【银河交通王靖添】行业周报丨国家强化贯通乡村快递物流配送体系,利好通达系快递龙头
（以下内容从中国银河《【银河交通王靖添】行业周报丨国家强化贯通乡村快递物流配送体系,利好通达系快递龙头》研报附件原文摘录）
交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1. 快递物流：7月30日，中共中央政治局召开会议，提出要加快贯通乡村电子商务体系和快递物流配送体系。 2. 顺丰控股：7月22日，顺丰控股（002352.SZ）拟投入2亿元，用以提升一线快递收派员薪酬水平。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、传化智联（002010）、中谷物流（603565）。截至2021年7月30日，银河交通核心组合+34.03%，相对行业收益+44.09%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.跨境电商物流：7月30日，中共中央政治局召开会议，提出要加快贯通乡村电子商务体系和快递物流配送体系。我们认为：一是我国快递业加速下沉，乡镇快递覆盖率达98%。二是快递行业近期陷入低价竞争困境，快递农村市场未来仍具有较大的增长空间。三是当前一线快递竞争格局保持稳态，继续看好通达系龙头的突围机会。推荐中通快递（2057.HK）、韵达股份(002120.SH)、圆通速递(600233.SH)。2.顺丰控股：7月22日，顺丰控股（002352.SZ）拟投入2亿元，用以提升一线快递收派员薪酬水平。我们认为：一是下半年货运物流旺季来临，稳定员工队伍具备战略意义。二是公司核心业务呈现稳定发展态势，供应链等新兴业务仍具备成长空间。三是继续看好公司业绩回升潜力，建议把握其底部建仓时机，推荐顺丰控股（002352.SZ）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：2021年7月，上海至北美航空货运价格为6.69美元/公斤，同比+31.18%。2.航运市场：散运方面，我国及海外经济继续稳步复苏，制造业高景气度逻辑不变，大宗散运市场“淡季不淡”持续，BDI指数报收3292点。油运方面，海外变异病毒蔓延仍抑制油轮活动，油运市场短期平稳，BDTI指数报收604点。集运方面，SCFI指数报收4196.24点，7月集运价格高位向上逻辑延续。内贸集运方面，PDCI指数报收1374点，同比+38.93%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：6月受益于生鲜旺季，顺丰件量增速领先。价格战仍呈激烈，单票价格处于2元/票水平。4.路网交通：“五一”小旺季过后，6月全国路网客流量小幅高位回落。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-2.18%、-7.68%，交通运输指数-10.06%；交通运输各个子板块来看，港口-5.93%、公交-2.40%、航空运输-1.52%、机场-43.91%、高速公路-4.81%、航运+20.11%、铁路运输-12.93%、物流-9.84%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、传化智联（002010）、中谷物流（603565）。截至2021年7月9日，银河交通核心组合+34.03%，相对行业收益+44.09%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.快递物流：7月30日，中共中央政治局召开会议，提出要加快贯通乡村电子商务体系和快递物流配送体系。 【我们的分析和判断】： 一是我国快递业加速下沉，乡镇快递覆盖率达98%。截至2021年7月，我国乡镇快递网点覆盖率达98%，较前进一步提升。由此可见，随着我国电商快递的加速下沉，乡镇及农村地区网购消费习惯逐渐培育普及，快递网络设施在乡镇地区的建设逐步完善。 二是快递行业近期陷入低价竞争困境，快递农村市场未来仍具有较大的增长空间。当前快递业价格战继续，单票价格处于2元/票左右水平，竞争仍呈激烈，快递公司盈利空间继续受到挤压。但从业务量来看，快递农村市场和快递国际市场仍具有较大的增长空间。根据我们此前的预测结果，截至2025年，快递行业增速仍将保持20%左右。 三是当前一线快递竞争格局保持稳态，继续看好通达系龙头的突围机会。我们认为随着浙江地区价格监管政策的进一步实施和推广，价格战或将呈现放缓的势头，这有利于龙头公司收益水平的修复。推荐中通快递（2057.HK）、韵达股份(002120.SH)、圆通速递(600233.SH)。 2.顺丰控股：7月22日，顺丰控股（002352.SZ）拟投入2亿元，用以提升一线快递收派员薪酬水平。 【我们的分析和判断】： 一是下半年货运物流旺季来临，稳定员工队伍具备战略意义。公司投入资金用于增加快递员薪酬水平，稳固员工队伍，有利于强化快递网络的稳定性。2021下半年开启，货运物流旺季已经到来，全网的稳定运行对于公司在流量高峰期的良好表现是具有重要意义的。 二是公司核心业务呈现稳定发展态势，新兴业务仍具备成长空间。顺丰的核心快递业务具有牢固护城河，同时因人们倾向于为运送时效支付溢价的特点，稳定的客户粘性为其业内优势地位提供保障。我们认为，当前时效件增长空间趋于稳定，电商件因价格战竞争环境紧张，但因公司护城河牢固，且鄂州机场因素带来向好预期，核心业务或在未来呈稳健发展局面。同时，公司坚持多元化业务布局，重货及冷运业务所处行业具备高成长性，“四网融通”战略下，有望迎来加速成长局面。叠加考虑顺丰积极切入供应链物流赛道，将开拓更广阔成长空间。 三是继续看好公司业绩回升潜力，建议把握其底部建仓时机。当前公司股价调整至相对低位，除一季度亏损带来悲观情绪外，市场风格切换导致龙头白马股下跌也有一定关系。但我们认为，随着公司产能逐步释放，规模效应兑现，其业绩回升的局面具有确定性。