【军工投行】本周军工市场观点汇总

（以下内容从长江证券《【军工投行】本周军工市场观点汇总》研报附件原文摘录）
　　目 录 一、券商军工行业观点 1、东兴证券——蓝色起源载人飞行初体验，低轨卫星商业潜力显现 2、光大证券——2021年中期投资策略：景气度持续，寻找高确定性成长赛道 3、国海证券——日本装备新战机引东海局势升温，低空域开放助通用航空发展 4、首创证券——基金持仓环比上升，业绩驱动迎最佳中报季 5、招商证券——军工行业21Q2机构持仓分析 6、中信证券——Q2重仓小幅超配，推荐围绕成长型个股布局 7、浙商证券——航空工业首次实现“时间收入双过半”；国防聚焦业绩弹性大的主机厂 8、国信证券——军工重仓持股比例略升，板块具备中长期配置价值 9、华金证券——中航工业实现时间过半任务过半，行业保持高景气 10、东北证券——军工高景气持续验证，超配军工正当时 11、中信建投——Q2公募基金军工持仓环比改善，关注两条投资主线 12、安信证券——公募基金Q2军工板块持仓总市值创历史新高，主动配置如期向上拐头 13、东北证券——奋力实现建军一百年奋斗目标，军工行业延续高景气 14、广发证券——配置性需求，优选赛道、空间与格局为要 15、华泰证券——航天军工行业周报（第三十周） 16、天风证券——“八一”政治局，强国必强军，确保完成2027军建百年目标 17、中航证券——外资大撤退、月线三连阳，航空工业半年交付过半、净利润增长44.7% 二、上市公司点评 1、中航西飞——高稀缺性军民用大飞机龙头，广阔市场可期 2、图南股份——中报增长超预期，公司发展信心明确 3、中航沈飞——定价机制改革或落地歼击机龙头起航，Pipeline提升业绩望进一步释放 4、抚顺特钢——净利润同比+126%-145%实现超预期增长，产业高景气度凸显 5、图南股份——铸造/变形高温合金优秀供应商，终端需求+外协比例双升驱动企业快速发展 6、智明达——军用嵌入式计算机全谱系布局，弹载领域有望成为核心增长点 7、北摩高科——上半年业绩大幅增长，全年业绩高增长可期 8、景嘉微——图形芯片领域销售大幅上升，全年业绩有望加速增长 9、中航重机——国内航空锻铸核心供应商，扩产提效乘风起航 10、图南股份——稀缺的军用高温合金精铸件标的 11、三角防务——锻件领先企业，加速向航空零部件制造全产业进军 12、三角防务——业绩符合预期，锻造企业高增长大幕拉开 13、西部超导——半年业绩高增长，三大主业发展状况良好 14、江航装备——航空机载设备细分领域龙头企业，受益军机换装列装加速 15、振芯科技——数模集成电路隐形冠军，半年度业绩增长超预期 16、爱乐达——部装业务，放量可期 正 文 一 券商军工行业观点 各家券商推荐的上市公司按照出现频率和次数的关键词云图入下： 20210726-东兴证券-国防军工行业：蓝色起源载人飞行初体验，低轨卫星商业潜力显现 分析师：胡浩淼 要点： 当地时间7月20日上午9时，贝索斯搭乘旗下公司蓝色起源的飞船“新谢泼德 号”进行了该公司的首次载人飞行，到达距离地面106公里的地球亚轨道。 ◎我们认为，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领 先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的 发展环境和产业链基础。 推荐方向： ◎型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。 ◎“内循环”促进北斗系统对 GPS 的替代，“星网”公司成立推动国内卫星 互联网快速起步。 20210726-光大证券-国防军工行业2021年中期投资策略：景气度持续，寻找高确定性成长赛道 分析师：王锐 要点： 上半年军工行业走势出现了较大起伏, 军工行业出现回调 ◎21年初开始，国内资金流动性收紧 ◎20Q1军工行业受疫情影响较小，且行业业绩整体较好，具有较高的基数，因此21Q1行业业绩同比增速放缓 ◎板块经过20年-21年1月上旬的整体上涨，估值已经到阶段性较高位置 ◎我们认为在国防建设需求的牵引下，在内循环为主的双循环发展格局下，军工行业仍能保持高景气度，持续高速发展。 