早报 | 商品暂时平静,股指惊魂未定—20210728
（以下内容从中银国际期货《早报 | 商品暂时平静,股指惊魂未定—20210728》研报附件原文摘录）
点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0728 00:00 12:06 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0728 00:00 04:39 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0728 00:00 03:03 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0728 00:00 03:37 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国务院副总理刘鹤在全国“专精特新”中小企业高峰论坛表示，中小企业是市场的主体，是保就业的主力军；充满活力的中小企业，多样性、差异化的经济生态，是我国经济韧性最重要的保障，因此要坚决支持中小企业的发展。要创造良好的营商环境，培育和扶持“专精特新”企业。资本市场将为中小企业发展创造好的条件。 国家统计局最新数据显示，1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年1-6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%；6月份，规模以上工业企业实现利润总额7918亿元，同比增长20%。 财政部公布，1-6月，国有企业营业总收入354143.1亿元，同比增长27.7%，两年平均增长9.6%；国有企业利润总额23883.1亿元，同比增长1.1倍，两年平均增长14.6%。6月末，国有企业资产负债率64.3%，同比下降0.2个百分点。 能源化工 原油： 本期原油板块仍处盘整期，内盘SC原油期货夜盘收涨0.16%，报447.70元/桶；外盘Brent原油期货收跌0.78%，报73.52美元/桶；WTI原油期货收跌0.58%，报71.65美元/桶。本期API数据表现较好，全口径大幅去库。截至7月23日当周，API原油库存减少472.8万桶至5.11506亿桶；当周API汽油库存下降622.6万桶；当周API馏分库存减少188.2万桶。原油及成品油的同方向去库或在一定程度上反映终端需求的不断向好，在全球需求复苏大趋势叠加季节性需求旺季的作用下，整体需求表现预期偏乐观。但包括德尔塔变异毒株或令部分国家疫情再度趋紧，以及供给侧稳定性等在内的多重潜在风险因素使得市场不确定性较强，当前市场观望情绪较为浓厚，故本期API数据利好未能对油价起到显著推涨作用，建议关注今晚EIA库存数据表现能否有效提振多头信心。近期油价处于调整阶段，由于各类风险因素较多，需警惕市场情绪波动对盘面构成的扰动。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块延续震荡走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.15%，报2606元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.76%，报3457元/吨。高硫燃维持偏强格局，内盘FU 9-1价差近日翻转至Backwardation结构，或因中东及南亚地区气温高企带动季节性电力需求表现强劲，据最新数据显示，沙特5月份燃料油进口量环比飙升66.28%至102.1万吨，为2020年12月达到120万吨以来的最高水平。但相较而言，中东地区支撑力度或偏弱，主要由于其今年偏向于自欧洲进口燃料油。另一方面，由于近期高低硫价差的持续高位，在替代效应作用下高硫燃的船用油需求或略有增长。今日外盘高低硫价差Hi-5走阔至123.75美元/吨，内盘LU-FU 09价差再上850元/吨。而从内外盘角度来看，6月末以来FU-S380 09价差始终维持内盘贴水状态，今日报-7.4美元/吨，主要原因可能在于国内原油进口配额趋紧叠加稀释沥青加税政策利好新加坡燃料油需求，从而对亚太市场构成一定支撑。