太平洋证券:各行业周观点精粹8月2日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹8月2日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【通信】全球智能家居支出持续增长，光通信景气提升 ◆【电新】宁德时代发布钠电，光伏组件集中度上升 ◆【汽车】政策利好新能源产业，下半年行业拐点出现，双向利好汽车板块 ◆【机械】国家政策大力支持新能源汽车，锂电设备订单将全面超预期 ◆【有色】继续看好新能源车上游金属锂和稀土 ◆【钢铁】钢铁压产并非“运动式”减碳，且压产初见成效将持续 ◆【轻工】造纸：关注箱瓦纸旺季涨价，文化纸价格有望企稳回升 ◆【地产】八部委新政无新意，但若严格落实则对房企资金、周转、利润都有影响 ◆【农业】中报季来临，重点关注种子等景气行业的绩优龙头 ◆【电子】半导体板块投资情绪持续高涨，关注中报业绩表现良好个股 ◆【军工】上游公司半年报业绩增长显著，看好细分领域长期投资价值 ◆【纺服】前期龙头回调，短期关注低估值高增速性价比标的 01 宏观团队 政治局会议通稿的三点理解 ——没有读出稳增长压力加大之意，跨周期调节反而可能将政策后移 与4月政治局会议相比，此次政治局会议对宏观环境的主要负向递进表述是“外部环境更趋复杂严峻”。国内仍维持了不稳固、不均衡的判断。反而值得注意的是此次特别强调了“做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念”。4月的表述还是“准确把握新发展阶段，全面贯彻新发展理念”。此次要求从下半年开始，完整、准确、全面的贯彻，尤其新增了“完整”一词。国务院参事室特约研究员姚景源认为，未来中国经济发展将完整、准确、全面贯彻新发展理念，应当是以创新为根本驱动力的发展；应当是协调发展，努力实现东中西部协调、城乡协调、各产业间协调；应当是绿色发展，推动实现碳达峰、碳中和目标；应当是开放发展；还应当是共享发展，让改革发展成果更多更公平惠及广大人民群众（见7月30日人民日报《年中经济观察2：经济辨证看发展信心足》） 新发展理念的全面推进，意味着旧有发展模式将成为次要矛盾，而能够有效且快速拉动经济数字实现增长，还是传统的投资活动。将其列入次要矛盾，也能够表明并不急于拉动经济增长之意。这是7月政治局会议整个通稿，我理解的第一处“下半年稳增长压力不大”。 至于市场关注的此次政治局会议通稿中删除的“要用好稳增长压力较小的窗口期”的表述。我们看7月30日当天，人民日报头版头条的文章《年中经济观察2：经济辨证看 发展信心足》。其中提到：透过现象看本质，“前高后低”主要受去年基数效应影响。如果抛开基数因素，就不难发现，二季度7.9%的增速其实不低。看环比，二季度增长1.3%，比一季度的环比增速还要快一些；看两年平均增速，二季度增长5.5%，比一季度加快0.5个百分点。稳增长压力可能较小，但窗口期内须不断推动高质量发展。展望全年，中国经济增速能能够达到或超过预期目标，要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好。因此，无需纠结或过度解读窗口期的表述变化。 再从跨周期调节看。宏观经济出现了明显的单年扰动，首要任务是平滑经济增长，而不是有多大劲使多大劲，把某一年的经济增速拉动奇高。也就是说，不能仅看今年经济增长有多辉煌，还要考虑明年的经济增长压力。稳增长的政策空间越来越稀缺，还是要计划着用。 ——地方政府债还是要发完的，但基建投资确有疑虑 此次政治局会议对财政政策的表述有点出乎意料。首先，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层‘三保’底线”表述基本上符合我之前的预期，对下半年的财政支出的“量”不要有不切实际的期望。说的很清楚了，提升的是“效能”。比较难琢磨的是下一句“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。这里面需要解读的是两个问题，一是地方政府债今年要不要发完。二是基建投资会怎么样。前一个问题影响流动性，后一个问题则影响大宗商品的需求端。 回顾2019年9月4日，彼时面对经济下行压力加大的局面，国常会对“六稳”政策进行了升级。9月6日，财政部召开“加快发行使用地方政府专项债券”发布会。财政部副部长许宏才介绍了专项债政策出台的背景，上半年我国经济延续总体平稳、稳中有进态势。