推荐方向： 我们建议2021年下半年国防军工行业投资继续沿国防建设刚需、内外循环拓展两条主线进行。 ◎国防建设刚需 1) 航空：新机定型量产提升产业链景气度 2) 航天: 战略储备与实战化训练演习使需求激增 3) 船舶：航运需求提升明显，海军建设持续推进 ◎内外循环拓展主线： 4) 信息化：国防机械化基本实现后的重要战略目标 5) 电子元器件：电子化、信息化的基石 6) 新材料：碳纤维、钛合金等受益航空、航发需求增长 20210726-国海证券-国防军工行业周报：日本装备新战机引东海局势升温，低空域开放助通用航空发展 分析师：苏立赞、钱佳兴 要点： ◎日本装备 F-35B 战机，钓鱼岛局势升温。 ◎省级低空域试点开放，通用航空进入新发展阶段。 推荐方向： 十四五期间是实现2027年“建军百年奋斗目 标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，行业产能正在扩张，众多优质细分领域的基本面将持续向好；股权激励等行业改革利 好也有望逐渐显现。看好军工行业市场表现，给予行业推荐评级。建议重点关注导弹、军机和航空发动机产业链、上游景气度较高的军工新材料、军工电子和军工信息化等领域。 20210726-首创证券-国防军工行业简评报告：基金持仓环比上升，业绩驱动迎最佳中报季 分析师：邹序元 要点： ◎基金持仓环比上升，业绩驱动迎最佳中报季。 ◎军工市场已经复苏，把握黄金入场机会。 推荐方向： 建议沿着高景气度、高附加值产业链配置细分赛道行业龙 头。具体包括：1、军用飞机制造产业链，关注航空发动机制造核心厂 商、军用飞机中上游航空零部件制造产业龙头等；2、与下游总装厂、 主机厂、防务装备等高弹性高度相关的军用电子元器件公司，2021 业 绩复合增速有望超 50%甚至更多，需求广泛面向航空产业、航天产业、 电子信息化设备等多个细分领域，通过提升型号覆盖广度和市占率获 得高速成长机会；3、军工新材料，伴随着碳纤维及钛合金在新型飞机 上占比不断提升，考虑到我国新型号放量及旧型号改装、以及国产化 替代等多重利好因素，新材料行业位于制造产业链最上游，头部企业 具备明显的先发优势，行业马太效应明显。 20210726-招商证券-军工行业21Q2机构持仓分析 分析师：王超、岑晓翔、杨雨南 要点： ◎以招商军工上市公司数据库97家上市公司为样本，在基金前十大重仓股中，21Q2军工行业整体持仓规模及持仓比例均出现下滑。 ◎军工行业在20Q2前，行业持仓主要集中在军工主题基金中。自20Q3开始，更多的全市场配置基金开始向军工行业倾斜，直截21Q2全市场配置基金有所减仓，军工主题基金逆势增长。 ◎以招商军工上市公司数据库97家上市公司市值与A股动态市值进行参照，21Q2行业配 置程度基本持平，行业持仓占比及超配比例约为20Q3水平，接近市值参照中枢。 ◎在21Q2全部基金军工行业持仓中，持仓集中度出现一定下滑，对国有军工企业的持仓比例提升明显；按下游最终应用方向划分，航空产业链仍是最主要配置方向。 ◎在21Q2主动型基金军工行业持仓中，持仓集中度相对平稳，小幅下降。对国企和民企的持仓变动趋势与全部基金的变动趋势相同，对国有军工企业的持仓比例大幅上升。 ◎自2021年以来，SW国防军工指数下跌6.19%，跑输沪深300指数3.75个百分点。在28个申万一级子行业中排名第20。 ◎在全部基金主要配置的航空产业链中，配置方更有小幅波动但相对稳定。其中下游总装企业配置占比明显高于其他环节，零部件&加工环节占比提升最为明显。 推荐方向： 我们认为，目前行业基本面处于快速向上阶段，从陆续披露的21年半年报预告情况来看，航空及军工电子板块快速增长。相较于20年，目前航空产业链景气度正从上游材料端向中游加工配套及分系统等环节进行传导，预计在二、三季度行业下游主机厂的增速将正式显现，相关订单货款也有望在资产负债表进行确认，行业上下游的增长链条将彻底打通，行业“十四五”期间高增长的趋势将正式得到确认。目前行业整体估值在66x倍，行业估值在历史中枢附近。行业基本面+改革催化共振，明确看好军工行 业的投资机会。