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，7月27日通用塑料两油库存约70.5万吨，较上周五累库5.5万吨。 当前PE开工率在88%左右，其中线性排产比例为34.03%。近期国内聚乙烯市场供需基本面变动不大，虽然有久泰能源、辽通化工等装置停车大修，但在下游需求暂无明显变动背景下，供需基本面仍处失衡状态。同时新增装置方面，鲁清石化、浙江石化二期等项目预计在8月陆续投产。另外人民币汇率大幅波动，预计进口利润下降，后市到港量相应减少。短期预计塑料震荡偏弱。仅供参考。 当前PP开工率在90%左右，其中拉丝排产占比36.08%。PP美金市场价格弱势松动，国内市场价格下行，进口货源交投承压，终端企业采购心态谨慎，叠加部分终端企业开工负荷降低，市场交易气氛冷清。PP新装置投产延后，且近期停车装置较集中，供应端压力不大。需求因处在淡季中，下游接货谨慎，低位适量采购为主。近期现货持续盘跌，市场信心较为低迷，对高价有所压制。预计近期维持震荡走势。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 受中金石化装置停车影响，逸盛新材料装置前晚停车，昨日随着中金石化恢复后，逸盛新材料负荷已恢复至5成，福海创装置如期停车，虹港石化负荷降至5成，并且PTA大厂家8月份合约继续维持减量预期，聚酯新增产能影响，负荷仍处高位，叠加成本端强势助攻，目前PTA加工费已在800元/吨附近。整体来看，PTA供需端暂无明显利空，短期PTA趋势或继续走强。仅供参考。 部分新装置即将投产，国内供应增量的预期浓郁，加之持续上涨后下游对高价心存抵触，追涨意愿不强。本周国内非煤制乙二醇开工率在74.19%附近，煤制乙二醇开工率在37.54%附近，整体供应量增加0.16万吨。短线乙二醇小幅回调。仅供参考。 由于成本压力偏大，短纤现货加工费空间再度下滑，亏损之下部分工厂相继公布检修计划，或将限制市场下跌步伐。但短期成本压力尚难缓解，加工费空间暂难修复。下游纱线企业近期订单一般，但淡季行情下开工率下滑有限，且利润空间尚可，故而总体有一定支撑。涤纶短纤预计近期震荡走势为主。仅供参考。 甲醇： 台风等天气持续影响当地部分下游提货。原料煤炭供应趋紧影响部分上游开工，局部烯烃外采支撑市场重心上移。而鲁南、广西等地下游需求偏弱导致成交下滑。鲁北部分下游招标价格上涨。预计短期市场各地维持差异化走势，期货市场价格或将偏弱震荡。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报12950元/吨，泰国胶水报44泰铢/公斤，杯胶报44.8泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘涨后回落。烟片胶因国内采购商的需求受损而价格重心下移，天然乳胶价格也处下行通道。同时主产国疫情也在加速恶化，泰国、马来西亚防疫压力越来越大，割胶、原料需求以及部分工厂开工受到影响，市场情绪谨慎，报盘积极性不高。截至 7 月 27 日，上期所天然橡胶仓单增加 500 至 177,730 吨。上周当前货运运费偏低导致运输行业不景气，全钢胎市场表现不佳，市场消费气氛低迷，轮胎厂出货不见起色。同时经销商大打价格战的情况普遍，导致二级及以下代理的利润空间有限，经销商进货保持谨慎。工厂成品库存高位的情况未见改善，高库存下工厂严格把控生产的情况十分普遍。整体开工率在51%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2109逢低做多，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6300元/吨，巴桉4800元/吨。铜版纸交投好转，APP、晨鸣、太阳和华泰纸业近日发布铜版纸限价通知，对旗下主流品牌产品执行最低指导价，以5800-5900元/吨为主。双胶纸部分纸企价格小幅上涨，下游市场心态有所缓和，下游经销商库存低位，后续将正常备货。白卡纸7月纸企计划上调白卡纸价格500元/吨，下游经销商价格也于近期上涨300元/吨左右，月底计划再次上涨200元/吨，实际落实情况还需观望市场。