当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大。加快发行使用专项债、提前下达2020年额度等系列部署，就是积极财政政策主动作为、精准施策的表现之一。对于2019年地方专项债，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。 2020年7月29日，为贯彻落实国务院常务会议部署，财政部今天下发《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》。《通知》明确，新增专项债券与抗疫特别国债、一般债券统筹把握发行节奏，力争在10月底前发行完毕。既要尽快形成实物工作量，也要确保项目质量，提高债券资金使用绩效。彼时的背景是，国常会强调“今年的就业形势严峻”，“做好“六稳”工作、落实“六保”任务、稳住经济基本盘”。 从两次会议表述中，可以得出两个结论，一是财政发债形成的基建投资，对于资金使用的绩效要求在不断递进。二是发债到形成实物量是有时滞的。按照经验判断，最短的时滞在1-3个月。那么此次政治局会议强调要在今年底明年初形成实物工作量，也就意味着地方债要还是要在今年发完，但可能会允许今年用不完的留到明年初继续用。再进一步，这是否也意味着明年初也不再会提前发债。这个表述实际上缓解了三季度地方债的发行压力。 实际上6月基建投资已有明显的回升迹象，单月投资增速-0.3%，几乎实现正增长，超出预期。而此次政治局会议的表述无疑是相对负面的。从固定资产投资的统计方法看，无论是5000万以上项目采用的工程进度法（对标实物量），还是500-5000万项目采用的财务支出法（鉴于施工方垫资、赊销材料和设备、结算不及时等情况的存在，可能低于同水平下的工程进度法），基建投资增速都有较大的不确定性。为什么是不确定？一来确实6月的基建投资回升超预期；二来政治局会议定调是不给地方压力，至于地方政府会如何行动，确实需要等待7月数据的验证。如果6月的基建投资数据代表地方政府当前的态度，那么还可以继续预期基建投资的企稳回升。如果7月数据不支持这一观点，那么就有更多的理由遵循政治局会议的指引。 再对应到大宗商品的需求端，此次指引可能意味着着需求后置（并不代表不做）。对当下可能相对负面，起码是心理预期层面。这或许是30日夜盘大宗商品期货下跌的原因之一（主要的原因应该是圣路易斯联储主席布拉德释放提前缩债加息信号的影响）。这也是我理解的第二处“下半年稳增长压力不大”。 顺带猜一下货币政策。除政治局会议表述很少以外，7月31日，央行下半年经济工作会议中对货币政策的表述也没有实质性的变化。是不是可以简单的理解为，在稳增长压力不大的情况下，下半年并不需要货币政策有特殊的表现。从跨周期调节要求看，明年要面临美联储货币政策收紧以及国内自身稳增长压力加大的挑战，货币政策留待明年发力更为稳妥。但从下半年弥补财政支出不足的角度，央行又有宽货币的理由。因为，我们之前的报告中测算过，下半年财政支出唯一的扩张部分在政府性基金支出，而政府性基金支出又以发债与卖地为来源。如果发债支出后置，那么财政对流动性的影响则相对负面，央行就有必要进行对冲。两相权衡之下，还是认为今年货币政策再难宽，政策空间还是该留到明年（2022年10月中国共产党第二十次全国代表大会将召开）。 ——碳达峰的阶段是新能源发电形成规模，替补传统能源发电达到峰值后的调降空间 原国家电网董事长刘振亚在《实现碳达峰碳中和的根本途径》指出：碳达峰的具体措施包括：确保煤电2025年左右达峰，到2028年进一步下降。调布局，即压减东中部低效煤电，新增煤电全部布局到西部和北部地区，让东部地区率先实现碳达峰。转定位，即实施煤电灵活性改造，提升调峰能力，推动煤电由主体电源逐步转变为调节电源，更好促进清洁能源发展，加快实施电能替代。 大力推动能源清洁化发展。重点是加快建设西部北部太阳能发电、风电基地和西南水电基地，因地制宜发展分布式清洁能源和海上风电，补上煤电退出缺口，满足新增用电需求。同时，加快特高压电网建设，2028 年前初步建成东部、西部特高压同步电网，电力跨省跨区跨国配置能力达5亿千瓦左右，满足清洁能源大规模开发和消纳需要，根本解决弃水、弃风、弃光等问题。 大力推动能源高效化发展。推进各领域节能，提高能源使用效率，是降低能源强度、促进碳减排的重要手段。目前，我国单位 GDP 能耗约为经合组织国家平均水平的3倍，节能空间很大。应积极发挥中国能源互联网的关键作用，在能源生产环节，提高清洁能源发电效率，降低火电机组煤耗；在能源消费环节，积极推广先进用能技术和智能控制技术，提升钢铁、建筑、化工等重点行业用能效率。