理财收益率环比下降,产品净值化再提速:银行理财周报 (7/19-7/25)

（以下内容从天风证券《理财收益率环比下降,产品净值化再提速:银行理财周报 (7/19-7/25)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 本期银行理财收益率环比下降，农商行理财收益率环比上升 本期（7/19-7/25，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比下降。发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.77%，较7/12-7/18下降4.7BP。2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.5BP。 农商行理财平均预期年化收益率环比上升。7/19-7/25发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.28%/3.69%/4.01%/3.86%，较上期变化幅度依次为-3.9BP/-2.1BP/-5.6BP/1.3BP。本期（截至7月28日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.24%，其中贵阳银行最高，为5.81%。 理财子平均收取托管费率上升、固定管理费率下降。本期发行的非保本理财产品中，平均销售费率/托管费率/固定管理费率/浮动管理费率（若有）最高的分别是股份行/理财子/城商行/国有行。本期理财子平均收取托管费率上升幅度较大。 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达54款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了54/35/22/19/15/12/11/11/10/10款理财。 本期发行银行理财793款，其中3-6个月期限理财216款，占比27.2%；债券类理财653款，占比56.9% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财997款，其中3-6个月期限理财343款，占比34.4%；非保本型理财936款，占比93.9%。 样本底层资产以债券为主，六大行样本偏好非标投资 六大样本更偏好非标债权投资。工行/中行/邮储样本的底层资产中分别有97.38%/99.79%/42.57%投向了非标债权。 股份行理财样本持仓以债券为主。兴业/平安/光大/招行的典型样本持仓前十中分别有9/8/7/5项为债券。 截至7月28日理财子在售产品111款，工银理财21款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。截至7月28日，在售产品期限以1-3年为主，共48款；以固定收益类为主，共94款；以封闭式净值型为主，共68款；以二级（中低）风险为主，共60款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1.本期农商行理财收益率环比上升 1.1.银行理财平均预期年化收益环比下降 银行理财平均预期年化收益率较上期下降4.7BP。7/19-7/25发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.77%，较7/12-7/18下降4.7BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.76%/2.90%/3.32%/3.38%/3.62%/3.70%/3.92%/4.04%/4.23%。 2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.5BP。1周/2周/3个月/4个月/6个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，2周期理财的跌幅最大，为-16.5BP。1个月/2个月/9个月期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，涨幅分别为2.3BP/2.1BP/1.0BP。 进入21年后，除1个月期限人民币银行理财外，其他期限的平均预期年化收益率趋于稳定。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。进入21年后，除1个月期限的人民币银行理财收益率持续下降外，其他期限的理财平均收益率趋于平稳。 1.2. 农商行理财平均预期年化收益率环比上升 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，7/19-7/25发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.28%/3.69%/4.01%/3.86%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低48.6BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高24.4BP。 除农商行外，各类型机构理财平均预期年化收益率环比均下降，城商行降幅最大。六大行/股份行/城商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，降幅分别为3.9BP/2.1BP /5.6BP。农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比上升，涨幅为1.3BP 1.3. 银行理财收益率本周排名 本期（截至7月28日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.24%。其中非保本理财产品平均预期年化收益率最高的是贵阳银行，为5.81%。其次是工商银行和紫金银行，分别为5.09%和5.08%. 1.4. 本期非保本浮动收益型银行理财产品费率统计 目前银行非保本理财产品收取的费用主要包括销售费、托管费、固定管理费、浮动管理费及其他费用（如交易、审计、清算、信息披露费等）。其中销售费、托管费和固定管理费为固定费率，而浮动管理费则受到产品实际收益率的影响，一般的收取方式为：扣除其他费用后，若产品年化收益率未超过业绩比较标准上限，则不收取；否则按照一定比例提取超出的部分作为浮动管理费。 理财子平均收取托管费率上升、固定管理费率下降。从费用类型和机构类型来看，本期发行的非保本理财产品中，平均销售费率/托管费率/固定管理费率/浮动管理费率（若有）最高的分别是股份行/理财子/城商行/国有行。本期理财子平均收取托管费率上升幅度较大。 2.本期6-12个月债券类银行理财发行数量占比上升 2.1.本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达54款。本期发行理财数量总计为793款。发行理财数量最多的十家银行中3家国有行、3家股份行、4家城商行，分别发行了54/35/22/19/15/12/11/11/10/10款理财。 2.2. 本期发行的非净值型银行理财占比下降 本期发行的非净值型银行理财占比下降。本期开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为78/479/0/236款，占比分别为9.8%/60.4%/0.0%/29.8%，占比环比变化分别为0.3%/8.6%/0.0%/-8.9%。本期和前一周市场均没有发行开放式非净值型理财. 资管新规以后净值型理财的发行数量上升后趋于平稳，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式净值型理财发行数量快速上升后趋稳，开放式净值型理财发行数量缓慢上升 2.3. 本周发行的非保本型理财占比96.7% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为7/19/768款，占比分别为0.9%/2.4%/96.7%，占比环比变化分别为-0.8%/-0.6%/1.5%。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加后趋于稳定。 2.4. 本周发行6-12个月理财占比上升 本期发行的银行理财期限以3-6个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为32/174/216/211/61/97/2款，占比分别为4.0%/21.9%/27.2%/26.6%/7.7%/12.2%/0.3%。 