从2021Q2军工行业持仓情况来看，公募基金对军工行业的配置有一定提升，特别是军工主题基金的规模继续大幅增长，规模创历史新高，显示出大众投资者对于军工行业的发展信心。目前行业加仓的方向集中在航空产业链中上游，元器件&配套环节和零部件&加工环节占比提升最快。从个股来看，业绩增长良好的行业白马备受市场青睐。 20210726-中信证券-军工行业跟踪报告：Q2重仓小幅超配，推荐围绕成长型个股布局 分析师：付宸硕、陈卓 要点： ◎2021Q2主动型基金重仓军工比例上升，已超配0.25pct。 ◎产业链角度，2021Q2主动基金加仓军工电子，新材料和军工电子保持超配。 ◎个股角度，军工电子及信息化标的仍是基金增持重点，基金减仓部分新材料及元件标的。 推荐方向： 自半年报开始，核心个股业绩高增长预计将逐渐兑现，同时会有更多数据验证长期合同落地，行业的估值体系都会随之发生重大变化，所以我们认为2021Q3会成为验证军工行业逻辑切换的重要节点，重点推荐行业龙头及拐点清晰的产业方向。 20210727-浙商证券-国防装备行业点评：航空工业首次实现“时间收入双过半”；国防聚焦业绩弹性大的主机厂 分析师：王华君 要点： ◎国防装备中期逻辑坚实 ◎预计“十四五”国防装 备持续高增长 ◎中长期多因素助推整机盈利持续向上 推荐方向： ◎从盈利传导角度建议布局整机 ◎主机厂大额理财/上中游业绩释放/关联交易存款限额/重点型号进展披露等多因素验证“十四五”装备放量逻辑，未来 5 年行业景气周期尚处开始阶段，建议加配国防装备，重点看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。 20210728-国信证券-国防军工行业21年Q2基金持仓分析：军工重仓持股比例略升，板块具备中长期配置价值 分析师：花超 要点： ◎基金持仓比例略有回升，持仓集中度有所提升 推荐方向： ◎军工板块具备中长期配置价值，此时应积极布局。我们自5月第一周周报观点中提出军工进入配置窗口的观点以来，中证军工指数涨幅+21.97%。观点提出主要是基于产业访谈及基本面跟踪观察表现出的持续景气情况与前期因情绪或者少部分公司业绩释放原因导致的股 价持续下行不匹配。从产业景气度、行业格局、业绩增速、估值水位、持仓情况等多维度看，板块投资价值凸显。建议重点关注航空装备、导弹、信息化/军工电子、军民融合领域。 20210728-华金证券-国防军工行业：中航工业实现时间过半任务过半，行业保持高景气 分析师：刘荆 要点： ◎航空工业党组召开2021年上半年经济运行会议，上半年航空工业首次实现“时间过半、收入过半”，体现了行业的高景气 ◎从估值来看，军工板块并不贵 ◎中长期来看，军工基本面持续向好 20210728-东北证券-行业周报：军工高景气持续验证，超配军工正当时 分析师：陈鼎如 要点： ◎板块业绩有望持续超预期，二季度末公募基金重仓市值创新高。 ◎中期航空产业高速增长，长期关注国防信息化等军工“硬科技”。 推荐方向： ◎重点推荐业绩率先兑现的军工电子元器件标的 ◎重点推荐产能扩张持续超预期、规模效应逐步显现的中游航空制造标的 ◎重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体 20210727-中信建投-行业动态：Q2公募基金军工持仓环比改善，关注两条投资主线 分析师：黎韬扬 要点： ◎截止到2021年二季度末，根据公募基金前十大重仓股持股数据，整体军工持仓仍处于较为低配状态，未来仍有较大提升空间。 ◎2021年二季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计75.62亿元，占公募基金军工持股总市值的93.77%，2021年一季度末该比例为96.94%，持仓集中度下降3.17个百分点。 ◎我们判断，当前军工行业正站在供需拐点和成长起点上，“十四五”期间有望成为大行业。 主要逻辑有以下几方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，2021年有望保持稳定较快增长；二是供给侧产能扩张伴随业绩快速释放，改革红利提升研究可视度；三是军工产业外溢效应日趋显著，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，军工板块有望开启持续上涨征途。 