【山证社服】同庆楼(605108.SH):Q2业绩回暖,半成品、线上新零售打开老字号销售新渠道

（以下内容从山西证券《【山证社服】同庆楼(605108.SH):Q2业绩回暖,半成品、线上新零售打开老字号销售新渠道》研报附件原文摘录）
　　山证社服 事件点评 公司发布2020年中期财务报告，期内实现营业收入4.71亿元（-36.07%），归母净利润7993.63万元（-28.37%），扣非归母净利润7020.47万元（-27.91%），基本每股收益0.53元。其中2020Q2实现营收2.77亿元（-13.19%），环比Q1提升40.37pct；归母净利润4159.17万元（+0.88%），环比Q1提升46.38pct；扣非归母净润3402.98万元，环比Q1减少214.52万元。 Q1业绩受疫情影响严重，老字号开辟销售新渠道提振Q2经营效益。受疫情影响公司旗下门店于一月底全部停业，春节假期销售旺季遭受严重打击，酒店堂食全面停业至三月中旬，致使一季度营收利润大幅下滑。为应对疫情，公司通过食品加工中心（中央厨房）加大半成、食品的研发、开辟线上商城销售渠道、增收节支。5月份以来随着疫情在全国范围内基本得到有效控制，公司业务逐渐恢复至去年同期水平。 公司上月成功登陆资本市场，协同老字号品牌优势助力门店快速扩张。公司现有57家门店，集中分布于安徽、江苏、北京等地。疫情期间堂食门店歇业，公司逐渐聚集线下客流，构建自有私欲流量池，大力拓展包括线上商城在内的各项线上销售渠道，加大产品研发力度，销售食品、原料以及半层品，打造数字化新零售业务，未来预计此业务或成为公司新的销售增长点。 报告期内受疫情影响，营业收入下降、营业成本下降，毛利率微降0.28pct至55.61%，整体费用率下降2.69pct至35.41%。其中销售费用率31.64%（-1.66pct）、管理费用率4.4%（-0.54pct）系销售收入下降以及国家出台相关政策减免社保、房租等所致，导致销售、管理费用下降；研发费用率0.02%（-0.09pct）系疫情期间研发人员调岗以及研发人员出差费用下降所致；财务费用率-0.65%（-0.39pct）系疫情影响，营业收入下降导致刷卡手续费下降，同时利息收入增长所致。 投资建议：疫情对餐饮行业一季度业绩打击严重，二季度随着疫情基本得到控制、堂食恢复正常营业、消费者外出就餐信心逐渐复苏，公司业绩有所回暖。短期来看三、四季度业绩将继续回升，年内有望恢复至去年同期水平。同庆楼作为徽菜老字号，拥有深厚的品牌积淀以及稳定客户群体，目前门店集中在安徽、江苏、北京，长期来看公司将逐步在全国范围内布局餐饮业务。预计公司2020-2022年EPS分别为0.781.201.37，对应公司8月19日收盘价27.76元，2020-2022年PE分别为35.6023.2220.07，首次评级给予“增持”评级。 存在风险 同行竞争风险；食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；门店租赁风险；疫情对餐饮行业影响超出预期风险。 本报告分析师： 刘小勇 执业证书编号：S0760511010019 电话：010-83496387 邮箱：liuxiaoyong@sxzq.com 研究助理： 张晓霖 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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