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 2021年7月，上海至北美航空货运价格为6.69美元/公斤，同比+31.18%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年7月30日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为6.69美元/公斤、4.52美元/公斤，周环比-9.84%、+4.39%，同比+31.18%、+36.14%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为8.03美元/公斤、4.5美元/公斤，周环比+0.25%、-3.85%，同比分别+47.34%、+38.04%。由此可见，7月，因苏伊士运河的“长赐号”搁浅事件带来的蝴蝶效应影响继续，部分海运货物改为航空运输，增加航空货运需求，同时因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。但相比5-6月，7月空运价格有所小幅回落。中长期来看，我国跨境电商行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：我国及海外经济继续稳步复苏，制造业高景气度逻辑不变，支撑大宗散运市场“淡季不淡”持续，BDI指数报收3292点。2021年7月30日，波罗的海干散货指数（BDI）报收3,292点，周环比+2.91%，同比+144.21%，BDI指数小幅调整，基本维持高位水平。其中，7月30日，好望角型运费指数（BCI）为4,306点，周环比+9.99%，巴拿马型运费指数（BPI）为3,304点，周环比-6.35%，同比+174.65%。铁矿石方面，7月，伴随我国北方雨季及南方高温天气多发，钢铁行业仍处于传统淡季，但全球经济稳步复苏趋势下，我国及海外制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，“淡季不淡”局面持续，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，7月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性不减，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，我们预计，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面，但因中澳关系仍紧张，澳煤进口需求继续受到限制。总体上看，7月以来，我国及海外经济继续强劲复苏，制造业高景气度逻辑不变，“黑色系”氛围仍强，大宗散运市场“淡季不淡”行情继续，运价立于3200点高位。 油运：海外变异病毒蔓延仍抑制油轮活动，OPEC+温和增产方向确定预期向好，油运市场短期平稳，BDTI指数报收604点。2021年7月30日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收604点、488点，周环比+1.85%、+6.78%，同比+19.06%、+36.69%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，7月，因印度德尔塔变异病毒蔓延，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景持续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。7月OPEC+会议当前僵局仍未解，阿联酋与沙特的分歧尚未达成折衷协议，最新增产计划仍有待进一步关注。 集运：SCFI指数报收4196.24点，7月集运价格高位向上逻辑延续。2021年7月30日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,196.24点，周环比+2.35%，同比+280.28%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收2,930.03点，周环比+2.66%，同比+238.52%。由此可见，7月，集运价格继续加速向上反弹，突破4100点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价加速向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1374点，同比+38.93%，内贸集运价格维持高位。2021年7月23日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,374点，周环比-1.22%，同比+38.93%。其中，东北指数为1,180点，周环比+5.26%，同比+29.67%；华北指数为1,154点，周环比-6.48%，同比+21.22%；华南指数为1,826点，周环比+1.90%，同比+76.77%。 （三）快递业动态数据跟踪 6月快递行业件量同比+30.4%，行业规模增速继续维持高位。据国家邮政局数据显示，2021年6月，快递行业件量完成97.41亿票，同比+30.4%。累计来看，2021年1-6月，快递行业件量完成493.91亿票，累计同比+45.78%。由此可见，快递行业高增态势持续，增速维持+30%-40%水平，符合预期。考虑到7-8月农货季来临，快递需求或继续呈现旺盛。 6月韵达件量同比+29.29%，受益于生鲜旺季，顺丰件量增速领先。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为16.42亿件、14.88亿件、9.08亿件、9.51亿件，较去年同比分别+29.29%、+26.79%、+4.82%、+38.03%。较6月行业件量增速（+30.4%），顺丰增速领先，这与夏季生鲜时令产品旺季，带来时效件旺盛需求有一定的关系。 6月价格战仍呈现激烈，单票价格继续处于2元/票水平。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.02元/票、2.10元/票、2.12元/票、15.91元/票，同比分别-0.98%、-2.45%、-2.36%、-13.44%，单价水平继续处于2元/票水平，通达系价格竞争仍呈现激烈局面。 