生活用纸市场平稳运行，纸企价格变动不大，主要以消耗自身库存为重点，下游企业采购积极性不高。本周青岛港库存105.5万吨，常熟港库存58万吨，共计163.5万吨，环比减少5.5万吨。8月Arauco面价银星860美元/吨，金星770美元/吨，明星670美元/吨。周二废纸价格上调 50 元/吨。离岸人民币汇率破 6.52。09 期现基差 190。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议 SP2109 逢低做多。9-8 合约跨期价差-58，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱开工率 71.56%，环比上调 3.37%，纯碱产量 50.78 万吨，环比增加 2.4 万吨。其中，江苏实联、江苏昆山恢复，山东海天恢复但未出合格品、海化老线尚未开车，江西晶昊、安徽红四方、中原一期二期停车等以及个别企业开工负荷不正常。周内，纯碱整体库存继续下降，总量 37.56 万吨，下降 6 万吨。本周沙河地区天气好转，走货情况一般。华东地区价格继续保持高位，受台风影响，浙江地区出货量有限。华中现货市场交投情况尚可，部分企业货源偏紧，出货量一般。7 月 27 日，沙河安全实业 5mm 大板持平 2944 元/吨，轻碱和重碱现货价格不变，期现价差 134。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 268，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌65美元，跌幅0.66%，LME铝收跌19美元，跌幅0.78%，LME锌收跌39美元，跌幅1.3%，LME镍收跌380美元，跌幅1.93%，LME锡收跌510美元，跌幅1.47%。IMF预计2021年美国、欧盟和日本经济增长预期为7%、4.6%和2.8%，中国今年经济增长预期为8.1%。对于后疫情时代货币政策如何定调，美联储才刚展开讨论，市场预计秋季之前不会做出决定。市场等待美联储议息会议鸽派情绪占主导，建议金属多单轻仓持有 ，关注美就业数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 钢材： 挖机7月销量降幅或收窄，市场传闻热轧可能加出口关税，市场心态不稳。生态环境部宣布下一步将持续开展第二轮督察工作，重点关注“三新”和推动高质量发展，严格控制“两高”项目盲目上马和去产能“回头看”落实情况等，对中央生态环境保护督察及“回头看”发现问题整改落实情况进行重点核查。截止7月底，年内新增地方债发行进度为40.9%。八部委四方面出手调控楼价。迄今为止，宣布减产稳控的地方逐步增多，继唐山、安徽、山东，江西之后，福建及广西等地也宣布控制粗钢产量，目前统计共影响下半年钢产量3000万吨左右。基本面来看，由于唐山减产，本周钢厂生铁产量环比下降，贸易商环比上升，钢厂库存环比下降，整体库存微幅下降，周度表观消费上升。整体来看，终端消费逐步好转而供应缩减，钢价在得到支撑。昨日唐山钢坯价格上涨20至5260元/吨，关注钢厂检修控产情况。 双焦： 7月27日夜盘时段，焦煤焦炭依旧走强，焦煤上涨1.11%，报收2178。焦炭0.96%，报收2900.5。午后收盘，在成材铁矿石同步走弱情况下，焦煤焦炭同步微幅收涨。消息面，监管政策再度收紧，山西吕梁焦化环保限产力度加强。孝义地区通知核查手续等问题，要求相关企业月底停产整段，涉及焦化产能437万吨。其中部分企业限产约70%，吕梁其他区域相关手续问题涉及在产产能480万吨，焦企限产20%-50%不等。此外，由于近期焦煤价格成本抬升过快，部分企业已开启主动限产，部分独立焦化厂吨焦利润降低至400元/吨。山西地区焦化厂盈利压缩至300元/吨。而近期产能利用率数据同步反应了焦化企业的情况。最新一周100家独立焦化厂数据显示，全国综合环比下降1.92%，其中华北，华中，华东地区分别下降0.98%,16.49%，2.73%。焦化厂减产挺价意愿获得确认。而港口库存也同步反应了新增量的不足。各主要港口库存同步大幅度走弱，其中青岛港库存环比下降9.26%至本周98万吨。