预计 2028 年前，我国单位 GDP 能耗较目前下降 1/4，其中钢铁、建材、化工等行业能耗将分别下降 20%、8%、30%，为有效降低化石能源消费总量，实现全社会碳达峰奠定坚实基础。 2030年碳达峰总体规划将出。参考刘振亚的文章可以得出，碳达峰首先是供给端电力能源的革新替代，以光伏、风电、水电、核电替代煤炭与原油的消耗。其次是需求端单位生产能耗的下降、传统产能的压降。对于单位生产能耗的下降，工信部早在2018年7月25日就发布《坚决打好工业和通信业污染防治攻坚战三年行动计划》，其中提到“重点区域严禁新增钢铁、水泥、平板玻璃、焦化、电解铝、铸造等产能”。今年6月21日，在国家发改委召开的例行新闻发布会上，国家发改委新闻发言人孟玮表示，“‘十四五’时期，将重点从5个方面推动钢铁产业结构的调整：严格执行禁止新增产能的规定、推动钢铁行业低碳绿色发展、促进钢铁行业兼并重组、鼓励钢铁行业优化布局、提升钢铁行业发展质量水平”。也就是说，对于单位碳耗的调控早已有之，且考虑相对成熟，是没有探讨余地的。相信在2030的碳达峰整体规划中，亦会提到对钢铁、化工等传统产能的严禁新增与压减，尤其是京津冀周边地区的钢铁产能。 综合来看，纠正运动式“减碳”应该指的是就是在能源替代之前，对煤电使用的盲目限制。那么对应到“先立后破”，那就应该是在新能源发电规模化替代煤电之前，还需要提升煤电满足用电需求的能力。 对于这个部分，我的理解是仅靠两句话解读不出太详细的内容。应等待2030碳达峰总体规划的权威解读。整体上依然认为新能源、电力设备、钢铁、煤炭、化工等行业具有比较确定的优势。 袁野 15810801367 02 策略团队 解读政治局会议底线、预期及影响 三层内涵解读：“居安思危，布局长远”7月30日中共中央政治局召开会议，为下半年经济工作做出了指引，也为当前上游价格高企、经济结构失衡及产业严控政策的隐忧按下了“暂停键”。基于核心基调：居安思危，布局长远，分析三层内含： 第一层，“居安”即当前国内经济尚处于复苏的良好态势。一）出口而言，工业成品增速或仍将保持较高水平，且初级品需求势必加大，成为新增动力。二）就投资而言，1、房地产投资将保持较强韧性；2、制造业投资占比已创近十年新高，且复苏动力强劲。具体可观测指标包括：主动补库周期、产能利用率、社会用电需求及利用小时数等，此外，企业赚钱效应凸显，将成为制造业由“生产扩张”转向“产能扩张”的核心驱动力。三）就内需消费而言，消费能力回升，成为社零的潜在增长动力。 第二层，“思危”即潜在风险,包括：价格高企和经济结构失衡。 第三层，“布局长远”即引导市场对经济的预期，降低经济不确定因素及市场担忧情绪。包括：（一）先立后破，即抖出底线、引导预期，并有望产生积极影响。首先，抖出了政府“不动摇经济根基的底线”，根据央行调查统计司测算GDP底线为5%。其次，引导两大预期：一是保量稳价预期；二是鼓励提升先进制造业占比，循序渐进治理服务业问题。最后，或对中长期产生两类影响。一是政策所强调的制造业升级、改造方向将带来确定性赛道的投资机会；二是经济复苏确定性增强，周期配置的时间维度有望拉长。后者考虑到政策有效性有待验证，因此仍需持续跟踪观察。（二）下半年财政或逐步积极，基建投资增速或提升。（三）下半年货币政策或独立于欧美，以支持经济发展为“锚”。 A股市场展望：基于下半年1）企业ROE或持续向上支撑基本面逻辑；2）市场流动性剩余或趋于明显；3）情绪扰动因素减少，但Delta病毒扩散担忧或仍将主导市场情绪；4）估值分化，但尚未见到极致。故我们判断市场具备反转动力，一旦政策有效性验证、有效供给扩张、M1掉头向上，以及Delta疫情担忧缓和，市场甚至有望迎来一轮普涨行情。 行业配置：我们维持三季度“周期+科技”主线不变。8月建议：一是继续增配“电子+新能源汽车”两大赛道；二是继续看好有色、钢铁、煤炭等偏上游周期品种；三是适度提升机械、军工、建材等中游周期品配置。（详细参见月度策略报告） 风险：政策效果不及预期，国内经济复苏被“打断”。 张弛13918023419 03 利率债 转债跟随权益调整但是利率债继续上冲 本周利率债大涨，10年国债期货较上周五大涨0.67%，10年国债现券收益率一周下来下跌6BP至2.94%。万德全A指数较上周五下跌3.56%，中证转债跟随权益下跌，较上周五下跌了0.88%。利率债、权益与汇率周二尾盘市场下挫明显，传外资抛货跑路，周三进一步大跌，形成股债汇连环下跌，这与即将发布的7月美联储议息会议公告有关，市场担心美联储较为鹰派，但是周四凌晨议息会议公告以及新闻发布会上整体偏鸽派的表态，股债汇均止跌企稳，利率债在周五央行逆回购小幅放量后甚至大涨。