6月CR8为80.8，极兔影响弱化，头部公司份额小幅回升。2021年6月，快递行业CR8为80.8，较5月（80.5）回升+0.3pct，这与价格监管政策影响下，极兔影响弱化有一定关系，头部公司份额呈现整体回升趋势。当前，快递龙头公司的份额竞争仍呈现日趋激烈的局面，在新入局者规模迅速扩展的背景下，一线寡头市场的出清进程仍面临着阻碍。我们继续维持市场在1-2年出清的预期。 6月韵达市占率为16.86%，较前小幅下调，但仍稳居行业第二。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.86%、15.28%、9.32%、9.76%，较5月（17.48%、15.93%、10.07%、9.41%），韵达市占率仍稳居行业第二，圆通继续位列第三，与韵达市占率相距1.58pct。一线龙头竞争格局维持相对稳态。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 “五一”小旺季过后，6月全国路网客流量小幅高位回落。2021年5月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+4%、-1%，环比分别-7%、-1%。高速公路客车/货车流量比例约为67%/33%，高速公路客车流量同比-2%，货车流量同比+1%。6月，京津冀、长三角城市群交通量同比+10%、+3%，月环比-7%、-4%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+0.2%、-1%，月环比-2%、-10%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运预计发送旅客7.5亿人次，超过2019年同期水平。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）开启，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路预计发送旅客7.5亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+64.47%，较2019年（7.35亿人次）同比+2.04%，已回归并超过2019年同期水平。我们认为，随着暑运旺季开启，我国客运需求或迎来新一波爆发式回升，进一步接近常态化。我们维持此前判断，即2021年底前，国内客运市场收益水平或完全回归2019年同期。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年7月30日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为24,175.6亿元，占总市值比例仍为3.11%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）2,827.51亿元、顺丰控股（002352.SZ）2,693.31亿元、京沪高铁（601816.SH）2,362.02亿元、上港集团（600018.SH）1,142.46亿元、中国国航（601111.SH）955.73亿元、南方航空（600029.SH）906.74亿元、大秦铁路（601006.SH）874.17亿元、上海机场（600009.SH）742.84亿元、东方航空（600115.SH）722.34亿元、宁波港（601018.SH）584.87亿元。 本周情况：本周（2021.07.26-2021.07.30），上证综指、沪深300周涨幅分别+0.43%、+0.50%，交通运输指数-1.21%；交通运输各个子板块来看，港口-4.34%、公交-4.08%、航空运输-7.67%、机场-10.16%、高速公路-4.00%、航运-8.15%、铁路运输-5.27%、物流-5.10%。本周各子板块周涨幅均呈现下跌。 本周交运个股涨幅前五：中谷物流（603565.SH）+24.25%、珠海港（000507.SZ）+2.86%、华贸物流（603128.SH）+2.14%、申通地铁（600834.SH）+2.07%、嘉友国际（603871.SH）+1.83%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-2.18%、-7.68%，交通运输指数-10.06%；交通运输各个子板块来看，港口-5.93%、公交-2.40%、航空运输-1.52%、机场-43.91%、高速公路-4.81%、航运+20.11%、铁路运输-12.93%、物流-9.84%。其中，航运板块呈现上涨，其余各子板块继续呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：中谷物流（603565.SH）+104.59%、中远海控（601919.SH）+88.06%、华鹏飞（300350.SZ）+85.12%、蔚蓝锂芯（002245.SZ）+84.37%、恒通股份（603223.SH）+71.50%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年7月30日，交通运输行业市盈率为17.21倍（TTM），上证A股为13.84倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为124.36%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为17.21倍（2021.07.30），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年7月30日，上述指数的市盈率分别为12.34倍、23.78倍、17.21倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于178亿美元、港股中市值大于166亿港元、A股中大于301亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通】行业周报_国家强化贯通乡村快递物流配送体系，利好通达系快递龙头》 报告发布日期：2021年8月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1. 