推荐方向： ◎在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线： 在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。 在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。 20210728-安信证券-国防军工行业：公募基金Q2军工板块持仓总市值创历史新高，主动配置如期向上拐头 分析师：马良 要点： ◎半年报预告数据彰显行业景气度，产业链景气度持续兑现。 ◎资金加速配置，公募机构主动配置比例加大。 ◎军工板块多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相 匹配。 推荐方向： 重点关注航空装备、导弹武器装备、信息化板块和新材料板块 20210731-东北证券-国防军工行业：奋力实现建军一百年奋斗目标，军工行业延续高景气 分析师：陈鼎如 要点： ◎军工行业保持高度景气，板块迎八一建军节新催化 ◎中央政治局重点强调如期实现建军一百年奋斗目标 推荐方向： 重点推荐业绩率先兑现的军工电子元器件标的；产能扩张持续超预期、规模效应逐步显现的中游航空制造标的；具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体。 20210801-广发证券-国防军工行业：配置性需求，优选赛道、空间与格局为要 分析师：孟祥杰 要点： ◎板块关注度显著提升，业绩走势决定趋势性配置机会不变 ◎板块有望继续趋势向上突破的核心驱动，主要源自基本面改善带来的配置性需求渐高 ◎配置策略，持续强调逐个核心赛道优选空间、格局均优细分龙头策略，重在判断中期 2024 年潜在市值空间及确定性（竞争格局） ◎长景气赛道，板块景气度稳增向上，采购价格调整影响有限，军贸、商用航空航天贡献长久期广阔增长空间。 推荐方向： ◎建议在继续重视当前景气细分龙头的同时，逐步关注中期市值空间佳且短期基本面正逐步向好改善标的。 ◎赛道空间方面，兼顾可能的企业改革提振，企业的长期成长轨迹明晰且确定性较高至关重要。 ◎竞争格局方面，重点关注其管理层效能，往民用航空、商用航天和工业用品等民用领域拓展的技术实力和成本管控能力等。 ◎长景气赛道，建议重视基于企业经营现金流流转视角的板块景气前瞻。 20210801-华泰证券-航天军工行业周报（第三十周） 分析师：李聪、陈莉 要点： ◎外资撤退风险已充分释放，中报高增速再次印证基本面。 ◎军工板块迎来戴维斯双击，未来业绩与估值有望同步上行。 ◎需求侧展望：十四五元年，高景气延续。2021年是十四五元年，在多重因素叠加下，下游 需求有望呈现加速增长趋势。 ◎供给侧展望：民企供给持续增加，国企治理不断改善。从供给侧看，过去几年 A 股军工上市公司数量实现快速增长，展望十四五军工行业武器装备建设有望迎来大发展，供给侧有望持续提升 推荐方向： 建议关注信息化、主机厂等投资主线。信息化板块是我军未来发展的重中之重，增速有望明显高于行业平均增速，主机厂技术壁垒较高，增长空间较大，充分受益行业景气度提升。 20210801-天风证券-国防军工行业研究周报：“八一”政治局，强国必强军，确保完成2027军建百年目标 分析师：李鲁靖 要点： ◎2021“八一”政治局会议：明确军建百年目标，确保完成 2027 百年强军梦首次提出 ◎十四五主旨“加速换装”与“前沿技术突破”持续被强调，装备发展方向无变化 ◎我们认为“十四五”将成为我国装备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时期。同时目标全球主要军事国家时隔30年再次重启了新一代装备的研发，目前我国处于本代次装备追赶换代与下一代次装备加快研制的双周期叠加阶段，因此长达十年以上的景气扩张期或将来临。 