而连云港港库存已仅有3万吨库存。而综合来看，8-9月份炉料供需结构有望出现大幅度调整。仍需关注政策面的影响。观点仅供参考。 金融期权 标的实际波动增大，沪深300指数高频数据计算出的实际波动率在20.73%左右，明显高于隐含波动率。隐含波动率结构日内出现反复，但收盘前开始向back转化，表示投资者预期未来实际波动率可能会进一步扩大。随着行情波动扩大，合成期货基差也出现比较强的波动，300ETF期权8月合约一度出现0.6%左右的贴水，收盘前恢复平水。8月期权合约出现集体负偏，华泰柏瑞300ETF和嘉实300ETF偏度差有所稳定。策略方面，建议持有正股投资者买入看跌期权进行保护。方向性交易可以买入虚值看跌期权，后期变成实值后转仓至更虚值看跌期权。波动率交易短期可以尝试进行买入策略。今日为ETF期权到期日，可以尝试末日轮操作。 股指期货 昨日权益市场再度下挫，早盘表现较稳定，午后早盘领涨的芯片股急转直下，导致指数出现显著下挫。其中可能包含中美谈判不及预期以及外资流出的预期。尽管政策打压教育、地产是本轮调整的起因，但持续回落也与当前筹码结构有关，机构资金集中在消费、新能源令拥挤度上升，一旦出现负面消息，易引发资金踩踏。两市成交额超1.53万亿元，连续三日大幅放量，北向资金全天净卖出41亿元，三个交易日累计净卖出超210亿元。风格方面，中小盘相较大盘更为抗跌，成长价值未见分化，均出现明显跌幅。从期指指标来看，IF次月合约贴水率继续加深，其余期限合约转稳，IH全合约贴水加深，IC贴水率反而开始减缓，次月合约甚至达到升水状态。同时，三品种合约的成交持仓量继续维持高位。也就意味着，对冲盘尚未离场，而市场认为IC更加抗跌。连续两日的下跌可能导致公募基金面临较大量的赎回，导致权益市场出现负反馈效应，后续市场波动可能继续加大。对于后市，我们建议维持谨慎态度，多空策略短期内还是占优策略，配置方面，短期内维持多IC空IF策略，谨慎投资者可维持观望态度。 豆类油脂 豆粕： 隔夜美豆高位震荡，美豆种植区降雨改善种植缓解，挤出部分天气升水，CBOT大豆期货市场的下挫拖累进口大豆成本下滑，豆粕价格亦跟随下滑，上周内43%蛋白豆粕成交均价连续下跌四日，国内进口大豆7月到港量1050-1060万吨，8月预计到港700-720万吨，9月到港量暂时放在600-620万吨。9月份前国内供应相对充足，我国豆粕市场仍是现货弱远月预期偏强的格局，国内豆粕市场承压于前高，但下方仍有支撑，预计回调幅度有限，短期波动加剧，谨慎追空，以观望为主。 棕榈油： 油脂高位强势运行，运行至前期高点，马来西亚棕榈油产量增长可能受到劳工不足的制约，数据显示7月前20日马棕油产量预计环比减少10.84%，提振棕榈油价格反弹。印度方面自7月起调降关税，且放开精炼棕榈油进口，预计提振印度对精炼棕榈油的需求，加大对印尼进口。目前中国国内棕榈油库存依然历史低位，不过近期到港逐渐增加，库存或企稳回升，美豆油偏强依旧走低库存逻辑，油脂市场总体偏强，以偏多思路对待。 软商品 棉花： 供应方面，6月国内棉花商业库存仍在偏高位置，但去库速度明显加快。目前的国储棉轮出火爆，市场成交情况较好。上周配额发放，对外棉价格形成利好。当前纺纱利润较好，且纺企库存不高，对原料仍有补库空间，棉价偏强运行。CF2109合约目前反弹创出本轮新高，接近18000元/吨，无论从短期还是中期估值来看，都处在偏高位置。该合约为新棉合约，考虑通胀预期下新棉收购成本抬升以及企业抢购资源预期，CF2109合约新棉定价较去年15500元/吨成本将有抬升，目前的盘面价格对此反映较为充分。未来棉花总体供需矛盾并不大，过度溢价面临风险较大。操作上，CF2109合约目前价格不建议追高。观点供参考。 白糖： 昨白糖现货报价小幅收涨，具体情况如下：南宁中间商站台新糖报价5670元/吨上调20元/吨，柳州中间商站台报价5670元/吨上调40元/吨，来宾中间商糖报价5620-5630元/吨上调20元/吨，广州中间商报价5720-5760元/吨上调35元/吨。随着消费高峰到来，现货相对坚挺，去库存预期向好。操作上，维持多头思路。