本期发行的6-12个月期限理财占比上升。本期发行的1个月以内/1-3个月/1-2年期限理财占比下降，环比变化分别为-2.9%/-4.0%/-0.4%，发行3-6个月/6-12个月/2年以上理财占比上升，环比变化分别为2.5%/5.9%/1.2%. 2.5. 本周发行的债券类理财占比上升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为54/653/111/14/31/13/45/226款，占比分别为4.7%/56.9%/9.7%/1.2%/2.7%/1.1%/3.9%/19.7% 本期债券类理财占比上升。本期发行股票/债券/票据/信贷资产/商品类理财占比环比上升，环比变化分别为0.1%/8.0%/0.2%/0.3%/1.0%；利率/汇率类理财占比环比下降，环比变化分别为-2.8%/-0.7%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3.本周到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1.本周到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为52/296/343/232/64/10款，占比分别为5.2%/29.7%/34.4%/23.3%/6.4%/1.0%，占比变化分别为0.9%/-0.7%/-2.8%/0.8%/1.4%/0.5% 3.2. 本周到期的非保本型理财占比93.9% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为11/50/936款，占比分别为1.1%/5.0%/93.9%，占比环比变化分别为0.23%/-1.17%/0.93%. 4.样本底层资产以债券为主，六大行样本偏好非标投资 4.1. 六大行理财样本偏好非标投资 六大行的理财产品持仓以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。建行的典型样本持仓前十均为债券，农行/交行的典型样本持仓前十中有6项为债券，邮储的典型样本持仓前十中有4项为债券（另有2项债券型基金）。 六大样本更偏好非标债权投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括存款、同业借款、非标债权、资产支持证券、基金等资产。其中工行/中行/邮储样本的底层资产中分别有97.38%/99.79%/42.57%投向了非标债权。 4.2. 股份行理财产品持仓以债券为主 股份行理财样本持仓以债券为主。在四款样本中，兴业的典型样本持仓前十中有9项为债券，平安的典型样本持仓前十中有8项为债券，光大的典型样本持仓前十中有7项为债券。 招行样本偏好ABS投资。股份行典型样本的直接投资中，招行样本资产的17.13%投向了资产支持证券。 5.7月28日理财子公司在售产品111款 5.1.本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年7月28日，共有27家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2.理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。截至2021年7月28日，理财子公司在售产品共111款，工银理财在售最多，为21款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为8/2/1/8/14/29/48/1款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类/权益类理财数量分别为94 /17 /0款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为43/68款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）/四级（中高）/五级（高）风险的理财数量分别为1/60/50/0/0款。 风险提示 1) 负债成本大幅上升； 2) 信用利差大幅上行； 3) 流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 《银行-行业研究简报:NCD发行利率再降，净融资额下降：银行债务融资周报（7.17-7.23）》 2021-07-26 《银行-行业研究周报:房贷利率上调，息差改善还远吗？》 2021-07-26 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，非净值产品发行再降：银行理财周报 (7/12-7/18)》 2021-07-22 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，非净值产品发行再降：银行理财周报 (7/12-7/18)》 2021-07-22 《银行-行业研究简报:NCD发行利率创新低，净融资额上升：银行债务融资周报（7.10-7.16）》 2021-07-18 《银行-行业研究简报:理财收益率环比上升，非净值型理财发行再降：银行理财周报 (7/5-7/11)》 2021-07-15 《银行-行业研究简报:NCD发行利率创新低，净融资额上升：银行债务融资周报（7.10-7.16）》 2021-07-18 《银行-行业研究简报:理财收益率环比上升，非净值型理财发行再降：银行理财周报 (7/5-7/11)》 2021-07-15 《银行-行业点评:社融超预期+全面降准=银行确认利好信号》 2021-07-12 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，产品净值化进程提速：银行理财周报 (6/21-6/27)》 2021-07-02 《银行-行业研究简报:NCD发行利率环比上升，存单发行笔数、募集成功率均上升：银行债务融资周报（6.19-6.25）》 2021-06-27 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20)》 2021-06-24 《银行-行业研究简报:理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30)》 2021-06-03 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 2021-05-30 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 2021-05-30 《银行-行业研究简报:理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23)》 2021-05-27 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，1年期存单发行占比下降：银行债务融资周报（5.15-5.21）》 2021-05-24 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 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【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 研究团队 首席分析师：郭其伟 金融行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券。2019年加入民生证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行和非银领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 助理分析师：廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 助理分析师：范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25)》 对外发布时间：2021年7月29日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

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