推荐方向： 1) 航空飞行器赛道：主机具备高FMV，配套企业增速稳健：歼击机及成飞中上游；战略轰炸机/大飞机。 2) 航发赛道：最佳长坡赛道，维修后市场与民航飞机发动机前景广阔，上游企业进入外协比例提升快速发展阶段。 3) 集成电路赛道：高弹性核心成长轨道。 4) 新材料赛道：首选长坡类，绕不开的高性能材料企业具备长期增量使用前景。 5) 被动器件赛道：符合智能化等战略方向，多品类逻辑与电子化提升逻辑下的寡头企业 6) 导弹总装 20210801-中航证券-军工行业周报：外资大撤退、月线三连阳，航空工业半年交付过半、净利润增长44.7% 分析师：张超 要点： ◎北上资金“撤退”：对军工是短期扰动，军工定价权当前主要掌握在国 内投资者手中，且当前北上资金持股比例已较低 ◎基本面情况：有望迎来最佳中报季，航空、北斗尤佳 ◎军工行业当前的底层逻辑已然是业绩驱动，而军工行业迎来了历史发展机遇期，也迎来了黄金时代，从当前披露情况看，本次有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。然而出于前期获利较多、两融余额处于高位、外资减持等因素，我们判断军工板块难以再次出现一蹴而就、一气呵成的上涨，“进二退一”式的震荡上行或是常态。 推荐方向： 建议重点关注五个方向: 1) 军机：需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上 2) 导弹：真打实练，消耗激增 3) 北斗：北斗三号星座部署完成，“北斗+”以及“+北斗”产业融合升级 4) 卫星互联网：列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域 5) 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动快速增长 二 上市公司点评 20210726-浙商证券-中航西飞-000768-深度报告：高稀缺性军民用大飞机龙头，广阔市场可期 分析师：邱世梁、王华君 要点： ◎军民用大中型飞机龙头，军用整机唯一制造商，深度参与民机配套 ◎军机：“十四五”强军步伐加快，公司产品兼具“战略意义”和“放量逻辑” ◎民机：我国民航增速领先全球，公司深度参与多型号配套，任务量占比大 推荐方向： ◎中航西飞：预计未来3年业绩复合增速超24%，具战略意义、高度稀缺性 预计2021-2023年公司归母净利润9.7/12.0/15.0亿元，同比增长25%/23%/25%，EPS为 0.35/0.43/0.54元，PE为 78/63/51倍，PS为2.1/1.8/1.5倍。首次覆盖，参考其他国防航空主机厂估值平均水平及公司历史估值，并考虑公司及产品的战略意义和高度稀缺性，给予“买入”评级。 20210726-招商证券-图南股份-300855-中报增长超预期，公司发展信心明确 分析师：王超 要点： ◎主营业务快速增长，毛利率同比上行 ◎募集资金实施项目规划变更，规模扩建彰显公司发展信心 ◎公司发布股权激励计划草案，归属期安排和业绩考核目标展现公司信心 推荐方向： 预计公司2021/2022/2023年净利润为1.71/2.46/3.56亿元，对应估值47.5/33.0/22.8倍，维持“强烈推荐”评级。 20210726-天风证券-中航沈飞-600760-定价机制改革或落地歼击机龙头起航，Pipeline提升业绩望进一步释放 分析师：李鲁靖 要点： ◎我国三代半歼击机龙头供应商，批产型号战斗机需求提升推动公司业绩增长 ◎跨越式武器装备需求紧迫，FC-31等跨越式武器装备有望中远期实现快速放量 ◎军品定价机制改革或持续落地，公司盈利能力有望进一步突破 推荐方向： 公司作为我国歼击机龙头企业，综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号pipeline、后端维修市场增量空间、军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素，我们认为公司短中长期均具备良好发展趋势。