天风期货研究精选 | 生猪:一份"产业调查",看"养猪户预期"如何
（以下内容从天风期货《天风期货研究精选 | 生猪:一份"产业调查",看"养猪户预期"如何》研报附件原文摘录）
本文转载自“ YouDock居道客”公众号 编辑：曹文婧 【天风期货研究所简介】天风期货研究所秉承“立足产业，研究驱动”的研究思路，致力于实现“让投资更轻松高效”的长期愿景。自2017年设立以来，天风期货研究所成员近 30 人、覆盖 40 余品种的大型期货研究所。研究所半数以上员工具有硕士学位，核心成员多数来自于央企、国企、知名国际贸易公司、产业机构、资讯机构和投资机构，具有深厚的产业投资研究背景。 【天风期货研究精选】该专栏为天风期货新设专栏，每周选取一篇天风期货研究所有深度值得阅读的精华文章，每周五推送。 核心观点 1）养殖户的反馈显示因受到二季度养殖亏损的冲击三季度育肥补栏意愿较去年同期下滑幅度较大。其中华中补栏意愿较为低迷，华东和东北区域内分歧较大。 2）与统计局公布的6月末能繁母猪和生猪存栏分别恢复至102%和99.4%的数值相比，该调研数据显示70%以上的养殖户认为目前的能繁母猪存栏和生猪存栏均恢复至80%以上。但仅有20%的养殖认为恢复至非瘟疫情之前的水平。 3）针对三季度出栏较二季度变化预期，养殖户的反馈较为理性，基本呈现以上下波动10%为均值的正态分布。其中近40%的养殖户认为三季度出栏量较二季度变化不超过10%。到四季度出栏压力会有所增加，30%的养殖户认为四季度出栏量会增加10%-30%。 4）生猪价格方面，养殖户比较看好四季度的需求旺季对价格的提振，尽管在预期四季度出栏压力更大的条件下依然认为四季度价格回升至19-22元/公斤的概率较三季度更高一些。 样本的采集范围及代表性 本次调研共搜集了122个样本企业的1220个数据点。样本企业所在地区分布较为均匀，除了西南和西北样本个数偏低以外，东北、华北、华东、华中和华南地区养殖户样本均在15到30个之间；样本养殖规模主要集中在“小于200头母猪”和“多于1000头母猪”的两个群体。 数据来源：天风期货研究所 2021年第三季度仔猪补栏意愿 调研结果显示，多数养殖户认为三季度仔猪补栏意愿较去年同期会出现一定程度的下滑。36.5%的养殖户预计下滑50%以上，16.4%的养殖户预计下滑30-50%，21.3%的养殖户认为下滑15%-30%。仅有15.6%的养殖户认为较去年同期持平或者增加。其次，华中补栏热情较低，东北和华东与区域内补栏意愿分歧较大。总体而言，有84.4%以上的养殖户预计同比下滑或者大幅下滑。二季度养殖大幅亏损对产业的冲击会逐步显现。 数据来源：天风期货研究所 所在区域的能繁母猪存栏恢复程度 统计数据显示，有15.5%的养殖会认为自己所在区域的能繁母猪存栏恢复至正常水平以上。有21.3%的养殖户认为自己所在区域的能繁母猪存栏恢复至90%-100%；其次，28.7%的养殖户认为自己所在区域的能繁母猪存栏恢复至80%-90%；仅有34.5%的养殖户认为自己所在区域能繁殖母猪存栏恢复程度不及80%；整体而言，50%的养殖户认为目前能繁母猪存栏恢复至非瘟疫情前的80%-100%；65%认为恢复至80%以上。作为对比，国家统计局数据称6月末全干能繁母猪存栏4564万头，相当于2017年末的102%。 数据来源：天风期货研究所 所在区域的育肥猪存栏恢复程度 统计数据显示，有17%的养殖会认为自己所在区域的生猪存栏恢复至正常水平以上。有24%的养殖户认为自己所在区域的生猪存栏恢复至90%-100%；其次，22%的养殖户认为自己所在区域的生猪存栏恢复至80%-90%；依然有38%的养殖户认为自己所在区域生猪存栏恢复程度不及80%；整体而言，48%的养殖户认为目前生猪存栏恢复至非瘟疫情前的80%-100%；62%认为恢复至80%以上。作为对比，国家统计局数据称6月末生猪存栏4.39亿头，相当于2017年末的99.4%。 数据来源：天风期货研究所 三季度生猪出栏量较二季度的变化预期 统计数据显示，养殖户对三季度出栏预期比较理性，近40%的养殖户认为三季度生猪出栏量较二季度出栏量在上下10%以内波动。其次，34%的养殖户认为下滑且下滑幅度会超过10%，27%的养殖户认为上升且上升幅度超过10%。 数据来源：天风期货研究所 四季度生猪出栏量较二季度的变化预期 统计数据显示，四季度生猪出栏压力预期要大于三季度，如下图所示，与三季度的样本数值正态分布不同，四季度的均值明显右移。除了32%的养殖认为四季度生猪出栏量较二季度上下波动10%以外，30%的养殖户和15%的养殖户分别认为增加10%-30%和增加30%以上，偏低10%以上的占比由三季度的34%下滑至24%。