东方通:弹性有多大?(深度)| 国君计算机

（以下内容从国泰君安《东方通:弹性有多大?(深度)| 国君计算机》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 太阳照常升起 久石让 - 太阳照常升起 公司深度系列 — 作者：朱丽江 — 1. 金融信创超预期落地，筑牢中间件业务基本盘 金融行业的业务系统数量多、体量大，是我国中间件的主要需求方。中间件的需求跟着业务系统的数量和体量走，而金融行业是我国信息化水平最高的行业之一，业务系统类型多，数据生成量和使用量高，且金融行业竞争充分，市场化程度高，监管政策及业务需求变动较为频繁，新的业务系统上线较快，所以金融行业对中间件的需求非常强烈，一直是我国中间件三大下游需求方之一。金融行业的需求中又以银行业为主，银行机构相对比较关键的业务系统就达到三十多个，且大型银行部分关键业务系统的服务用户数及每日调度次数可以接近十亿量级，稳定、高效的中间件直接关系到银行业务的正常开展，因而银行机构在中间件上的投入并不吝啬。 相对保守测算平均每年银行业中间件支出在10亿元以上。根据我们最新产业调研的信息，六大行级别的银行机构平均每年中间件产品及服务的采购额（若有长期合同则按年均摊，下同）可达4-5000万元，股份制银行平均每年采购额可达2-3000万元，城商行、省级农村信用联合社每年采购额在数十万到数百万之间不等，其余银行类金融机构投入体量相对较小。我们根据银保监会公示的截止2020年底各类金融机构的数量对此进行测算，平均每年银行业的中间件支出约在10-14亿元之间，若因为技术或者政策等原因导致银行IT系统进入密集改造期，其每年中间件投入会接近甚至突破测算区间上限。 行业信创金融先行，国产金融中间件迎来快速发展期。此次金融信创的推进契合了金融行业IT架构分布式转型的技术变革机遇，在政策及技术的双重因素驱动相较其他行业推进更为“激进”。过去IBM凭借大小机、db2数据库和中间件一起打包销售造成其在金融中间件领域一家独大的局面开始被打破，国产金融中间件迎来了难得的发展机遇，未来有望在金融行业实现大规模替代。根据我们产业调研的信息，2021年以大型银行为主力的各试点金融机构平均国产中间件采购额将占其常规中间件采购额的10%-15%左右，整体采购额有望过亿；后续随着试点范围的扩大和投入要求的提升，国产金融中间件市场规模将实现快速增长。 头部金融客户超预期落地，筑牢东方通中间件业务的基本盘。从行业整体进展来看，上半年前五个月多数新进试点金融机构处于信创方案咨询、规划期，六月份开始进入测试环境搭建及报价阶段，7月以来开始进入密集招投标阶段。根据东方通官网新闻披露，“2021年上半年，公司成功中标某国有大型金融机构中间件产品长期采购框架合同，总体金额近亿元；近一年来，90%以上的金融机构客户在涉及中间件的项目采购中选择了东方通的产品”。中间件行业的采购框架合同通常为3-5年，考虑到国产化率的爬坡，可推知该项目属于六大行级别的投资水平，且约占其每年常规中间件投入的1/3至1/2,，这意味着东方通的中间件产品将广泛应用至办公系统以外的一般业务系统乃至关键业务系统，标志着大型银行客户对东方通产品性能的高度认可。金融客户相较于党政客户对后续维保运维服务的需求较为明确，通常在产品采购后的1-3年免费维保期结束后，会每年支付相当于采购额12~15%的维保服务费，因而金融客户的拓展将提高公司中间件收入的持续性。我们认为当前金融信创的超预期落地，将筑牢东方通中间件业务长期发展的基本盘。 2. 产业协同不断强化，推动公司业务发展进入快车道 与阿里云达成全面战略合作关系，强化云中间件生态布局。7月上旬，东方通与阿里云达成全方位、多维度的战略生态合作伙伴布局，双方领导已经就后续深度融合的战略方向达成共识并制定了切实可行的行动计划。作为具体行动的第一步，东方通将其主力的应用服务器中间件产品Tongweb与阿里云的专有云进行整体适配，向专有云用户提供高效、稳定、可靠和安全的企业应用搭建及管理环境，在减少用户投入的同时确保应用稳定高效运行，后续双方将按计划在企业云应用解决方案、微服务架构企业级应用、云原生中间件、数据集成平台等多方面展开产品联合研发及市场联合推广等工作。此前东方通作为 “华为云鲲鹏凌云计划” 首批生态合作伙伴，产品入驻华为云商场，每年与华为云在应用服务器中间件、数据交换中间件等产品上都有产品及项目级合作，此次与阿里云达成全面战略合作关系，将进一步强化公司的云中间件生态布局，为未来云时代中间件业务的持续发展奠定良好的基础。 与最大客户中国移动的合作有望深化，将推动公司业务发展进入快车道。7月6日公司公告因计划与此次定增对象之一中移资本及其母公司中国移动集团签署战略合作协议，公司申请中止定增审核时间不超过3个月。我们认为此次引入中国移动集团签署三方合作协议，有利于深化合作力度，加速推动东方通与中移动的业务协同效应。