考虑到今年军品定价机制改革或将落地，2021-22年预测归母净利润由18.33/22.54上调至19.53/24.42亿元，2023年预计实现归母净利润30.52亿元，对应EPS为1.00/1.25/1.56元，对应PE为74.04/59.22/47.39x，维持“买入”评级。 20210727-天风证券-抚顺特钢-600399-净利润同比+126%-145%实现超预期增长，产业高景气度凸显 分析师：李鲁靖、杨诚笑、孙亮、田庆争 要点： ◎业绩超预期增长兑现行业高景气度，提质增效成果显著克服不利因素 ◎公司为“中国特殊钢的摇篮”，高温合金航空航天市占率达80% ◎“十四五”军工高景气周期已至，高温合金龙头迎风起航 推荐方向： 综上所述我们认为，公司作为我国高温合金领域龙头企业，对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升，业绩或实现快速释放。在此假设下，2021-2023年预测营业收入由69.01/77.33/87.46上调至73.02/83.67/94.56亿元，预测归母净利润由8.01/10.54/13.67亿元上调至8.44/11.25/14.61亿元，对应EPS为0.43/0.57/0.74元，PE为41.14/30.86/23.76x，维持“买入”评级。 20210727-天风证券-图南股份-300855-铸造/变形高温合金优秀供应商，终端需求+外协比例双升驱动企业快速发展 分析师：李鲁靖 要点： ◎铸造高温合金+变形高温合金优秀供应商，全产业链布局行稳致远 ◎历史经营稳步增长，21H1业绩大超预期兑现行业高景气度 ◎航发产业链高景气周期已至，公司望充分受益于主机外协比例提升 推荐方向： 公司作为我国军用铸造高温合金及变形高温合金优秀供应商，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势，同时考虑政策指引下主机厂外协比例提升，预计公司业绩将实现快速释放。在此假设下，预计2021-23年实现营业收入7.23/9.54/12.53亿元，对应归母净利润1.70/2.34/3.19亿元，对应EPS为0.85/1.17/1.60元/股，PE为51.91/37.86/27.73x。对标可比公司60.57x的2021预测PE，对应目标价为51.48元，首次覆盖给予“买入”评级。 20210727-天风证券-智明达-688636-军用嵌入式计算机全谱系布局，弹载领域有望成为核心增长点 分析师：李鲁靖 要点： ◎军用嵌入式计算机核心供应商，谱系齐全推动持续发展 ◎17-20年业绩复合增速53.2%，21年有望延续高增速 ◎军用多领域实现突破，纳入军工电子有源器件分类，伴随军工电子成长逻辑 推荐方向： 公司作为军用嵌入式计算机核心供应商，在机载领域稳定发展的基础上，弹载领域有望成为新增长点，随着武器装备信息化、智能化发展，嵌入式计算机需求或大幅提升，公司长期快速发展可期。综上，我们预计2021-23年营业收入为4.42/6.03/8.28亿元、归母净利润为1.21/1.73/2.35亿元，对应EPS为2.42/3.46/4.70元，对应PE为51.10/35.78/26.35x，首次覆盖，给予“买入”评级。 20210727-中信建投-北摩高科-002985-上半年业绩大幅增长，全年业绩高增长可期 分析师：黎韬扬 要点： 近日，公司发布2021年半年报，实现营收5.79亿元，同比增长153.24%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%。 ◎21H1营收利润大幅增加，全年有望实现高增长；毛利率整体提升，未来盈利能力有望逐步提升 ◎首次实现起落架业务收入，维修业务实现较大幅度增长 ◎连续并购优质资产，扩大产业优势 ◎科研投入持续增加，为保持核心竞争力提供保障 ◎重点民参军企业，产品应用潜力可期 ◎从零部件供应商向系统级供应商转变，不断提升配套层级 推荐方向： 未来“十四五”，军品市场景气度提升，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28亿元，同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%，相应2021年至2023年EPS分别为1.97、2.64、3.64元，对应当前股价PE分别为58、43、31倍，维持“买入”评级。 