开山股份:肯尼亚电站EPC大单落地,2021业绩弹性巨大【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《开山股份:肯尼亚电站EPC大单落地,2021业绩弹性巨大【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司将从双轮驱动正式跨入三轮驱动(螺杆压缩机、地热电站运营、EPC建设)，业绩弹性极大，上调2021-22年净利润至5亿、6.7亿。 投资要点 ⊙结论：公司已收到肯尼亚6500万美元地热模块电站EPC项目预收款1000万美元（信用证），表明项目将进入开工，预计2021年底前完工，将大幅增厚2021-22年业绩。维持2020年EPS 0.31元，上调2021-22年EPS至0.59（+0.14）、0.78（+0.17）元，EPC大单进展顺利，表明公司成功进入自运营、项目建设、螺杆压缩机三轮驱动阶段。考虑EPC项目订单持续性，维持目标价30.83元，增持。 ⊙肯尼亚EPC大单已收1000万预收款，将大幅增厚2021-22年业绩。8月20日，开山地热开发子公司KRED收到2019年4月签订肯尼亚EPC订单预付款1000万美元（信用证），预计项目将进入开工，且在开工通知书签发90天内，客户将再汇入300万美元预付款，剩余货款将在COD后3个月内支付。项目为35MW地热模块电站，总价款6500万美元，其中设备出关后可确认收入，建造则按完工百分比确认，工期15个月，即2021年底前预计可完工。项目利润率高，预计2021-22年确认收入。 ⊙地热电站建设空间巨大，三轮驱动业绩弹性巨大。SMGP一期45MW项目得到亚投行等国际机构认可，再融资路径顺畅，自运营规模有望达GW级。井口模块电站降低地热发电投资门槛、降低度电成本，电站建设市场空间巨大，按全球年增500MW，对应20-30亿美元市场。此外，主业螺杆压缩机海外业务拓展较快，跨越盈亏平衡点后业绩弹性较大。 ⊙催化剂：地热资源收购、地热井资源优质、后续EPC订单 ⊙风险因素：海外疫情反复导致电站开发进度推迟；后续融资不达预期。 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。

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