展望后市，目前做多氛围浓厚，但是考虑到现券收益率已经很低，在难以获得超预期利好因素之前收益率进一步下行的空间有限，我们谨慎做多。转债方面，虽然本周有所调整但是中小票仍然有不错的机会，我们继续看好后续转债的进攻机会，推荐精达转债、东财转3、盛虹转债与震安转债。 张河生13924673955 04 金工团队 延续谨慎且行业市值加权推荐 最近权重行业的波动较大，我们延续上周的谨慎判断。继续推荐行业市值加权。本周继续推荐钢铁、石油石化、机械、汽车和电力设备行业。 1）行业月度涨跌幅排名： 食品饮料和医药涨跌幅排名位于10%分位数附近，银行和非银大约处于30%分位数附近并有所回升。从涨跌幅排名上看，市场风险较高； 2）行业波动率排名： 多数行业的波动率恢复到50%分位数左右。从波动性上看，市场风险中等； 3）前五名权重行业中：a. 银行和食品饮料行业符合急跌特征；b. 全部行业均无明显多空相关性；c.电子元器件行业为均线多头排列；从动量特征上看，权重行业还没有集体企稳，市场风险较高；4）前5名权重行业近期跑输小行业，权重行业弱势，市场风险较高。 徐玉宁18618483697 05 通信团队 全球智能家居支出持续增长，光通信景气提升。 一、中国电信启动5G毫米波组网研究与试验相关采购，中兴通讯唯一中标。 二、全球消费者智能家居支出将在今年突破千亿美元大关。Strategy Analytic指出，受新冠疫情影响，全球智能家居支出在2021年增长44%到1230亿美元。2021年将新增3000万家庭购买智能系统。到2025年智能家居市场将增长至1730亿美元。渗透率从2021年15%提升到近20%，智能控制器高景气。 三、中国联通年度IPRAN集采，华为、中兴、烽火三家中标。5G催化千行百业数字化转型，企业上云和多元化的业务带来承载网建设需求。 建议关注：中兴通讯、紫光股份、中际旭创、光迅科技、新易盛、博创科技。 李宏涛18910525201 06 电新团队 宁德时代发布钠电，光伏组件集中度上升 新能源车方面，钠电登场。宁德时代发布第一代钠离子电池，正极克容量160mAh/g，负极采用硬碳，克容量350mAh/g，电芯能量密度达到160Wh/kg，并且宁德时代计划在2023年形成基本产业链。尽管钠电公布的各方面性能都不错，但是目前来看，成本端将是最大的制约。目前钠电相对磷酸铁锂电池的性价比，还有待验证。此外，政治局会议再次强调要加快新能源车发展。我们依然看好磷酸铁锂电池在新能源车市场和储能市场的发展机遇。建议关注：宁德时代、容百科技、当升科技、恩捷股份等。 光伏方面，行业集中度上升。2021上半年全球组件出货排名出炉，隆基、天合、晶澳位居三强。从出货占比来看，TOP 10厂家上半年组件出货量约70.5GW，占比远远突破以往7-8成的份额，说明垂直整合一线厂家成本控管优势明显，市占率持续提升。从出货增速上来看，前三名出货增长约有80%以上，二线厂家普遍增长幅度仅约10-30%、部分厂家略有衰减。建议关注：隆基股份、晶澳科技、通威股份等。 张文臣18101083535 07 汽车团队 政策利好新能源产业，下半年行业拐点出现，双向利好汽车板块 7月30日，中共中央政治局召开会议，会议要求，要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。要强化科技创新和产业链供应链韧性等相关事项。其中，明确提出了支持新能源汽车快速发展，也是政策对于新能源汽车发展的强有力支持。一年之前我们就提出过，我国在这轮汽车变革中，目标从汽车大国转为汽车强国，不仅要攻克技术瓶颈，还要实现全球化战略。所以，未来对于我国整车厂走出国门，加强海外销售也有足够的想象空间。根据乘联会信息，2021年1-6月厂商库存减少23万辆，相较历年1-6月库存减少幅度偏大，形成连续4年强力去库存的特征。2021年1-6月的渠道库存相对减少66万辆，较2020年同期去库存19万辆水平大幅升高，相应的下半年芯片逐渐好转，厂商和零部件企业相应的补库存，利好行业板块。我们依然推荐“双长”，广汽，比亚迪，吉利等整车厂，同时建议关注特斯拉主线旭升股份，拓普集团，新泉股份；科技和应用创新主线：星宇，福耀，三花，科博达等优质企业。 