20210727-中信建投-景嘉微-300474-图形芯片领域销售大幅上升，全年业绩有望加速增长 分析师：黎韬扬 要点： ◎股权激励彰显信心，行权考核净利润三年翻倍 ◎芯片大规模采购预示订单饱满，公司民用市场拐点将至 ◎2020年度权益分配彰显投资价值 ◎JM7200市场广阔，下一代芯片进入后端设计阶段 ◎军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展 推荐方向： 公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；芯片产品市场拓展顺利，业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元，同比增长分别为69.26%、43.51%、43.31%，对应当前股价PE分别为80、56、39倍，维持“买入”评级。 20210728-东北证券-中航重机-600765-国内航空锻铸核心供应商，扩产提效乘风起航 分析师：陈鼎如 要点： ◎中航工业旗下锻铸业务核心供应商，受益“十四五”军机和航空发动机放量。 ◎大幅扩充产能，弥补大型锻件业务短板。 ◎看好国内分包及国际转包市场打开长期发展空间。 推荐方向： 预计公司2021-2023年实现营业收入80.01/98.40/123.23亿元，实现归母净利 5.50/7.29/9.92亿元，EPS分别为0.52/0.69/0.94元，对应PE分别为47.48/35.78/26.30倍。给予45倍合理PE，对应2022年目标价为31.05元，首次覆盖，给予“买入”评级。 20210728-华西证券-图南股份-300855-稀缺的军用高温合金精铸件标的 分析师：陆洲 要点： ◎高温合金是军用新材料优质赛道，核心受益于航空发动机放量。 ◎从熔炼至型材及铸件，打通高温合金材料及制品全产业链。 ◎军品占比持续提升，精密铸件持续放量，盈利能力持续走强。 ◎超纯净熔炼+近净型铸造，构筑涡轮后机匣高壁垒。 推荐方向： 受益于下游军用航空发动机高景气需求，公司业务发展前景较好，尤其是军品占比较高的铸造高温合金业务和特种不锈钢业务，将迎来较高增速，此外，随着毛利率较高的精密铸件产品放量，公司盈利能力将继续提升。预计公司2021-2023年实现营业收入7.54亿元、9.43亿元、11.57亿元，归母净利润1.81亿元、2.46亿元、3.22亿元，EPS分别为0.90元、1.23元、1.61元，对应PE分别为55.32倍、40.62倍、31.02倍。首次覆盖，给予买入评级。 20210729-国信证券-三角防务-300775-2021年中报点评：锻件领先企业，加速向航空零部件制造全产业进军 分析师：花超 要点： ◎收入利润增速同比、环比均有大幅提升，符合预期 ◎资产负债表端超市场预期，亮点在于存货指标继续高增 ◎锻件领先企业，加速向先进航空零部件制造全产业进军 推荐方向： 公司作为军工产业锻件核心供应商，为我国新型战机、运输机提供了关键部件，核心受益于十四五期间军机换装列装进程加速、民用机型放量以及飞机结构整体化发展趋势。同时公司新建的精密零件数字化与蒙皮镜像铣生产线将为公司提供新的业务增长点，进一步巩固其产业地位。预计公司 2021-2023 年净利润分别为4.7/6.8/9.0 亿元，同比增速 130/45/32%，当前股价对应PE=42/29/22x，给予“买入”评级。 20210729-中信证券-三角防务-300775-2021年中报点评：业绩符合预期，锻造企业高增长大幕拉开 分析师：付宸硕、陈卓 要点： 公司于7月28日晚间发布中报业绩，2021H1实现营业收入4.67亿元，同比+45.28%，实现归母净利润1.65亿元，同比+64.06%。 ◎H1归母净利同增64%，盈利水平有所提升。 ◎存货、预付等指标大幅增长，或预示业务景气度向好。 ◎股价遏制因素消除，公司基本面拐点明确。 