快递物流：7月30日，中共中央政治局召开会议，提出要加快贯通乡村电子商务体系和快递物流配送体系。 2. 顺丰控股：7月22日，顺丰控股（002352.SZ）拟投入2亿元，用以提升一线快递收派员薪酬水平。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、传化智联（002010）、中谷物流（603565）。截至2021年7月30日，银河交通核心组合+34.03%，相对行业收益+44.09%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.跨境电商物流：7月30日，中共中央政治局召开会议，提出要加快贯通乡村电子商务体系和快递物流配送体系。我们认为：一是我国快递业加速下沉，乡镇快递覆盖率达98%。二是快递行业近期陷入低价竞争困境，快递农村市场未来仍具有较大的增长空间。三是当前一线快递竞争格局保持稳态，继续看好通达系龙头的突围机会。推荐中通快递（2057.HK）、韵达股份(002120.SH)、圆通速递(600233.SH)。2.顺丰控股：7月22日，顺丰控股（002352.SZ）拟投入2亿元，用以提升一线快递收派员薪酬水平。我们认为：一是下半年货运物流旺季来临，稳定员工队伍具备战略意义。二是公司核心业务呈现稳定发展态势，供应链等新兴业务仍具备成长空间。三是继续看好公司业绩回升潜力，建议把握其底部建仓时机，推荐顺丰控股（002352.SZ）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：2021年7月，上海至北美航空货运价格为6.69美元/公斤，同比+31.18%。2.航运市场：散运方面，我国及海外经济继续稳步复苏，制造业高景气度逻辑不变，大宗散运市场“淡季不淡”持续，BDI指数报收3292点。油运方面，海外变异病毒蔓延仍抑制油轮活动，油运市场短期平稳，BDTI指数报收604点。集运方面，SCFI指数报收4196.24点，7月集运价格高位向上逻辑延续。内贸集运方面，PDCI指数报收1374点，同比+38.93%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：6月受益于生鲜旺季，顺丰件量增速领先。价格战仍呈激烈，单票价格处于2元/票水平。4.路网交通：“五一”小旺季过后，6月全国路网客流量小幅高位回落。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-2.18%、-7.68%，交通运输指数-10.06%；交通运输各个子板块来看，港口-5.93%、公交-2.40%、航空运输-1.52%、机场-43.91%、高速公路-4.81%、航运+20.11%、铁路运输-12.93%、物流-9.84%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、传化智联（002010）、中谷物流（603565）。截至2021年7月9日，银河交通核心组合+34.03%，相对行业收益+44.09%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.快递物流：7月30日，中共中央政治局召开会议，提出要加快贯通乡村电子商务体系和快递物流配送体系。 【我们的分析和判断】： 一是我国快递业加速下沉，乡镇快递覆盖率达98%。截至2021年7月，我国乡镇快递网点覆盖率达98%，较前进一步提升。由此可见，随着我国电商快递的加速下沉，乡镇及农村地区网购消费习惯逐渐培育普及，快递网络设施在乡镇地区的建设逐步完善。 二是快递行业近期陷入低价竞争困境，快递农村市场未来仍具有较大的增长空间。当前快递业价格战继续，单票价格处于2元/票左右水平，竞争仍呈激烈，快递公司盈利空间继续受到挤压。但从业务量来看，快递农村市场和快递国际市场仍具有较大的增长空间。根据我们此前的预测结果，截至2025年，快递行业增速仍将保持20%左右。 三是当前一线快递竞争格局保持稳态，继续看好通达系龙头的突围机会。我们认为随着浙江地区价格监管政策的进一步实施和推广，价格战或将呈现放缓的势头，这有利于龙头公司收益水平的修复。推荐中通快递（2057.HK）、韵达股份(002120.SH)、圆通速递(600233.SH)。 2.顺丰控股：7月22日，顺丰控股（002352.SZ）拟投入2亿元，用以提升一线快递收派员薪酬水平。 【我们的分析和判断】： 一是下半年货运物流旺季来临，稳定员工队伍具备战略意义。公司投入资金用于增加快递员薪酬水平，稳固员工队伍，有利于强化快递网络的稳定性。2021下半年开启，货运物流旺季已经到来，全网的稳定运行对于公司在流量高峰期的良好表现是具有重要意义的。 二是公司核心业务呈现稳定发展态势，新兴业务仍具备成长空间。顺丰的核心快递业务具有牢固护城河，同时因人们倾向于为运送时效支付溢价的特点，稳定的客户粘性为其业内优势地位提供保障。我们认为，当前时效件增长空间趋于稳定，电商件因价格战竞争环境紧张，但因公司护城河牢固，且鄂州机场因素带来向好预期，核心业务或在未来呈稳健发展局面。同时，公司坚持多元化业务布局，重货及冷运业务所处行业具备高成长性，“四网融通”战略下，有望迎来加速成长局面。叠加考虑顺丰积极切入供应链物流赛道，将开拓更广阔成长空间。 三是继续看好公司业绩回升潜力，建议把握其底部建仓时机。当前公司股价调整至相对低位，除一季度亏损带来悲观情绪外，市场风格切换导致龙头白马股下跌也有一定关系。但我们认为，随着公司产能逐步释放，规模效应兑现，其业绩回升的局面具有确定性。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 2021年7月，上海至北美航空货运价格为6.69美元/公斤，同比+31.18%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年7月30日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为6.69美元/公斤、4.52美元/公斤，周环比-9.84%、+4.39%，同比+31.18%、+36.14%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为8.03美元/公斤、4.5美元/公斤，周环比+0.25%、-3.85%，同比分别+47.34%、+38.04%。