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，本次回购的资金总额为1.5 亿元-3亿元，回购价格不超过27.68元/股（含），回购股份数量为111.26万股，占公司当前总股本的0.10%，最高成交价19.04元/股，最低成交价为18.60元/股，支付的总金额为0.21亿元(不含交易费用)。回购实施期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起12 个月内。此次股份回购，有利于企业资金的有效融通、良好调度财务收支。 化妆品板块：珀莱雅董事兼总经理方玉友计划减持不超过860万股，欧莱雅发布2021年上半年财报 7月26日，珀莱雅（603605，-6.45%）发布公告称，截至本公告披露日，珀莱雅化妆品股份有限公司董事兼总经理方玉友先生持有公司股份约4221万股，占公司总股本比例为约20.99%。因自身资金需求，方玉友先生拟通过集中竞价或大宗交易的方式，减持其所持有的公司股份不超过约860万股，占截至本公告披露日的公司总股本的约4.27%，占方玉友先生所持有公司股份数的约20.37%。此次股份减持系公司高层出于个人因素的举措，与公司的基本面无关，因此不必引起过分担忧。 7月30日，欧莱雅发布2021年上半年财报。报告显示，上半年集团实现销售总额151.9亿欧元，同比增长20.7%，其中二季度强劲增长33.5%，所有事业部以及所有区域均实现市场份额的增长。其中，专业产品部门上半年销售额同比增长41%至17.79亿欧元；活性健康化妆品部门销售额同比增长37.5%至19.82亿欧元；高档化妆品部门销售额同比增长28.1%至54.72亿欧元；大众化妆品部门增长则略低于预期，销售额同比增长6.3%至59.63亿欧元。数据显示，上半年欧莱雅北亚地区收入同比增长27.3%，合并报表增长23.2%。其中，中国大陆是集团业绩增长的主要引擎，进一步巩固在中国大陆市场的地位。尽管由于零售渠道的重新开放，电商的增速有所缓和，数字化仍使欧莱雅电商业务有不俗表现，贡献了27.3%的销售额。 一次性卫生用品板块：豪悦护理2021半年度业绩较上年同期有较明显下降，逐步恢复聚焦吸收性卫生用品主业 7月25日，豪悦护理（605009，-6.36%）发布2021年半年度业绩预告，公司2021上半年度预期实现归属于上市公司股东净利润1.9-2.1亿元，同比下降44.09-49.42%，较2019年同期增长46.49-61.91%。2020年上半年受疫情影响，公司积极支持政府和企业复工复产，转产口罩等防疫物资产品，导致上年同期业绩大幅增长。疫情期间，防疫物资生产未纳入今后主营业务发展框架、未投入相应资源建立销售渠道，随着国内疫情得到有效控制，公司今后将资源聚焦于吸收性卫生用品产业。同时受疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，对公司境外销售和净利润均有影响。 核心组合表现 1. 核心推荐组合 2. 核心关注组合 3. 国内外行业及公司估值情况 国内与国际重点公司估值： 我们筛选全球市值在100亿美元以上（及接近100亿美元）的24家国际商贸零售龙头公司，计算了其2020年度Q4及2019年度Q4的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看，20年度Q4收入增速平均为0.46%，中位数为6.72%，多数处于-20%~20%区间。19年度Q4收入同比增速平均为8.33%，中位数为4.43%，多数位于-1%~24%区间。从净利润角度看，20年度Q4净利润增速平均为-40.27%，中位数为8.22%，多数处于-97%~50%区间，其中京东增幅为305.49%；上一年度净利润同比增速平均为95.53%，中位数为9.45%，多数位于-13%~123%区间，其中京东增幅为589.00%。而观察其目前所对应的估值水平（以2021.07.30计），市盈率平均为24.69倍，估值中位数为20.60倍，主要位于10~55倍之间。 A股市场，我们列示国内市值居前的27只商贸零售行业白马股及重点覆盖公司如下表。从净利润角度看，其21年第一季度净利润平均增加4748.82%，中位数为101.41%，多数位于-66%~220%区间；20年第一季度净利润平均增速为-130.77%，中位数为-93.62%，多数位于-200%~40%区间。从收入角度看，27只白马股21年第一季度收入平均增加14.61%，中位数为10.24%，主要处于-30%~82%之间，其中苏宁易购降幅为6.63%；20年第一季度的收入平均增速为-3.42%，中位数为2.08%，多数位于-22%~18%之间。而观察其目前所对应的估值水平（以2021.07.30日计），市盈率平均为24.42倍，估值中位数为19.06倍，主要位于-2~52倍之间。 风险提示 国外疫情输入的风险；新零售推进不达预期的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河消费品零售李昂团队】零售&化妆品行业周报_CCFA发布20年超市百强，全国布局的龙头优势明显，维持推荐优质标的》 报告发布日期：2021年8月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 昂 执业证书编号：S0130517040001 甄唯萱 执业证书编号：S0130520050002 李昂 消费品零售及化妆品团队负责人。曾任社服行业研究员、商业零售行业主分析师，具备消费产业跨多行业研究经验。 甄唯萱 消费品零售及化妆品行业分析师。2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究，2020年起增加覆盖轻工制造，擅长深度挖掘公司基本面。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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