推荐方向： 公司是我国军用航空大型锻件核心供应商，充分受益新型号加速列装，已进入发展快车道。此外，公司不断加大产业链延伸，向“航发盘类件+民用大飞机结构件”以及下游机加工、热表处理等特种工艺延展，市场空间进一步打开，产品价值量持续提升。考虑到军品的快速放量以及民用需求的持续扩张，维持公司“买入”评级。 20210730-招商证券-西部超导-688122-半年业绩高增长，三大主业发展状况良好 分析师：王超 要点： ◎半年业绩高增长，各项业务发展前景良好。 ◎规模效应显现，盈利能力持续提升 ◎定增布局航空航天高性能金属材料等产业化项目，扩产迎接十四五。 推荐方向： 预测2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿、9.29亿和11.95亿元，对应估值分别为50、35、27倍，给予“强烈推荐-A”评级 20210730-安信证券-江航装备-688586-航空机载设备细分领域龙头企业，受益军机换装列装加速 分析师：马良 要点： ◎聚焦航空装备与特种制冷领域，拥有多项核心技术 ◎航空机载设备细分领域地位突出，受益军机换装列装加速 ◎国内领先的特种制冷设备制造商，军民用市场更为广阔 ◎改革攻坚已显成效，核心管理层持股保障长期发展 推荐方向： 考虑到航空装备高景气，公司航空产品增速高于行业，制 冷业务贡献更大业绩弹性，以及公司前期改革成效显著等因素，我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为2.75、4.08和5.84亿元，对应PE为37X、25X 和17X，持续推荐，维持“买入-A”。 20210730-银河证券-振芯科技-300101-数模集成电路隐形冠军，半年度业绩增长超预期 分析师：李良 要点： 公司发布半年度报告，2021 年上半年营收为3.60亿元，同比增长111.60%，归母净利润为0.79亿元，同比增长586.81% ◎受益于北斗系统全球组网及集成电路行业发展提速，公司 H1 业绩 高速增长 ◎公司三大主营业务齐头并进，发展形势向好 ◎公司盈利能力明显增强，报表质量继续提升 ◎公司深耕多年，正成为专业化解决方案提供商 推荐方向： 预计公司 2021 年至 2023 年归母净利分别为 1.93 亿、2.92 亿和 4.06 亿，EPS为0.35元、0.53 元和0.73元，当前股价对应PE为78X、51X和37X。参照可比公司估值，公司估值优势不明显，但鉴于公司在北斗产业链中的前瞻布局及其在集成电路行业细分领域的优势地位，公司未来业务快速增长可期，可给予一定估值溢价。此外，我们认为公司未来两年有望受益于北斗三号相关装备的放量和集成电路行业的蓬勃发展带来的红利，维持“推荐”评级。 20210801-华西证券-爱乐达-300696-部装业务，放量可期 分析师：陆洲 要点： ◎爱乐达紧紧围绕航空零部件制造主业，坚持聚焦产业价值链高端环节，积极推进“数控精密机加、特种工艺处理、部组件装配”全流程战略规划的实施。 ◎公司作为某主机厂确定的四家部组件装配单位之一，2020年度重点培育大部件装配能力，并积极推进部件装配全流程管理能力建设。 ◎公司已完成无人机领域从小组件装配到大部件装配的拓展，下一步将在大部件装配方面完成从无人机领域向有人机领域的拓展. 推荐方向： 考虑到公司2021年中报超预期且部组件装配业务前景良好，将2021-2023年营业收入由 5.01亿元、7.52亿元、10.90亿元调整为5.32亿元、7.97亿元、11.16亿元，归母净利润由 2.32亿元、3.34亿元、4.66亿元调整为2.52亿元、3.72亿元、5.16亿元，维持买入评级。 编辑声明：本平台发布部分内容来自公开资料或网络，版权归原作者所有，转载目的在于传递信息及用于网络分享，不代表本号赞同其观点和对其真实性负责，如涉版权问题，请联系我们删除！ 军工投行，立足军工，辐射高端制造 欢迎通过公众号后台留言与我们联系! 欢迎扫码关注↓↓↓↓ 喜欢本篇内容请给我们点个在看

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