中国神华:业绩超预期,H2产量提升可期【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《中国神华:业绩超预期,H2产量提升可期【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 量价齐升，H1业绩同比提升；以价补量，Q2业绩环比再升，产销环比走势出现剪刀差，保供任务提升，H2产量有望超预期；火电、聚烯烃、航运、铁路业务齐增长。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告，预计归母净利约260亿元，同比+26%；扣非净利256亿元，同比+26%，业绩超预期。鉴于公司主要产品销售价格上涨，上调2021~2023年EPS至2.51、2.59、2.63元(原2.44、2.52、2.56元)，参考市场2021年10xPE，上调目标价至25.10元(原22.19元)，维持增持评级。 量价齐升，H1业绩同比提升。公司21H1商品煤销量2.41亿吨(同比+17.3%)，主因：1）受疫情影响外购煤销量基数较低，20H1销量2.05亿吨同比-5.4%；2）21H1全国煤炭市场高景气，公司铁路沿线贸易煤增多。同期煤炭产量1.52亿吨(同比+4.7%)，因龙头保供带动公司产能进一步释放。此外，21H1年度长协均价593元/吨(同比+10.1%)，煤炭主业量价齐升。 以价补量，Q2业绩环比再升，产销环比走势出现剪刀差，保供任务提升。公司21Q2归母净利144亿(同比+32.6%)环比+23.9%，同期煤炭产量0.74亿吨环比-4.6%、销量1.25亿吨环比+8.7%、年度长协均价596元/吨环比+1.0%。产量微降主因内蒙地区执行严格限产，销量增加表明公司承担更多保供任务，7月后进入用电高峰期叠加21H1公司煤炭销量已接近历史最高值(13H1销量2.43亿吨)，伴随保供压力加大，下半年产量释放有望超预期。 火电、聚烯烃、航运、铁路业务量齐增长，21H1分别提升22.6%、8.6%、23.5%、12.5%，主因：1）印尼爪哇机组、黄大铁路、锦界三期提供增量；2）经济反弹，下游需求增加，公司电力、化工、航运等产能利用率提升。 风险提示。在建项目不及预期；煤价超预期下跌。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
本报告导读： 量价齐升，H1业绩同比提升；以价补量，Q2业绩环比再升，产销环比走势出现剪刀差，保供任务提升，H2产量有望超预期；火电、聚烯烃、航运、铁路业务齐增长。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告，预计归母净利约260亿元，同比+26%；扣非净利256亿元，同比+26%，业绩超预期。鉴于公司主要产品销售价格上涨，上调2021~2023年EPS至2.51、2.59、2.63元(原2.44、2.52、2.56元)，参考市场2021年10xPE，上调目标价至25.10元(原22.19元)，维持增持评级。 量价齐升，H1业绩同比提升。公司21H1商品煤销量2.41亿吨(同比+17.3%)，主因：1）受疫情影响外购煤销量基数较低，20H1销量2.05亿吨同比-5.4%；2）21H1全国煤炭市场高景气，公司铁路沿线贸易煤增多。同期煤炭产量1.52亿吨(同比+4.7%)，因龙头保供带动公司产能进一步释放。此外，21H1年度长协均价593元/吨(同比+10.1%)，煤炭主业量价齐升。 以价补量，Q2业绩环比再升，产销环比走势出现剪刀差，保供任务提升。公司21Q2归母净利144亿(同比+32.6%)环比+23.9%，同期煤炭产量0.74亿吨环比-4.6%、销量1.25亿吨环比+8.7%、年度长协均价596元/吨环比+1.0%。产量微降主因内蒙地区执行严格限产，销量增加表明公司承担更多保供任务，7月后进入用电高峰期叠加21H1公司煤炭销量已接近历史最高值(13H1销量2.43亿吨)，伴随保供压力加大，下半年产量释放有望超预期。 火电、聚烯烃、航运、铁路业务量齐增长，21H1分别提升22.6%、8.6%、23.5%、12.5%，主因：1）印尼爪哇机组、黄大铁路、锦界三期提供增量；2）经济反弹，下游需求增加，公司电力、化工、航运等产能利用率提升。 风险提示。在建项目不及预期；煤价超预期下跌。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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