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 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点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0728 00:00 12:06 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0728 00:00 04:39 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0728 00:00 03:03 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0728 00:00 03:37 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国务院副总理刘鹤在全国“专精特新”中小企业高峰论坛表示，中小企业是市场的主体，是保就业的主力军；充满活力的中小企业，多样性、差异化的经济生态，是我国经济韧性最重要的保障，因此要坚决支持中小企业的发展。要创造良好的营商环境，培育和扶持“专精特新”企业。资本市场将为中小企业发展创造好的条件。 国家统计局最新数据显示，1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年1-6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%；6月份，规模以上工业企业实现利润总额7918亿元，同比增长20%。 财政部公布，1-6月，国有企业营业总收入354143.1亿元，同比增长27.7%，两年平均增长9.6%；国有企业利润总额23883.1亿元，同比增长1.1倍，两年平均增长14.6%。6月末，国有企业资产负债率64.3%，同比下降0.2个百分点。 能源化工 原油： 本期原油板块仍处盘整期，内盘SC原油期货夜盘收涨0.16%，报447.70元/桶；外盘Brent原油期货收跌0.78%，报73.52美元/桶；WTI原油期货收跌0.58%，报71.65美元/桶。本期API数据表现较好，全口径大幅去库。截至7月23日当周，API原油库存减少472.8万桶至5.11506亿桶；当周API汽油库存下降622.6万桶；当周API馏分库存减少188.2万桶。原油及成品油的同方向去库或在一定程度上反映终端需求的不断向好，在全球需求复苏大趋势叠加季节性需求旺季的作用下，整体需求表现预期偏乐观。但包括德尔塔变异毒株或令部分国家疫情再度趋紧，以及供给侧稳定性等在内的多重潜在风险因素使得市场不确定性较强，当前市场观望情绪较为浓厚，故本期API数据利好未能对油价起到显著推涨作用，建议关注今晚EIA库存数据表现能否有效提振多头信心。近期油价处于调整阶段，由于各类风险因素较多，需警惕市场情绪波动对盘面构成的扰动。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块延续震荡走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.15%，报2606元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.76%，报3457元/吨。高硫燃维持偏强格局，内盘FU 9-1价差近日翻转至Backwardation结构，或因中东及南亚地区气温高企带动季节性电力需求表现强劲，据最新数据显示，沙特5月份燃料油进口量环比飙升66.28%至102.1万吨，为2020年12月达到120万吨以来的最高水平。但相较而言，中东地区支撑力度或偏弱，主要由于其今年偏向于自欧洲进口燃料油。另一方面，由于近期高低硫价差的持续高位，在替代效应作用下高硫燃的船用油需求或略有增长。今日外盘高低硫价差Hi-5走阔至123.75美元/吨，内盘LU-FU 09价差再上850元/吨。而从内外盘角度来看，6月末以来FU-S380 09价差始终维持内盘贴水状态，今日报-7.4美元/吨，主要原因可能在于国内原油进口配额趋紧叠加稀释沥青加税政策利好新加坡燃料油需求，从而对亚太市场构成一定支撑。