是调整亦是蓄力,拥抱成长寻找景气——7月27日市场点评 || 长城策略*动态点评 || 汪毅,王小琳

（以下内容从长城证券《是调整亦是蓄力,拥抱成长寻找景气——7月27日市场点评 || 长城策略*动态点评 || 汪毅,王小琳》研报附件原文摘录）
　　摘要 要点 近两日，A股主要指数均有下行，科创50表现相对较好。近2个交易日，A股港股主要指数均出现下行，上证指数7月26日下跌2.34%，27日下跌2.49%, 近2日总下跌幅度达4.77%；沪深300指数 7月26日下跌3.22%，27日下跌3.53%，近2日总下跌幅度达6.64%；创业板指7月26日下跌2.84%，27日下跌4.11%，近2日总下跌幅度达6.83%。仅科创板下跌幅度较小，两日分别下跌0.42%、0.75%，总下跌幅度为1.16%。 港股方面，科技股及赴港上市标的跌幅较大。港股方面，科技股及赴港上市标的跌幅较大。近2日恒生指数分别下跌4.13%、4.22%，总跌幅达8.18%；恒生科技及恒生中国（香港上市）100指数每日跌幅均超5%，总跌幅分别为14.01%、10.81%，表现不及恒生指数。 多项因素共同导致市场急跌。(1)前期热度较高的板块部分资金选择获利了结：上周最后一个交易日开始北向资金出现较大规模净流出，净流出加剧了市场短期波动。(2)A股、港股部分急跌板块中（如在线教育、互联网、房地产），政策转向诱发的短期忧虑成为下跌催化剂。在线教育方面，“双减”强监管政策对在线教育概念股及泛互联网板块造成结构性冲击。房地产方面，住建部等8部委强调整治房地产市场乱象，房地产调控政策延续，相关政策导致地产板块风险偏好下降。互联网方面，《网络安全法》及反垄断监管趋严，风险偏好降低导致部分标的当前的估值合理性存疑，当前泡沫较为严重的互联网医疗、社区团购、平台应用等近日跌幅靠前。(3)其他风险事件：海外第三波疫情DELTA病毒持续发酵，全球新冠疫情再度反复；短期极端天气因素影响部分企业的正常生产经营，扰动居民消费。 是调整亦是蓄力，拥抱成长寻找景气：下半年国内经济环境相对平稳，货币政策继续保持定力，A股市场仍以“结构性”行情为主，当前时点下行风险相对可控，调整亦是蓄力。配置上，关注有业绩支撑的且具备高景气度的细分赛道，科技成长性价比仍然较高。从产业趋势的角度看，当前各国需要寻找新的经济增长点，而未来最能够创造显著增长点的板块是最前沿的科技板块。在当前时点，新能源、半导体、医药及医疗服务具备较大的产业政策支持力度，前期研发积累支持未来业绩高增，行业景气度始终较高，在“景气度+业绩+政策”三轮驱动的背景下，短期调整后有望维持强势。技术面角度，资金流向或将影响部分成长板块后续走势，利好交易拥挤度相对低的成长赛道，当下交易拥挤度较低的科技赛道主要有金融科技、车联网、半导体链、光伏链、5G链等。 风险提示：美联储政策收缩；国内需求被地产拖累；财政支出力度低于预期；疫情再度反复；部分企业业绩不及预期；行业政策风险等。 1. 主要指数下行，科创表现相对较好 近两日，A股主要指数均有下行，科创50表现相对较好。近2个交易日，A股主要指数急速下行，上证指数7月26日下跌2.34%，27日下跌2.49%, 近2日总下跌幅度达4.77%；沪深300指数 7月26日下跌3.22%，27日下跌3.53%，近2日总下跌幅度达6.64%；创业板指7月26日下跌2.84%，27日下跌4.11%，近2日总下跌幅度达6.83%。仅科创板下跌幅度较小，两日分别下跌0.42%，0.75%，总下跌幅度为1.16%。 港股方面，科技股及赴港上市标的跌幅较大。近2日恒生指数分别下跌4.13%，4.22%，总跌幅达8.18%；恒生科技及恒生中国（香港上市）100指数每日跌幅均超5%，总跌幅分别为14.01%、10.81%，表现不及恒生指数。 行业上看，泛消费、医药、地产下跌较多，泛科技板块表现较好。从申万一级行业上看，下跌最多的五个行业为食品饮料、建材、休闲服务、房地产及医药生物；下跌最少的三个行业为通信、军工及电子。细分板块上，饮料制造和玻璃制造跌幅达到10%以上，仅半导体、黄金、地面兵装、元器件及种植业五个板块上涨。二级行业中跌幅达8%以上的二级行业达到9个，占比达8.3%；跌幅达6%以上的二级行业有24个，占比达22.0%。 2. 多项因素共同作用导致市场下跌 2.1 拥挤赛道部分资金流出，北向资金净流出较多 从成交趋势上看，热门赛道交易热度延续二季度末趋势，近期达到区间底部后见底回升。我们以近5日成交量均线与近20日成交量均线之比衡量热门赛道的相对趋势变化，若量比持续大于1，说明该赛道交易热度持续上升；量比持续小于1，说明该赛道交易热度下降；量比大于1但呈递减趋势说明该赛道热度上升但边际递减；量比小于1但呈递增趋势说明该赛道热度下降但下降速率放缓。6月以来，光伏、半导体、新能源车等二季度涨幅较大的赛道，在机构资金配置占比显著提升、交易拥挤度较高的情况下，部分资金在当下时点选择获利了结，导致对应板块存在短期风险。 上周最后一个交易日，北向资金开始净流出，本周前两个交易日北向资金大幅净流出加剧市场波动。上周前四个交易日，北向资金净流入均为正，平均净流入达42.05亿，周五北向资金净流出超40亿。近两个交易日，北向资金净流出分别达128亿元和41.7亿元，近三个交易日逾200亿元的北向资金净流出加剧市场悲观情绪。根据历史经验，在北向资金大幅净流出的3-5个交易日内，市场表现通常会受到一定的影响，但这种短期的扰动会在10-15个交易日内迅速降低，对后续市场表现没有显著影响。 