白宇13683665260 08 机械团队 国家政策大力支持新能源汽车，锂电设备订单将全面超预期 7月30日，中共中央政治局召开会议，明确支持新能源汽车加快发展，政策利好不断，从销量来看，今年6月，欧洲主要7个国家新能源汽车销量达到19.1万台（德国6.4万台、法国3.73万台、英国3.2万台、挪威1.73万台、瑞典1.78万台、意大利1.45万台、西班牙0.74万台），环比5月增长34.8%。我国新能源汽车销量为25.6万台，环比5月增长17.6%，同比增长139.3%。新能源汽车的增长，将带动上游锂电池等产业链的快速扩张，我们预计下半年锂电设备订单将全面超预期，根据了解长城蜂巢、中航锂电、亿纬锂能等将于下半年进行大规模扩产，预计将释放超100Gwh以上的设备采购（按照1Gwh/2亿投资，将超过200亿订单规模），优先看好拥有产能优势的厂家，继续看好利元亨（产能弹性较大）、科瑞技术（叠片设备技术领先，叠片渗透率不断提升）、先导智能、海目星、联赢激光等。 刘国清18601206568 09 有色团队 继续看好新能源车上游金属锂和稀土！ 锂：近期锂盐需求较好，价格保持强势，厂家满产满销，供应短缺难以缓解，无锡盘现货碳酸锂价格持续走高刺激市场和产业情绪。锂精矿拍卖出超预期高价，反映锂资源非常紧张。推荐龙头天齐锂业！ 稀土：价格强势强行突破60万前期高点，现货供应紧张，叠加中缅封关，下游需求景气提升，备货放大需求。整合预期正在发酵，利好行业估值进一步提升。推荐行业龙头-北方稀土。 李帅华15201153458 10 钢铁团队 钢铁压产并非“运动式”减碳，且压产初见成效将持续 1、 我们认为，钢铁压产非“运动式”减碳，反而是坚持“全国一盘棋”，科学细致差别化限产，并且从“放开废钢进口+取消出口退税+压制粗钢产量”的组合拳来看，这是经过了细致研究，在碳中和大背景下，对于“两高”产业采取的新举措而且是偏长期的策略，并不是“简单、运动式的减碳”。7月29日，钢协会员大会中相关领导也明确表示“严格执行国家限产政策”，实际上，近期压产初见成效，铁矿石库存呈上升趋势，原材料价格明显趋弱，为我国争取了更多利益，为取得铁矿石定价权打下了良好的基础。 2、 我们认为“保供稳价”更多是讲煤炭，今日经济日报头版：“先立后破纠正运动式“减碳”，短期内过快过猛关停煤电机组不可取，否则可能影响能源供应安全，把实际问题简单化的做法，值得引起重视。”钢铁跟煤炭的产业逻辑有所不同，放松限产意味着铁矿重现紧平衡，国家将付出更大的代价。我们认为“钢”同“煤”有着不同的逻辑，虽然同为大宗商品，但是铁矿石对外依存度高，要区分理解。 3、 钢价到底高不高？有市场分析认为，钢铁行业高利润侵蚀了下游的利润，我们认为高和低是相对的，在全球通胀背景下，我国上海热卷7月29日价格5950元左右，在全球仍然处于相当低的价格，换言之，我国钢铁行业给下游提供了当前全球具有竞争力的原材料，那么下游的应急应对措施在哪里？诚然，钢价持续大幅上涨缺乏基本面支撑，亦有悖于政策初衷，但不可否认，粗钢压减政策已初见成效，为我国争取了合理的利益。从7月初政策逐步落地实施以来，铁矿已累跌40.9美金，按照我国去年铁矿石进口量11.7亿吨测算，减少外汇流失478.5亿美元，折合人民币3109亿元，相当于2020年钢铁行业利润总额的1.26倍。按照我们模型计算，7月5日以来热卷利润抬升800元左右，矿石下跌约40.9美金，折合利润贡献约422元左右，贡献占比52.75%，钢铁行业近期的利润扩张更多的是来自原材料的贡献。 内容展开：中央政治局会议首提不搞“运动式”减碳，政策立足长远。7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议首提不搞“运动式”减碳，有市场分析认为该提法或是针对粗钢压产工作，未来限产或放松。我们认为粗钢压减并非“运动式”减碳，市场存在误读。从新华社《坚决纠正运动式减碳》的报道看，是指“一些地方政府空喊口号，蹭热度，过度行动”，这些“一哄而上、缺乏统筹的行为，可能会造成减排成本和效益难以达到最优，甚至可能影响到经济的正常发展”。因此，我们认为本意可能是防范地方政府搞类似环保“一刀切”、“大跃进”式的激进减碳做法，避免影响经济民生。今日经济日报头版：先立后破纠正运动式“减碳”，短期内过快过猛关停煤电机组不可取，否则可能影响能源供应安全，把实际问题简单化的做法，值得引起重视。该评论明显指向煤炭。会议表示要“尽快出台2030年碳达峰方案”，先立后破。据了解，钢铁行业碳达峰方案已完成初稿，正在征求各方意见，近期也有望出台。