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，7月27日通用塑料两油库存约70.5万吨，较上周五累库5.5万吨。 当前PE开工率在88%左右，其中线性排产比例为34.03%。近期国内聚乙烯市场供需基本面变动不大，虽然有久泰能源、辽通化工等装置停车大修，但在下游需求暂无明显变动背景下，供需基本面仍处失衡状态。同时新增装置方面，鲁清石化、浙江石化二期等项目预计在8月陆续投产。另外人民币汇率大幅波动，预计进口利润下降，后市到港量相应减少。短期预计塑料震荡偏弱。仅供参考。 当前PP开工率在90%左右，其中拉丝排产占比36.08%。PP美金市场价格弱势松动，国内市场价格下行，进口货源交投承压，终端企业采购心态谨慎，叠加部分终端企业开工负荷降低，市场交易气氛冷清。PP新装置投产延后，且近期停车装置较集中，供应端压力不大。需求因处在淡季中，下游接货谨慎，低位适量采购为主。近期现货持续盘跌，市场信心较为低迷，对高价有所压制。预计近期维持震荡走势。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 受中金石化装置停车影响，逸盛新材料装置前晚停车，昨日随着中金石化恢复后，逸盛新材料负荷已恢复至5成，福海创装置如期停车，虹港石化负荷降至5成，并且PTA大厂家8月份合约继续维持减量预期，聚酯新增产能影响，负荷仍处高位，叠加成本端强势助攻，目前PTA加工费已在800元/吨附近。整体来看，PTA供需端暂无明显利空，短期PTA趋势或继续走强。仅供参考。 部分新装置即将投产，国内供应增量的预期浓郁，加之持续上涨后下游对高价心存抵触，追涨意愿不强。本周国内非煤制乙二醇开工率在74.19%附近，煤制乙二醇开工率在37.54%附近，整体供应量增加0.16万吨。短线乙二醇小幅回调。仅供参考。 由于成本压力偏大，短纤现货加工费空间再度下滑，亏损之下部分工厂相继公布检修计划，或将限制市场下跌步伐。但短期成本压力尚难缓解，加工费空间暂难修复。下游纱线企业近期订单一般，但淡季行情下开工率下滑有限，且利润空间尚可，故而总体有一定支撑。涤纶短纤预计近期震荡走势为主。仅供参考。 甲醇： 台风等天气持续影响当地部分下游提货。原料煤炭供应趋紧影响部分上游开工，局部烯烃外采支撑市场重心上移。而鲁南、广西等地下游需求偏弱导致成交下滑。鲁北部分下游招标价格上涨。预计短期市场各地维持差异化走势，期货市场价格或将偏弱震荡。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报12950元/吨，泰国胶水报44泰铢/公斤，杯胶报44.8泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘涨后回落。烟片胶因国内采购商的需求受损而价格重心下移，天然乳胶价格也处下行通道。同时主产国疫情也在加速恶化，泰国、马来西亚防疫压力越来越大，割胶、原料需求以及部分工厂开工受到影响，市场情绪谨慎，报盘积极性不高。截至 7 月 27 日，上期所天然橡胶仓单增加 500 至 177,730 吨。上周当前货运运费偏低导致运输行业不景气，全钢胎市场表现不佳，市场消费气氛低迷，轮胎厂出货不见起色。同时经销商大打价格战的情况普遍，导致二级及以下代理的利润空间有限，经销商进货保持谨慎。工厂成品库存高位的情况未见改善，高库存下工厂严格把控生产的情况十分普遍。整体开工率在51%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2109逢低做多，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6300元/吨，巴桉4800元/吨。铜版纸交投好转，APP、晨鸣、太阳和华泰纸业近日发布铜版纸限价通知，对旗下主流品牌产品执行最低指导价，以5800-5900元/吨为主。双胶纸部分纸企价格小幅上涨，下游市场心态有所缓和，下游经销商库存低位，后续将正常备货。白卡纸7月纸企计划上调白卡纸价格500元/吨，下游经销商价格也于近期上涨300元/吨左右，月底计划再次上涨200元/吨，实际落实情况还需观望市场。生活用纸市场平稳运行，纸企价格变动不大，主要以消耗自身库存为重点，下游企业采购积极性不高。