2.2 部分行业存在政策收紧 A股、港股部分急跌板块中（例如在线教育、互联网、房地产），政策转向诱发的短期忧虑成为下跌催化剂。 在线教育方面，“双减”强监管政策对在线教育概念股及泛互联网板块造成结构性冲击。7月24日，中共中央办公厅和国务院共同印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，从非营利性和严禁资本化运作两个角度，明确了教育不应被资本裹挟的态度。往深层看，“双减”是政府从“效率优先”转向“效率兼顾公平”的必经途径。通过优化教育门槛，降低因教育资源分配不均导致的“学区房”泡沫，更多节省下来的资源有望转向可选消费、科技及制造业的发展中，为形成更健康的社会生态奠定基础。短期来看，情绪面上对政策涉及板块业务转型的担忧甚至恐慌，是近日急跌的主要原因。 房地产方面，住建部等8部委强调整治房地产市场乱象，延续房地产调控的政策基调，相关政策导致板块风险偏好下降。住建部等8部委于23日发布的《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》，以三年为期限，从开发问题、交易乱象整治、租赁乱象处理及物业服务规范化四个角度，对房企提出了更高的规范性要求。站在当前时点看，房地产调控政策延续基调未改，下半年融资增速和国内需求增速可能下滑。短期上说，各类房地产政策频出，导致行业稳定性受影响，市场的担忧情绪从房地产蔓延到建材等板块，导致房地产、建材等行业跌幅居前。 互联网方面，《网络安全法》及反垄断监管趋严，风险偏好降低导致部分标的估值合理性存疑，当前泡沫较为严重的互联网医疗、社区团购、平台应用等近日跌幅靠前。港股互联网去年上涨中位数达到55%，今年集体下挫，相较于恒生科技板块内的其他硬科技标的跌幅更大。在《网络安全法》的监管号角全面奏响前，板块由于去年的大幅拉升导致短期估值过高，已经开始了一段时间的下跌，反垄断背景下对并购、数据安全、业务转型、客户粘性维护等众多方面的疑虑则可以看作是急跌的催化剂。当前港股互联网指数已经回落到去年6月的水平，未来下探空间相对有限，在经历了此轮估值调整后，业绩确定性的支撑使得互联网板块的性价比逐步显现。 2.3 其他风险事件 海外第三波疫情DELTA病毒持续发酵，全球新冠疫情爆发趋势抬头。自6月中下旬起，全球疫情再现反扑之势，7月22日起，最近5日平均每日新增确诊人数超过50万例，多国新冠单日确诊人数持续走高。可见，DELTA病毒扩散后，疫苗的接种和常规防护措施未能完全有效地抵抗病毒的侵袭。疫苗接种曲线和新增确诊曲线在近三个月呈高度负相关，自6月中下旬起，全球疫苗接种节奏明显放缓。当前欧洲重点国家、拉美国家及东南亚国家，疫情形势都在持续恶化，在生产及就业限制导致非药物手段无法大面积实施的背景下，存在疫情发展超预期的风险。 短期极端天气因素影响部分企业正常生产经营，扰动居民消费。近期，国内多地出现强台风、强降水天气，对生产造成了不利影响。在“全力做好防汛救灾”以及“适时停工停业停运”的应急思路下，居民消费和企业两端均存在一定程度的扰动。 3. 是调整亦是蓄力，拥抱成长寻找景气 下半年国内经济环境相对平稳，货币政策继续保持定力，A股市场仍以“结构性”行情为主，当前时点下行风险可控，调整亦是蓄力。国内经济环境相对平稳，流动性环境仍然相对宽松，央行稳健的货币政策大幅收紧的可能性较低。从股市资金面来看，以公募基金、北上资金为代表的机构资金对A股的配置规模和占比稳中有升，A股市场的估值仍有相对有力的支撑，急跌为阶段性趋势，继续下探的空间有限。 配置上，关注有业绩支撑的且具备高景气度的细分赛道，科技成长性价比仍然较高。从产业趋势的角度看，当前各国需要寻找新的经济增长点，而未来最能够创造显著增长点的板块是最前沿的科技板块。在当前时点，新能源、半导体、医药及医疗服务具备较大的产业政策支持力度，前期研发积累支持未来业绩高增，行业景气度始终较高，在“景气度+业绩+政策”三轮驱动的背景下，短期调整后有望维持强势。 技术面角度，资金流向或将影响部分成长板块后续走势，利好交易拥挤度较低的成长赛道。当下科技赛道换手率差异大，以自身换手率特征为标准，当下交易拥挤度较低的科技赛道主要有金融科技、车联网、半导体链、光伏链、5G链等。 周期方面，具备涨价逻辑或出口逻辑的细分领域仍然值得关注；消费建议以业绩为锚自下而上筛选绩优个股。 4. 风险提示 美联储政策收缩；国内需求被地产拖累；财政支出力度低于预期；疫情再度反复；部分企业业绩不及预期；行业政策风险等。 证券研究报告： 《是调整亦是蓄力，拥抱成长寻找景气——7月27日市场点评》 对外发布时间： 2021年7月28日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 王小琳 S1070520080004 wangxl@cgws.com 长城证券研究所宏观策略研究团队： 汪毅，李烨，潘京，王小琳 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 李烨（13632849894） 潘京（13986555777） 王小琳（18833550053） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。

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