由此可见，7月，因苏伊士运河的“长赐号”搁浅事件带来的蝴蝶效应影响继续，部分海运货物改为航空运输，增加航空货运需求，同时因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。但相比5-6月，7月空运价格有所小幅回落。中长期来看，我国跨境电商行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：我国及海外经济继续稳步复苏，制造业高景气度逻辑不变，支撑大宗散运市场“淡季不淡”持续，BDI指数报收3292点。2021年7月30日，波罗的海干散货指数（BDI）报收3,292点，周环比+2.91%，同比+144.21%，BDI指数小幅调整，基本维持高位水平。其中，7月30日，好望角型运费指数（BCI）为4,306点，周环比+9.99%，巴拿马型运费指数（BPI）为3,304点，周环比-6.35%，同比+174.65%。铁矿石方面，7月，伴随我国北方雨季及南方高温天气多发，钢铁行业仍处于传统淡季，但全球经济稳步复苏趋势下，我国及海外制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，“淡季不淡”局面持续，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，7月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性不减，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，我们预计，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面，但因中澳关系仍紧张，澳煤进口需求继续受到限制。总体上看，7月以来，我国及海外经济继续强劲复苏，制造业高景气度逻辑不变，“黑色系”氛围仍强，大宗散运市场“淡季不淡”行情继续，运价立于3200点高位。 油运：海外变异病毒蔓延仍抑制油轮活动，OPEC+温和增产方向确定预期向好，油运市场短期平稳，BDTI指数报收604点。2021年7月30日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收604点、488点，周环比+1.85%、+6.78%，同比+19.06%、+36.69%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，7月，因印度德尔塔变异病毒蔓延，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景持续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。7月OPEC+会议当前僵局仍未解，阿联酋与沙特的分歧尚未达成折衷协议，最新增产计划仍有待进一步关注。 集运：SCFI指数报收4196.24点，7月集运价格高位向上逻辑延续。2021年7月30日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,196.24点，周环比+2.35%，同比+280.28%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收2,930.03点，周环比+2.66%，同比+238.52%。由此可见，7月，集运价格继续加速向上反弹，突破4100点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价加速向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1374点，同比+38.93%，内贸集运价格维持高位。2021年7月23日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,374点，周环比-1.22%，同比+38.93%。其中，东北指数为1,180点，周环比+5.26%，同比+29.67%；华北指数为1,154点，周环比-6.48%，同比+21.22%；华南指数为1,826点，周环比+1.90%，同比+76.77%。 （三）快递业动态数据跟踪 6月快递行业件量同比+30.4%，行业规模增速继续维持高位。据国家邮政局数据显示，2021年6月，快递行业件量完成97.41亿票，同比+30.4%。累计来看，2021年1-6月，快递行业件量完成493.91亿票，累计同比+45.78%。由此可见，快递行业高增态势持续，增速维持+30%-40%水平，符合预期。考虑到7-8月农货季来临，快递需求或继续呈现旺盛。 6月韵达件量同比+29.29%，受益于生鲜旺季，顺丰件量增速领先。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为16.42亿件、14.88亿件、9.08亿件、9.51亿件，较去年同比分别+29.29%、+26.79%、+4.82%、+38.03%。较6月行业件量增速（+30.4%），顺丰增速领先，这与夏季生鲜时令产品旺季，带来时效件旺盛需求有一定的关系。 6月价格战仍呈现激烈，单票价格继续处于2元/票水平。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.02元/票、2.10元/票、2.12元/票、15.91元/票，同比分别-0.98%、-2.45%、-2.36%、-13.44%，单价水平继续处于2元/票水平，通达系价格竞争仍呈现激烈局面。 6月CR8为80.8，极兔影响弱化，头部公司份额小幅回升。2021年6月，快递行业CR8为80.8，较5月（80.5）回升+0.3pct，这与价格监管政策影响下，极兔影响弱化有一定关系，头部公司份额呈现整体回升趋势。