本周青岛港库存105.5万吨，常熟港库存58万吨，共计163.5万吨，环比减少5.5万吨。8月Arauco面价银星860美元/吨，金星770美元/吨，明星670美元/吨。周二废纸价格上调 50 元/吨。离岸人民币汇率破 6.52。09 期现基差 190。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议 SP2109 逢低做多。9-8 合约跨期价差-58，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱开工率 71.56%，环比上调 3.37%，纯碱产量 50.78 万吨，环比增加 2.4 万吨。其中，江苏实联、江苏昆山恢复，山东海天恢复但未出合格品、海化老线尚未开车，江西晶昊、安徽红四方、中原一期二期停车等以及个别企业开工负荷不正常。周内，纯碱整体库存继续下降，总量 37.56 万吨，下降 6 万吨。本周沙河地区天气好转，走货情况一般。华东地区价格继续保持高位，受台风影响，浙江地区出货量有限。华中现货市场交投情况尚可，部分企业货源偏紧，出货量一般。7 月 27 日，沙河安全实业 5mm 大板持平 2944 元/吨，轻碱和重碱现货价格不变，期现价差 134。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 268，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌65美元，跌幅0.66%，LME铝收跌19美元，跌幅0.78%，LME锌收跌39美元，跌幅1.3%，LME镍收跌380美元，跌幅1.93%，LME锡收跌510美元，跌幅1.47%。IMF预计2021年美国、欧盟和日本经济增长预期为7%、4.6%和2.8%，中国今年经济增长预期为8.1%。对于后疫情时代货币政策如何定调，美联储才刚展开讨论，市场预计秋季之前不会做出决定。市场等待美联储议息会议鸽派情绪占主导，建议金属多单轻仓持有 ，关注美就业数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 钢材： 挖机7月销量降幅或收窄，市场传闻热轧可能加出口关税，市场心态不稳。生态环境部宣布下一步将持续开展第二轮督察工作，重点关注“三新”和推动高质量发展，严格控制“两高”项目盲目上马和去产能“回头看”落实情况等，对中央生态环境保护督察及“回头看”发现问题整改落实情况进行重点核查。截止7月底，年内新增地方债发行进度为40.9%。八部委四方面出手调控楼价。迄今为止，宣布减产稳控的地方逐步增多，继唐山、安徽、山东，江西之后，福建及广西等地也宣布控制粗钢产量，目前统计共影响下半年钢产量3000万吨左右。基本面来看，由于唐山减产，本周钢厂生铁产量环比下降，贸易商环比上升，钢厂库存环比下降，整体库存微幅下降，周度表观消费上升。整体来看，终端消费逐步好转而供应缩减，钢价在得到支撑。昨日唐山钢坯价格上涨20至5260元/吨，关注钢厂检修控产情况。 双焦： 7月27日夜盘时段，焦煤焦炭依旧走强，焦煤上涨1.11%，报收2178。焦炭0.96%，报收2900.5。午后收盘，在成材铁矿石同步走弱情况下，焦煤焦炭同步微幅收涨。消息面，监管政策再度收紧，山西吕梁焦化环保限产力度加强。孝义地区通知核查手续等问题，要求相关企业月底停产整段，涉及焦化产能437万吨。其中部分企业限产约70%，吕梁其他区域相关手续问题涉及在产产能480万吨，焦企限产20%-50%不等。此外，由于近期焦煤价格成本抬升过快，部分企业已开启主动限产，部分独立焦化厂吨焦利润降低至400元/吨。山西地区焦化厂盈利压缩至300元/吨。而近期产能利用率数据同步反应了焦化企业的情况。最新一周100家独立焦化厂数据显示，全国综合环比下降1.92%，其中华北，华中，华东地区分别下降0.98%,16.49%，2.73%。焦化厂减产挺价意愿获得确认。而港口库存也同步反应了新增量的不足。各主要港口库存同步大幅度走弱，其中青岛港库存环比下降9.26%至本周98万吨。而连云港港库存已仅有3万吨库存。而综合来看，8-9月份炉料供需结构有望出现大幅度调整。