压减粗钢产量是国家相关部委从去年底开始谋划，经反复调研论证，并辅以相关政策（调整钢铁出口关税和取消钢铁出口退税），是国家部委科学决策，精准施策（体现为压产区别对待，有保有压，做到“两限，两不限、三可”）的系统性工程，既是落实我国碳达峰碳中和目标任务的重要举措，同时也可遏制自2019年以来矿价高涨的态势，阻断高矿价通过钢材推高制造业成本的链路。今年以来，压产政策改变了行业格局，改善了市场供需，扭转了原料需求预期，钢铁行业利润有所提升，但要看到，目前利润增长是在去年低基数下形成。从销售利润率看，6月份钢铁行业销售利润率为5.65%，仍低于整体工业企业7.11%水平1.47个百分点。工信部原材料工业司长陈克龙近期表示，未来行业要实现“五个钢铁”，即“低碳绿色的钢铁、布局优化的钢铁、基数先进的钢铁、安全可靠的钢铁、效益突出的钢铁”，其中效益突出的钢铁是指钢铁产业不能追求高利润，但需达到制造业平均利润率。从行业低碳绿色发展看，随着国家和地方政府对环保排放标准的日益严苛，钢企需要投入大量资金以求达标，如目前全行业正在进行的超低排放改造，据中钢协执行会长何文波测算，需要投入资金超2000亿元，每年要增加运行费用在500亿元以上。而未来行业要实现双碳目标，则需要增加万亿规模级别的低碳工艺技术投资。因此，要实现钢铁行业低碳绿色转型，迈向高质量发展，需要行业维持合理而必要的利润。 4、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注下半年受减产影响小的企业，太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。 特钢观点：我们依然中长期看好特钢，永兴材料尤其值得关注 锂盐再次上涨，且上涨持续性预期强，我们重点推荐永兴材料。除了行业影响外，其主要逻辑如下：①永兴材料云母提锂实验成本曲线跃迁，有较大α：云母提锂技术获重大突破，对锂盐格局将产生较大影响，云母提锂之前高成本及环境问题得以解决，获得重大突破。永兴自有矿山、产品质量优异、成本优势显著、产品供不应求。公司自有已探明矿山储量在100万吨之上，采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石750美金，锂云母1000元一吨，锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴电碳成本或仅需要4.5-4.7万元，而锂辉石工艺到电碳需要6.5-6.7万元左右（含税完全成本），所以永兴云母提锂有资源且有成本优势，具备较强的α。②云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全，在品质合格的情况下有望获得客户的长期战略配置。③云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是锂云母矿的终极归宿。 王介超18701680190 11 轻工团队 造纸：关注箱瓦纸旺季涨价，文化纸价格有望企稳回升 1）废纸系：本周国废价格小幅上涨，箱瓦纸价小幅下滑。继山鹰7.25发布涨价函宣布8.1起公司箱板纸涨价100元/吨后，7.31多家中小纸企宣布涨价50元/吨，箱瓦纸旺季涨价启动在即。受运费高企、美废涨价等因素影响，成品纸进口冲击边际持续减弱，伴随消费旺季即将来临，箱瓦纸行业供需优化。考虑成品纸进口、替代纤维（废纸浆、原生浆）均有供应约束，预计国内再生纤维供应整体偏紧。关注下半年箱瓦纸涨价行情，龙头纸企凭借海外废纸浆拥有低价浆、高端纸的双重盈利优势，建议关注具有估值性价比的山鹰国际。 2）本周针叶浆外盘价维稳，阔叶浆外盘价下滑，现货针叶浆、阔叶浆价格均有下滑；成品纸方面，双胶、双铜整体维稳、白卡跌幅下降。太阳、晨鸣等宣布8月白卡纸涨价200元/吨，当前白卡纸价较年内高点降幅近40%，伴随纸企发布涨价函，预计后续跌幅下降，且有望止跌。文化纸企已近盈利低点，伴随需求旺季即将来临，文化纸价格有望企稳回升。建议关注太阳纸业、博汇纸业。 庞盈盈18801904361 12 地产团队 八部委新政无新意，但若严格落实则对房企资金、周转、利润都有影响 近日，住房和城乡建设部、国家发展改革委、公安部、自然资源部、税务总局、市场监管总局、银保监会、国家网信办联合印发了《住房和城乡建设部等8部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》。其实八部委新政并没有什么新东西，只不过是要将过去已有的政策落到实处。新政指出要强化监督评价考核。落实房地产市场调控评价考核措施，对整治工作得力、成效明显的城市，予以表扬；对房地产市场秩序问题突出，未履行监管责任及时妥善处置的城市，进行约谈问责。