根据此前定增草案公布的初版战略合作协议，东方通将与中国移动在中间件业务及行业安全业务上展开全面合作，即包括中国移动内部加强对东方通相关产品的采购，也包括双方共同利用自身在产品、技术、渠道、资金、及品牌形象等方面的优势，加强商机共享，共同推动东方通的中间件产品及行业安全产品对党政、金融、应急、能源、交通、公共事业等第三方行业客户的销售。根据公司年报数据，2016年至2020年中国移动集团连续五年位居公司第一大客户，收入贡献自0.61亿元提高至1.44亿元，收入占比约在20%以上；我们认为双方战略合作的深化有望推动公司相关业务实现快速发展。 5G驱动电信运营商加速业务软件投资，中移动每年投资额可达百亿。公司全资子公司东方通网信（原微智信业）专注于通信行业信息安全及网络安全领域，其主要客户为三大电信运营商，主要产品为面向运营商BSS（业务支撑系统）和OSS（运营支撑系统）的各种业务产品，包括但不限于互联网内容安全监控系统、IDC/ISP信息安全系统、网管数据共享平台、统一运维中心、故障中心、编排中心等网管产品及服务。 根据Frost & Sullivan的统计数据，2017年我国电信行业软件投资规模为183亿元，其中BSS、OSS、MSS（管理支持系统）占比分别为50%、32%及18%。5G时代随着应用场景和商业模式的变革，将驱动运营商对原先的BSS和OSS系统进行大面积升级改造，预计到2022年我国电信行业软件投资规模将达到305亿元，年复合增速为10.76%。过去数年中国移动的营收体量及资本开支体量基本等同于中国联通及中国电信之和，我们假设三大运营商IT投入格局与此相同，且假设三类电信软件投资占比与2017年保持相似，测算可得2020年中国移动在BSS及OSS系统上的投资规模合计达到99. 22亿元，因此我们认为目前东方通在信安、网安领域与中移动存在较大合作提升空间。 目前电信OSS供应格局出现较大变化，东方通有望从中率先受益。OSS领域过去供应商主要包括亿阳信通、神州泰岳等网管厂商以及华为、中兴等通信设备厂商，4G建设初期亿阳信通一度在中国移动的OSS供应中市占率达到70%以上，但由于后期自身经营战略失误，目前公司陷入严重的财务危机之中，且随着5G时代软硬件逐步解耦，运营商对智能运维平台需求较高，为新的软件公司切入该市场提供较大的机会。东方通及其子公司东方通网信作为长期深耕B端、深耕电信市场的优质软件厂商，目前已经开发出产品化程度较高、性能出色的多个OSS解决方案，有望在此次与中移动的战略合作中快速受益。 应急指挥系统景气度向上，中移动的集成资源将带动公司应急业务发展。近一两年以来新冠疫情突然爆发(公共卫生)、洪涝山火灾害频发(自然灾害)，此外金融交易、通讯网络、交通运输等领域的保障任务也不断增加，突发事件成为中国面临的重大挑战之一，因而政府机构、军队、交通机构、卫生机构、金融机构、危险化工企业等对应急指挥系统的重视度不断提升，积极建设新系统，改造旧系统。2021年5月15日应急管理部发布《关于推进应急管理信息化建设的意见》，应急管理行业景气度将继续保持。根据头豹研究院测算，2018年我国应急指挥系统市场规模约32.8亿元，预计2023年将达到59.3亿元，年复合增速12.6%。 应急指挥系统市场的参与者有中国软件、太极股份、中国移动这样的大型IT集成厂商，也有辰安科技、泰策科技（东方通全资子公司）这样的专业应急系统供应商，也有中国电子二十八所、三十八所等应急设备供应商。此次公司与中国移动达成战略合作关系，可以充分利用中国移动遍及全国的渠道资源以及良好的政企关系，提高在应急指挥行业的市场份额，推送公司应急业务实现快速发展。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需报告原文PDF请后台留言。 信创相关报告 1.中科曙光：X86服务器国产化的“曙光”（深度） 2.操作系统的历史演进和国产化趋势（60页PPT） 3.东方通：生逢其时，国产春风一夜来（深度） 4.金山办公：确定性+可能性=高估值（深度） 5.神州数码：华为鲲鹏第一兵（深度） 6.中间件的国产化之路（深度） 7.中孚信息：防护、检查、监管三轮驱动，快速成长的保密安全领军（深度） 9.中国长城：ARM生态崛起的最大受益者（深度） 10.红帽：操作系统起家，云原生接棒，全球领军开源软件供应商（30页PPT） 11.为什么信创股票的走势都不忍直视？ 12. 如何研究一家信创公司？ 13. 东方通：信创业绩兑现，验证成长逻辑（深度） 14. 关于华为鸿蒙的三个核心问题（深度） 15. 产业调研：撕开国产数据库皇帝的新衣 - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 法律声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正式发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容为原创。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）