联储对经济表态更为积极,明确信号渐近——2021年7月29日海外债市速评

（以下内容从申万宏源《联储对经济表态更为积极,明确信号渐近——2021年7月29日海外债市速评》研报附件原文摘录）
　　本期投资提示： 美联储如期按兵不动，明确缩减信号仍需等待。美联储7月FOMC会议决议继续将基准利率维持在0%-0.25%不变，并延续每月购置1200亿QE节奏不变。由于在7月中旬国会证词中美联储主席鲍威尔继续释放较为坚定的鸽派信号，同期内全球疫情风险再度回弹，海外市场普遍预计7月FOMC并不会释放明确缩减信号，会议整体符合预期。而在声明中美联储对于经济复苏表态更为积极，并且指出过去数月内美国经济距离最大就业及价格平稳目标已经取得进展，这一表述为后续释放缩减购债信号提前预热，而在政策工具端设立两项回购工具以维持市场流动性平稳。 从对美债的影响看，此次会议后美债收益率继续回落，短期美债偏强格局延续：流动性宽松、疫情风险担忧、通胀预期回落仍然是主导因素。展望后市，美联储在年内释放明确缩减信号的时点可能重新打开美债收益率上升通道，重点关注就业复苏的持续性。继续维持年内10Y美债收益率看到2%的观点不变。 具体关注以下方面： （一）对经济表态更为积极，但对于扭转市场短期情绪影响有限。7月会议声明中删除了对疫情传播的描述，转而在前次会议的基础上继续强调经济及就业在疫苗及政策利好下持续复苏，对于通胀为暂时性及金融条件平稳的表述不变。针对受疫情影响严重的部门，7月声明改为“有所改善但并未完全修复”，相较6月表述“维持疲软但出现改善迹象”仍然体现出一定积极信号。不过在发布会中鲍威尔延续了“经济复苏远未完成”的表述，结合当前宏观环境及疫情形势，此次会议对经济的偏积极态度在短期内很难扭转市场预期，更多关注点还是在于所见信号的明确释放。 （二）货币政策维持按兵不动，但指出经济复苏已经取得一定成果。此次会议在货币政策指引上基本延用前次会议表述，维持利率及QE操作节奏不变。主要增量在于声明对政策目标进行简要回顾：指出自20年12月以来美联储就延续了平稳购债节奏直到最大就业及价格稳定目标获得了实质性进展，而截至目前经济复苏已经取得进展，而美联储会在后续会议中持续评估进程。这一举措无疑是在为后续会议释放明确缩减信号打好市场预期。除此之外，为了维持市场流动性平稳，此次会议宣布设立SRF和FIMA两项回购工具以保持市场平稳，这一举措也有助于缓解未来缩减实施时市场流动性的短期波动。 （三）关于缩减购债决策的讨论持续进行，关注就业端复苏持续性。结合6月FOMC后联储官员的多次表态，美联储内部对于缩减购债的讨论已经在持续进行。而在此次发布会中，鲍威尔也指出美联储对缩减购债影响因素做出了评估但并未做出任何决定，同时内部存在广泛分歧。而从其表述看就业复苏情况仍然是影响缩减决策的核心因素，因而后续数月的非农数据将至关重要；由于此前公布的6-7月服务业PMI数据持续回落，美国近期疫情传播风险再度升级可能对就业修复产生负面冲击，7月非农超预期的概率并不大，因而美联储在短期内继续维持观望的可能性仍然较高。由此来看，9月会议可能成为释放缩减信号的关键窗口期。

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