【东吴晨报0821】【个股】桃李面包、长春高新、淳中科技

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0821】【个股】桃李面包、长春高新、淳中科技》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20200821 From 东吴研究所 00:00 01:36 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 桃李面包（603866） 全年经营目标不改，期待Q3收入提速 事件： 公司发布2020年中报，20H1实现营收27.39亿元 （+7.08%），归母净利4.18亿元（+37.54%），扣非净利3.91亿元（+33.20%）。20Q2实现营收14.16亿元 （+0.05%），归母净利2.23亿元（+22.33%），扣非净利2.05亿元（+14.57%）。 投资要点 竞品复工有所分流+学校开学晚，收入基本持平。20H1实现营收27.39亿元 （+7.08%），其中20Q2实现营收14.16亿元 （+0.05%），综合来看竞品和中小产能恢复对公司有所分流，Q2学校开学时间相对减少亦有所影响。分区域， 20Q2华北/东北/华东/西南/西北/华南分别实现收入3.5/6.3/3.0/0.3/1.8/1.0/1.1亿元，分别同增3/-3/3/9/1/14%，其中覆盖学校渠道占比较高的东北地区出现下滑，华东等地受洪涝灾害影响推广力度受阻影响增速。19年底武汉面包生产线投产，20Q2华中区域贡献收入0.3亿元。分渠道，公司采用直营与经销相结合销售模式进行渠道开拓，截至20Q2公司已覆盖全国719个，环比Q1增加22个，终端开发节奏提速。结合草根调研来看，7月渠道销售已环比Q2改善。 成本控制释放利润，预计后续将加大投放。20H1毛利率42.38%(+2.76pct)，其中20Q2毛利率41.61%(+1.72pct)。20H1销售费用率20.72%(-1.4pct)，主要受疫情影响，部分营销活动投入受限制，此外国家阶段性减免社保费用亦降低了企业成本负担。展望20H2，预计公司将在新市场增加费用投放力度，加快扩大份额。20H1管理费用率（含研发）1.89%(-0.38pct)。此外利息费用同比增加0.27亿元，主要是公司发行可转换公司债券利息费用增加。此外，公司收到政府补助0.2亿元，同比增加0.14亿元。综上，20H1公司实现归母净利4.18亿元（+37.54%），扣非净利3.91亿元（+33.20%），20Q2实现扣非净利2.05亿元（+14.57%）。 全年目标尚未调整，看好龙头逆势扩张。公司尚未调整全年收入同比增长15%，利润同比增长20%的经营目标，仍按照既定规划推进渠道、产能扩张战略。公司武汉工厂19年底落地目前仍在产能爬坡中，江苏项目预计Q4投产，沈阳、四川项目预计21年Q4投产，未来3年保持15-20%产能增速，以达成2023年百亿产能目标。目前公司零售终端覆盖26万个，全国面包网点占比约为20%，预计收入伴随全国化产能落地稳步增长，公司全国份额有望持续提升。 盈利预测与投资评级：龙头桃李品牌、渠道、产能多管齐下，打造行护城河。预计20-22年公司收入65/76/90亿，同比增长15/18/17%；归母净利8.4/9.7/11.4亿，同比增长23/15/18%；对应PE为50/44/37X，维持“增持”评级。 风险提示：产品竞争趋于激烈，原材料成本波动，食品安全风险。 （分析师 杨默曦） 长春高新（000661） 业绩符合预期，下半年业绩增长有望加速 投资要点 事件：公司发布2020半年报，实现营业收入39.2亿元，同比增长15.5%；实现归属于母公司净利润13.1亿元，同比增长80.3%，实现扣非后归母净利润12.7亿元，同比增长76.3%。 金赛药业符合预期，百克生物略超市场预期：分季度来看：2020Q2公司实现营业收入22.6亿元，同比增长39.5%，实现归母净利润7.7亿元，同比增长112.2%。若不考虑金赛药业股权并表因素，我们估算2020H1上市公司业绩增速将会在35%左右，符合市场预期。分子公司来看：1）金赛药业：收入25.2亿元（+18.5%），净利润11.3亿元（+37.1%），我们估算2020Q2单季度收入增速超30%，利润增速超50%，新患2020Q2增速预计在30%-35%。