当前，快递龙头公司的份额竞争仍呈现日趋激烈的局面，在新入局者规模迅速扩展的背景下，一线寡头市场的出清进程仍面临着阻碍。我们继续维持市场在1-2年出清的预期。 6月韵达市占率为16.86%，较前小幅下调，但仍稳居行业第二。2021年6月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.86%、15.28%、9.32%、9.76%，较5月（17.48%、15.93%、10.07%、9.41%），韵达市占率仍稳居行业第二，圆通继续位列第三，与韵达市占率相距1.58pct。一线龙头竞争格局维持相对稳态。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 “五一”小旺季过后，6月全国路网客流量小幅高位回落。2021年5月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+4%、-1%，环比分别-7%、-1%。高速公路客车/货车流量比例约为67%/33%，高速公路客车流量同比-2%，货车流量同比+1%。6月，京津冀、长三角城市群交通量同比+10%、+3%，月环比-7%、-4%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+0.2%、-1%，月环比-2%、-10%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运预计发送旅客7.5亿人次，超过2019年同期水平。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）开启，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路预计发送旅客7.5亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+64.47%，较2019年（7.35亿人次）同比+2.04%，已回归并超过2019年同期水平。我们认为，随着暑运旺季开启，我国客运需求或迎来新一波爆发式回升，进一步接近常态化。我们维持此前判断，即2021年底前，国内客运市场收益水平或完全回归2019年同期。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年7月30日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为24,175.6亿元，占总市值比例仍为3.11%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）2,827.51亿元、顺丰控股（002352.SZ）2,693.31亿元、京沪高铁（601816.SH）2,362.02亿元、上港集团（600018.SH）1,142.46亿元、中国国航（601111.SH）955.73亿元、南方航空（600029.SH）906.74亿元、大秦铁路（601006.SH）874.17亿元、上海机场（600009.SH）742.84亿元、东方航空（600115.SH）722.34亿元、宁波港（601018.SH）584.87亿元。 本周情况：本周（2021.07.26-2021.07.30），上证综指、沪深300周涨幅分别+0.43%、+0.50%，交通运输指数-1.21%；交通运输各个子板块来看，港口-4.34%、公交-4.08%、航空运输-7.67%、机场-10.16%、高速公路-4.00%、航运-8.15%、铁路运输-5.27%、物流-5.10%。本周各子板块周涨幅均呈现下跌。 本周交运个股涨幅前五：中谷物流（603565.SH）+24.25%、珠海港（000507.SZ）+2.86%、华贸物流（603128.SH）+2.14%、申通地铁（600834.SH）+2.07%、嘉友国际（603871.SH）+1.83%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别-2.18%、-7.68%，交通运输指数-10.06%；交通运输各个子板块来看，港口-5.93%、公交-2.40%、航空运输-1.52%、机场-43.91%、高速公路-4.81%、航运+20.11%、铁路运输-12.93%、物流-9.84%。其中，航运板块呈现上涨，其余各子板块继续呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：中谷物流（603565.SH）+104.59%、中远海控（601919.SH）+88.06%、华鹏飞（300350.SZ）+85.12%、蔚蓝锂芯（002245.SZ）+84.37%、恒通股份（603223.SH）+71.50%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年7月30日，交通运输行业市盈率为17.21倍（TTM），上证A股为13.84倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为124.36%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为17.21倍（2021.07.30），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年7月30日，上述指数的市盈率分别为12.34倍、23.78倍、17.21倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于178亿美元、港股中市值大于166亿港元、A股中大于301亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通】行业周报_国家强化贯通乡村快递物流配送体系，利好通达系快递龙头》 报告发布日期：2021年8月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
