【招商军工】景嘉微(300474):通用市场发展迈出重要一步,军民品市场前景可期

（以下内容从招商证券《【招商军工】景嘉微(300474):通用市场发展迈出重要一步,军民品市场前景可期》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布 2020 年半年度报告，期内实现收入 3.09 亿，同比增长 20.39%；实 现归属于上市公司股东的净利润 0.89 亿元，较上年同期增长 16.09%。 评论 1、图显及小型专业化雷达业务稳步增长，芯片业务迈出增长第一步 报告期内，公司收入快速增长，是因为公司图形显控领域产品销售稳定增加， 同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品大幅度增长所致。分业务来看，期 内公司图形显控领域产品实现收入（2.54 亿， +14.22%），毛利率下降 2.94pct. 至 72.32%。小型专业化雷达领域产品实现收入（0.35 亿，+46.52%），毛利 率下降 2.60pct.至 71.42%。芯片领域产品实现收入（0.15 亿，+66.75%）， 毛利率下降 40.08pct.至 36.80%。期内公司芯片业务毛利率下滑较大，但收 入规模提升明显，预计是产品结构导致，标志着公司在民用市场迈出重要一 步。公司的第二代图形处理芯片 JM7200 于 2018 年 8 月成功流片并陆续推向 通用市场，由于 GPU 业务投入较大，市场开发初期较难盈利，预计随着公司 在民用市场持续拓展，规模效应将开始显现，盈利能力有望逐渐提升。 2、期间费用持续压缩，财务指标显示积极信号 期间公司持续投入研发，但其他费用大幅减少，其中公司期内发生销售费用（1147 万，-23.19%）；管理费用（3008 万，+0.09%）；财务费用（-1510 万，减少 291 万）；研发费用（7281 万，+29.04%），公司研发费用增长较快，主要是因为公 司持续投入研发，研发团队快速扩张，上半年新增研发人员 91 人，使得公司整 体研发实力得到提升。四项费用率整体降低 2.63 个百分点，经营效率进一步提 升。在资产负债表方面，公司期末预收账款余额 523 万，较上年同期增长 64.35%；预付账款余额 7101 万，较上年同期增长 104.19%。存货余额 1.69 亿，较上年同 期增长 6.73%。从资产负债表几项科目来看，反应出公司订单情况良好，并在积 极进行生产备货，预计随着全国各单位陆续复工复查，公司下半年业务进展情况 有望加快，看好公司在军、民品市场的持续推进。 3、国产 GPU 龙头，通用市场发展前景可期 公司作为我国国产 GPU 龙头，期内持续推进 JM7200 与国内主要 CPU 与操作系 统厂商的测试与市场推广工作，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、 中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证，共同构建国产 化计算机应用生态。2020 年 3 月，公司全资子公司景美与北京神州数码有限 公司签订《采购合作框架协议》。同时公司凭借深厚的图形显控芯片研发经 验，在前款芯片的研发基础上，大力开展下一代 图形处理芯片的研发工作， 目前处于后端设计阶段。预计随着国内计算机硬件国产化率持续提升，公司 将受益于行业增长红利。 4、业绩预测 预测 2020-2022 年公司归母净利润分别为 2.75、3.56 和 4.26 亿元，对应估 值分别为 83/64/53 倍，维持 “强烈推荐-A” 评级！ 风险提示：潜在竞争对手进入导致激烈竞争，国产计算机市场推进缓慢。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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