因此，从供给角度，该结果认为四季度的供给对价格对造成更大的压力，但不代表四季度的价格会更弱，因为四季度是需求旺季。 数据来源：天风期货研究所 三季度猪出栏价预期 统计数据显示，55%的养殖户认为三季度标猪出栏价或在16-19元/公斤之间，这个价格区间也正是目前现货价的所在位置。其次，26%的养殖户预期价格在三季度上涨至19-22元/公斤，极少养殖户认为价格会下跌至16元/公斤以下或者上涨至25元/公斤以上。该数据反映养殖户对三季度生猪价格波动预估相对保守，也意味着他们在生猪养殖的决策会相对谨慎。 数据来源：天风期货研究所 四季度猪出栏价预期 统计数据显示，与三季度的数据相比，养殖户更好看四季度的生猪价格。35%的养殖户认为生猪出栏价上升至19-22元/公斤，该数据高于三季度的26%；其次，上涨至22-25元/公斤的占比也由三季度的7%上升至20%。上文中统计数据显示，养殖户对四季度出栏压力预期大于三季度，之所以出现在更大的养殖出栏压力下却更看好价格原因在于四季度是猪肉的需求旺，需求对价格提振或将大于供应对价格压制。 数据来源：天风期货研究所 总结 三、四季度养殖企业会根据出栏价和养殖利润的预期适度选择补栏和养殖规模，其次，在养殖企业的决策更加谨慎的情况下，市场对价格敏感度也会大幅提高。仔猪补栏意愿的下滑及四季度的需求回暖，预计下半年价格会有一定幅度的反弹，至于反弹幅度一方面除了由出栏量决定之外也将继续承受猪肉收抛储的约束。 免责声明 免责声明：本公司提供的资讯来自公开的资料，本公司仅作引用，并不对这些资讯的准确性、有效性、及时性或完整性做出任何保证，及不承担任何责任。本公司提供的资讯并不构成任何建议或意见，均不能作为阁下进行投资的依据。任何人士未经本公司书面同意，不得以任何方式传送、复印或派发资讯中的内容或投入商业使用。 风险披露声明：投资涉及各种风险，买卖期货合约的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，阁下所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。因此，在作投资决定前，阁下应研究及理解期货合约的风险、特点和限制， 并根据本身的财政状况、投资目标和风险承受能力作出评估或咨询独立专业投资顾问。 天风期货研究所 立足产业研究 深度融入市场 天风天成资产管理 践行价值投资 专注资产配置
本文转载自“ YouDock居道客”公众号 编辑：曹文婧 【天风期货研究所简介】天风期货研究所秉承“立足产业，研究驱动”的研究思路，致力于实现“让投资更轻松高效”的长期愿景。自2017年设立以来，天风期货研究所成员近 30 人、覆盖 40 余品种的大型期货研究所。研究所半数以上员工具有硕士学位，核心成员多数来自于央企、国企、知名国际贸易公司、产业机构、资讯机构和投资机构，具有深厚的产业投资研究背景。 【天风期货研究精选】该专栏为天风期货新设专栏，每周选取一篇天风期货研究所有深度值得阅读的精华文章，每周五推送。 核心观点 1）养殖户的反馈显示因受到二季度养殖亏损的冲击三季度育肥补栏意愿较去年同期下滑幅度较大。其中华中补栏意愿较为低迷，华东和东北区域内分歧较大。 2）与统计局公布的6月末能繁母猪和生猪存栏分别恢复至102%和99.4%的数值相比，该调研数据显示70%以上的养殖户认为目前的能繁母猪存栏和生猪存栏均恢复至80%以上。但仅有20%的养殖认为恢复至非瘟疫情之前的水平。 3）针对三季度出栏较二季度变化预期，养殖户的反馈较为理性，基本呈现以上下波动10%为均值的正态分布。其中近40%的养殖户认为三季度出栏量较二季度变化不超过10%。到四季度出栏压力会有所增加，30%的养殖户认为四季度出栏量会增加10%-30%。 4）生猪价格方面，养殖户比较看好四季度的需求旺季对价格的提振，尽管在预期四季度出栏压力更大的条件下依然认为四季度价格回升至19-22元/公斤的概率较三季度更高一些。 样本的采集范围及代表性 本次调研共搜集了122个样本企业的1220个数据点。样本企业所在地区分布较为均匀，除了西南和西北样本个数偏低以外，东北、华北、华东、华中和华南地区养殖户样本均在15到30个之间；样本养殖规模主要集中在“小于200头母猪”和“多于1000头母猪”的两个群体。 数据来源：天风期货研究所 2021年第三季度仔猪补栏意愿 调研结果显示，多数养殖户认为三季度仔猪补栏意愿较去年同期会出现一定程度的下滑。36.5%的养殖户预计下滑50%以上，16.4%的养殖户预计下滑30-50%，21.3%的养殖户认为下滑15%-30%。仅有15.6%的养殖户认为较去年同期持平或者增加。其次，华中补栏热情较低，东北和华东与区域内补栏意愿分歧较大。