国君宏观 |美联储已为taper信号铺平道路

（以下内容从国泰君安《国君宏观 |美联储已为taper信号铺平道路》研报附件原文摘录）
　　经济复苏得到进一步确认，预计Delta病毒影响有限。7月会议声明中，美国经济复苏向好得到了进一步确认，特别是在疫情受损领域。同时，联储承认了新增确诊人数反弹的事实，但强调疫情对经济的拖累正在减弱。我们认为根本原因是Delta病毒导致的重症率和死亡率较低，医疗系统压力不大，重启封锁的概率低，因此对经济影响有限。 美联储通过“取得进展”为taper信号铺平了道路。7月会议声明中表示经济已朝着taper所需目标取得进展，部分投资者误以为这是taper信号，一度导致美元指数冲高。我们认为“取得进展”并不是taper信号，这一表述意在为即将到来的taper信号铺平道路，主要原因如下： 7月议息会议上联储官员们首次深入地讨论了缩债的时间、节奏和构成，“取得进展”是深思熟虑后的结果。 “取得进展”和taper所需的“实质性进一步进展”仅剩下修饰词上的距离，表明taper信号已进入实际酝酿期。 预计鲍威尔会在8月或9月释放taper信号，具体时间点将取决于7月非农就业。鲍威尔确认将在8月Jackson Hole会议上发言，届时7月非农数据已出台。如果7月的非农就业能够超过6月的85万人，就业恢复率将达到2013年5月伯南克释放taper信号时的水平，那么鲍威尔将有充足的理由在Jackson Hole会议上释放taper信号。如果就业数据低于6月，无疑会增加taper信号延后至9月议息会议的概率。 联储继续坚持通胀是暂时性的，但也表示如果通胀长期超调将采取行动。我们认为美国通胀在下半年大概率维持高位，后续需要注意通胀是否会触发联储政策调整。9月的经济预测概览（SEP）将成为观测联储对通胀和加息态度重要窗口，因为联储官员将更新通胀和利率预测，并且首次做出对2024年的预测。 美联储宣布新设立两项正回购工具，旨在未雨绸缪，而非意味着政策即将收紧。美联储设立常备回购便利（SRF），以及外国和国际货币当局回购便利（FIMA repo facility），为银行提供流动性支持。历史上，正回购工具曾作为缩表时期银行等机构补充流动性的有效手段。目前美元流动性充裕，利率0.05%的隔夜逆回购用量处于历史高位，0.25%的正回购工具短期可以说是毫无吸引力，联储此举主要是未雨绸缪。 美元流动性拐点预计将出现在三季度末，美元指数和美债收益率将在四季度走强。我们认为随着欧美货币政策差距见顶回落和Delta病毒引发的全球避险情绪消退，下半年美元指数和美债收益率大概率会重新回到由美元流动性主导的状态。受美国债务上限影响，财政部由放水转向抽水的时间点小幅延后至三季度末或四季度初。因此，我们认为三季度、或者说Jackson Hole会议前美元上行动能有限，美债收益率维持低位，四季度开始将看到美元反弹和美债收益率走强 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 《美联储已为taper信号铺平道路》 Mini Program 报告名称：《美联储已为taper信号铺平道路》 发布时间：2021年7月29日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 董 琦 证书编号 S0880520110001 陶 冶 证书编号 S0880121030012 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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