利润增长趋缓,稳价压力仍大(长江宏观 于博)

（以下内容从长江证券《利润增长趋缓,稳价压力仍大(长江宏观 于博)》研报附件原文摘录）
　　于博：经济学博士，长江证券宏观首席分析师。 本文于7月28日首发于微信公众号：“于博宏观札记” 作者：于博 事件描述 7月27日，国家统计局公布：1-6月份，规模以上工业企业利润总额同比增长66.9%。 核心观点 1. 6月利润两年平均增速回落至15.7%，指向盈利增长放缓； 2. 6月营收两年平均增速反弹至10.9%，指向需求仍有支撑； 3. 每百元营收的成本与费用双双上抬，企业成本压力凸显； 4. 结构上，工业企业利润增速明显上游强，下游弱； 5. 保供稳价任重道远，关键在于是否扩大供给。 以下是正文 利润增速趋势性回落 1-6月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长66.9%，两年平均增速续降至20.6%。 从单月来看，6月规上工业企业利润总额同比增速较5月回落至20%，单月两年平均增速较5月回落至15.7%。工业企业利润当月两年平均增速连续两个月回落，指向工业企业盈利增长有所放缓。 营收仍有支撑，成本压力凸显 1-6月份，规模以上企业营业收入同比增速回落至27.9%。估算6月工业企业营收同比增速回落至17.8%，而两年平均增速略有反弹至10.9%，反映整体需求仍强。 同时，企业成本压力显现，6月工业企业每百元营业收入中的成本较1-6月有抬升，达83.54元；每百元营业收入中的费用也上抬至8.45元。营业收入利润率持平在7.11%，指向企业盈利能力的改善开始放缓。 稳价压力仍大，保供初见成效 分行业来看，与2019年同期相比，41个工业大类行业中有29个实现利润增长。在结构性特征上，保供稳价的压力与成效均有体现。压力方面，6月上游利润增长明显更快。 6月份采矿业、原材料加工业利润两年平均增速分别高出工业整体增速6.4%、8.6%。而中游装备制造和下游消费品利润明显承压，利润两年平均增速分别低于工业整体水平1.7%、6.8%。 而从成效来看，6月上游原材料加工业利润两年平均增速有所放缓，而公用事业利润增速有所提升，指向原材料保供稳价一定程度上抑制了工业原材料价格的上涨趋势。 分类型来看， 6月国有控股企业利润总额两年平均增速回落，股份制企业、外资企业、民营企业利润总额两年平均增速均续降。 工业补库放缓，经营周转加快 1-6月份，规模以上工业企业产成品存货同比增速续升至11.3%，而库存销售比季节性回落至44.4%，依然低于近三年同期。 6月末，产成品库存周转天数较上月末续降至17.4天，应收账款回收期也同步续降至51.4天。综合而言，在上游原材料涨价、下游需求仍强的环境下，工业企业回补库存更为谨慎，库存周转加快。 保供稳价任重道远 综合来看，6月工业企业利润增速数据有明显的上游强、下游弱的特征。这一结构的成因有二： 一是，需求仍强支撑工业生产，使得原材料供给始终偏紧； 二是，中下游议价能力偏弱使得价格转嫁能力差，挤压利润空间。519国常会以来，发改委联合国储局、市场监管总局等部门推进保供稳价工作，包括投放工业原材料储备、优化期货交易制度等。 但供给扩大的规模相较市场规模而言“杯水车薪”，因此以“黑色系”为代表的工业品价格仍在高位，制约工业生产扩张，挤压中下游利润空间。 我们认为，若保供稳价的重点仍在价格区间调节而非阶段性扩大产能，那么工业品价格或仍维持高位，中下游企业利润或进一步承压。 风险提示 1. 政策方向调整； 2. 海外疫情反复。 3. 贸易摩擦加剧。 研究报告信息 证券研究报告：利润增长趋缓，稳价压力仍大——1-6月工业企业利润数据点评 对外发布时间：2021-07-28 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 相关链接 2021-07-21 | 上半年实际赤字率不足1%——上半年财政数据点评 2021-07-15 | 复苏未完，加固待续——二季度经济数据点评 2021-07-13 | 出口强势归来，顺差继续走扩——6月外贸数据点评 评级说明及声明

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