8部门通过持续开展整治工作，力争用3年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转。总体来看，这次政策的决心还是比较强的，后续房企的资金调度能力、周转速度、利润空间都可能有一定影响。。 在集中供地和三条红线背景下，民营房企接连爆出债务违约风险，热点城市土拍溢价率较高，房企利润率持续承压，短期内政策也看不到放松的可能，叠加教培行业股价大跌之后市场对政策持续打压的行业板块十分谨慎，地产板块短期内料难有明显机会。。 徐超18311057693 13 农业团队 中报季来临，重点关注种子等景气行业的绩优龙头 1、近期，猪粮稳价运行。中报季来临，建议关注种子等景气上行行业里的绩优龙头公司。 2、种业：杂交玉米种子价格普涨，重点推荐优质龙头。据有关统计，2021年种子销售进度快于往年，种子价格与往年相比总体保持稳定，其中，玉米、早稻、大豆种子小幅上扬。玉米、早稻等种子价格上涨主要受成本带动和种业库存降低的双重影响，未来2-3年内仍有望继续上涨。中报预告显示，登海种业、隆平高科等中期业绩预增幅度较大。良好业绩、上行景气和政策红利带给种业发展动力，因此，我们继续维持板块看好评级。个股重点推荐转基因布局较早，有先发优势的行业龙头荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业。 3、养殖产业链：1）生猪养殖：龙头企业成本快速下沉，关注成本优势龙头。养殖公司普遍中报业绩预减，牧原预减幅度较小。2季度，上市公司养殖成本普遍下沉，牧原、天康等养殖成本优势明显。我们认为，猪价3季度仍有阶段性反弹机会，建议在反弹阶段关注成本优势明显的牧原和天康生物。2）肉鸡养殖：鸡苗价格持续反弹，关注鸡苗龙头。7月初至今，白羽鸡苗价格从1.2元涨至2.76元。鸡苗价格反弹主要受旺季因素影响，预计反弹行情将持续至8月中旬。产业链向食品深加工加速下沉，龙头将有估值修复行情，关注益生股份、民和股份和圣农发展；3）替抗：重点公司上半年替抗业务同比高速增长，我们持续看好需求刚性，景气持续上行的替抗板块。个股重点推荐溢多利，关注蔚蓝生物。4）动保：受猪价下跌的影响，猪用疫苗企业促销力度或加大。但生猪存栏持续上升，疫苗产品需求将继续增长，景气上行趋势不改，维持行业看好评级。龙头公司研发优势明显，市占率有望持续提升，个股重点推荐估值偏低，且上半年批签发大幅增长的科前生物。 程晓东18614065768 14 电子团队 半导体板块投资情绪持续高涨，关注中报业绩表现良好个股 在情绪影响下，电子板块前半周经历了一定的调整，下半周，半导体、mini LED等多条主线发力，带动了电子板块的整体反弹，截止目前，已有诸多全球半导体核心供应商以及汽车、消费电子领域的主力玩家相继对外表示，芯片的供需紧张状态短期内无法得到缓解改善，且短缺状态或将延续到明年甚至2023年，我们维持对本轮半导体行情仍有望延续的判断，此外，随着中报季的来临，上半年业绩表现良好、但预期不够明朗的个股，有望交出强势的股价表现，维持行业“看好”评级。 本周，华为发布P50系列手机，虽然在受美国制约的情况下，P50系列手机缺少5G芯片，但在影像系统、外观设计、HarmonyOS等软硬件方面，P50仍能给予消费者较佳的用户体验；当然，华为未来出货量仍受到剩余的麒麟芯片的限制，但是我们认为接下来荣耀品牌有望提升至一个相对正常的出货量，未来供应链有望迎来向上，建议投资者积极关注跟踪。值得一提的是，此次P50 Pro的盖板材质使用了超瓷晶玻璃方案，且超瓷晶盖板形态被升级至3D，这是继iPhone 12后第一款使用该方案的产品，有望带动其余安卓系品牌厂商的跟进，在超瓷晶盖板的加工方面，蓝思科技是行业的先行者，值得重点关注。 mini LED背光电视是此次华为发布会的另一重头戏，智慧屏 V75 Super配备46080颗mini LED灯珠，是目前灯珠数量最多的消费级产品，随着芯片缺货状态缓解后，各大品牌厂商在mini LED产品端相继发力，有望为各个环节的供应商带来可观的利润弹性。 最近，不少内资一线PCB公司正寻求切入IC载板赛道，经过过去4-5年的产能转移，普通多层板、单双面板的全球份额已集中在国内，但在高阶HDI、FPC和IC载板等相对高端的板块领域，国内尚处于起步阶段，这也是一线企业寻求突破的初衷所在，建议关注IC载板突破下，相关标的业绩弹性的释放以及估值的拔升，而我们近期重点推荐的兴森科技，显然已在这一领域具备明确的先发优势，未来大概率成为优先受益者。 