总体而言，有84.4%以上的养殖户预计同比下滑或者大幅下滑。二季度养殖大幅亏损对产业的冲击会逐步显现。 数据来源：天风期货研究所 所在区域的能繁母猪存栏恢复程度 统计数据显示，有15.5%的养殖会认为自己所在区域的能繁母猪存栏恢复至正常水平以上。有21.3%的养殖户认为自己所在区域的能繁母猪存栏恢复至90%-100%；其次，28.7%的养殖户认为自己所在区域的能繁母猪存栏恢复至80%-90%；仅有34.5%的养殖户认为自己所在区域能繁殖母猪存栏恢复程度不及80%；整体而言，50%的养殖户认为目前能繁母猪存栏恢复至非瘟疫情前的80%-100%；65%认为恢复至80%以上。作为对比，国家统计局数据称6月末全干能繁母猪存栏4564万头，相当于2017年末的102%。 数据来源：天风期货研究所 所在区域的育肥猪存栏恢复程度 统计数据显示，有17%的养殖会认为自己所在区域的生猪存栏恢复至正常水平以上。有24%的养殖户认为自己所在区域的生猪存栏恢复至90%-100%；其次，22%的养殖户认为自己所在区域的生猪存栏恢复至80%-90%；依然有38%的养殖户认为自己所在区域生猪存栏恢复程度不及80%；整体而言，48%的养殖户认为目前生猪存栏恢复至非瘟疫情前的80%-100%；62%认为恢复至80%以上。作为对比，国家统计局数据称6月末生猪存栏4.39亿头，相当于2017年末的99.4%。 数据来源：天风期货研究所 三季度生猪出栏量较二季度的变化预期 统计数据显示，养殖户对三季度出栏预期比较理性，近40%的养殖户认为三季度生猪出栏量较二季度出栏量在上下10%以内波动。其次，34%的养殖户认为下滑且下滑幅度会超过10%，27%的养殖户认为上升且上升幅度超过10%。 数据来源：天风期货研究所 四季度生猪出栏量较二季度的变化预期 统计数据显示，四季度生猪出栏压力预期要大于三季度，如下图所示，与三季度的样本数值正态分布不同，四季度的均值明显右移。除了32%的养殖认为四季度生猪出栏量较二季度上下波动10%以外，30%的养殖户和15%的养殖户分别认为增加10%-30%和增加30%以上，偏低10%以上的占比由三季度的34%下滑至24%。因此，从供给角度，该结果认为四季度的供给对价格对造成更大的压力，但不代表四季度的价格会更弱，因为四季度是需求旺季。 数据来源：天风期货研究所 三季度猪出栏价预期 统计数据显示，55%的养殖户认为三季度标猪出栏价或在16-19元/公斤之间，这个价格区间也正是目前现货价的所在位置。其次，26%的养殖户预期价格在三季度上涨至19-22元/公斤，极少养殖户认为价格会下跌至16元/公斤以下或者上涨至25元/公斤以上。该数据反映养殖户对三季度生猪价格波动预估相对保守，也意味着他们在生猪养殖的决策会相对谨慎。 数据来源：天风期货研究所 四季度猪出栏价预期 统计数据显示，与三季度的数据相比，养殖户更好看四季度的生猪价格。35%的养殖户认为生猪出栏价上升至19-22元/公斤，该数据高于三季度的26%；其次，上涨至22-25元/公斤的占比也由三季度的7%上升至20%。上文中统计数据显示，养殖户对四季度出栏压力预期大于三季度，之所以出现在更大的养殖出栏压力下却更看好价格原因在于四季度是猪肉的需求旺，需求对价格提振或将大于供应对价格压制。 数据来源：天风期货研究所 总结 三、四季度养殖企业会根据出栏价和养殖利润的预期适度选择补栏和养殖规模，其次，在养殖企业的决策更加谨慎的情况下，市场对价格敏感度也会大幅提高。仔猪补栏意愿的下滑及四季度的需求回暖，预计下半年价格会有一定幅度的反弹，至于反弹幅度一方面除了由出栏量决定之外也将继续承受猪肉收抛储的约束。 免责声明 免责声明：本公司提供的资讯来自公开的资料，本公司仅作引用，并不对这些资讯的准确性、有效性、及时性或完整性做出任何保证，及不承担任何责任。本公司提供的资讯并不构成任何建议或意见，均不能作为阁下进行投资的依据。任何人士未经本公司书面同意，不得以任何方式传送、复印或派发资讯中的内容或投入商业使用。 风险披露声明：投资涉及各种风险，买卖期货合约的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，阁下所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。因此，在作投资决定前，阁下应研究及理解期货合约的风险、特点和限制， 并根据本身的财政状况、投资目标和风险承受能力作出评估或咨询独立专业投资顾问。 天风期货研究所 立足产业研究 深度融入市场 天风天成资产管理 践行价值投资 专注资产配置
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