上半年在疫情的负面影响下，金赛依然能实现37%的业绩增长，全年来看或有望实现更快的业绩增长；2）百克生物：收入5.9亿元（+45.4%），净利润1.7亿元（+78.5%），预计2020Q2单季度收入增速超55%，利润增速约120%，超市场预期，我们认为主要系水痘疫苗快速放量所致，百克生物2020H1水痘疫苗批签发454万支（+113%）；3）高新地产：收入5.1亿元，同比下滑5.5%；净利润1.0亿元，同比下滑12.2%；4）华康药业：收入2.6亿元，同比下滑9.1%；净利润0.2亿元，同比增长5.8%。 生长激素市场空间依然巨大，新产品放量值得期待：1）生长激素：我们估算2019年国内生长激素市场规模超过50亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，再考虑到未来生长激素适应症进一步的拓展空间，公司将优先享受行业成长红利。2）即将放量的重磅品种：a）促卵泡素：新适应症获批，有望成为10亿量级重磅产品；b）流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，我们预计2020年有望快速放量。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为7.23元、9.84元和12.64元，对应估值分别为62倍、46倍和36倍。在新一届董事会带领下，公司正积极拓展多个治疗领域，公司在研产品梯队不断丰富，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素放量不及预期的风险。 （分析师 朱国广） 淳中科技（603516） 二季度业绩稳步回升，股权激励彰显未来成长信心 投资要点 事件：淳中科技2020年H1实现营业总收入1.61亿元（YOY-9.57%），实现扣非后母净利润0.38亿元(YOY-28.44%)，主要系营业收入下降以及确认股权激励费用1,537万元所致。其中，2020年Q2度实现营业收入1.11亿元（YOY +2.69%），实现归母净利润0.38亿元(YOY-5.64%)。 二季度业绩回暖，高毛利率稳定向好：随国内疫情得到有效控制，二季度公司经营情况恢复良好：2020H1公司实现营业总收入1.61亿元(YOY-9.57%)，经调整后的加回股权激励费用后的2020年H1扣非净利润同比上升0.7%，整体略有回升；其中，Q2营业收入同比增长2.69%，环比增长122%，归母净利润同比下降5.64%，环比增长1800%，公司盈利能力稳步回升。高毛利优势保持延续：H1实现毛利率66.13%，实现销售净利率24.97%。我们认为，随着下半年疫情影响进一步消退，同时“新基建”、超高清视频规划等政策落地，国防、应急管理、医疗、大数据中心等行业需求旺盛，公司业绩有望打开新一轮上升空间。 募资加码芯片研发，增强核心优势：公司2020年H1发行3亿元可转债目前已进入发行与上市阶段，其中，投入约2亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目，约0.46亿元用于营销网络建设项目。可转债项目的落地能够显著提升淳中科技技术优势以及市场拓展能力，进一步加速芯片的国产替代进度、降低成本、强化产品核心竞争力；其次，加强营销网络建设，帮助公司改善当前营销网络布局不完善的现状，深度挖掘客户价值、助推业绩实现稳定增长。 未来坚持三条发展路径，成长空间更广：淳中科技主要面向2G2B客户，目前逐步拓展到2C客户，未来主要坚持三条发展路径：1、现有客户资源的基础上，不断丰富产品种类，满足客户需求；2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户；3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G和2B业务，最终的2C客户需求是淳中科技产品发展的指向标。我们认为，2C类客户应用需求空间更广，将进一步拓宽淳中科技未来业绩成长空间。 盈利预测与投资评级：淳中科技作为优质显控龙头，前瞻布局，锐意进取，有望尽享国产替代红利，预计2020-2022 年的营业收入分别为5.14亿元、6.94亿元和9.37亿元，归母净利润分别为1.61 亿元、 2.28亿元和3.24亿元， EPS 分别为1.21元、1.71元和2.43元，对应 PE 分别为33.89/24.02/16.87X，维持“买入”评级。 风险提示：大额订单量不及预期；下游行业市场需求发展不及预期。 （分析师 侯宾） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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