仍需关注政策面的影响。观点仅供参考。 金融期权 标的实际波动增大，沪深300指数高频数据计算出的实际波动率在20.73%左右，明显高于隐含波动率。隐含波动率结构日内出现反复，但收盘前开始向back转化，表示投资者预期未来实际波动率可能会进一步扩大。随着行情波动扩大，合成期货基差也出现比较强的波动，300ETF期权8月合约一度出现0.6%左右的贴水，收盘前恢复平水。8月期权合约出现集体负偏，华泰柏瑞300ETF和嘉实300ETF偏度差有所稳定。策略方面，建议持有正股投资者买入看跌期权进行保护。方向性交易可以买入虚值看跌期权，后期变成实值后转仓至更虚值看跌期权。波动率交易短期可以尝试进行买入策略。今日为ETF期权到期日，可以尝试末日轮操作。 股指期货 昨日权益市场再度下挫，早盘表现较稳定，午后早盘领涨的芯片股急转直下，导致指数出现显著下挫。其中可能包含中美谈判不及预期以及外资流出的预期。尽管政策打压教育、地产是本轮调整的起因，但持续回落也与当前筹码结构有关，机构资金集中在消费、新能源令拥挤度上升，一旦出现负面消息，易引发资金踩踏。两市成交额超1.53万亿元，连续三日大幅放量，北向资金全天净卖出41亿元，三个交易日累计净卖出超210亿元。风格方面，中小盘相较大盘更为抗跌，成长价值未见分化，均出现明显跌幅。从期指指标来看，IF次月合约贴水率继续加深，其余期限合约转稳，IH全合约贴水加深，IC贴水率反而开始减缓，次月合约甚至达到升水状态。同时，三品种合约的成交持仓量继续维持高位。也就意味着，对冲盘尚未离场，而市场认为IC更加抗跌。连续两日的下跌可能导致公募基金面临较大量的赎回，导致权益市场出现负反馈效应，后续市场波动可能继续加大。对于后市，我们建议维持谨慎态度，多空策略短期内还是占优策略，配置方面，短期内维持多IC空IF策略，谨慎投资者可维持观望态度。 豆类油脂 豆粕： 隔夜美豆高位震荡，美豆种植区降雨改善种植缓解，挤出部分天气升水，CBOT大豆期货市场的下挫拖累进口大豆成本下滑，豆粕价格亦跟随下滑，上周内43%蛋白豆粕成交均价连续下跌四日，国内进口大豆7月到港量1050-1060万吨，8月预计到港700-720万吨，9月到港量暂时放在600-620万吨。9月份前国内供应相对充足，我国豆粕市场仍是现货弱远月预期偏强的格局，国内豆粕市场承压于前高，但下方仍有支撑，预计回调幅度有限，短期波动加剧，谨慎追空，以观望为主。 棕榈油： 油脂高位强势运行，运行至前期高点，马来西亚棕榈油产量增长可能受到劳工不足的制约，数据显示7月前20日马棕油产量预计环比减少10.84%，提振棕榈油价格反弹。印度方面自7月起调降关税，且放开精炼棕榈油进口，预计提振印度对精炼棕榈油的需求，加大对印尼进口。目前中国国内棕榈油库存依然历史低位，不过近期到港逐渐增加，库存或企稳回升，美豆油偏强依旧走低库存逻辑，油脂市场总体偏强，以偏多思路对待。 软商品 棉花： 供应方面，6月国内棉花商业库存仍在偏高位置，但去库速度明显加快。目前的国储棉轮出火爆，市场成交情况较好。上周配额发放，对外棉价格形成利好。当前纺纱利润较好，且纺企库存不高，对原料仍有补库空间，棉价偏强运行。CF2109合约目前反弹创出本轮新高，接近18000元/吨，无论从短期还是中期估值来看，都处在偏高位置。该合约为新棉合约，考虑通胀预期下新棉收购成本抬升以及企业抢购资源预期，CF2109合约新棉定价较去年15500元/吨成本将有抬升，目前的盘面价格对此反映较为充分。未来棉花总体供需矛盾并不大，过度溢价面临风险较大。操作上，CF2109合约目前价格不建议追高。观点供参考。 白糖： 昨白糖现货报价小幅收涨，具体情况如下：南宁中间商站台新糖报价5670元/吨上调20元/吨，柳州中间商站台报价5670元/吨上调40元/吨，来宾中间商糖报价5620-5630元/吨上调20元/吨，广州中间商报价5720-5760元/吨上调35元/吨。随着消费高峰到来，现货相对坚挺，去库存预期向好。操作上，维持多头思路。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 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