国君日报 | 华能国际(600011)、美克家居(600337)

（以下内容从国泰君安《国君日报 | 华能国际(600011)、美克家居(600337)》研报附件原文摘录）
　　重点推荐： 1、华能国际。公用事业周妍团队认为公司受益于煤价下跌，二季度业绩超预期，全年业绩有望高增长。2020-2022年预测EPS为0.60、0.64、0.65元，目标价7.2元，增持评级。 2、美克美家。轻工穆方舟团队认为随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证逐步落地，经营质量有望进一步改善。考虑疫情对公司2020年业绩影响，下调2020~2022年EPS至0.22(-0.09)/0.30(-0.04)/0.35元，目标价7.2元，增持评级。 公司更新：华能国际（600011）《二季度业绩超预期，继续推荐》2020-08-19 投资建议：受益于煤价下跌，二季度业绩超预期，全年业绩有望高增长。考虑到电量恢复较快及煤价降幅超出预期，上调2020-2022年EPS预测至0.60、0.64、0.65元（调整前分别为0.41、0.45、0.46元），考虑到公司为全国第一大火电，给予公司2020年略高于行业平均的12倍PE，上调目标价至7.2元，维持增持。 事件：2020H1营收791.2亿元，同比下降5.2%；归母净利57.33亿元，同比增长49.7%；2020Q2营收387.7亿元，同比增长2.7%，归母净利36.7亿元，同比增长215.5%。业绩超出预期。收入端量增价减，成本端煤价下降，Q2业绩同比大幅增长。 收入端量增价减：1）Q2电量增速由负转正：Q1受疫情影响，且公司火电装机分布在华东、华中等疫情影响严重地区较多，Q1火电发电量同比下滑19%；Q2国内疫情得到有效控制，公司电量回升，南方部分省份增长显著，Q2火电发电量同比增长4.6%。2）电价同比略降：预计受市场电比例扩大影响，Q2含税电价为0.4116元/千瓦时，同比下降1.3%（同比-0.5分）。 成本端煤价下降：预计Q2单位燃料成本同比下降8-10%，Q2毛利率同比提升6.4个百分点，毛利同比增加26.1亿元。此外费用、资产减值等同比减少8.7亿元，投资收益同比增加2.5亿元，因此Q2业绩实现同比大幅增长。 华能国际业绩大拐点，高分红高股息。我们预计受益于煤价下跌，公司Q3归母净利为28-31亿元，同比增长78~100%；预计2020全年归母净利为95-100亿元，同比增长463~493%。按照公司承诺不低于70%分红，A股息股息率有望超过7%，H股股息率有望12%。 风险因素：煤价超预期上涨 公司更新：美克家居（600337）《全渠道平台转型加快推进，经营质量有望持续改善》2020-08-19 上调目标价至7.2元，维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证逐步落地，经营质量有望进一步改善。考虑疫情对公司2020年业绩影响，下调2020~2022年EPS至0.22(-0.09)/0.30(-0.04)/0.35元，参考可比公司给予2021年24倍PE，上调目标价至7.2元，维持增持评级。 战略布局顺应公司不同时期发展需求，中长期从产品零售商向平台品牌商方向转型。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力。随着公司对资源配置的持续优化，产品风格与尺寸将更加符合主流市场需求，进一步打开市场空间并建立驱动公司增长的商品规划及商品策略，中长期将从产品零售商向平台品牌商转型，有望实现跨品类间融合。 多维度发力国内市场，线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度，同时积极推进低效门店和低质经销商优化，实现渠道扩张与优化并重；公司利用优势资源积极推进地产和酒店等业务布局，与地产、硬装公司实现合作。随着赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升，有望推动全渠道全面平台化转型。 供应链改进战略落地，经营质量有望持续改善。通过提高计划、生产、销售和物流的适应性来改善供应链的柔性，存货周转、库存、现金流等指标分别呈现不同程度的改善与优化趋势，供应链改进卓见成效。随着公司对业务瘦身、冗杂SKU缩减以及对闲置、不良及低效资产进行处置的推进与落地，经营质量将持续改善，预计净利率和ROE有望提升。 风险提示：原材料价格波动的风险，房地产需求波动的风险 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）