核心推荐：斯迪克、康强电子、兴森科技、欣旺达、闻泰科技、蓝思科技、兴瑞科技 王凌涛15657180605 15 医药团队 本周医药板块受大盘调整以及政策影响出现回调。本周生物医药板块下跌4.20%，跑赢沪深300指数1.27pct，跑输创业板指数3.34pct，在30个中信一级行业中排在第十五位。本周中信医药子板块均为下跌状态，其中医疗器械、生物医药、化学制剂和中成药板块下跌较多，分别下跌4.06%、4.20%、5.18%和6.47%，中药饮片跌幅最小，为1.70%，本周医疗服务板块受教培政策影响，波动较大。 近期投资建议：医药板块在创下新高后，近一个月处于持续震荡，部分核心资产盘整。近期建议配置估值相对合理、前期积累涨幅相对较小的板块如血制品、药店以及部分消费赛道个股，建议关注天坛生物和华兰生物、长春高新、迈瑞医疗以及药店板块等，以及近期调整较多的爱尔眼科、通策医疗和锦欣生殖。 中长期投资建议：基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的。 从生意模式角度、中长期业绩增长确定性角度，我们认为选主线的角度，中长期关注需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖），以及消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着群众认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高，建议关注生长激素龙头企业长春高新；角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗；国内舌下脱敏龙头我武生物。 关注创新医疗器械（迈瑞医疗）、创新药产业链（药明生物、药明康德和泰格医药等）。 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 盛丽华15221905129 16 军工团队 上游公司半年报业绩增长显著，看好细分领域长期投资价值 军工处于景气周期开端，长期投资价值凸显。在目前国际环境和国家战略背景下，军工产品需求旺盛，行业处于五到十年景气周期的开端。军工板块安全性、确定性突出，具备长期投资价值。在产品、技术和产业段位上具备核心竞争力、治理结构优秀的龙头企业毋庸置疑会在行业快速发展中充分受益。同时，目前军队装备需求旺盛背景下，高壁垒的龙头企业在下游用户中具备更多获取订单能力，扩产以应对市场需求的提升。因此，高壁垒龙头企业有望迎来快速而长期的发展，具备长期价值投资的基础。 随着主机厂半年报陆续披露，我们会看到下游公司流动性和盈利能力将明显改善，产业链上下游货款兑付与资金流转情况将明显改善，从而带动整个军工产业链公司盈利能力明显改善，强化军工投资逻辑向公司订单和业绩驱动转化。从目前披露的半年报情况看，上游上市公司业绩增速显著，将向中下游企业传导，军工各行业全年业绩增长无虞。 我们看好航空、飞行武器、国防信息化、军用材料板块，精选需求和供给快速增长，重点推荐业绩有长期支撑的宝钛股份等标的。 马捷18010097173 17 纺服商贸 前期龙头回调，短期关注低估值高增速性价比标的 近期以安踏，李宁为代表的行业龙头有所回调，仍在长期价值配置区间。越南疫情有所加重，部分供应链企业受影响有所调整，建议关注优质供应链龙头申洲国际（行业龙头，业绩稳定），华利集团（北越工厂受影响小，中报预期高增长，耐克订单放量），重点推荐新股浙江自然（越南工厂受影响小，中报及全年预期高增长），户外运动行业增速快，公司产能放量有望超预期，未来三年复合增速30%＋，现价对应22年仅20xpe。中报季来临，关注经营周期向上的太平鸟，比音勒芬等品牌，新增推荐业绩见底复苏的台华新材。 品牌端受益标的：安踏，李宁，太平鸟，森马服饰，海澜之家等。 零售板块，爱美客童颜针上市有望成为爆品，龙头强者恒强，预计中报表现可期。零售板块关注医美板块及化妆品龙头企业，首推爱美客，贝泰妮，推荐黑马型标的化妆品业务快速增长的鲁商发展（瑷尔博士增速快，中报超预期），关注医美新秀奥园美谷，业绩底部反转的拉芳家化等。推荐关注植发龙头雍禾植发，拟港股上市。 郭彬18621965840 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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